记者　易非　深圳报道


    2003年，投资基金深入挖掘行业景气状况及市场发展方向，先期介入五大板块，形成了蓝筹股一枝独秀的“二八”现象，加速了市场中线底部的形成，也客观地改变了市场长期向下的运行格局。2004年众多板块的轮番上涨，蓝筹股的持续调整，让大家对是否继续坚守核心资产产生了怀疑。今年的核心资产表现将会如何？2004年股市投资的主流是什么？今年投资的机会集中在哪里？就这些问题，记者日前采访了南方基金管理有限公司的投资总监、社保基金经理陈礼华。
    记者：您预计今年市场的投资主流是什么？
    陈礼华：仍然会是价值投资。但这种价值投资主要是指投资内在价值被低估的股票，但这些股票并非局限于低市盈率股票，并非仅指投资于大盘蓝筹股，也不能以短期的市场涨跌来判断，同时并不排斥成长型股票。非实质性重组及脱离基本面的任何“主题投资”不会成为2004年股市投资的主流。
    记者：目前基金所持核心资产的股票价格是否偏高？
    陈礼华：基金目前核心资产中的股票估值仍然处于合理水平，并不存在价值泡沫，仍然将会是2004年的主要投资品种。核心资产中的公司，特别是那些属于周期性行业公司的业绩在2003年均出现了爆发性的增长，这些公司在2003年初的估值水平不论从绝对角度还是从相对角度都具有投资价值，虽然目前这些公司股价相对去年初升幅可观，但平均市盈率仍不到20倍，再考虑到经济高速增长的良好态势和行业政策的良性指导，持有核心资产中仍能保持增长的股票必将是2004年机构投资者的主要选择。此外，对于一些具有相对垄断性、资源性、政策支持性强、行业集中度高、有知名品牌的公司，不能简单地以市盈率来决定是或不是核心资产，这些行业包括航空、机场、港口、高速公路、煤炭、有色金属等，这些公司即使有很高的市盈率，也应当纳入核心资产，在对其估值上应当在以上诸因素基础上给予很高的溢价。
    记者：为什么您会认为核心资产在今年会梅开三度？
    陈礼华：在最近的南方基金投资报告策略中，我们提出，核心资产将梅开三度。这是因为我们预期2004年证券市场的资金将十分宽裕，机构投资人的力量空前壮大，阳光下的资金将源源不断地进入证券市场。主要增量资金来源是基金、社保、QFII和券商，保险、企业年金也有可能入市。若以基金当前的发行速度，预计2004年全年基金的发行家数将超过30家，加上新增的QFII额度，仅基金和QFII的增量资金可能超过1000亿。目前我们担忧的问题主要是优质资产将会出现供不应求的情况，也就是说，发行将滞后于市场对高品质股票的需求。 从中国证券市场的历史来看，每次大规模的新增资金入市，均带来巨幅行情。1996年降息后各类“违规”资金进入市场带来第一次价值发现为主的行情；1999年“三类资金”允许入市、党政机关干部允许买卖股票，对2000年网络泡沫起到推动作用；本次的新增资金推动，既有国务院九条意见鼓励的因素，更有市场化的因素，基金迎来高速发展的时期，推进价值投资的深化。基金和类基金的持仓情况将成为塑造和定义核心资产的重要标准。优质资金的源源不断进入，优质资产的供不应求，我们认为增量资金反复购买绩优股将会推动核心资产整体上扬30-50%，“核心资产”将会演绎资金推动型上涨，一定会梅开三度。而今年也一定会创下市场新高。
    记者：2004年的投资机会集中在哪里？
    陈礼华：科技股中的优质公司比较少，业绩不确定性较大，股价存在较大波动性，对基金等大机构来说，投资的难度较大。从长期来说，坚持核心资产的价值投资，仍是基金安全稳妥的做法。我们认为，今年的机会仍旧集中在优势企业上，另外市值配售也将带来10%左右的高收益。我们把在行业或者细分行业中具有龙头地位、品牌优势、具有创值能力的企业定义为优势企业。之所以认为优势企业仍旧具有机会，一则因为其中有很多业绩良好的优秀公司值得继续持有，二是我们认为只有投资价值的公司才能在成为并购对象、并且给予投资人溢价收入，三是我们认为这类股票对其他机构投资人、保险公司和证券公司而言，均是基本配置对象；保险公司投资期限更长，能免承受这些优质公司业绩的短期波动，有利于稳定对这类公司股票的持股，四则是今年是国资委考核国企领导并实施年薪制的第一年，国企高管有动力通过适当的利润调控，保持业绩的平稳和适度增长。
    记者：能否透露一下您在今年对各行业的预测？
    陈礼华：我们认为主流行业必然切合经济景气周期，同时将深化证券市场结构调整和股票分化。我们继续看好石化、电力、煤炭、钢材（板材）、有色金属、港口及海运、汽车、电子元器件、房地产行业。具体来说，石化行业的寡头垄断特征、产能的有效扩张使这些石化企业充分享受了景气周期；钢铁尤其是板材行业会给市场带来惊喜；汽车煤炭行业会继续保持良好势头，具备较高的投资价值；大型电力以及部分重组的电力上市公司具好良好成长性并且估值合理，由于电力建设的加速，电力设备将继续保持高增长势头。我们注意到收入分配效益向消费领域的扩散，除了汽车和房地产这样的消费热点以外，还会有很多的依赖经营效率的好公司。对于网络和网络游戏行业，我们也比较看好，这个行业的现金流、盈利模式和利润很吸引人。（中证网）