记者 江波

    回顾今年市场，价值投资和价格分化显然是非常重要的特点。但从目前市场情况看，一些投资者在近期介入超跌强势股并获得一定收益后。因此，“风水轮流转”的观念又有所抬头。那么目前市场正处于一种怎样的格局？分化是否还将继续？基金的投资策略能带给我们哪些启示？记者就此采访了鹏华行业成长基金经理杨毅平。

　　记者：对于当前市场态势和行情性质，您持怎样的观点？
　　杨毅平：今年我国证券市场的结构分化、国际化、机构化进程之快远远超过多数人预期。海外市场通常需要十几年甚至是几十年的嬗变过程，我们的市场在2003年只用一年就走过来了。这种变化的速度是惊人的，方向是值得肯定的，当然，成本和代价同时也是巨大的。上半年的蓝筹股行情比较粗糙，而目前可视为价值投资的深化精选阶段。基金以其资金优势、研究优势、价值理念在市场中拥有了越来越多的话语权，以其所持品种的抗跌性更为广泛地吸引了其他性质投资者的关注乃至认同。目前是弱势但进入相对有效的市场，大盘成分股指数强于大盘综合指数，基金重仓股指数强于大盘成分股指数。

　　记者：以基金倡导的价值投资为主导的核心资产持续走强为主流，今年市场走出了明显的分化趋势，您认为在明年市场机构成分更加多元化后，价值投资和这种分化是否还将继续？
　　杨毅平：对目前的价值投资，我更愿称之为“相对理性投资”。结构性分化是今年、也将是未来市场演变的主基调，国内股市将越来越多地表现出海外成熟市场的某些特征。相应地，个股的定价机制将更为理性、有效，上市公司基本面与股价的正相关性正在强化，国际化的接轨已是不可逆转的趋向。今年蓝筹股虽有较大涨幅，但海外成熟市场的成分股、蓝筹股的市盈率远高于市场平均市盈率，从这个趋势讲，蓝筹股仍有较大上涨空间。当然，在价值投资的基础与参与者得到大幅度拓展后，由于参与者定价角度不同，可能会引起股价的一些极端反应，不排除未来市场会出现以极端的方式表现价值的可能。

　　记者：作为机构投资者的代表，基金在今年的市场中可谓大显身手，那么你们在选择股票时会考察哪些因素？
　　杨毅平：基金的选股标准可以说正由原来的“粗放”型进化到目前的“精选”型，由PE到PEG，由相对投资价值到绝对投资价值。未来眼光还会更长远，可能会跳开季报、年报的桎梏，以几年甚至更长的景气程度来斟选股票。同时国际化的选股标准正在日益影响国内市场，A股与B股、H股联动在加强，QFII进入市场将在明年加速，QDII也将进入日程表。QDII对A股市场的资金分流仅具象征意义，但会推动A股估值基准与国际化接轨，这对市场具有积极正面意义，不同类别行业应有不同市盈率标准。蓝筹股市值占市场的比重不断增加，垃圾股跌破净资产，这是必然趋势。

　　记者：今年的行情已接近尾声，您如何看待明年市场？
　　杨毅平：明年市场将是今年行情的延续，同时，证券市场与货币市场、海外市场的联动性将越来越紧密。但所谓延续，未必是指一定要延续今年的热点。所谓核心资产，也是动态的概念。中国经济正处于新一轮景气周期的扩张期，消费升级、城镇化及中国成为世界加工厂为拉动经济的原动力，因此，这是一个较长的可持续周期。我们将重点关注与GDP增长高度相关的能源、原材料大宗商品等上游行业；具有资源垄断优势、较高行业进入壁垒的公用事业，以及受益于城乡建设、固定资产投资的基础设施建设行业；银行作为与经济契合最紧密的行业，国家金融改革将是明年的重头戏，亦为银行带来机遇。同时，机构研究实力的加强，使各行业和上市公司的表现成为明牌，寻找“黑马”的效率在下降，市场进入白马蓝筹的阶段后，时机选择的获利空间可能将多于个股选择，基金经理面临的挑战将更大。对于风格类资产，我们将重点关注流动性佳的大盘股，以及投资银行业务创新的个股。最后，国有股减持和全流通仍然是我们这个市场最大的变数、最大的系统风险，当然，也是最大的机会所在。用一句话来说，那就是，明年一定会比今年更好。（中证网）