作者长城伟业期货研究所 胡佳鹏
时间2010-08-31 20:16来源中国证券报·中证网

　　8月份，全球经济复苏仍然存在较大不确定性，同时中国经济增长减速，加上出台的经济数据时好时坏，使得商品期价普遍宽幅振荡，锌也是如此。8月10日，美元指数开始筑底反弹，并受国内外股市下跌拖累，锌价前期上行趋势被压制，最终在17885元/吨的位置承压回落；8月25日，受美元指数回落和美国经济数据影响，锌价触底反弹，完成了第4浪的回撤过程，随之便展开了第5浪上涨行情。

　　宏观经济因素支撑

　　美元指数变化对锌价涨跌有着重要影响，自8月份以来，美元指数触底反弹，锌价也同步做出反应。8月份美国失业率居高不下，美国政府承受着巨大压力，增加出口是美国降低失业率的重要途径，而通过美元相对贬值来增加出口是政府的常用策略；另一方面，美国股市近段时间持续下跌以及其他经济数据都表明美国经济增速减缓，以及美国在零利率的基础上实施量化宽松货币政策来增加流动性，以支持经济复苏，以上都有可能会压制美元指数的上涨，美元贬值将无疑支撑锌价上涨。

　　流动性也是影响锌期价变化的重要因素，在供给大量过剩，旺季需求不旺状况下，投入锌的资金多寡对锌价涨跌起着十分重要作用：第一，金融危机后，全球主要经济体实施了较为宽松的货币政策，而且还将继续维持；第二，8月份美元指数有一定回升，目前已经承压回撤，这将使得投资于美元的资金流出到其他保值资产中，锌也是其中之一，8月份锌持仓量一定程度的增加也反映了其资金量的增多，这将成为推动锌价上涨的重要动力。

　　大资金持仓会员看多锌价

　　从主力会员前20持仓的多空力量对比情况来看，净持仓结构已经从偏空过渡到偏多，如图所示，表明了主力会员投资者对未来锌价的看多氛围较浓；另外，8月份大资金持仓会员多空力量的对比变化很好地适应了沪锌期价变化或者说影响沪锌期价变化，但近段时间以来，净持仓比例与沪锌指数的滑动相关系数由正转负，出现了背离，说明多方力量的相对减弱没有影响到其价格下滑，从而暗示价格上涨动力较大，表明了沪锌期价继续上行可能性较大。