□记者 高健

　　由于阿拉斯加输油管道出现漏油状况并遭关闭，国际市场对全球原油供应的担忧情绪持续加剧。1月11日，纽约商品交易所２月交货的轻质原油期货价格上涨１．８６美元，收于每桶９１．１美元；伦敦市场北海布伦特原油期货价格上涨１．８８美元，收于每桶９７．５８美元。

　　值得注意的是，本次国际油价上涨远非针对漏油事件的“应激反应”；美国未来实施近海钻探活动改革的可能性，及日本追捧欧洲主权债券所提升的欧元区原油需求预期，都会造成国际原油市场供给趋紧，并由此成为国际油价中期上涨的支撑力量。

　　不过，分析人士认为，在经历了2007年底至2009年初一番惊心动魄的“过山车”后，市场投资者的理性提升将保证国际油价未来涨势的相对平缓。

　　管道漏油事件刺激市场

　　阿拉斯加输油管道早在上周六便被发现有漏油现象并遭到关闭，这一消息在本周初的就引发了较为强烈的市场反应。尽管市场人士早早认定该输油管道将在本周内重新投入使用，但市场担忧情绪却始终存在。要知道，被关闭输油管道的输油量占全美总产量的近15%；且一旦有任何推迟，则可能导致严重依赖这一输油管道的美国西海岸炼油厂出现短期原油供应中断。此外，挪威石油公司在北海的一座石油平台也因气体泄漏而停止作业。

　　相比之下，美国未来实施近海钻探活动改革的可能性则打击了中期美国原油供给预期。由美国总统奥巴马指定负责调查英国石油墨西哥湾漏油事件的委员会11日表示，只有对美国联邦政府相关规定和原油行业自身钻探活动进行“紧急改革”，才能避免类似的灾难性事件再度发生。该委员会称，近海原油钻探活动应由美国内务部建立独立机构来进行监管，相关改革成本则应由石油开采企业支付。这意味着，原油开采商将面临在美国近海钻探活动成本的上升，从而影响其原油开采、供给规模。

　　供需因素决定价格

　　在短期和中长期因素分别打压原油供给规模的同时，全球经济体的原油需求量却仍在增加。在新兴经济体需求大增趋势不可逆转、日本原油需求回升的情况下，市场对于欧元区原油需求的预期，也因为欧洲主权债券受到日本政府追捧而出现反弹；而这势必会进一步加剧全球原油市场供给趋紧的状况。

　　事实上，在影响国际油价的诸多因素中，供需基本面始终起着决定性作用。美国媒体指出，虽然2008年7月初每桶147.27美元的价位绝非基本面独立为之，但国际油价在那之前由每桶20至30美元缓慢升至高点，以及2008年7月之后半年内迅速跌回至32美元价位，包括近两年逐渐重新逼近100美元的高位，都与全球经济增长及其所影响的原油供需密切相关。

　　需要指出的是，石油输出国组织（欧佩克）对于产量的配额调整，也因为2008年历史最高价位的出现而受到更多压力。该组织曾在2008年底至2009年春连续四次减产，帮助国际油价止住当时的快速下滑趋势并在随后不久便止跌回升。不过，在去年底决定继续维持原油产量不变后，欧佩克已决定在今年6月的定期会议之前，不会调整该组织的原油产量。

　　未来油价或现慢涨格局

　　与此同时，市场资金炒作的推动力自然也是导致高油价的重要因素。分析人士指出，每桶147美元的国际油价历史峰值便是叠加了积极基本面因素和资本市场炒作效应的极端体现，而30至40美元的低点价位则显示是炒作资金几乎全数离场后的市场反应。换言之，在供需基本面“为主”的情况下，炒作因素更多时候是在放大国际油价的变动趋势。

　　正因为如此，在全球经济今年进一步复苏的背景下，炒作资金也将在原油期货市场逐步积累。但市场人士普遍认为，过去几年的国际油价走势不会重演。

　　首先，2007年底至2009年初国际油价所展现的“过山车”行情，在凸显大宗商品期货巨大投资获利潜能的同时，也反映了风险投资的极强破坏力；投资者和市场监管者因而会在看待市场变化时多一份理性，疯狂投入资金和恐慌性抛售等行为将不会太多。其次，由新兴经济体推动的需求增长趋势已蔓延至贵金属、农产品期货等各类投资商品。因此，国际油价尽管走在被广泛认定的上行通道中，但其上涨速度料将较2008年上半年要平缓许多。

　美国能源信息署上调今明两年油价预期

　　美国能源部下属的能源信息署（EIA）在2011年1月12日发布的能源展望中，将其对2011、2012年国际油价的预期分别调升至每桶93美元和99美元。该机构同时指出，预计在未来两年内世界石油市场继续紧缺。

　　上述预期数据远超每桶80美元左右的2010年国际原油均价。美国能源信息署预计，2011年到2012年，世界石油市场会继续紧缺，日均需求量将每年递增150万桶；而与此同时，非欧佩克独立产油国的原油供应量却预计每年增长不到10万桶。

　　基于上述数据，美国能源信息署预计，全球原油市场将依赖库存和欧佩克成员国原油的大幅度增产。美国石油学会12日早些时候发布的数据显示，今年第一周，美国原油库存减少了110万桶，但馏分油库存和汽油库存则分别增加100万桶和180万桶。

　　此外，美国能源信息署表示，若欧佩克决定不在今年内提高该组织成员原油产量配额，那么国际油价则可能会以超出预期的幅度上扬。

投机资金屯兵油市
　　东林期货 林慧
　　国际原油价格在经历了短暂的调整之后，近期再次掀起了上涨的浪潮，11日重新站上每桶91美元的位置，并有进一步上涨的迹象。由于国际原油是2010年涨幅相对较小的品种，进入当年12月份之后就表现活跃，且价格始终围绕90美元上下震荡，逐渐摆脱了前期70-80美元的窄幅波动区间。油价的新一轮上涨高峰是否即将到来，油价的上涨是否又会带动新一轮大宗商品的上涨，这些问题都成为市场关注的焦点。

　　我们来看支撑本轮油价上涨的因素，美国经济持续复苏是导致油价上涨的最重要因素是毋庸置疑的，从最近美国公布的一系列经济数据即可见一斑。虽然美国就业数据依然不佳，但是来自制造业以及消费领域的数据则逐渐在改善，尤其是美国原油库存的减少更是给了市场信心。随着今年1月初美元的反弹，国际油价一度出现技术性回落，最低跌至每桶88美元下方。美国近期将迎来第二轮的大范围降雪天气，令市场取暖油消费高于正常水平。屋漏偏逢连夜雨。挪威油气生产商Statoil因发生天然气泄漏事件关闭了其两个油田，美国阿拉斯加的一条输油管道也因为泄漏事件被关闭，这些都成为了近期油价再度上涨的动因。

　　我们所关注的是，上述部分原因主要是季节性或者短期因素，除了美国经济的复苏外，是否还有其他因素导致油价的上涨，且可能会令油价涨幅更高？

　　我们注意到，在经历了2008年大幅下跌后，近期基金在NYMEX原油期货上的净多头寸又达到了四年来的最高水准，且本轮增仓的时间节点在2010年8月24号当周公布的数据。在此之前，基金净多头寸一度由6万多手大幅缩减至仅1万手，随后，基金在NYMEX原油期货上的净多头寸出现持续增加，截至2011年1月4日，已经达到将近15万手。同期，国际油价一度大幅下跌，随后出现了持续的上涨，涨势持续至今。我们一向认为，基金作为市场的投机方，其是否积极参与某一类大宗商品市场的交易，往往意味着该品种交易机会是否来临。尽管在历史数据中，基金在原油期货净头寸为正并不总意味着油价必定上涨，但是在短短一个季度中，基金净多头寸出现了如此多的增加，却是首次。

　　我们还不得不提油市的主要参与者，即以高盛为首的原华尔街巨头，或许他们也已经做好了重新入市的准备。2010年上半年，一度闹得沸沸扬扬的高盛等华尔街几大巨头遭遇美国监管部门调查，使得一度蓄势上冲的油价暂时停歇住脚步，随后，因为漏油事件等其他因素出现，投资者一度遗忘了该次调查事件。近期，我们却发现高盛集团准备在其142年历史上首次公布代表客户所赚利润以及高盛自营交易业务所获的投资利润。看似毫无关联的事件背后不难看出，美国政府与华尔街巨头间的较量达成了妥协。而作为国际油市最重要的参与者，他们与政府间达成妥协基本上扫清了重新入市的障碍，加上国际油价过去一年涨幅明显靠后，无论是从相对比价投资角度，还是从经济复苏带来的消费增长等基本面因素推动的角度，国际油价都有了非常好的上涨理由。从当前价格来看，虽然上涨过程不会一蹴而就，但目前91美元的位置显然不是此波油价上涨的高点，加上投机资金已经抢滩入市，未来国际油价应能有更高的上涨空间。

　　尽管我们认同国际油价将进一步上涨的观点，但相对于其他涨幅已经较大，甚至不断创出历史新高的其他大宗商品而言，我们不认为油价的上涨会带动所有商品再创辉煌。2007-2008年的前一轮油价上涨过程中，其余多数大宗商品价格维持了高位区间震荡即是非常好的例证。或许在每一轮商品大行情中，油价总归是经济好转后最后上涨的那一个。