财经时报
  
    4月30日，五一黄金周前最后一个工作日，全球第一大啤酒商安海斯－布什（下称ＡＢ）宣布，斥资10．8亿港元买下中国第四大啤酒厂哈啤（0249，ＨＫ）29．07％股权，每股作价3．7港元，已持哈啤29．41％股权的世界第二大啤酒商南非股东ＳＡＢＭｉｌｌｅｒ在周三（5月5日）立即宣布，拟以每股4．3元全面收购哈啤，涉资43．1亿港元，几乎不惜代价。


    这是外商争夺中国上市企业控股权的首次大型战役，此前ＡＢ和ＳＡＢＭｉｌｌｅｒ已经分别是中国第一第二大啤酒厂青啤、华润的股东。因此无论哈啤最终倒向谁，都将产生一个外资巨无霸，它同时持有中国前“四大”中的两大酒厂。目前总部聚集中国北部地区的“四大”之中，仅有燕啤还没有外资酒厂大举入股。

    ＳＡＢ宣布全购的第二天，5月6日下午，哈啤行政总裁路嘉星突然邀请数家传媒召开电话会议，表示支持后来者ＡＢ的收购，成为哈啤的大股东，并指责原来的策略投资人ＳＡＢ一直表现不友好。

    路嘉星指摘ＳＡＢ的过错包括没有向哈啤提供技术及销售协助，完全发挥不出协同作用。哈啤1月在东北加价，但ＳＡＢ及华润创业（291，ＨＫ）合资的华润啤酒却减价想抢市场，所以怀疑“ＳＡＢ再增加持股量又可以做到些什么”。

    普遍认为华润在东北市场努力多年，哈啤管理层根本不想被华润吞并，但又希望缓和东北市场竞争，因此2003年当原二大股东中企基金出售手上股份之际，力荐ＳＡＢ接手，令2003年7月28日ＳＡＢ成为哈啤现在的第一大股东。

    2003年6月ＳＡＢ入股哈啤时，是通过持有95％的Ｇａｒｄｗｅｌｌ以6．756亿元控制哈啤，而哈啤的6名管理层则持有Ｇａｒｄｗｅｌｌ余下的5％，Ｇａｒｄｗｅｌｌ的注册资本1亿元，而哈啤六名管理层只出资500万元。

    当时ＳＡＢ与6名管理层还有协议：授予他们认沽权，在一周年至三周年这段时间内，6人可以5500万元出售5％Ｇａｒｄｗｅｌｌ给ＳＡＢ，而在ＳＡＢ提全购哈啤时，作价更可高达1．1亿元。算下来，路嘉星可获利2970万港元。

    因此，坊间对这次管理层表态的动机甚为狐疑。也有分析师认为，哈啤的管理层因为意识到ＳＡＢ若成为控制性股东，迟早会对华创啤酒及哈啤管理层做出整合，为了自保，故公然与之“反目”。

    现在看来，ＡＢ的出现是有计划的。ＡＢ目前持有国内第一大啤酒商——青啤（0168，ＨＫ）9．9％股权，若行使可换股债券后将可增至27％。青啤眼见华润短短几年时间便直逼自已取得中国第二大位置，ＡＢ吃下哈啤，可以抗衡华润。而ＳＡＢ一旦全购哈啤失败，内地东北地区的啤酒业竞争势将加剧。

    ＡＢ本周宣布吃下的哈啤29．07％股权，来自ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ（一家离岸注册的基金公司）。而ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ刚刚在今年3月从哈尔滨市政府最终控制的哈啤ＢＶＩ处得到这部分股权。这笔转让国资委并未批准，新的转让却又到来。也就是说，ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ这次如能将未过户的29．07％哈啤股权转手卖给ＡＢ，ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ股东在不出一分钱的情况下，净赚1．31亿港元，因此事情显得就并不简单了。

    坊间关于ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ，只知道ＰｈｉｌｉｐＫａｎＳｕｎｇＣｈｅｅ持有20％股权，Ｋａｎ与ＤａｖｉｄＬｅｅＳｕｎ同为董事。有人要求双方交代ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ背后股东背景，指出这个基金以离岸公司控股的形式出现，是为了避免交代其背后的股权分布。

    香港网上股评人ＤａｖｉｄＷｅｂｂ在—篇名为《哈尔滨的秘密》的文章中质问道：ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ以每股3．25港元作价购入政府股权的交易，至今没有完成。“哈尔滨市除非是疯了，才不想方设法终止原来的交易，反而以每股4．3港元卖出去，额外多拿3．06亿港元”。

    有消息称，ＡＢ为确保能成功从ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ取得市政府的股权，已经同时向国资委提交收购ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ的文件，以策安全。ＡＢ总裁斯多克则亲自到哈尔滨访问，拜会市政府官员。

    坊间相信，在ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ与ＡＢ的交易之中，也会考虑照顾哈啤管理层的利益。

    不过，ＡＢ最终能否入主哈啤，关键变数还在国资委是否批准哈尔滨市政府把手上的29．07％权益转让给ＧｌｏｂａｌＣｏｎｄｕｉｔ。当中交易是否涉及贱卖国有资产问题，亦会影响整个交易。同时，收购价并不是主要因素，国资委还会考虑哪一方外资入主，有利于该业务的发展，以及对社会稳定等因素。比如去年ＡＢ曾洽谈收购重庆啤酒(600132)国有股，出价较苏格兰——纽卡斯尔公司提出的每股10．5元人民币还要高，但最终还是败给苏纽。

    由于投资者认定将爆发针对哈啤的收购战，该股自周三以来已上升约50％，目前价格约为其2004年获利预估的30倍。哈啤股价目前仍处于ＳＡＢ开出的收购价每股4．30港元以上。