作者贺辉红
时间2010-08-24 07:48来源中国证券报·中证网

　　随着上市公司中报的陆续披露，各类资金的持仓也显山露水。从目前的统计数据看，在基金、社保、保险、证券公司、阳光私募、QFII、公司法人和“超级散户”这八大类型资金中，都有一些账户成为数只甚至数十只股票前十大流通股东的“超级账户”，其持仓品种也显现出他们的投资倾向。

　　超级基金账户

　　公募基金自然是所有上市公司前十大流通股东中出现得最多的一类资金。据wind资讯统计，截至本周一的上市公司中报数据，“中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金”是成为上市公司前十大流通股东最多的基金。以“易方达价值成长混合型证券投资基金”为关键词进行查找，共有76家A股上市公司的前十大流通股东中出现了该基金的名字。

　　从其持有的股票来看，以消费、生物医药、通信电子为主的中小市值股票是这支基金持仓的一个特点，如人人乐、重庆百货、广百股份、惠泉啤酒、现代制药、亚宝药业、北纬通信、法拉电子均为其投资对象。

　　超级社保账户

　　社保基金的动向一直被认为是市场的风向标，社保基金的持股也相当多。来自wind资讯的数据显示，全国社保基金109组合是成为上市公司前十大流通股东最多的社保基金。以“全国社保基金一零九组合”进行查询，共有30家A股上市公司的前十大流通股东中出现了该组合身影。

　　从其持仓组合来看，除热门的消费、电子外，还对一些周期性板块进行了布局，消费类主要有南京中商、皇氏乳业、梦洁家纺、人人乐等，电子类则有超图软件、光迅科技等，而周期类板块的股票则有涉及房地产的荣盛发展，以及化工股华鲁恒升、新乡化纤等。

　　超级保险账户

　　保险资金中，最引人关注的账户是“中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪”。wind资讯显示，截至目前，共有34家A股上市公司的前十大流通股东中出现了该账户，在保险资金中，该账户可谓最为“高调”。

　　从其持仓来看，出现了一些与上述社保109组合相同的股票，如华鲁恒升、凌钢股份等。此外，该账户与别的机构投资者不同，它持有一些盘子较大的指标股，如贵州茅台、中国西电、光大证券、中煤能源等。

超级券商账户

　　目前，券商资金对A股的影响力已经大不如前，但这并不意味着没有券商发力投资业务。今年中报显示，上市公司前十大流通股东名册中，出现得最频繁的券商是东方证券股份有限公司。该券商是15家上市公司的前十大流通股东（若以“中信证券股份有限公司”作为关键词查找，可以在17家上市公司中找到中信证券身影，但其中4-5家是中信证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户）。

　　东方证券持有的股票也以中小市值股票为主，光迅科技、江苏神通、超图软件、台基股份、杰瑞股份等中小板、创业板的次新股都是其重仓股。主板中主要持要青岛软控、江苏吴中等股票。

　　超级外资账户

　　截至目前，已公布中报的上市公司中，UBS AG（瑞士联合银行集团）是A股前十大流通股中出现次数最多的外资账户。

　　国际机构投资者与国内机构投资者的配置又有一些不同。UBS AG配置既有消费医药股，也有国内机构不太看好的港口股，还有ST股。五粮液、马应龙都是其配置品种，天津港、上港集团也有介入，此外还买了ST东源。

　　超级私募账户

　　今年中报“曝露”出的超级私募账户也是今年的最牛私募产品——山东省国际信托有限公司－泽熙瑞金1号，该产品管理人徐翔市场名声较大。截至目前的中报显示，该产品总共成为9家上市公司的前十大流通股东。这9家公司分别是，莱宝高科、四维图新、万家乐、国统股份、东方雨虹、大立科技、彩虹股份、华神集团和鑫富药业。

　　还有分析人士说，去年与徐翔相关的“徐柏良”账户曾成为11家上市公司的前十大股东。而紧随泽熙之后的私募持仓大户，则是去年私募冠军罗伟广托管的“平安信托-新价值成长一期”。

超级公司账户

　　上市公司前十大流通股东中，最为“高调”的普通公司类账户则是一家名不见经传的公司——中润经济发展有限责任公司。该公司是5家上市公司的前十大流通股东，分别是氯碱化工、白猫股份（暂停上市）、中钢吉炭、太行水泥和金岭矿业。资料显示，中润曾经举牌过太行水泥。

　　据网络资料显示，中润经济发展有限责任公司的前身是中国经济开发信托投资所属公司，现股东为中国信达资产管理公司和北京领创科技开发有限责任公司。公司注册资本金3000万元，主营业务是资产管理、实业投资等。

　　超级个人账户

　　以往中报从来不缺“高调”的大资金个人账户，而且持股往往还超过一些机构。今年中报虽然没有特别“冒尖”的，但却出现了两个超级散户账户，一个是赵建平、一个是刘东辉。这两人都在6家上市公司的前十大股东中现身。赵建平持有的股票有中瑞思创、建研集团、皮宝制药、威尔泰、红星发展、卫士通；刘东辉持有的股票则有七星电子、交技发展、荣安地产、ST金瑞、富龙热电、ST唐陶。

　　资料显示，赵建平和刘东辉都曾在上市公司前十大流通股东中现身，今年一季度赵建平曾是7家上市公司的前十大流通股东，刘东辉同样也出现在7家上市公司中，其中5家是ST公司。

　　中信证券：进一步上行需待三大变量明朗

　　□中信证券研究部策略组

　　通胀趋势、房地产市场和出口风险是目前还没有得到确认的三大因素，因此市场目前也是且行且等待。从研究或者逻辑的层面，目前确实已经很难看清楚发展的趋势，还不如等待数据的明朗来支持下一步的投资决策。总体看，从近期的政策信号和数据走势观察，我们认为这三大因素不会造成强烈的负面冲击，市场尽管心态犹豫，但不改上行趋势。

　　等待数据确认趋势

　　首先关注的是通胀风险。与此前不同，近期出现比较明显的信号是，政策开始加快管理通胀预期的速度和幅度。这一轮物价上涨有着明显的结构性特征，主要是受到前期供需状况改变、极端天气和自然灾害影响的农产品，以及少部分特定品种的价格炒作影响，形成物价上涨特征和趋势，而不是工业生产强劲带来需求上升的影响，因此，政策调控明显开始通过管理预期而非加息来解决问题。

　　其次要关注的是房地产行业，这将是未来最大的不确定性。近期需要关注的是有关“二次调控”的预期开始加强，最直接的是开始对闲置土地展开严厉打击，这是直接增加供应的最有效措施，目的是通过改变供需结构来稳定价格。而房地产目前的焦点是未来能不能实现“量涨价微跌”的完美局面，这只能用即将到来的数据表现来判断。

　　从目前来看，深圳地区的成交量有所放大，而北京、上海更类似于一个筑底阶段。从以往经验看，深圳地区的确会在成交量放大上略领先于北京和上海，我们目前也更乐意继续认为本轮调控要达到的“价格要跌，成交量不要跌”的目标还是可能实现的。

　　第三个要关注的是出口风险。8-9月份相对是出口的淡季，尽管航运数据显示集装箱市场趋势依然良好，但干散货和油轮趋势基本保持平稳。对出口形势的判断，市场已经习惯了“尽管当前数据较好，未来形势肯定会向下”的思维模式。从先行指标来看，出口总体的PMI在52位置基本企稳，从季节性因素看并没有超预期下滑，而拆分主要出口产品的结构来看，除了电气设备下滑比较明显外，其他品种仍然保持平稳。出口可能会是将来正面超预期的一个因素。

大盘股将夯实震荡之底

　　A股公司中期业绩报告将在8月31日之前全部披露完毕。截至8月21日已有1193家公司披露中报，占全部1915家上市公司的62.3%。从已披露公司来看，净利润合计2243亿元，同比去年增长64.1%。

　　而这1193家公司的市值占全部公司市值的38.8%，按照去年看的净利润占全部公司净利润的25.6%，也就是说对A股市场整体业绩起决定性作用的公司将在未来10天内公布中期业绩。我们回顾了前50大权重股的净利润情况及与之前预期的比较，总体上看超预期的情况居多，特别是银行板块基本都超预期，预计未来包括多家大市值银行、中国建筑、中国联通、宝钢股份、大秦铁路等公司都可能超出市场预期，这将会夯实市场震荡之底。

　　总体来看，由于市场在震荡中仍需要确认包括通胀、投资、房地产、出口等方面的数据趋势，因此普涨格局短期难以形成，阶段性、局部性的行情加大了行业选择的难度。未来一段过渡期内，市场运行可能仍是以这种热点切换、板块轮动为主。

　　我们所依据的配置方向是估值、业绩与主题三个方面：所谓估值，是目前看动态估值水平仍然较低、业绩增长确定或负面因素逐步缓解的板块，如保险、银行、汽车、机械、房地产；所谓业绩，是在中报行情的尾声仍有一些板块和个股的业绩可能是超出市场预期，也会带动相应的行情，如航运、石化、钢铁、银行等；所谓主题，除了前期我们提出的新疆区域、内蒙古区域、深圳前海、旺季商业消费、农产品价格上涨以及水利建设之外，本周可以重点关注内蒙古发展规划、内河航运振兴规划、新兴产业（新能源和节能减排）加快推出等主题。本周重点推荐公司为：中海集运、重庆港九、内蒙华电、中国石化、山东黄金、辰州矿业、金风科技、中国太保、兴业银行、万科A、宏图高科。

　　长城伟业期货：期指短期调整空间有限

　　□长城伟业期货研究所 尹波

　　在市场短期面临调整且明确趋势性行情不可期的情况下，中线谨慎的投资者可以保持观望态度，待市场经历了比较显著的回调后，在20日均线或2800点附近择机买入，但须设好止损点位。而短线投资者操作上可以沿短期均线逢高卖空。

　　本周一，在期指合约方面，除新上市的IF1010合约跌幅较小之外，其他三个合约均较现指跌幅要大，主力合约IF1009跌15.8点或0.54%，持仓略增932手达2.73万手，成交量也出现较大幅度的萎缩。从中金所盘后公布的持仓数据来看，前10名和20名净持仓分别为3376手和2037手空头，空头依然占据上风。但是结合成交量和持仓量的数据分析，在周一弱势调整中，空方大幅做空的心态也较为谨慎。

　　在上周五大幅调整后，本周一现指全天基本呈现弱势震荡格局，虽然从日内走势看，现指呈现逐波小幅走低的态势，但是资金流向测算又显示，全市场A股资金呈现小幅净流入，且结合成交量大幅萎缩的情况，可以看出市场多空双方的心态均较为谨慎。实际上，现指疲弱的走势主要受到了权重周期类板块下跌的拖累，房地产、采掘和金融服务等位居跌幅前列，而周一上涨行业数量仍然较多。

　　近期来看，美国经济放缓趋势和预期明确，受制于估值水平的支撑，我们预计海外市场维持震荡走势的概率较大，因而对A股整体的负面影响应较为有限。而从近期密集出台的相关房地产调控细则和有关方面九天内两提落实楼市调控来看，地产调控政策依然保持高压态势，但调控政策细化特征和房价下降预期在一定程度上对冲，且中央加大保障房建设的推进力度也利于投资增速的稳定。另外，资金供给保持平稳，而估值水平在反弹后依然存在支撑，市场虽然短期确实已经进入催化剂真空期。综合上述分析，我们预计短期震荡将是一种常态，但是向下调整空间应较为有限，沪综指和沪深300指数分别在2550点和2800点存在较强支撑。

　　东方证券:“过度看空”理由不充分

　　□东方证券 沈阳

　　在近期市场震荡调整中，看空气氛有所抬头。空方人士认为反弹行情已近尾声，大盘甚至将创出新低，理由是三个担忧——政策担忧、通胀担忧、房价担忧。但经过梳理和综合分析，我们认为，以上三种担忧并不足惧。

　　三个“可控”稳定市场

　　政策可控。此轮宏观调控政策属于主动的“调结构、转方式”，上半年和7月各项宏观数据显示，虽然经济发展势头确实有所回落，但这体现了宏观调控的主动性和全年经济发展的方向要求。预计后期继续实施新的紧缩政策可能性已经不大，更大的可能是保持平稳、适度放松，从而使经济发展不至于出现大起大落，所以总体政策可控。

　　从货币供应量来看，M1、M2逐月回落的态势表明货币供应结构明显调整，这样经济增长在长期因素和短期因素之间将得以协调，近期股票市场在此基础上出现调整属于合理现象。而按照一般规律，随后剩下的几个月，M2有望逐步回升，这将是A股后市保持相对稳定的第一点原因。

　　通胀可控。7月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.3%，主要是因为翘尾因素处于高位以及农产品价格反弹。未来几个月，翘尾因素逐渐下降将会抵消农产品价格上涨的影响，CPI的上行压力将逐步减小。市场关于通胀可能持续上升担忧的基础，在于假定值对猪肉价格非常敏感，但考虑到目前生猪存栏量仍较为充沛，由此引起的CPI上涨虽应保持警惕但总体可控，这将是A股后市保持相对稳定的第二点原因。

　　房价可控。随着7月宏观数据的公布，房价环比持平，甚至在一线城市已有反弹苗头，引发了市场对第二轮地产调控的担忧，导致地产板块近期整体回落。但实际上，近期从银监会建议对四城市“三套房停贷”，住建部继续进行房地产调控的表态，以及北京市有关商品房预售款“专户管理”政策的研究，无一不是对前期一系列政策的严格落实，并未有新的调控政策出台。随着“金九银十”大量新盘入市，市场所预期的价跌量升情形将可能出现，所以房价可控可以期待，不必过于担忧地产的二轮调控及其对市场的负面影响，这将成为A股后市保持相对稳定的第三点原因。

区间震荡 个股行情

　　但是，A股市场在未来预期基本稳定背景下，也面临上涨空间有限的问题。目前调控政策采用的是“度”与“时”相结合的方法，即在调控力度足够、新调控政策不出的同时，在短期房价未出现实质性下调、国家单位GDP能耗上升、节能减排任务艰巨的环境下，延长调控时间，这样经济软着陆持续的时间可能要比预期的长。在此种环境下，A股市场下半年也难以出现趋势性上扬，再叠加外需放缓、欧美股市疲弱，A股后市维持区间震荡走势的概率较大。

　　虽然整体市场难有大的表现，但下半年围绕“调结构、转方式”政策的个股机会预计将层出不穷：其一，围绕低碳经济的主题投资，如电网建设、节能环保、新能源汽车等主题投资机会，包括新兴产业行情唯一持续至今的热点锂电池、LED概念股；其二，关注政策调控下防御性板块的投资机会，如商业、医药、食品饮料等防御型行业；其三，央企整合、区域国资整合等概念股，如军工行业、上海本地股的重组机会；其四，区域振兴，从前期新疆板块到近期的内蒙古板块，区域经济板块行情可谓渐次演绎，相关区域板块个股将逐步受益。

　　如果说下半年的主线是主题投资，那么对银行、地产等传统周期类权重股则需要区别对待。7月以来，两市已经有171家A股公司股价创出历史新高，其中大多数公司符合战略新兴产业政策，但投资者也需务必注意其估值过高的风险，如创业板将在11月迎来限售股解禁高潮，可能带来中小盘股估值方面的风险。而有相对估值安全边际的大盘蓝筹股此时亦可适当配置。

　　目前具备估值优势的股票主要集中在地产、银行、煤炭、有色等周期性板块内，而对于这些行业的投资策略应有所区别：地产靠“等”——等待新房成交量升价跌；银行靠“持”——银行股已具备债券的特性；有色等资源股靠“波段操作”——对于这类强周期性行业，应密切关注国际商品期货市场波动，采用波段操作的策略。

　华泰证券：持续盘整 尽显疲态

　　□华泰证券 唐潇武

　　大盘上摸2700点关口后没有站稳，值得引起投资者的警惕。我们认为，各主要周期性板块目前基本已经轮动完毕，一旦地产、汽车、有色金属等重点板块失去上涨动力，指数将不可避免要出现回落，提醒投资者注意控制风险。

　　警惕调整风险

　　在上一个交易日明显下挫后，本周一指数出现小幅回落，大盘依然延续过去几周的横向整理态势。周一领头上涨的是新能源和锂电池等板块，虽然部分股票出现涨停，但是整体热点散乱，缺乏强势行业领涨。下跌的主要是地产类股票，如果地产股持续回落，则表明大盘不能持续上涨。沪市每日成交量从上周开始维持在1300亿元左右，表明经过明显反弹和最近反复震荡后，空方抛售盘不断涌现，多方难以推动大盘继续跃上新的高点。

　　指数从8月初开始就在2680点附近整理，2680点附近的强大压力，使得突破该位置难度较大。本次从2300点开始的阶段性反弹主要依靠周期性股票明显上扬推动，指数也一度达到2700点关口以上，但是很快回落，需要警惕诱多陷阱。事实上，在5月份的“短命”反弹行情中，指数就是从2500点上升到2680点后终止，而本轮反弹从更低的2300点开始，累计涨幅约15%，符合熊市反弹的高度上限，尤其领涨的地产股涨幅在30%-40%，已经相对惊人，在没有基本面支持下，地产股反弹预计已经告一段落。

　　当前经济背景说明股市反转可能性不大，股市前期走势应是场内资金回补仓位导致的阶段性反弹。其中，股票型基金平均仓位从74%左右上升到最近的83%附近，已经接近基金历史仓位的最高点，随着以基金为代表的机构资金逐步枯竭，场内资金难以再有较大作为。而场外资金在弱市背景下没有大举入场的愿望，比如目前无论新基金认购还是股票开户数目都处于历史低位。

　　热门股难“保温”

　　前期反弹主要依靠地产股领涨，然后农业股有所表现，而周期性板块中的金属和煤炭股在上周四终于发力飙升。我们认为，金属和煤炭股上扬应当理解为板块补涨行为，在本轮反弹结束前，每个重要板块都要有所表现。7-8月间，由于美国石油库存较高抑制了油价，反而是以铜为代表的有色金属价格从低点开始有较高反弹，铜价从6000美元上升到7500美元附近，铜交易所库存从年初50多万吨下降到当前40万吨左右。上述市场行为表明，在美国经济出现减速背景下，石油消费开始疲软，然而在政府刺激政策作用下，下游电力设备需求拉动了铜消费，使得有色金属基本面相对较好。这是有色金属板块走强的行业基本面因素。然而，最近两日，金属和能源板块在短线领涨后就调头往下调整，热点的迅速变化说明市场较为疲软，没有持续领涨行业出现使得大盘岌岌可危。

　　此外，对于市场普遍看好的非周期性新能源行业，在全球变暖的大背景下，其虽然是投资热门，但是减少二氧化碳排放的技术路线应当以核电、水电和风电为主，太阳能和电动汽车等方法对全球减排意义不大。由于我国70%以上电力来自燃煤的火力发电，经过电厂锅炉燃烧和输电环节损耗，相对汽油机的常规汽车而言，电动汽车节能减排和减少污染效果十分有限，依靠电动汽车实现交通工具的显著节能和减排技术路线并不明朗。因为电池技术没有革命性变革，续航能力差是电动汽车的致命伤，消费者无法大规模使用续航能源有限的汽车，导致电动汽车未来只能在特别领域小范围使用，进而会限制从事此类业务的上市公司盈利能力的增长。当前在新能源概念的炒作中，只有区分良莠才能长线获得超额回报，因此从基本面理性投资电动汽车相关股票，应是投资者面临的首要问题。