作者：菜农  整理人：菜农  

哥伦比亚大学商学院纪念《证卷分析》发表五十周年研讨会上爱伦.巴菲特的演讲。

在演讲中，巴菲特讲了一些故事，开了一些并非花俏的玩笑，静静地但却坚决地毁灭了有效市场理论赖以生存的基础。

格雷厄姆与多德追求“价值远超过价格的安全保障”，这种证卷分析方法是否已经过时？目前许多撰写教科书的教授认为如此。他们认为，股票市场是有效率的市场；换言之，股票价格已经充分反映公司一切已知的事实以及整体经济情况。这些理论家认为，市场上没有价格偏低的股票，因为聪明的证卷分析师运用全部资迅，以确保适当的价格。投资者经年累月地击败市场。纯粹是运气使然。“如果价格完全反映既有的资迅，则这一类的投资技巧将不存在”，一位现今教科书的作者如此写道。
或许如此！但是，我要提供一组投资者的绩效供各位参考，他们长期的表现总是超跃史坦普500股价指数。他们的绩效即使纯属巧合这项假说至少也应该值得我们加以审查。审查的关键事实是，我早就认识这些赢家，而且长年以来便视他们为超级投资者，最近的认知也有十五年之久。他们长期以来所收取支票确实符合既有的事实。