编者按　今年，许多投资者发现，基金已经是市场中的绝对主力，基金的重仓股成为弱市中惟一的强者，这些手中握着数亿元、数十亿元巨资的基金经理们，到底比普通投资者有何高明之处？他们的投资理念有何可借鉴之处？他们对目前的行情有何看法？近日，《证券市场周刊》特辟了访谈栏目，以期解答投资者们心中的疑惑。

　　博时价值增长基金经理助理杨锐：

　　在弱市中勇敢地建仓

　　问：博时基金今年上半年排名第一，是采取了什么投资策略才获得了成功？
　　杨锐：回顾全球的投资实践，我们注意到，各种投资流派在经过市场风雨的检验后，经久不衰的是以价值发现为核心的理性投资。我们从2000年就已经开始关注房、车、教育等行业，最后我们发现，汽车行业要好一些，尤其是汽车消费爆发性增长带来的可观收益。
　　从世界范围看，美国大概有25年汽车爆发性增长的时间，日本有20年，在中国众多的汽车厂家中，最后一定有几家会占领大部分市场，我们通过购买这些公司股票，能够分享到其成长的收益。
　　问：博时公司的首席金融工程学家程兵博士研究出的风险管理模型，能够更有效地防范风险吗？
　　杨锐：可能很多投资者没有注意到一个简单的道理：一只股票从20元跌到10元，跌了50％；从10元涨到20元，则要涨100％。这说明保证本金的安全是最重要的，否则你亏了钱，要花更大的力气才能把它挣回来。
　　对大资金来说，在边跌边买的过程中，不但需要信念，而且需要胆识和魄力。
　　问：资产净值遥遥领先当然是一件让人很高兴的事情。可是，如果连续几周基金资产净值下跌的速度非常快，这时你们的感觉如何？基金会进行仓位调整和波段操作吗？
　　杨锐：我们会不断研究自己所买的股票，如果基本面没有发生变化，下跌就是一件让我们很开心的事情，因为预示着买点出现了，你可以用更低的价格买股票了。
　　实际上，与大盘相比，好的股票跌得相对较少。我们的理念是一旦经过扎实的研究后形成了决策，就能够忍受住市场的波动，一般很少调整仓位。我们买股票时，考虑的都是两三年以后的事情。
　　问：你们坚持认为2003年的A股市场是布局之年，而不是收获之年。你们对2004年股市的判断是怎样的？
　　杨锐：我们认为，2004年仍将延续2003年的市场格局，仍然是各种模式并存之年。全球第二大指数基金的总裁波格尔说过，源自于经济增长和金融长期繁荣的信念，应该植根于人类对自身的信任。在“9·11”事件发生的那天，投资大师彼得·林奇作了一个演讲，他说，这一天并不比1929年股灾时更差。事实证明，是他对了。
　　我国目前的经济正处在一个低利率下的高增长期，同时，我们也看到，在当前的证券市场，股市越来越反映了经济的增长；去年以来，中国已成为海外资本最大的净流入国。在美国，到中国投资已经成为一件很自然的事。（江涛）

　　投资心得：对上市公司质地的把握，是控制风险获取收益的最根本手段。

　　投资格言：做坚定的价值发现者

　　心目中的投资大师：彼得·林奇

　　长盛成长价值基金经理吴刚：

　　好公司才有吸引力

　　问：很多人认为，当前的证券市场缺乏吸引力，你们对此有何认识？如果依然有吸引力，对基金来说，吸引力在什么地方？
　　吴刚：任何一个行业都有春夏秋冬，涨涨跌跌很正常，越是下跌蕴含的机会也越大。彼得·林奇曾说过，“在阴影笼罩股市的日子里，你我又有了一次购买廉价股票的好机会。”因此，投资者不必因为市场在冬天，就感觉比较痛苦，我想熬过冬天，后面的日子会比较好过，不如抓紧时间做研究。未来几年中国的经济状况会非常好，有一些好公司在行业中非常有地位，我们应当睁大眼睛来找这样的公司，分享它的成长。
　　问：你们认为消费将逐渐取代投资成为经济增长的主要力量，不过在近期统计资料中，投资指数的增长仍然高于消费指数的增长，那么，你们仍然看好消费领域的投资吗？
　　吴刚：在基金的半年报持仓股票里面，像上海汽车、同仁堂、双汇发展、青岛啤酒、光明乳业等，都可以把它理解为一种消费品。这些东西在大家的日常生活中有很强的持续性，做得好的产品生命周期是很长的。中国消费市场很大，我想其中有可能会诞生行业巨头，对我们来说非常有吸引力。
　　问：基金在操作时，到底是偏重选股还是选时呢？
　　吴刚：我更偏重于选股。要知道我们买的不是大盘，我们买的是公司。
　　问：很多人对明年的行情非常看好，你们是怎么判断的呢？
　　吴刚：市场的结构性调整还会持续下去，今年只是刚刚开了个头。今后股票的上涨还是会和其基本面有非常高的关联度，基本面不好的股票会越来越受到投资者的抛弃。至于明年的行情，我比较谨慎，至少目前看不出有发动大牛市的任何迹象。（江涛）

　　投资风格：稳健

　　投资格言：投资无专家，只有赢家和输家。

　　投资心得：投资就是要有自己独立的判断。

　　心目中的投资大师：巴菲特

　　兴华基金经理石波：

　　投机时代已经过去

　　问：你在一次基金经理竞选演讲时，提出要“追随投资大师，实现人生理想，实践投资哲学”。那么，你准备实践怎样的投资哲学呢？
　　石波：投资是一门哲学，既产生了像索罗斯这样成功的投机大师，以短期做空市场打破平衡获取差价为目的；而另一些人是理想主义者，相信良好的管理可以创造价值，相信市场价格最终会反映公司的价值，如长期投资的典范巴菲特。我的投资哲学介于中间，是追求股票的合理定价和相对价值。
　　问：有分析认为，从目前来看，基金的核心资产不可能有出货和做波段差价的机会。对这些核心资产，你们会选择继续守住吗？在与众机构的博弈中，如何应对所谓的囚徒困境？
　　石波：所谓图表，都是股评家时代的标识。对价值投资者而言，我们永远关心的是企业的价值，在价值低估时买进，价值高估时卖出。只要企业业绩增长就会带来企业的价值增长，财富是企业创造的，不是机构博弈出来的。对机构投资者而言，投机时代已经过去了。（江红霄）

　　投资心得：公司比行业和指数更重要。

　　融鑫基金经理许翔：

　　熊市中赚钱最稳当

　　问：从基金融鑫的选股范围看，市场有人称你们是QFII的国内版，看中的股票和QFII大同小异，但介入的时机更早。你对这种看法认同吗？
　　许翔：我对香港、美国市场长期以来比较关注，在QFII进入沪深股市之前，一直在研究一个问题：QFII进入中国之后会买什么品种？我们的结论是它们会买港口类上市公司和转债。
　　上港集箱、外运发展这类公司被QFII相中，主要的原因不外乎中国经济的大幅度增长，所以这部分股票看涨。而买转债能保本，风险小，股票大涨之后，又有机会获得投机收益。
　　问：在半年报的基金经理报告中，你们认为，目前A股市场的平均市盈率偏高，你如何来选股呢？
　　许翔：今年的股市有很鲜明的2∶8定律，也就是80％的资金追逐20％的股票，作为长期投资者，选的股票不能太活跃，不能让投机者太容易获利，最好是缓慢上升。反正我们有的是耐心。（江涛）

　　投资风格：研究不透就不买股票，研究透了就拼命买。

　　天元基金经理李旭利：

　　“大块头”有“大智慧”

　　问：在拉动经济大幅增长的行业中，一定会有相关企业从中受惠，盈利利润大幅提升。你们看好哪些行业？
　　李旭利：制造业是支撑中国经济增长很重要的一部分，随着生产原料的当地化，必然使处于上游的企业如钢铁、石化、电力以及运输类企业（港口、机场）等受益良多，相关企业的利润率也会得到大幅提升。统计显示，动态市盈率在25倍以下的上市公司有196家，其不但规模较大，总市值占1231家上市公司的37.03％，获利能力更是明显，净利润占全体上市公司的77.4％，可见目前这个市场正是“大块头”有“大智慧”。
　　问：目前市场多空分歧很大，你的判断如何？
　　李旭利：任何时候市场都有分歧，否则就不会有交易。目前的判断只能是大盘正在进入一个比较安全的区域。（江红霄）

　　投资心得：赚钱或亏钱都会让人情绪有波动，但投资一定要保持平和的心态。

　　久嘉基金经理韩浩：

　　将投资做得更精细

　　问：在中国的证券市场中，什么样的上市公司会在全球竞争力比较中占有优势呢？
　　韩浩：全球竞争力是指企业在某一方面有较大的优势。现在确实有一批公司的市盈率低，并且未来的增长可期，如房地产、机械设备（汽车、工程机械）、交通运输（港口、机场）、食品饮料（乳业、肉制品）以及电力等，值得重点关注。
　　问：很多人对当前市场的判断仍是大调整市道，你是怎么判断的？对明年的市场又是怎样判断的？
　　韩浩：明年的市场会继续延续今年的状况，不管是行业还是个股分化会更明显。在今年上半年21个行业中，有10个是亏损的，11个是增长的，其中只有8个行业的收益率超过市场平均收益率。就个股来说，有61％的个股是跌的，涨幅大于10％的个股只有250家左右，跌幅大于10％的个股则达470家左右，相信明年的分化会更明显。（江涛）

　　投资心得：风险防范是第一位的。

　　投资格言：不怕错，就怕拖。

　　心目中的投资大师：各有千秋，不拒绝任何优秀的思想方法。

　　鹏华行业成长基金经理杨毅平：

　　每元钱都是一名士兵

　　问：自7月份以来，股市表现为单边下跌，目前在1400点以下运行。你对当前大盘的形势有什么判断？
　　杨毅平：目前市场行情与我们之前的预测的确有一些偏差。由于资金面的紧张，股市下跌比较多。上市公司到底有没有投资价值，可以举一个简单的例子。盐田港在2000年大盘2100点时股价只有13元，但目前在大盘1335点时股价已超过22元，期间还有现金分红。相似的还有宝钢股份、天津港等。可见投资价值是有的，但是投资者要挖掘，做一个价值的发现者。
　　问：期盼市场马上出现转机也许并不现实。不过在大盘1300多点的时候，很多个股的股价只相当于千点左右，现在是否已经有一大批物超所值的股票可供挑选了？
　　杨毅平：是的。股票的价值是相对的，如果考虑中国经济的良好前景，目前有不少股票已被严重低估，它们的价格向价值回归，只是时间问题。
　　问：你似乎总是充当一个救火队员的角色。在2002年任职泰和基金经理期间，你仅用了10个月的时间，就将泰和基金的净值增长率从全部48只封闭式基金中的倒数第三名提高至第3名；接手鹏华后，又曾将其净值从0.84元提高至0.98元。你是否喜欢“临危受命”这样颇具挑战性的工作？
　　杨毅平：在我眼中，基金的每一元钱都是一个有生命的士兵，我的任务就是尽可能减少损兵折将，并让这支队伍不断壮大。对我来说，投资是工作，是一种乐趣，但有时也是一种煎熬。投资的大部分时候和打仗一样紧张，也有很多时候是沉闷难熬的，但当为持有人创造了超额利润时，则是艺术般的享受，可以弥补一切。
　　问：在去年的“6·24”期间，你对行情的把握非常到位，在低点进高点出。对于明年的行情你又有怎样的判断？
　　杨毅平：对2004年的行情我持乐观态度。从股市本身来看，经过3年多的调整，平均市盈率仅30倍，其中基金核心资产动态市盈率多数不足20倍，已远低于美国标普500成分股的平均市盈率30倍，投资价值已经毋庸置疑。（江红霄）

　　投资风格：看不清楚不做。

　　投资格言：减少投资失误的最好方法是少做交易。（钱江晚报）