就在德隆系资金全面吃紧之际，两家杭州民企几乎同时接盘ST中燕。由于其主业并无借壳上市的内在需要，由此受让方的真实意图耐人寻味

    浸淫浙江、上海地产界多年，又伙前香港证监会主席、中国证监会首席顾问梁定邦于新近组建了合资公司，杭州宝群实业集团有限公司(下称宝群实业)掌门吕建明应是个非同寻常的人物。  

    就在德隆系资金全线吃紧之时，吕施以援手，以每股0.988元的价格，接下新疆屯河集团有限责任公司（下称新疆屯河集团）持有的ST中燕(600763)4760万股社会法人股。而同城而居的杭州广赛电力科技有限公司（下称广赛电力）几乎同时、同价接手ST中燕另外3540万股法人股。此时，ST中燕的每股净资产仅为0.22元，转让价高于净资产349％。

    房地产利润高企、电力行业受青睐，这两家公司不集中资金去扩大主业，转而入主ST中燕，实在让人难以看清其意图。

    股权转让疑云

      2004年4月16日，ST中燕发布公告，第二大股东上海创索投资有限公司将3540万股股份以3497万元转让给杭州广赛电力科技有限公司，转让后，广赛电力将成为ST中燕的第二大股东；5天后的4月20日，ST中燕又发布股权转让公告，公司第一大股东新疆屯河集团将其持有的4760万股社会法人股转让给宝群实业，转让后，宝群实业将成为ST中燕的第一大股东。

    市场人士分析，德隆系股票近日狂跌，资金链不断吃紧，在质押旗下公司股权之后，德隆已开始出售旗下上市公司股权，急需套现资金救火。

    德隆有出手股权的急迫需要，但记者却在采访中了解到，宝群实业和广赛电力接盘ST中燕的股权，从自身产业发展的角度来看，理由并不充分。

    “宝群实业接盘德隆肯定另有隐情，作为同行，我们看不明白吕建明为什么要入主ST中燕。杭州今年第一季度房地产价格比去年底上涨28.03%，上海的涨幅也很大。此时，作为地产企业，如果手上有钱，第一选择应该是储备地皮，或者是买个楼盘。无论哪种选择都比收购上市公司股权见效快。”杭州一家地产公司的负责人在电话里告诉记者。

    根据公告，宝群实业在股权转让后，将对ST中燕进行资产重组，注入自身优质资产，并将ST中燕的长期战略经营重点向高科技领域转移。　　

    资料显示，宝群实业主营业务为高科技开发研究、文化教育投资、房地产开发经营等，注册资本1亿元。该公司有四位股东：浙江通策控股集团有限公司、浙江通策房地产投资集团股份有限公司、杭州西湖城建开发有限公司和自然人吕建国。吕同时为该公司第一、二大股东的绝对控股股东，两大股东分别持有宝群实业45％和34％的股份，而吕建明各占两家公司80％的股份，吕从而间接持有宝群实业63.2％的股份，是宝群实业的实际控制人。

    如果宝群实业将其资产注入ST中燕，则是走借壳上市之路。但ST中燕已经连续多年亏损，使其恢复再融资能力并非一朝一夕之事。

    “现在的地产企业很少使用借壳上市的手段，如果由于缺钱、等米下锅的话，借壳上市并不解决问题。因为你入主后，要先消化或剥离不良资产，然后注入新资产，再运作融资，整个周期太长，显然远水不解近渴；如果手里有钱，买楼盘比借壳上市的收益不仅高而且稳定。举例而言，你花1亿元资金买楼盘，先期只需先付3000至4000万元现金，收益率按15%计算，就是500万元左右”。上述地产企业的负责人说。

    据了解，宝群实业的文化教育投资资产也不需要借壳上市。因为2003年年底，其母公司通策控股伙梁定邦等成立北京中稷教育产业发展公司，该公司准备在香港上市。

    记者在采访中还了解到，广赛电力此前没有上市的任何具体计划。据了解，该公司是自然人潘爱娟持82.4%、张健持16%股份的公司。

    ST中燕的灾难

    宝群实业和广赛电力均表示他们二者没有任何关联，但从两次受让股权来看，如果说是一种巧合却缺乏说服力，因为两家公司都在杭州，前后仅相差5天时间，而转让的价格也均为每股0.988元。  

    在杭州，有一种说法在坊间流传：杭州有几家企业和德隆关系密切，包括给啤酒花（600090）担保贷款；德隆在杭州私募基金；德隆以股票质押在杭州高息借款。现在德隆系全线吃紧，无力偿还到期资金，只好转让股权。

    由此，有市场人士推测，宝群实业和广赛电力都是德隆的债权人，其目前接受ST中燕的股权，实际上并非考虑经营该公司，也不是真正意义上的股权转让，而是类似德隆向银行抵押股权一样，是一种资产保全的方式。据了解，当初新疆屯河进入ST中燕时，付出5800万元的成本，而现在，据公告的股权转让金额是4700万元。

    但无论如何，在关键时刻的股权突变，对ST中燕无疑是一场灾难性的挑战。

    自2001年新疆屯河集团介入ST中燕重组后，一直试图将ST中燕同德隆产业进行整合。在几次修改重组方案后，今年1月，证监会批准了ST中燕新的重组方案。在今年3月召开的ST中燕2004年第一次临时股东大会上，德隆将持有的新疆伊犁天一实业有限责任公司置入ST中燕并终获通过，公司预计重组完成后，将以亚麻原料的种植加工为主。其时，市场曾预期，久成空壳的ST中燕终于可以恢复正常的生产经营，其未来资产规模及财务状况亦将发生质的改变。但重组刚刚起步就因德隆系遭遇全面危机戛然而止。

    德隆如果是真转让股权，退出ST中燕，那么ST中燕又回到起点：空壳化重新放大，面临退市风险。德隆对其运作长达3年之久的保壳重组的努力付之东流。

    如果宝群实业和广赛电力不是为重组ST中燕，而是为了资产保全而出现，那么ST中燕的命运将取决于德隆能否度过这场危机。 （记者 赵燕凌/证券市场周刊）