“牛事”俱备，只差A股。

　　全球牛市忽然降临！美股新高、英股新高、印度股市新高、巴西股市新高，一水之隔的港股市场，也在17日突破10年历史大顶，恒生指数创下31983.41点的历史新高，全球牛市似乎只差A股了。

　　据券商中国记者统计，在全球16个重要市场指数中，已经有7个指数在2018年里创下了历史新高，共涉及5大交易市场，其中台湾加权指数虽未新高，但也在17日刷新1991年以来的新高纪录。

　　就2017年以来的涨幅来看，恒生指数、纳斯达克指数、圣保罗IBOVESPA指数、孟买SENSEX30和道琼斯工业指数赚钱效应明显，累计涨幅均超30%，分别达到45.38%、34.19%、32.55%、30.59 %和30.51%。

　　值得关注的是，恒指十年后创新高，估值却大幅降低。

　　据统计，在10年前登顶期间(数据截取于2007年10月28日)，恒生指数市盈率为22.5倍、市净率为3.57倍，而在创下历史新高的17日，恒生指数市盈率却只有13.8倍、市净率为1.4倍。

　　这意味着，十年过去后，恒生指数市盈率降低了38.67%、市净率降低了60.78%，指数期间涨幅主要由盈利、资产推升的痕迹非常明显。

　　交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏在接受券商中国记者采访时表示，在加息周期初期，随着利率息差的扩大、利率曲线陡峭化，美股、港股和A股的金融板块都会有很好表现，相信恒生指数在大权重板块的推动下，将有机会创下历史新高，尤其是在第一季度期间。

　　五大海外市场新年创历史新高

　　正当A股市场还在争议“11连阳意味什么”的时候，全球主要股票市场已经牛市冲天，其中有7个市场指数、5个交易市场已经创下的历史新高，同时，两大指数距离历史新高已经不远。

　　具体而言，今年以来，英国富时100指数率先突破，于1月12日创下7792.56的历史新高点，2017年以来累计上涨了8.58%、2018年以来上涨0.89%，虽然累计涨幅不高，但好歹也是历史新高。

　　此后，印度的孟买SENSEX30指数也在1月15日刷新历史高点，2017年以来累计上涨30.59%，最高点位达到34963.69点。

　　就在16日晚，美股市场虽然高开低走，但盘中道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数均刷新历史高点，2017年以来累计上涨30.51%、24.01%和34.19%，2018年以来分别上涨4.34%、3.85%和4.64%。

　　同时，巴西的圣保罗IBOVESPA指数也在1月16日创下历史新高。

　　在中国市场，港股恒生指数在17日刷新历史新高，台湾的台湾加权指数虽未新高，但也已经刷新1991年以来的历史新高纪录，且距离历史高点只差13.54%。

　　数据显示，恒生指数与台湾加权指数2017年以来分别上涨45.38 %和18.93%，其中2018年后分别上涨6.9%和3.4%。

　　值得关注的是，德国DAX和韩国综合指数没有创新高，但均已在2017年11月创下了历史高点，且目前也在向历史新高发起冲刺，分别只要再上涨2.34%和1.84%，即可以刷新历史高点。

　　与之形成对比的是，上证指数17日收报3444.67点，距离2015年高点5178.19点，还需要上涨50.32%，如果想要收复历史高点6124.04点，则需要上涨77.78%。

　　十年后创新高，市盈率却降38%

　　熟悉港股市场的投资者或许还有印象，2016年期间港股市场曾出现“港股边缘化”争论，认为港股市场正逐渐失去资产定价能力、缺乏市场活跃度，在港股上市的公司难以获得较高估值，说白了就是港股就该拥有低估值。

　　那场争论中，港股市场的最大缺点，也是如今港股市场的最大优点：低估值，堪称全球股指最低股市场，甚至出现了20年一见的“指数破净”现象，指数动态市盈率一度低至8.7倍、市净率更是只有0.93倍。

　　不久后，港股市场即开启了这轮牛市行情，直至17日刷新历史新高，即便如此，港股市场依然是全球最便宜的股票市场之一。

　　据统计，截至17日，恒生指数市盈率也只有13.8倍，在可查数据的主要市场指数中，只略高于韩国综合指数的13.12倍盈率，同时市净率为1.4倍，在可查数据中为最低的市场指数。

　　相较之下，在 2007年10月28日，恒生指数市盈率为22.5倍、市净率为3.57倍。

　　这意味着，在十年时间里，恒生指数市盈率降低了38.67%，市净率降低了60.78%，指数期间涨幅主要由盈利、资产推升的痕迹非常明显。

　　现在的恒指估值算不算高？

　　就纵向数据来看，恒指目前的13.8倍市盈率，已高于历史中位数，大约位于历史数据的59.66%分位点(从低到高排序)，但市净率数据则较为低估，目前位于历史数据的36.04%分位点(从低到高排序)。

　　同样可以作为比较的是，截至17日，上证综指和深圳成指市盈率分别为16.33倍和27.63倍，市净率分别为1.75倍和3.11倍。

　　港股：十年38只10倍股

　　尽管恒生指数经历10年后回到原点，但个股在这十年间已是精彩纷呈，期间产生了大量的超级牛股，光十倍股就有38只，市场呈现一定赚钱效应。

　　就板块来看，从2007年10月30日起算，港交所12个行业板块中只有原材料业与综合企业出现下跌，平均跌幅为9.45%和19.12%，与此同时，消费品制造业、工业和资讯科技业等板块涨幅惊人，平均涨幅分别达到189.86%、92.27%和85.69%。

　　在个股涨幅方面，港股市场从2007年10月30日以来，已有437股翻倍、180股涨幅超3倍、94股涨幅超5倍、38股涨幅超10倍，其中舜宇光学科技、中国生物制药、申洲国际、腾讯控股和吉利汽车等5股涨幅超30倍。

　　在这十年时间里，受益于智能手机的加速升级，光学设备制造商舜宇光学科技开始了快速成长，也成为港股市场中有名的“苹果概念股”，在过去十年时间里获得巨大涨幅，累计上涨41.51倍，期间涨幅位居港股第一名。

　　截至目前，舜宇光学科技的市值达到1217.67亿港元，对应市盈率为53.79倍。

　　除此之外，中国生物制药、申洲国际的涨幅也位居前列，2007年10月底以来分别上涨35.21倍和33.1倍，当前市盈率分别为42.05倍和30.71倍。

　　更值得一提的是，腾讯控股在2007年10月底市值只有1249.39亿港元，但此后十年里股价累计上涨了32.99倍，目前公司市值达到4.27万亿港元，已然成为港股市场中的超级大盘股。

　　不过，也有些超级牛股中途忽然失色，让人唏嘘不已。最为显著就是汉能薄膜发电，股价涨幅一度让其实际控制人成为中国首富，2007年10月底以来涨幅达到26.09倍，但该个股从2015年5月停牌以后，一直没有再进行交易。

　　四位大咖评港股

　　张忆东：见证历史的牛市时刻

　　随着港股市场不断上涨，兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师张忆东在2016年作出的“港股牛市”的判断正在不断能得到验证。

　　张忆东在1月16日发布的一份研报称，2018年港股仍是核心资产盈利驱动的慢牛行情，主要基于以下三个理由：

　　首先，港股基本面仍将持续改善：未来数年投资中国权益资产所关注的真正基本面，不是投资于GDP的波动，而是关注经济结构优化、转型升级，关注中国一批优秀企业将崛起为具有全球竞争力的巨头，强者恒强。

　　其次，港股资金面的增量驱动的逻辑很清晰：在中国走向富强，经济发展方式从追求高增长转向追求高质量之后，银行和保险以及外资机构等会持续增加配置中国的优质股权，港股作为更便宜而且分红慷慨的中国资产将更受益。

　　第三，估值体系有望持续重估：恒指和国企指数的估值依然是全球股市的“洼地”，中长期来看基本面改善和增量资金配置的趋势确定，北水南下和西水东进将继续。

　　值得关注的是，张忆东本次进行了时间上的明确预判，认为下半年好于上半年，一季度好于二季度，其中3月之前的行情可能好于之后。

　　张忆东还表示，港股市场二季度可能有“假摔”，1季度后期开始要关注不确定性。总体来看，维持2018年上半年港股牛市大概率仍将处于“底部的顶部”的判断，或称为第二阶段，是为了有效地突破历史高点而进行的蓄势准备阶段，恒指大概率维持维持强势震荡。

　　姜超：2018年机会港股第一，债市第二

　　海通证券首席经济学家姜超在2018年对港股市场进行了积极推荐。

　　在对2018年的宏观经济分析研报中，姜超认为新的一年将会发生五大重要的变化：

　　一、通胀：CPI和PPI强弱逆转。

　　二、外贸：内外需强弱逆转。

　　三、地产：一二线与三四线强弱逆转。

　　四、金融：货币与融资关系逆转。

　　五、经济：供给和需求关系逆转。

　　姜超表示，18年要从关注供给重回关注需求，要重视需求下滑对投资的影响。

　　因此，姜超团队在年度观点中，对大类资产比较看好的是与外需有关的港股和石油，与货币有关的债券，以及与避险有关的黄金；而在内需当中，对和PPI有关的商品、房地产等相关资产相对谨慎，而和CPI有关的消费和服务仍有支撑。

　　更值得关注的是，姜超在日前一个公开演说时表示，对于2018年中国有关的机会进行简单排序，港股应该排在首位；第二是国内债市，国债利率处于历史高位，具备长期投资价值；第三是黄金，黄金是唯一一个全球避险品种。

　　此外，在日前发布的海通债市一致预期调查结果中，姜超团队表示，看好股市成为债市投资者的一致预期。在该份调查中，对于最看好的大类资产，高达84%的受访者选择了股票，远高于选择其他资产，排在第二位的大宗商品看好者占比也仅30%，看好债券的受访者仅占12%，这意味着债市投资者目前对于股市普遍乐观。

　　洪灏：一季度还有新高

　　交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏在接受券商中国记者采访时表示，在加息周期初期，市场基于加息预期和利率变化，利率收益曲线会出现陡峭化，利率息差有所扩大，金融板块企业会有所受益，因此美股、港股和A股中的金融板块都会表现不错。

　　洪灏称，相信在包括金融股在内的大权重板块的推动下，恒生指数应该还会出现新高，尤其是在一季度期间。

　　在市场风格方面，洪灏认为，一季度中后期通胀的前景会比较明朗化，对利率的预期走势的也会明朗化，这个会直接影响到对一季度后投资前景的判断，一季度之后很可能出现一个风格的转换，但就目前的情况来看，风格转化“这一个决断，现在不需要做”。

　　落实的具体投资板块，洪灏表示看好金融、消费、科网和医疗保健，认为这些板块将会领涨市场、带动港股市场继续冲出新高。

　　荀玉根：H股全流通将助推港股继续走牛

　　海通证券策略分析师荀玉根对港股市场继续维持牛市判断，认为H股全流通类似A股股权分置改革，H股全流通将助推港股继续走牛。

　　荀玉根表示，证监会宣布启动H股上市公司全流通试点，旨在盘活存量资产，打开融资渠道。对比大陆在2005年的A股股权分置改革，本质上都是为巨量非流通股引入市场化定价机制。

　　荀玉根称，回顾05年A股股权分置改革，此次改革催生了自2005年以来A股市场最大一波牛市行情，上证综指在2007年创下6124.04的高点。在2006年改革全面展开后，大陆公司的资本化率、A股交易率、A股换手率三项指标皆快速提高。由于原非流通股的逐步全流通，产业资本的持股占比在股改后显著快速提升，从2006年的仅4.3%占比持续上升到2012 年的峰值40.2%。目前，H股未流通股等价市值4.1万亿港元，占港股市场总市值的比例约为7.3%。

　　此次H股全流通类似大陆2005年A股股权分置改革，H股全流通很可能将对港股市场带来积极影响。展望2018年，维持《港股在慢牛途中——2018年港股投资策略-20171212》观点，盈利改善和资金南下双重动力推动下，港股行进在慢牛途中。从盈利估值匹配度看，金融业、电讯业和地产建筑业值得持续关注。