中国证券报

　　国务院推进排污权有偿使用和交易试点

鲁晓云评述：这是一条中性消息，是对于环境治理的利好，但有偿排污和市场化，相当于给排污企业以一定自主权的同时，政府收费、收税也有了正当的理由，但其标准客观新待考，博弈也由此产生。相关政策等于是给现有的排污单位建立“公共厕所及卫生标准”。恰如人要排泄，是应急，但需要变废为无害甚至化害为宜。《意见》指出，排污权是指排污单位经核定、允许其排放污染物的种类和数量。建立排污权有偿使用和交易制度，是我国环境资源领域一项重大的、基础性的机制创新和制度改革，是生态文明制度建设的重要内容，将对更好地发挥污染物总量控制制度作用，在全社会树立环境资源有价的理念，促进经济社会持续健康发展产生积极影响。《意见》明确，建立排污权有偿使用制度，要严格落实污染物总量控制制度，试点的污染物应为国家作为约束性指标进行总量控制的污染物，试点地区也可选择对本地区环境质量有突出影响的其他污染物开展试点。针对加快推进排污权交易，《意见》提出，要规范交易行为，控制交易范围，排污权交易应在自愿、公平、有利于环境质量改善和优化环境资源配置的原则下进行，交易价格由交易双方自行确定。要激活交易市场，试点地区要积极支持和指导排污单位通过淘汰落后和过剩产能、清洁生产、污染治理、技术改造升级等减少污染物排放，形成“富余排污权”参加市场交易；建立排污权储备制度，回购排污单位“富余排污权”，适时投放市场，重点支持战略性新兴产业、重大科技示范等项目建设。

　　交易活跃有涨有跌 新三板做市聚拢人气

　　8月25日，全国中小企业股份转让系统做市转让交易正式上线。总体而言，市场交易较为活跃，有的公司收盘价涨幅高达128.03%，有的公司振幅达351.67%。业内人士称，挂牌公司股价大幅上涨体现了投资者的追捧，而有的做市商在报价方面还有意进行了一定的让利，这进一步聚拢了市场的人气。

鲁晓云评述：新三板活跃性待改变，引进做市商制度是重要的途径之一。新三板活跃了，变强势了，对于现今沪深股市是一种竞争也是一种扩容的分流；从这个意义上讲，新三板作为多层次资本市场，与沪深股市未来构成既竞争又合作的关系。作为投资者来说未来也多了一条投资渠道。

　　国企改革三类指导意见料近期发布

　　中国证券报记者25日获悉，国资委有望近期发布国有企业改革的三类框架型指导意见，即混合所有制改革指导意见、组建国有资产投资公司指导意见、董事会三项职权改革指导意见。指导意见将给出具体范围、原则和操作方式，首批6家试点中央企业将根据指导意见制定企业的改革落实方案。

鲁晓云评述：7月，6家中央企业纳入开展“四项改革”的首批试点。其中，中国医药、中国建材入围发展混合所有制经济试点，中粮、国开投入围改组国有资本投资公司试点，中国节能环保、中国建材、新兴际华和中国医药4家集团入围中央企业董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。其实，混合所有制和组建国有资产投资公司及董事会职权改革是三位一体的组成部分，现在分出三块由“点将”的方式将其各自作为一块的试点：总结经验会进行推广，这个是政府一贯的工作方式，但这种划分是否科学？各自企业试点是否一定有突破就不得而知了。我认为在国企改革之中，政府不能包办一切，除了涉及混改所有制改革等意识形态较浓的一块需要把关外，其他的就交给企业进行灵活自主，另外，各地要结合当地特点，突出当地重点企业改革就可以了，如果遍地撒网，没有重点就等同于形式了；同时只有通过创新的方式，充分发挥民间资金、调动社会资本的积极性，尤其是调动当地百姓的积极性，这样的国企改革才不是走过程、重形式，而是最终将僵化的、保守、缺乏创新意识的企业也变成灵活进取有创新活力的企业，如此这样的改革才是成功的，才是百姓欢迎的，这样的改革将来就不会回头来检验和审视而经得起时间考验。

　　税收优惠有望助推长期资金入市

　　国务院办公厅近日发布的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》提出，逐步扩大各类长期资金投资资本市场的范围和规模，按照国家税收法律及有关规定，对各类长期投资资金予以税收优惠等。专家表示，目前资本市场相关税收的调整空间不大。

鲁晓云评述：我认为：如果投资者能赚钱，不会过于计较手续费或者相关税收，所以，政策面最需要做的是创造稳定的持续的市场环境，这才是第一位的。其次是大力引进和培育各种长线投资者，如养老金等资金类的长线投资者，这也是减少短期波动，培育长期投资市场所要做的重要工作，再就还是税收征收有重复计税的嫌疑，企业红利税在征收，二级市场再来一个股息红利个人所得税，这不是重复征收是什么？也即过去阶梯型征收也未必合理。例如2013年起，上市公司股息红利个人所得税按持股时间长短实行差别化税率。持股时间超过1年的，税率为5%；持股时间为1个月至1年的，税率为10%；持股时间为1个月以内的，税率为20%。在差别化税率实施前，上市公司股息红利个人所得税的税率为10%。企业股票转让净所得并入企业的应税所得，缴纳企业所得税。要吸引长期资金入市，除给予税收优惠甚至减免外，最根本的是要不断推进多层次资本市场的改革和发展，通过一系列行之有效的措施，切实提高资本市场对投资者的回报，增强对长期资金的吸引力。投资者的短期投机行为不利于企业融资。资本市场如果长期资金缺位，将导致市场估值体系不合理，“散户化”的投资者群体将加大市场波动，不利于形成理性的投资理念。此次《意见》提出对长期投资资金予以税收优惠，有利于为资本市场提供增量资金、改善投资者结构、提高市场稳定运作水平，从而促进资本市场的发展。分析人士表示，税收优惠有助于推动养老金入市。目前我国基本养老金制度存在的问题包括：部分个人账户资金被借支，长期“空账”运行；部分地区养老金入不敷出；养老金大部分以银行存款形式存在，不能有效地实现保值增值；国家财政难以负担养老金的缺口。相关统计显示，美国401(k)计划中的养老金投资占比长期在90%以上，其中投资于股票、风险投资(VC)、私募股权投资(PE)等权益类产品的比例高达60%。作为专业投资机构，养老金投资于上市和未上市公司，参与公司治理，提升公司管理水平，能提高经济整体的质量。同时，养老体系的健全有利于释放更多消费潜力，扩大内需，加快经济转型。还要改变那种过于苛刻的开户方式，如非常外行地管理开户，对于创业板、股指期货、沪港通、新三板等等新型市场和交易环节，过于严厉的开户方式和资金限定进行纠正。当务之急，我认为，创造持续稳定的市场市场环境更为重要，只有这样税收优惠才不失为小恩小惠而体现足够的政策关怀。比如发行新股压力太甚的时候，央行就应该协调放水，不能将宏观经济矛盾和微观领域的困难都指望通过股市圈钱来化解，那样要你央行干什么，要你众多商业银行干什么呢?

　　轻资产资本运作市场热点 牛股基因揭秘

　　今年以来，上证指数历经沉浮，市场的操作难度比去年有所加大。然而，这样的市道并非没有牛股。据中国证券报记者统计，除了新上市的公司，今年以来共有66只股票累积上涨幅度超过100%，此外还有诸多股票涨幅远超大盘。那么，这些牛股究竟是怎样炼成的？分析人士认为。

鲁晓云评述：轻资产公司大约就是成立时间不长、公司小型或袖珍、资产不多、历史包袱不大，单项业务出众且人才济济或者科研能力较强，总之，因为小型、新和次新而成长性也相对突出。这类企业由于小公司装大资产或者进行跨界重组并且迎合了资本市场众多吸引眼球的热点，而倍受追捧而成为大牛股。这种成长具有魅力，但要注意有人借这种炒作达到勾兑利益，进行限售股减持和大股东或高管退出的游戏。

　　上海证券报

　　新三板做市交易启程

　　全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)做市转让方式昨日正式实施，这同时意味着中国的资本市场与国际接轨更近一步。“终于正式迎来做市交易，对我们券商从业者来说，这既是挑战，更是机遇。”一位券业人士略带兴奋地表示，“券业目前创新发展正处裂变期。

鲁晓云评述：前述已评。

　　险资换个马甲轻松赚股市

　　相比高调惹争议的二级市场举牌，保险资金近期对一级市场定向增发的兴趣渐浓。就连之前因频频举牌被称为“野蛮人”的生命人寿，也有转战定增的打算。保险资金参与定增并非新业态，但今年该投资模式的盛行，除与定增市场本身活跃度的增加息息相关外，也折射出保险机构在业务结构转型上的变化。

鲁晓云评述：保险业务堤内损失提外补，频繁渗透资本市场，大有炒作成功为获利，炒作不成功就当股东的决心和魄力。近期对于一级市场定向增发的兴趣渐浓，其实就是对于某种市场盈利模式的认同，这种模式具有轻松赚钱，但需要时间勾兑利益的特点，且参与价格折让，最终也需要二级市场投资者买单。因此，当市场环境不好的时候就难以成功，不过所谓“野蛮人”举牌，实力大小倒不是重点，重点在于势在必得的态势，其实就是吸引跟风锁定筹码，一旦目的达到，趁机出走是必然的-----不相信保险资金“野蛮入侵”上市公司是为长期做股东来打算。对此，二级市场投资者要有所认识。

　　并购重组“三把火”

　　西南药业收购奥瑞德100%股权转型蓝宝石行业、北大之路借壳万昌科技……近期的并购重组市场异常火热。一方面，停牌筹划重组等重大事项复牌后常常引爆股价，另一方面，不断有上市公司宣布进入重组进程。一切都折射出资本市场上“并购重组”四字的魔力。

鲁晓云评述：此股不评，但较一般惯例而言，牛股往往令人羡慕，但最终的态势告诉人们牛股背后有信息不对称或者利益勾兑，除非有意特别坚持和无意之中长期埋伏，想搭车上去占便宜，几乎不可能！也即大牛股除非投资者眼光魄力及坚持之心使得持股非你莫赚外，大众投资者较少能参与其中赚钱，要么开盘就涨停，其后连续涨停，想买不到，买到的时候就套牢，这就是最近人们每每看见黑马在眼前晃来晃去，但就是抓不着的原因。这种股票近期主要存在于新股或者重组股上，历史上真正的股是这样极端自私的状态吗？试问真正的牛市是这样拒绝群众性参与的吗？新股的魅力或者重组的魅力如果都拒绝群众参与，这样的牛股和牛市都是为特殊群体服务的功能性牛市。

　　广东国资改革加速竞跑 实施细则9月底前敲定

　　广东省国资改革明显提速。在印发《关于全面深化国有企业改革的意见》(下称“《意见》”)不到10天的时间，广东省即于8月25日召开了推进全省国资国企改革发展的动员大会。据会议传递出的信息，广东省要求省各地政府和企业集团在9月底完成贯彻落实《意见》的报告，并上报省国资委。

鲁晓云评述：广东是股份制启动最早的省份之一，也是以智慧城市等创新之名去年诞生无数TMT大牛股阵营的区域板块。而今在地方国资改革方面也毫不落后地走在前列，但愿其不负众望，在改革同时，继续在创新方面走在全国前列。

　　龙头房企业绩分化 去库存或掀价格战

　　随着今天保利地产半年报的出炉，招保万金四大A股龙头房企2014年半年报全部出齐。令人意外的是，保利地产的财务指标增长率，居然是四大龙头房企中，最漂亮的一家。对于下半年，各家房企半年报观点较为雷同，供货高峰都将集中在下半年，去库存将决战于9、10月间。由此来看，届时一场价格厮杀似乎难免。

鲁晓云评述：连万科创始人王石也发出盛世危言，言万科等一线房地产军团也将没落，这说明真的山雨欲来风满楼了？是自我矫情还是客观言说，加以时间才能有结论了。

　　证券时报

　　新三板做市交易首秀贡献近半成交额

　　昨日，新三板做市转让方式正式实施。当日，全部挂牌股票总成交额8038万元，成交量为1389万股，交易成功2897笔，其中，采用做市转让方式的股票成交额为3892万元，成交479万股，共2722笔，分别占全部挂牌股票成交的48%、34%、94%。按当日收盘价统计，做市股票平均市盈率为22.22倍。

鲁晓云评述：前述已评。

　　首批42个IPO配售对象被列入黑名单6个月

　　昨日，中国证券业协会公布了首批IPO配售对象黑名单，42个股票配售对象因存在违规行为被纳入黑名单6个月，这意味着从8月25日起，半年内主承销商不得接受其参与询价和申购。 这42个股票配售对象是在联明股份、依顿电子、今世缘、莎普爱思、雪浪环境、飞天诚信、富邦股份。

　　浙江国资改革低调潜行 两大集团合并悄然启动

　　一直低调潜行的浙江国企改革，正在悄然启动，揭开改革大戏面纱的领衔主角是浙江能源集团和浙江长广集团。证券时报记者获悉，在新一轮的浙江国资改革中，浙能集团将吸收式合并重组长广集团。目前，各项工作已经陆续展开，合并重组的草案已拟定完毕，且已开始就草案展开讨论。

鲁晓云评述：作为一家有着50多年历史的大国企，这个突如而来的决定，让很多长广集团职工一下子无所适从。接受记者采访的很多长广集团职工，普遍从政治意义来理解此次合并重组。长广集团一位负责人对记者表示，在历史上，长广集团对浙江做出了特殊贡献，否则也不会被作为浙江新一轮国资改革的首批试点单位。当前，长广集团处境确实不好，让实力较强的浙能集团来合并重组，体现了浙江省政府对长广集团的帮扶。“现在可以说的，就是六个字、三步走，吸收、合并、重组，即浙能集团吸收式合并重组长广集团。其他事情，也许我们知道，但不能说，说出来就违规了。”长广集团宣传部有关人士说。除了政府层面的帮扶，长广集团与浙能集团之间的协同效应，也不容忽视。目前，虽然长广集团昔日主业煤矿已关闭，但却相继建设了发电、供电、水泥、运输、贸易等辅业，与浙能集团产业板块存在相似和重合之处。本人认为政府认为改革很重要，认为企业合并做大十分迫切，但做大必须要做强，且不能不照顾和考虑原有企业和职工的利益，同时，要使得改革合并后的企业在创新和效益上有确实的改善。

　　“四小龙”争相斗艳小间距LED屏

　　近两年，处于产业链最末端的LED(发光二极管)显示屏的增长一度放缓，价格战异常激烈。然而，2013年新产品LED小间距显示屏的横空出世，改写了这一细分领域的业绩颓势。随着小间距LED显示屏订单释放业绩，利亚德、洲明科技、奥拓电子以及联建光电2014年上半年净利润同比大幅增长。

鲁晓云评述：国外科技巨头赚大钱，国内贴牌企业血拼，中国产业资本版图如此场景，令人慨叹！即便成长快，但基数低又有什么值得长期骄傲？

　　证券日报

　　新三板做市交易首日达沸点 成交2722笔占比94%

　　新三板做市转让方式实施首日，交易活跃度大幅提升。“做市转让首日，我们一直在主办券商财达证券的营业厅盯着交易情况。”新三板首批选择做市转让方式企业之一，古城香业董秘王坤在接受《证券日报》记者采访时如是说。与王坤一样，8月25日，全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)做市转让方式实施首日。

鲁晓云评述：前述已评。

　　沪港通连接测试顺利过关

　　港交所发布公告称，于23日开始的为期两天的沪港通连接测试已顺利完成，本次连接测试旨在让参与者检视其系统是否已准备就绪，可否参与预定于8月30至31日及9月13日举行的市场演习。 据港交所公布的数据 ，一共有96名交易所参与者及7名非交易所参与者的中央结算及交收系统参与者参加了上周末的连接测试。

鲁晓云评述：过关、过关，但沪港通不会使得内地投资者坐在轿子中，让香港或者海外投资者来抬轿，历史上这类好事从来就没有过。政策会如此安排么？所以，沪港通测试越过关，越迫切，股市曲折就当然了---现在新股不愁发不出去了，股市的利好也就有限了。8月将过（前期已提示8月19日或20日时间窗口，指出红周一人为因素很重，必然会纠正），9月来临，其后对接沪港通，股市能够平稳就已经不错了，莫指望10月前指数大涨！！！

　　地方银监年报泄露思路：山东控房地产福建防钢贸

　　近日，福建银监局与山东银监局披露了2013年地方银行业年报。福建银监局在年报中特别提及了平台贷款、房地产贷款、企业集群贷款和钢贸行业贷款四个重点信用风险监督范围。而山东银监局则对房地产贷款特别加以说明，全年压降地方政府融资平台贷款198亿元

鲁晓云评述：银监局名为监管其实是保护银行的，银行是过去房地产及钢贸企业好日子的重要推手，而今时过境迁，墙倒众人推，将上述行业打压又打压。西方百年股市证明，一个行业遭遇银行挤兑和打压，产生一部分甚至一批垂死企业的时候，从周期起伏和产能压缩之后价格的回弹力来看，景气周期来临已经不远了，春天往往与冬天是连在一起的。什么是价值投资，如何学习巴菲特，难道眼前不是最好例子么？

　　不良贷款攀升划出转型轨迹 股份银行零售意图明显

　　从已经披露的几家上市银行中报来看，资产质量继续承压延续了近两年来的趋势，然而今年的中报，却透露出了不一样的信息。与以往的“不良贷款主要集中于制造业和商业”、“受经济下行因素的影响”等统一答案不同，今年平安银行的中报在谈到不良贷款双升时称，本行不良贷款主要集中在个贷。

鲁晓云评述：有一处的标语真正贴切，“要想孩子天天向上，父母必须好好学习”！自己放款时过于跟随政策面而趋炎附势、而今政策面反向反过来又落井下石。这是真正的市场机制和优良企业的行为么？莫怪环境也莫怪政策，而作为投资者则应该反过来看到“其被打压者”的机会正在走过来，人家趋炎附势之后落井下石，则人弃我取的时候到了。

　　稀土整合独创福建模式 厦门钨业年内组建稀土集团

　　有专家认为，“福建模式”很具有借鉴意义，并不是完全依靠政策，利用资本的杠杆来带动整合是明智之举去年乃至今年上半年，稀土企业的日子不好过，在供大于求的情况下，价格难以改善，上市公司的业绩也受到了较大影响。自六大稀土集团年内组建的消息一经传出，引发市场连锁反应。

鲁晓云评述：昔日稀土是大佬，而今也被列入产能过剩打压之列了，稀土整合的各地的圈地，最终还是政府利益大格局下的“跑马圈地”。产能过剩？---哪里打压最重、哪里机会最大！过去的产能过剩行业是如此，今天的产能过剩明天也是如此！

　　政府补助是净利1.4倍 金杯汽车半年业绩依然下滑79%

　　在上半年我国整车销量同比增长8.4%的背景下，A股汽车制造业上市公司的业绩似乎不是那么理想。截至目前，50家已经发布半年报的公司中，近四成汽车制造业上市公司净利润同比出现下滑。其中，16家整车企业中的9家公司净利润同比下滑。

鲁晓云评述：只要是当地的财税大户，没有政府不支持的。但宇宙人都知道，整车利润不大，都在汽车销售之后的车修保养等环境上！卖车只是赚吆喝，真正赚钱其实是在保养等等环境上。

　　万好万家31亿并购三文化公司 孙红雷坐收千万

　　8月23日，停牌四个多月的万好万家发布重组预案，拟以30.65亿元的总价收购青雨影视、兆讯传媒、翔通动漫三家文化传媒公司100%股权，预估值分别为7.13亿元、11.01亿元、12.3亿元。本次交易完成后，浙江发展及其关联方浙文投资、杭州越骏合计持有上市公司19.06%股份。

鲁晓云评述：当今中国只要是有利的地方，明星、名流就有利可图。股市不在真空、太空，更是图利所在，自然如此。

　　中体产业董事长刘军被疑利益输送 “高管人人自危”

　　继四年前中体产业“灵魂人物”、时任董事长的谢亚龙被公安部门带走、接受协助足坛“扫赌打黑”调查锒铛入狱后，近日，中体产业再遭巡视组调查。而与上次不同的是，此次中体产业面临的是包括现任董事长刘军在内的多位高管被约谈。中体产业或将迎来一场风暴。

鲁晓云评述：股票都跌停了，再评论有点趁人之危了，略。