2月18日，众信旅游(002707.SZ)再度以一字涨停板开盘直至终盘，全天报收72.08元。自1月23日登陆中小企业板以来，众信旅游已经九次涨停。较23.15元的发行价相比涨逾两倍，以211.36%的涨幅领衔45只上市新股。

　　对于众信旅游上市后连续涨停的现象，有市场人士直言，“公司所处行业确实是好行业，公司也是一家好公司，但是现在的股价却不是一个好的价格。公司股价已被当下的发行制度和上市规则给生生扭曲，捧到天上了。”

　　该人士进一步表示，现在，“新股不败”的局面又回到了2011年，打新已成为无风险套利。而且，新股秒停制度也相当于给新股再来一个“火箭加速度”。尽管监管层名为控制新股投机，但其实质是在鼓励二级市场炒新群体追涨。甚至还不如以前，新股秒停制度实施后，现在操控股价所需要的资金量更少了。

　　近两亿资金出逃

　　当天，有参与了网下询价的一位机构人士对21世纪经济报道记者表示，众信旅游被市场热捧，主要是作为A股市场上唯一民营旅游上市公司，其专注增长速度最快的出境游，具有一定的投资稀缺性。

　　该人士称，与境内游竞争最激烈、毛利最低不同的是，出境游则属于旅游业内的朝阳行业。旅游行业是居民消费升级的长期受益行业，2012年我国人均GDP约合6100美元，旅游业已经进入了世界旅游界公认的爆发性增长阶段。

　　“众信旅游自2012年过会后我就盯上了，而且是自己跟踪投资标的里的重中之重。为此，我也卖出了大量股票，一心等待它的机会。公司股票上市第一天就大涨45%，我后面天天挂涨停板，挂到50元，一直没有接到，然后，就没有然后了。”前述市场人士称，“不过，众信就算很好，目前的估值水分也太高了。好股还需好价，大不了等三年。”

　　值得一提的是，在众信旅游连续报出八个一字涨停背后，其筹码已开始出现松动迹象。截至18日收盘，公司股票全天成交1.92亿元，较前一交易日仅成交400万元相比，成交额放大了47倍，全天换手率也大幅提高到18.26%。

　　秒停或助股价操纵

　　实际上，当天，除了众信旅游以外，在大盘跳水的情况下，次新股仍成为了市场追捧的对象，包括众信旅游在内的8家次新股公司再度上演了齐齐涨停的好戏。

　　“我们不明白为什么要限制首日炒新？这纯属监管过度。当前的新股改革并没有贴近市场，而是过于强调行政手段。实际上，股票合理的价格都是充分换手、多空对决后形成的市场价格。”有市场人士提出质疑，“新股涨停制度本身就会助涨，再加上秒停制度，更将交易时间压缩，让操纵股价行为变得更容易。网下机构可以报高价，新股上市时，可以用最小的代价拉44%涨幅，最后定价成交锁定最高价收盘。第二天跌停出货都不怕。”

　　深交所规定，临停的股票可以接受-10%~10%以内的合理报价。但是，如果申报价格是合理报价，又不等于临停价，临时停牌结束不会进入“集合报价”，而是进入连续竞价。当临停结束、集合报价后，这些合理报价将出现在连续竞价池中，然后成交10%又秒杀进入第二次临停。

　　以众信旅游为例。上市首日，公司股票9:30以30.56元的价格临时停牌了，之后应该只接受30.56元的申报，为何得出了33.62元的收盘价呢？前述市场人士认为，应该是30.56元的价格成交完了，之后，主力在极短时间内扫空了所有卖单，而33.62元的价格仅成交了一点点，实际成交少到可以忽略不计。

　　“这样一来，现在市场主力炒新时，仅用少量资金就能迅速拉高价位。说难听点，连拉几个涨停板也费不了多少钱。”该人士称，“目前，新股不败的关键在于，一级市场不公平、不市场化又监管惩罚不力。到头来，各种行政干预、各种门槛预设的结果只是把普罗大众排除或部分限制在超额收益的市场之外，且间接滋生了各个环节的腐败寻租。”

　　当天，另有机构人士对21世纪经济报道记者表示，都说新股发行价高，可超额认购仍然是几十倍、上百倍；新股上市第一天，交易所想尽办法限制“炒新”，可人们仍然像上了瘾地的“飞蛾扑火”，这就是典型的“IPO泡沫”。

　　该人士认为，引起“IPO泡沫”的原因是供需失衡，而让泡沫久驱不散的动因就是“赚钱效应”。新股公司上市后老股东可以获取几十倍上百倍的暴利，承销商、中介机构、机构投资者也是赚得盆满钵满。这种“赚钱效应”形成了一股巨大的力量，在市场资金并不宽裕、蓝筹股熊冠全球的情况下，新股炒作风潮却日益盛行。

　　一般情况下，在泡沫形成后，如果施加外力，让“赚钱效应”失灵，泡沫就会破灭。可管理层一般不愿意直接采用打压哄抬价格者、让“赚钱效应”失灵的手段，而喜欢用增加供应或压制需求的办法。因此，在泡沫急剧膨胀时期，增加供应或控制需求赶不上因“赚钱效应”而急剧膨胀的需求，结果反而会吸引更多的人参与，把泡沫吹得更大。然而，一旦某天“赚钱效应”突然失灵，泡沫破灭，将给参与者带来毁灭性打击，甚至产生系统性的危机。