作者：葛春晖来源：中国证券报·中证网　　2011-01-25 07:34:00

　　银行间货币市场“抢钱大战”24日达到白热化程度，尽管央行继20日之后再次实施定向逆回购操作，而且延长了拆借市场交易时间，但仍有部分机构因未能借到所需资金而出现账面“红数”。分析人士指出，当前资金面的紧张程度估计已超出包括央行在内的多数市场参与者预期，随着春节长假临近，预计市场流动性仍难以好转，因此，预计节前再调法定存款准备金率可能性已不大。

　　央行紧急逆回购输血

　　银行间市场上资金短缺警报24日越响越急。尽管当日隔夜和7天质押式回购加权利率略有下行，但市场一线交易员纷纷向中国证券报记者表示，资金利率下行只是表象，事实上真正需要资金的机构在市场上根本借不到钱。

　　更多的市场数据证实了交易员的感受。虽然R001和R007加权利率24日分别较上一交易日下跌22BP和222BP，报5.59%和5.27%，但二者当日最高分别摸至9%和8.6%的水平。这说明，有些机构为借入资金已不计成本。此外，有交易员表示，之所以R007利率下降幅度较大，主要是上午早些时候一笔成交于4.1%左右的30亿元交易影响后期的机构报价，事实上，多数机构并不认同这一价位，这也反映在当日R007的交易量均较前期大幅萎缩。当日R001和R007分别成交2286亿元和320.0亿元，较21日下降21%和28%。

　　与此同时，央行实施的紧急举措对资金面紧张“白热化”作出进一步注解。某机构交易员表示，有消息称央行再次启动紧急定向逆回购操作，向部分大行注入资金，同时延长货币市场交易时间至五点，使大行在四点三十分后的半小时内又融出了一些资金，略微缓解了一下市场上的紧张。然而，尽管有央行“救火”，最终仍有部分机构当日账面出现“红数”。

　　存准率或让位于加息

　　对于近期资金面表现，不少市场人士连呼“超出预期”。从表面来看，20日存款准备金缴款冻结的资金量为3500亿元左右，而上周公开市场净投放量达2490亿元，再加上新增外汇占款，缺口似乎不大。然而，最终的市场反映却上演一场“抢钱大战”，央行不得不连续紧急实施定向逆回购。对此，分析人士指出，此轮流动性的全面趋紧，主要源于2010年11月以来连续上调存款准备金率的累积效应，本次准备金缴款后，估计商业银行超储率已接近底线，略有需求便会令其资金面捉襟见肘。

　　虽然公开市场本周到期资金达1700亿元，且央行继续暂停央票发行，但银行体系资金面仍将面临更多的考验。一方面，春节临近，备付需求上升；另一方面，由于1月信贷冲锋导致新增信贷规模较大，1月末的贷存比考核也将对资金面构成更大压力。此外，商业银行的超储率回升还需要时间的配合，因此短期内市场资金面紧张状况不会很快缓解。

　　分析人士预计，从当前银行体系内的流动性状况来看，为保障节日备付需要，央行春节前不会再次实施数量紧缩措施。第一创业分析师表示，由于资金面紧张的程度超出包括央行在内的大部分机构的预期，预计下阶段央行在加息和准备金这两个政策的权衡上，有可能更倾向于前者。