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www.eastmoney.com2013年11月27日 07:25
央视及各大卫视的电视剧名录显示，卫视购买对象十分分散，没有一家电视剧公司有两位数以上精品剧被卫视购买，不少待播电视剧来自名不见经传的影视公司或工作室。不过，上市公司的整体表现还算较为抢眼，华策影视、华录百纳、新文化等三家公司和华谊兄弟、光线传媒两家影视公司均有精品剧入选。
随着央视及各大卫视2014年广告招标会相继落幕，明年准备播出的电视剧名录也依次曝光。上证报记者搜集的名录显示，上百部电视剧已被央视及各大卫视提前锁定，三家以电视剧为主营业务的上市公司华策影视 、华录百纳 、新文化均现身名录，而华谊兄弟出品的电视剧也在各大卫视榜单中分外抢眼。
由于电视剧盈利模式和电影不同，可以在播出前提前锁定收益，因此，从已经曝光的卫视播出名单可以推断，华策影视、华录百纳已经提前锁定数部精品剧的利润，华谊兄弟明年电视剧的收益也有望超出预期。
各卫视加码抢购精品剧
记者在四川电视节采访时获悉，各电视台对精品剧的需求正随着收视大战的升级和限娱令的加紧进一步增强。某卫视电视剧采购人士向上证报记者表示，虽然电视台为了精品剧愿意付出的成本在逐渐增加，但可以采购的精品剧数量太少。
随着收视需求的进一步多元化，电视剧已经成为各大卫视吸金的核心“利器”。央视索福瑞提供的数据显示，电视剧占收视比重分已经达到31.5%，远超其他节目类型。而省级卫视是电视剧收视最重要的平台，在电视剧收视比重中，省级卫视占比从2009 年的38.4%，持续提升到去年的48%以上。
“卫视仍在不断加大电视剧的财务支出，因为电视剧的投入产出比更高，电视广告收入增长更快。”上述人士表示，以电视剧立台的安徽卫视，在电视剧上的投入产出比达400%，远超过综艺娱乐节目的150%。
多家上市公司现身名录
央视及各大卫视的电视剧名录显示，卫视购买对象十分分散，没有一家电视剧公司有两位数以上精品剧被卫视购买，不少待播电视剧来自名不见经传的影视公司或工作室。不过，上市公司的整体表现还算较为抢眼，华策影视、华录百纳、新文化等三家公司和华谊兄弟、光线传媒两家影视公司均有精品剧入选。
剧单显示，华策影视将有两部片子在湖南卫视独播，分别是《新天龙八部》和《妻子的秘密——妻子的谎言》，此外，《大汉贤后卫子夫》将在安徽卫视播出。据了解，即将播出的《新天龙八部》无疑是公司最大的“吸金利器”。该剧独家网络版权为5200万元，卫视首轮独播更高达7000万元至1亿元。
新文化制作的《一代枭雄》将于明年在央视及东方卫视、江苏卫视等播出，此外公司制作的《大江东去》也将在央视播出。按照公司此前公告，《一代枭雄》销售额超过今年上半年销售额的50%，应在2.4亿以上，远胜一般电视票房。
曝光剧目中，华录百纳的待播剧目数和分量不亚于华策影视，《美丽的契约》、《屌丝爸爸成长记》、《煮妇也疯狂》等均在东方卫视、安徽卫视等一线卫视播出。一位卫视电视采购人士告诉记者，业内对华录百纳的剧目评价较高。
此外，华谊兄弟也有多部电视剧中标各大卫视剧场，公司有望在电视剧业务业务下滑的背景下迎来反弹。剧目单显示，华谊出品的《我儿是朵奇葩》将在东方卫视、湖北卫视播出，改编自同名电影的电视剧《非诚勿扰》也将登陆央视。而公司所收购张国立旗下浙江常升70%股权的被并购关联方——北京国立常升影视文化传播有限公司也有两部片子《爱情最美丽》和《原乡》将登陆东方卫视和央视。光线传媒同样不空手而归，近期启动收购27.64%股权的新丽传媒有《大丈夫》、《一仆二主》、《风筝》三部影片将登陆东方卫视和央视。
国泰君安:传媒板块上涨核心动力将持续3-5年 挖掘三主线
机构调研风向有变 传媒冷国安热
政策预期乐观 传媒10股估值与融资额度双升温
据中国证券报报道，自10月中旬市场前期热点悉数退潮以来，信息服务板块即陷入了整整一个月的调整期。而三中全会纲领性文件的发布，及后续文化产业支持政策和文化体制改革政策的吹风，再次引燃了市场对文化传媒板块的热情。自11月14日本轮反弹以来，受益于改革政策对信息服务行业的支持，文化传媒、计算机应用、网游等板块出现一波较为稳健的上涨行情 .
信息服务行业热度的再度升温，使得其融资净买入情况表现引人注目。据统计，自11月14日以来，金融服务行业的融资净买入额为27.04亿元，交运设备行业的融资净买入额为13.00亿元，信息服务行业的融资净买入额为10.06亿元，居于第三位。其中，传媒子行业的融资净买入额为3.99亿元，计算机应用子行业的融资买入额为3.53亿元，网络服务子行业的融资净买入额为2.66亿元。
个股方面，网络服务方面的个股融资表现突出，乐视网、吉视传媒融资净买入额均超过1亿元，分别为1.27亿元和1.19亿元；掌趣科技(行情 股吧 买卖点)的这一数额为5085.32万元；传媒板块的华谊兄弟、省广股份、博瑞传播、华策影视、中南传媒自11月14日以来的融资净买入额均超过5000万元；计算机应用方面，航天信息(行情 股吧 买卖点)表现突出，融资净买入额为8965.49万元。
当前，文化传媒板块受到资金的追捧与政策的强力支持密不可分，而尽管短期内反弹高度依然受限，但行业的中长期内的投资机遇已经成为市场共识。
对于后市，海通证券认为，以年内的时间段判断，上海国资整合和文化企业整合相关的上海文广体系结构调整的事件将会是一个主题性机会，主要关注东方明珠和百视通；对体制内企业未来经营活力的预期，将可能带动人民网的投资热情；成长股中，华谊兄弟和蓝色光标有望在年内出现乐观的经营数据 ，目前价位值得关注。明年，电影国产票房增速依旧乐观，投资者可重点关注互联网彩票、互联网教育等新的热点。
乐视网：广告收入持续大幅增长，终端产能不断释放
研究机构：渤海证券分析师：蒋昊乐撰写日期：2013-10-30
前三季度业绩业绩增长稳定
乐视网公布了2013年三季报，2013年前三季度公司实现营收13.65亿元，同比增长65%，归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，同比增长37%。
网站运营指标优异，广告收入持续大幅增长
公司业绩同比大幅上升的原因是，1、网站运营指标表现优异，月UV、PV均较二季度均有所上升，且处于行业前三，说明流量变现能力增强；2、前三季度广告收入5.4亿元，同比增长106%，保持了快速增长的势头，根据易观网的统计，网络视频广告行业前三季度增速仅为 18.7%，公司的广告业务增幅大幅超越行业平均水平，优质品牌用户数量进一步提升，三季度新增广告客户40余家；3、以内容优势为基础，体育赛事转播，精品剧版权以及美剧的引进方面持续加大力度，自制剧和自制栏目方面也有了较大突破，提升了用户粘性，拓展了新用户群体，也进一步丰富了终端产品的内容线。
乐视终端产品、研发方面加大力度
公司在今年陆续推出了乐视盒子C1S、超级电视S60、X40以及S50，并开发了LeUI，较早的布局了终端产品线，以低价高质的营销策略取得了较大成功。我们认为公司前三季度库存有了较大增加，三季度单季的库存上涨了8800万元，研发方面也做了较大投入，预计其产能释放效果将会在四季度及明年逐步体现，但是终端销售的增加也会相应拉低公司的毛利率。
布局产业链上游，内容优势更加突出
公司拟以15.98亿元收购花儿影视和乐视新媒体，且已经收到证监会的受理许可通知，我们预计如收购成功将使公司的精品剧版权库得到补充，并增强公司的内容生产能力，提高用户粘性，增强核心竞争力。
盈利预测
我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.33、0.50和0.69元/股，维持“推荐”的投资评级。
吉视传媒：网络深厚，合作开放，步入收获期
吉视传媒 601929
研究机构：齐鲁证券分析师：陈运红撰写日期：2013-11-21
投资要点
网络改造充分，扩张基础坚实。吉视传媒是有线电视公司中省网实质性整合最为充分、双向网改造进展领先的运营商。近70%的双向网改造率为公司开展电视交互和宽带业务奠定了良好基础；率先真正实现的“全省一张网”有助于公司快速推进复制各项新业务，同时使公司的用户规模效应凸显。充分的省网整合与双向网改造为公司纵向扩张用户规模和横向提升Arpu 值奠定了坚实根基。
他山之石。从美国最大有线电视和宽带商Comcast 发展历史可发现，成功的广电运营商需快速覆盖足够规模的用户；开展包括宽带接入、点播、移动话务等多元化服务；盈利模式从单一月租向增值、智能家居等拓宽；并最终通过参股或投资介入内容生产或供给环节。与之相比，国内有线运营商需要解决低Arpu 值、用户运营区域限制、出口带宽等问题。
广电友好联盟有效突破用户瓶颈。在电信/联通+IPTV/OTT 加速合纵连横侵蚀电视屏幕，而国网又迟迟不能落地的情况下，以公司为代表的有线运营商开始进行反击：23 家有线电视公司成立广电友好联盟，成员省份在共享内容资源、IDC 建设和互联互通等方面进行战略合作，有效降低成本的同时，还可突破广电经营的区域性限制。另外公司与吉林移动达成战略合作，除可增加出口带宽解决方式外，并扩张了分销渠道。
产业链上下游延伸提升获利能力。公司拟向下游成立吉视汇通开发多功能终端，实现多业务融合与智能家居控制，并可通过广电友好联盟的渠道进行产品推广和技术共享；向上游的影视剧生产制作、视频集成播控、游戏动漫生产进行战略布局，最大程度发挥自身网络优势及多渠道优势。公司的网络根基与快速有效的开放策略，有望打造自身成为中国北方的广电综合业务整合者。
目标价13.80-15.18 元，首次买入评级。我们预计公司2013-2015 年可实现的EPS 分别为0.35 元、0.45元和0.65 元，分别对应27.72 倍、20.87 倍和14.73 倍PE。给予目标价13.80 元-15.18 元，首次买入评级。
公司的北方广电资源整合者的地位正在不断凸显，请关注我们后续的深度评级报告。
掌趣科技：动网并表助力，页游快速增长
掌趣科技 300315
研究机构：东方证券分析师：周军撰写日期：2013-10-29
事件
公司发布2013 年三季度财报，前三季度实现营业收入2.44 亿元，同比增长53.48%，实现归母净利润0.92 亿元，同比增长78.55%。
投资要点
动网先锋并表推动公司主营收入快速增长。前三季度公司页游收入7580 万元，同增160.95%。其中动网先锋于3Q 并表后贡献营收4372 万元，占比57.7%，是推动页游业务高增长的最重要因素。预期动网将作为上市公司页游运营和整合主体发挥更大作用。前三季度公司移动终端游戏收入为14924 万元，同增21%，增速略低应主要系功能机游戏业务下滑所致。智能机游戏业务方面《石器时代ol》、《热血足球经理》等新作于2Q 推出后表现基本合乎预期。
并购玩蟹科技和上游信息助公司外延战略再上新台阶。除了业绩大幅增厚， 并购标的分别在卡牌类手游、塔防类页游/手游领域拥有顶级研发能力和成功经验，将显著扩充公司产品线，增强多元研发实力。对于交易方案的对赌承诺，考虑到两家公司行业地位和新品储备情况，我们认为达成可能性较高。
四季度手游内生增长承压，外延扩张仍是决定长期市值空间的最大看点。四季度公司有望再赢手游新品发布小高峰，收入增速有望快于上半年。但行业竞争加剧供给过度，或使新品营销费用承压并拉低毛利率。但是放眼明年， 随着玩蟹科技和上游信息陆续整合并表，其规模效应和协同效应有望逐步显现。长期而言，公司基于做国内最大跨平台游戏研发和发行商的愿景继续实施产业链横纵向扩张，是决定公司市值空间的最大看点。
财务与估值
基于动网先锋已开始并表，我们上调公司2013-2015 年EPS至0.24、0.39、0.48 元。综合考虑公司在高速成长的手机游戏市场中强劲内生潜力，以及潜在外延式扩张带来的业绩增厚预期，按照13 年可比公司平均估值，同时考虑玩蟹科技和上游信息并表给予一定溢价，目标价32.4 元，维持增持评级。
风险提示
行业过度竞争致毛利率下滑；新品研发失败；并购标的业绩不及预期
华谊兄弟：电影、手游双轮驱动稳健增长上调评级至买入
华谊兄弟 300027
研究机构：高盛高华证券分析师：廖绪发，刘智景，方竹静撰写日期：2013-11-19
建议理由
我们将华谊兄弟由中性上调至买入评级。公司股价已从10 月9 日的峰值回落40%左右(传媒行业平均回落20%)，我们认为风险/回报具有吸引力(2014 年预期市盈率从67 倍的峰值降至目前的43 倍)。我们预计公司将继续制作高质影片并扩张产业链：(1) 我们认为华谊兄弟是中国最优秀的电影制作公司之一。作为公司“H计划”的一部分，华谊将于2014 上映10 部新片。(2) 手游行业维持高景气，收购银汉应助力公司享受该行业高增长，通过游戏、电影业务两方面提升内容的变现能力。
推动因素
华谊制作的《控制》和《私人定制》即将登陆贺岁档(分别将于11 月22 日和12月19 日上映)。凭借冯小刚、葛优、王朔的黄金组合，我们认为《私人定制》有望在贺岁档收获人民币10 亿元以上票房，带动公司电影业务收入在2013/14 年分别同比增长68%/34%。同时，公司宣布该片目前已获得人民币8,000 万元的贴片广告收入，提前弥补部分成本。
银汉上线近1 年的手游《时空猎人》稳居手游前三位置(按流水排名)。新产品《神魔》于11 月1 日正式全面公测， 其Android 版本已被下载超过1,000 万次，iOS 版本在国内手游中排名前20。公司表示，《时空猎人》月流水超过人民币5,000 万元；《神魔》上线以来首月流水已突破人民币1,200 万元。我们认为这验证了华谊兄弟的手游研发与运营能力，并认为这两款游戏将成为2014 年公司手游业务的关键盈利推动力。
估值
我们维持2013-16 每股盈利预测不变及基于PEG 的12 个月目标价格人民币30.66元不变。
主要风险
电影票房收入低于预期。
省广股份：整合电视媒体资源，外延收购再上新台阶
省广股份 002400
研究机构：国信证券分析师：陈财茂，刘明撰写日期：2013-11-22
事项：
省广股份公告：以5 7000万元的对价收购雅润文化传播有限公司100%股权，其中现金对价占比25%，即14250万元； 另外向不超过10 名特定对象非公开发行股份募集配套资金19000 万元，本次交易总额为76000 万元。
双赢：广告布局日趋完善，毛利率有望继续提升。除了增厚业绩外，此次收购对公司媒体、客户拓展和外延战略产生重要影响：(1)公司原有资源主要是平面媒体，收购雅润文化后获得了电视媒体的广告代理资源，可以满足广告客户的多元投放需求；(2)公司原有客户类型多是直接广告主，而雅润文化主要客户为国际4A 广告公司，交易后有利于客户资源的深度整合；(3)雅润文化采取买断代理的经营模式，毛利率水平较高，2012 年为27.3%，尽管随着市场竞争日趋激烈，仍高于公司目前17%左右的毛利率水平，因此交易有利于进一步提升公司毛利率。
对价：比较理性。雅润文化2013-16 年业绩承诺分别为5720/6500/7500/8400 万元，对应2013 年PE 则为10 倍，预计交易2014 年完成，对应PE 为8.8倍，近年广告行业并购PE 在10 倍左右，因此对价比较理性。
外延再上新台阶，维持“推荐”评级
预计公司2013-15 年EPS 为0.71/0.95/1.31 元，对应PE 为52/39/28 倍，考虑此次交易，2014 年摊薄后的EPS 约为1.07 元，增厚业绩约12.6%，对应PE 为34 倍。收购雅润是公司近三年最大规模的并购，与我们年初“年内将有更大规模的并购”的判断一致，预示公司外延扩张迈上新台阶，从代理资源看，后续互联网领域的广告收购值得期待，更大的成长空间值得期待，维持“推荐”评级。
中青宝：经营改善拐点明确，内生、外延协同推动发展
中青宝 300052
研究机构：长江证券分析师：陈志坚撰写日期：2013-10-28
事件描述
中青宝公布2013年三季报，前三季度实现营业收入1.8亿元、归属母公司股东净利润2727.9元，同比分别增长41.72%、107.16%；其中第三季度数显营业收入6595万元、归属母公司股东净利润976.6万元，同比分别增长36.25%、268.59%。
公司同时发布公告与兆驰股份签署战略合作协议，合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品，同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务，双方共享联合推广获得的用户的收益。
事件评论
业绩符合前期预告，实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%，实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面：一方面，公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长；另一方面，公司强化了运营管理，严格采取“产品精细化运营模式”，提升了对于研发、营销费用的投入效率，前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。
今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长，Q3增速再上一个台阶：Q1、Q2、Q3的营收增幅分别达41%、47%、36%，而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%，显示公司的业绩在去年的低点之后，今年实现了较快增长，拐点明确。
公司调整战略后，在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游，业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成，在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局，一旦流水取得好的表现，将带来较大的业绩弹性。
和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下，公司此举显示了较强的前瞻性，有望放大优质内容的变现价值。
给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确，利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰，预计2013~2015年EPS0.2、0.57、0.9元，合并备考eps则预计达0.3、0.65、0.95元，给与“推荐”评级。
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