鲁晓云今日特别视点《三个因素预示岁末不乐观，属于近几年缺乏跨年行情的少有年份》   

      观点提示：

       1、从交易原则看：市场越下跌，争吵、埋怨、指责等矛盾也越多，多空是非之地特点也越突出。距离“以和为贵“牛市特点也就越来越远，投资者处于不利交易环境是必然的，识时务者应远离危墙之下。

       2、从救市的伦理逻辑看，救市功效减退、救市未必一定成功、救市充其量只能缓冲跌势却无法扭转颓势。救市也存在着伦理风险，救市股市虽然必须救，但未必会考量得失投入真金白银，投入真金白银也未必救市股市成功，即便股市一时被救缓和跌势，但会引起社会争议：因为纳税人的资金救股市会有不同的议论；再者救股市，本身就是一个理论尴尬的局面，多空之间博弈就是易亏难赚局面，是个容易损耗多，难赚钱的局面，共同富裕只停留在想象之中，因为股市是零和博弈市场，盈亏相抵加上手续费的各种税费车马费，上市公司质量不佳，回报甚少，二级市场主要依靠多空博弈。救市结果本身深浅难料，难以平衡各方利益，最终必然因为厚此薄彼，均不满意，而难以得到各方心情平复并满意的结局。一言以蔽之，利益之地，即是非之地，加上中国股市出生之后就是功能异化，缺陷不少的市场，政策调整以求利益均衡或协调各方利益，这个过程再用意良好，结果也是难以服众的。道理简单：起点不平，过程也未必一切公平，结果也将是不乐观的。即便清除股市和经济顽疾，也视同推倒重来，刮骨疗伤，过程也将是痛苦而非轻歌曼舞的。    

       3、近期消息面不值得过分期待，救市举措本身就是双刃剑，未必只对空方有杀伤力，反向也制约着多方，所以不能单边死多头；反之，市场也不能死空头，因为指数化空头对于非指数化个股大牛无形是局部助力。尽管如此，我还是偏向空头多一点。就是市场下跌逼出真金白银入市，也将面临杯水车薪、长假效应，美国股市多事之秋十月周年祭、茅权高已经严重高估，头部企业位置偏高以及全球经济下滑，第五浪失败概率更高等不利因素所制约。

      【交易本质】就是讨价还价，最终接受一个你情我愿的中间价格成交。如果中途有争吵，这笔买卖就会搁浅。

        市场总有一方力量占优。

       当多方占优时（买方市场，价高者得），市场处于供不应求之时，买方态度坚决，空方则顺势要想卖个高价，市场顺势你追我赶，逐高而行。一般能够各自安好。市场矛盾较小在于价高而买者认为买到了的某种满足，而且会认为即便过分追高因为不停上涨还是有利可图 ，而价高而卖出者也基于生产或购进成本已经早就覆盖，所以也容易心满意足。

       当空方占优势时（空方市场，价低者胜），就复杂多了。此时，空方想尽快出手，但买方却一味压低价格。讨价还价的争论焦点在于，买方会强调有货一方东西只值某一个低价，说对方商品不好，借机压价；而卖家自知行情不利自己，所以总是气势上逊色一些。当然，卖方也有一个心理承受底价：如下面有一个成本底价，再往下还有一个商品损耗变质迫不得已的打折底线价。从卖家心理角度看，这几个价格每往下一个台阶，其心理焦虑程度就咯噔一下。

       股票市场道理相通，但也有不同。

       多头市场唯恐买不到，价格你追我赶，扶摇直上。人们心态积极，会认为哪一个价格都有利可图，陶醉买进后憧憬更高，倾向于美好愿望。市梦率高于市盈率。

      空头市场唯恐卖不出，价格层层杀跌。像断线风筝。人们心态消极，一心认为尽快出手为妙，一旦卖出了，就感觉甩掉一个包袱，股市之中更倾向不是自责而是焦虑之中对外指责和埋怨，总是对外找敌人。另外由于股票是事物和电子符号，没有实物商品或农产品那样有折损或不新鲜并衰败的风险。故而部分持有者面对不断的下跌很难有斩立决的果断。会有惜售的心态或者总是把消息或救市往多头一边加码理解，而对于利空或中性消息评价的客观说辞比较不满，甚至出现喷子一样的无端谩骂（建立在观点先入为主，一定偏颇事实，属于三观不科学，故而缺乏对于事物深刻认知、理解的扭曲）。加上不愿意割肉及时修改多方立场，变成不思变通的死多头，最后亏损越来越大。

       作为虚拟现实产物的票证凭据的股票市场。如果过分下跌，会引起衍生品波动进一步打击投资者信心。多米诺骨牌效应累及放大实体经济产生系列负面问题。所以一旦价格传导触发信心信任未及。管理层就会出手救市，但要注意一个常识：真正的牛市不需去救，要救的牛市救了也起不来！

    【救市伦理】

       这里就有必要分析救市有哪些功效或不足？

       就是传递政府的态度：稳定价格区间，挽留市场，提振信心，阻止过分下跌。但我认为政策救市只会浅层面介入，不会深度介入。因为救市相当于政府调动多方社会资源挽救市场信心，使得多空均衡打破面向空方倾覆的市场变得相对平衡。注意，救市有成本之忧，有伦理之辩，也有结果很难成功的担心。

       而对于市场的情绪，活跃市场，部分提振信心和士气。但仅属于下跌趋势缓冲而非趋势逆转为牛市

      政策救市气势一鼓作气，再而衰，三而竭。投资者心态会从初期过分迷信，盲目乐观转入中期，进入迷思，恢复理性到最终消极应对，负面情绪。

       需要注意几个常识

       1、救穷救急不救赌：股市危险时是需要救市的 。但一贯社会民俗是可以救穷救急但不可以救赌。养成实业经济为主，股市投机取巧只是闲暇之余的副业。不能本末倒置。所以，让市场多空交易顺畅一旦达成，政府有形之手就会不再作为。所以股民应有正确态度。不过度期盼救市能成功，救市一定程度上就是画饼充饥，其后就是市场自发的力量继续发挥作用，也就是救市只能是信心的改善，但难以达成改观温饱趋势一定吃个大胖子，不会趋势彻底逆转。

     2、股市交易过程：多空双方讨价还价，相互抬杠，最终你情我愿取中间价格成交。而股市是零和博弈，你赚得就是我亏的。反之也是如此。所以政策救市理论上是笼统救市，但实际操作是矛盾的。在走钢丝和平衡木。阶段性压一方保另一方。过一阵，则反过来安抚原先压抑的另一方，而暂时忽略已经利益平衡得益的一方。目前，政策救市的结果我认为避免崩盘，使得市场对抗的多空双方达成顺畅交易就是万幸了，不可能有更高期盼。

       目前市场处于越是下跌越是纷争，伴随纷争，多空之间、中小投资者和机构，乃至二级市场与大股东实控人之间的指责埋怨纷争或对于救市资源的纷争就越属于是非不明，这种埋怨和纷争的是非不明，本身就是不利于投资的场所，所谓交易不能达成就是有争吵，牛市之时或者市场平和时，尚且多空相安，到了空头市场，不患寡只患不均的特点更为突出。

    救市本身具有伦理集体体现在：

     【救市伦理1】救股市与纳税人利益权衡孰轻孰重。不救股市不行，过分救股市失败则对于纳税人不好交代。

     【救市伦理2】救多头压空头，其后稳定安抚空头，劝和多头。不会均高兴，一方高兴另一方就会不高兴。厚此薄彼，随市场情绪起落而转换安抚对象或平抑对象。并且使得这些受益方作出策略转向，且厚此薄彼之中，又带来监管层的再度立场转向，以其市场多空力量和情绪的平衡，诸如，近期量化，两融，大股东和实控人被限制业务并规范业务，被口诛笔伐，作为直接的调控打压对象，一度消极怠工，本周则受到管理层的安抚，说明政策是平衡木。彼时：一方被支持，另一方则受压抑，政策厚此薄彼。但这个过程不能一边翘，需要保持交易顺畅，平衡得失。此时：则需要厚彼薄此，阶段性的平衡或均衡。所以，救市虽然是笼统所言，阳光普照，但在救的过程之中一定是厚此薄彼的，不会一视同仁的，这就带来最后观感的前后不一致，最后也不一定多空相安，各方均满意，这就是救市的伦理尴尬另一面。 【未来趋势观】坚持未来指数超熊（回头是岸）。

     【长空短多趋势观】坚持夹缝之中求生存：非指数化个股大牛无形策略观。

       指数超熊背景下个股超牛之【选股因素】人民币贬值策略，物质文明消费降级去奢侈品，专注质朴生活结合精神文明消费升级关注低调轻奢，或经济下行之大文娱和结构转型升级科技创新之我指核心竞争力四个方面。另疫情三年至今业绩不减反增。

     【下周展望】

       周末除了中美两个工作组设立， 表明中美互动联络机制的建立，其并非中美关系实质进步之改善。利好程度很有限。而其他利好周末连影子都没有，市场情绪是失落的。这对于下周初构成低开低走的影响。

      基本上可以推端：上周五放量+上涨，主要是近期被广泛批评之后转而本周不断被安抚的量化交易逢低进场有关，他们是修正市场印象，响应监管层安抚的直接表态。

     此外，金帝股份（603270）本周初也在口诛笔伐之中低位回补，此前上市首日大股东或战投大量出借限售股转而给予其他结构接盘而转融通，限售股借由转融通实现了变相流通，引起市场抵触情绪浓烈，尽管监管层出面说明其业务合格合法，但显然制度安排和游戏规则不公平是值得注意的，处于风口浪尖的这个股票相关利益方，以回补股份股价上涨开始平抑市场不满情绪，所以，本周还有新股，次新股、老股部分不是全部的大股东实控人低位回补或增持，目的都是一种响应姿号召的姿态。未必是真心实意，只是迫不得已。

       所以，上周五上涨是几个因素巧合的产物。

       包括救市如上证指数跌到前期低点，救市底线将破，此意味着救市面临前功尽弃或信心丧失，所以政策面需力求挽救这个所谓的底线区间，尤其是本周被批判对象阶段性改邪归正回馈本周被安抚由前期消极怠工变成再度积极响应而入市，加上市场博弈周末出消息：一旦上涨，就伴以利好传言，结果本周末消息面毫无动静，失落感已经产生。这些利好有鼻子有眼，我估计要么不会有，也不会马上推出。因为依据前述我认为存在救市伦理的广泛质疑。所以，真金白银入市只是市场期盼。不是那么靠谱，退一万步，救市政策被下跌逼出来，也将是节后视市场推出，节前几乎不太可能。同时，广大投资者也要降低预期，我认为就是央行资金入市或平准基金入市对于体量庞大的股市也是杯水车薪。因为救市资金砸进股市，不会完全没有成本和伦理争议。

尽管有利好，不管是否成真，基于以下三个环境视野，也不适合特别乐观：

【三个环境视野】

      第一，节前因素，多事之秋。美国股指已经明显走弱，35日均线已经全部跌破，美国股市去年10月起底，已经于高位顶部一步之遥折回，此番接近周年祭，三尊头下跌已经清晰可见，所以，周年下跌的风险回吐要注意风险。另外，美债和美国市场已经风险评级降低，沪深京港也遭投资评级降低，即便近期个别机构反向看好中国股市，注意，下跌空间没有摆脱成交密集区背景下，马上转上涨结论比较滑稽，相当于前面刚做空，时空位置较为尴尬之下迅速翻多，自己打自己的脸意味浓烈。

       第二、市场机会存在于我指残缺美的第五浪，全球市场均如此，而头部企业普遍处于高位，向下空间巨大，因为茅权高已经走完牛市，虽然股价普遍腰斩一半，但离长期均线正向乖离率还是较大，这种个股的高企，即便大量非指数、三四线、轻资产个股存在向上的“凹中见凸”动力，也将因为茅权高，及传统引擎之昔日黄花房地产、过剩产能新能源车、野蛮生长但过气券商股等无法持久上涨将总是昙花一现背景下显得悲观无助或反向作为。第三、全球经济进入下降运势，黄金期已过，所以总体坚持认为第五浪前景不佳，容易处于失败之后的大后撤阶段。

       总之，指数仍存在着向下坍塌、破位、连阴雨的趋势。最好的情况也是避免坍塌选择缓冲相对稳定（很困难），但上涨几乎属于奢望。岁末指数无行情成为定局，今年市况就是两只兔耳朵之后一直跌到年底（岁尾也不乐观，兔子尾巴长不了），甚至几年岁末也没有指数跨年行情（局部非指数大牛无形之跨年墙角搭梯还存在），但要注意今年是过去四年以来没有跨年十倍牛股的少有年份。本身就说明，指数最差的今年，十倍牛股也变得稀少或难以得见了。