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基金大换仓取舍费心机

2003-09-29 06:34

　　编者按：种种迹象表明，基金已经在对其重仓股进行调整和清理。日前基金第一重仓股招商银行与基金经理的观点冲突，就对基金的前期理念形成了一次冲撞。基金将如何对重仓股进行取舍呢？

    随着股指跌入历史底部区域，市场杀跌动能依然没有减弱，基金重仓股也出现了破位下行的走势。金融板块在宏源证券增发压力下加速下滑，浦发银行、招商银行和民生银行也再度创出近半年来的新低。在总市值排名前十位的基金重仓股中，此前一直在苦苦支撑的华能国际、宝钢股份、中国联通、上海汽车等也开始出现调整。

    基金减仓迹象明显

    根据天相投资公司的统计，第一、二季度基金重仓股涨幅分别高于其他股票６．６和９．２个百分点，而三季度以来二者只相差１．６５个百分点。业内人士认为这是一个重要的信号：基金正在对其重仓股进行阶段性调整，或是做波段性操作。从中信证券仓位测算结果来看，开放式基金上周五平均仓位为４７．５８％，与前周相比大幅下降３．２７％，减仓幅度是６月以来少见的。封闭式基金加权平均仓位由前一周的６６．３０％下降到６３．７８％，５４只封闭式基金中有６只显示出比较明显的减仓迹象。减仓之后，上周一多数基金的净值跌幅大大减小。招行发行可转债的不确定性对基金信心的影响不容小视，基金在股市历史底部区域进行减仓，让人无法理解的举动其实包含着更多的无奈。

    首当其冲的深层原因就是股权分裂下的巨大利益鸿沟。招商银行提出发行百亿可转债，引致基金集体对抗，使这一问题暴露无疑。同为基金重仓股的韶钢松山拟发行２１亿可转债，龙头股长安汽车也拟增发，面对一只又一只的“黑手”，基金也只得忍痛割爱了。其二就是资金面的压力。下半年基金的资金供给捉襟见肘，新发行的大盘股定位普遍较低，现有价格高企的大盘蓝筹股价值已经在稀释。其三则是机构博弈使然。机构共谋的最大弊端就是只能同甘不能共苦。一旦股票价格超过基金持仓成本，就会有机构选择套现，对市场形成抛压。基金必会高度警惕，不会做最后的坚守者，低持仓成本的基金将最终获得博弈收益。

    重仓股将如何被取舍

    很明显，目前基金持股板块面临重新定位的过程，这将导致基金持股板块的进一步分化。从近期情况来看，部分基金重仓板块分歧明显。那么，哪些基金重仓股可能遭到抛弃，哪些还会被基金继续持有呢？

    由于目前市道很弱，基金基于“成本———收益”的决策就会更占上风。只要股票价格在其持仓成本以上，差距愈大，基金套现的欲望就愈强烈。同时，流通盘大小、绝对价格、是否有再融资计划等投机性因素都会左右基金的判断。具体说来，有以下几类股票可能遭到基金的抛弃：第一类是涨幅巨大、回调尚不充分的股票，如一汽轿车、扬子石化等，因为基金有很大的套现空间；第二类是有 H 股且市盈率偏高的股票，如华能国际等，由于存在 QDII 政策预期，这类股票蕴藏着较大的比价压力。第三类是有再融资计划的股票，如长安汽车、同仁堂等，招行的大跌已是先兆。

    当然，由于蓝筹股属于绝对稀缺资源，基金不会全盘抛售，加之社保基金和 QFII 这类理性投资机构的加盟，用市盈率衡量的价值投资理念仍有空间，部分蓝筹股跌到一定价位后，必然有机构入场吸纳。我们认为，绝对价格较低，业绩稳定优良的股票如宝钢股份；成长性良好，可预见性前景乐观的个股如上海汽车、中兴通讯等；具有垄断地位，公司利润率高的股票如上港集箱、深圳机场等；有望占领未来行业制高点，获取丰厚利润的个股如清华同方等基金重仓股，仍然可能被基金继续重仓持有。

    总体而言，基金的后市运作可能会采取“以退为进、重点运作的手法，后市基金重仓股行情演绎更可能是以轮动的方式出现。本周二以银行股为代表的基金重仓股就做了这样的表演。当天以招商银行为首的银行股止跌回升，股指也得以小幅上扬。但以上海汽车、华能国际为首的基金重仓股破位后并未止跌。

ஸஸ基金重仓股轮换调整，一方面抑制市场的反弹热情，另一方面加剧场外资金的观望心理，加之制度制约问题的深层次性，市场的调整周期必将延长，对底部的判断或许并没有原先想象的那么乐观。（刘振贤/证券市场周刊）

　

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