股市投资中的一个误区常常是：我们常常以价值评判取代趋势研究，也就是常用一些好与不好的评价来代替可能的操作取向。其实价值评价是一回事，而操作则可能又是另一回事。股市中最大的学问是----因时间而变、权衡利弊而变。

    凡事走入极端就变，股价如此，指数也是如此。

    (一)从ST“起死回生”中“反弹琵琶”看“新兴加转轨”中的中国股市：既可能暂时好不到哪里去，但也未必一定坏到哪里去

    本周深成指不断创出调整新低，而沪市B股指数也逼近前期低点（1点之差），沪综指也挨近前期低点（1点之差），指数危险似乎“十万火急”，但仔细分析，却发现未必那么危险。尽管我们近两个交易日始终预感市场短线有些不妙，但为什么又说危险之后反而不危险，甚至也在“冒险”告诉大家要“勇立潮头”呢？还认为：“勇立潮头”才能把握可能的机遇，并时时避免可能的风险！因为中国传统文化告诉我们：中国的事情多数遵循“中庸之道”：好不到哪里去，但更坏不到哪里去，只要生存得法，哪怕只是：你能够活下来，你就一定有希望。

    今天是多数“ST族们”兴高采烈的日子，媒体宣布：ST幸福即将恢复交易，另外两家ST公司也将提出复牌交易的申请。前期大家已经目睹ST中燕、郑州百文两只重组股“精彩下跌后的精彩上涨”，这里我们有着太多的经验和阅历来说明相关问题：比如过去的渝钛白，业绩奇差，但能够死而复生；另外琼民源是中国股市第一桩业绩做假案例，也经重组改名中关村恢复交易；至于ST北旅（今航天长峰）、ST银广夏、ST东方，等等都是摇身一变或者经过“公关”，又复牌交易，当然复牌交易并不能完全让其成为永恒的牛股，甚至也有一头栽下，至今难以恢复元气的个股，但我们也目睹了黄河科技的魅力（今天广电网络）、争议颇大ST东锅至今长牛不改，还成为浪子回头金不换的“模范”、重组变绩优的代表股还真不少。即便它们下跌也更有章法，为何？---“新兴加转轨”，真正聪明的投资者，除了智慧，也有魄力，更懂得“物以稀为贵”，及至今后ST板块不再成为稀有资源，可能这种局面将会改变（这里也不难理解为何浦发银行、中信证券、华夏银行等一只只金融股、证券股虽然引起躁动，但未必让我们翘首以待，原因是后面的银行排队等待上市将是必然，凡是不再“奇货可居”都有可能被人暂时冷淡。就是这么简单）。

    很多投资者不理解，说不是要投资绩优吗？为什么垃圾股反而涨得更好，这是辩证法，显示事物发展过程中的偶然性和必然性，中国经济处于转型和转轨当中，那么中国股市也就具有“新兴加转轨”的特色，中国股市正在处于青春期经由成人礼过渡到要做“大人”的阶段：惶惑不安，但要学习规矩，其成长既然不定型，那么价值评判的标准也是暂时有所区别。

    当然很多事情属于极端，但极端的事情让我们成熟起来，这就是既然最差的公司都死不了，那么并不怎么差的公司凭什么跌跌不休，如此的推论也就是本栏近两天反复强调的一个道理：“勇立潮头”反而安全。在股市中投资“最好”与投资“最差”最终的收益可能相等！

    本栏把这种思路推而广之，发挥到：昨天强调：观察指数看两个极端价格层次之类型个股，操作做股票则是“物以稀为贵”。如此我们发现眼前行情既不那么乐观，但也未必完全悲观。说是中庸之道，但投资者应该了解，它非常有用，既能调整我们的心态，又能指导我们出奇制胜获取股市中超额利润。

    （二）勇立潮头”才能把握可能的机遇，并时时避免可能的风险！

    眼前“圆平底转折”的希望有，但也有其他选择，市场何去何从？

    既然今年1月6日之沪综指最低点1311点时两市对应平均股价是9.17元，而今沪综指指数是1409点，两市平均股价却是比8月底的7.45元还要低，指数未创新低，但平均股价下了还一大截，说明指数的虚拟性，既反映平均股价包括指数因子下沉的一面，也揭示指数实际是股价与盘子的乘数效应。

    当前有的板块价值中枢纹丝不动、稳如泰山，不少进入上升通道，即便短线遭遇瓶颈，也让人感到其后行情的呼之欲出，但更多个股却软弱无力，仍在下降通道中运行，甚至有的还在扩大通道下沉，这说明事物变化的多样性和阶段性。

    由此而来，我们又怎能一概地判断指数的休止符号呢？

    但最近本栏发现两个现象：一是整体市场变动的共性因素，二是两个极端价格层次个股变动的特殊现象。    

    共性因素是，总的来看：指数未创新低，但两市平均股价已经创出新低，说明市场指数的虚拟性，也表明：指数是价格和盘子乘数效应的结果，但剔除少数个股的除权效应或者再融资因素，即使盘子变大因素考虑进去，实际上个股股价的下跌似乎也是比较普遍的现象。目前两市10元以下已占74%，这其中大致有11%的个股价格已在5元以下，而中价股数量大大减少，原因是中价股中“大浪淘沙”最厉害，多数滑进低价股阵容，只有少数极力抗争，开始摆脱中价股队列，所以现如今中国股市的股价序列已经演变为一个“哑铃型”，或称“扁平型结构”，即两头大、中间少，出现离散性、耗散性。

    个性因素是：在整体股价比前两年要低同时出现：一、两头多，中间少；二是最奇怪的：既没有50元以上个股，也几乎没有3元以下个股。

    看来，股价变动的风险在于市场系统性风险的释放，而且这种变动带有某些随机性、整体性、或然性，表现为混沌和有序中的无序，抛开衡量股价高低的价值观不谈，单就市场机遇的把握来看，中国股市最大的魅力或称风险认识也在于此，本栏认为：中国股市的最大智慧在于-----“影子价格和套利模式”，至于上市公司的成长性，即重要也不重要，说深奥也不深奥！（重要在于如果有一家上市公司每股收益为8元，等于一美元，则必然会没有任何概念也会变成百元股，不重要就是假如一家重组公司依靠想象和重组，其也可能鬼使神差地最终突破极限，甚至成为几百元以上个股！当然有殊途同归式的上涨模式，也有殊途同归式的下跌更替！）。

    股权分割矛盾造成，50元以上包括百元以上个股就会暂时没门或者需要跚跚来迟，另外中国股市也很少3元以下个股，原因大致也是：一、虽然暂不流通，但还是需要一个较高的现实价格构成未来兑现套利的标尺，既然不能按净值减持，那么也就不能过分上涨，或者走入另一个极端：如一定非得让全部个股都跌到净值附近不可；二、2/3股权不流通、1/3股权流通，一个希望套现，一个不希望对方套现，于是自然有上下均衡，股价通过尽量接轨完成可能的讨价还价和最后成交（ 其实，大股东未必是一定在股价下滑中损失很大，现在很多个股在股权分割矛盾之下已经股价越来越趋于接轨，但注意其中奥秘在于价格是低了，但盘子也在变大，乘数效应决定只要盘子变大，虽然价格被摊低，有人一样有利可图），越来越有大资金正在认识：股价被平均压低是普遍现象---种种显性或隐性扩容会使之如此。炒作赢利模式也在接受这个事实。
    
    本栏判断：一、行情不能绝对乐观，原因是假如指数难以线性突破，那么只有少数个股表现线性股价的空间拓展，多数个股将按乘数效应：盘子变大（包括整个市场的盘子和具体个股的盘子），价格被摊低（这有某种残酷性，但也被善于套利者抓住机会，甚至出现放大效应）；二、行情又非一定悲观，原因也是股权分割的因素存在，它是中国股市难以走高基于影子价格方面的制约因素，反过来也是制约股价过分下跌的心理因素，甚至也包括既然 ST既然能够死而不死，为什么大盘国企股就一定会很轻松被跌破3元呢（当然，更多人也有对ST的“死而不死”感到不安和疑惑）？

    另外，目前10元以下低价股数量已占74%以上，很多是迫于无奈挤压产生的，既然迫于无奈被挤压，那么就有奋力向上产生弹力回归；特别是“物以稀为贵”：一、中价股数量在减少，原因就是一部分个股沦落为低价格个股队伍之中，但也有不甘沉沦而力争上游成为中价股，甚至开始成为高价格个股的。二、3元以下或50元以上个股目前处于空白。后一点提供这样一个思路，既以最低价格股票的底线是否被沽穿看市场真实风险，或者转化后的机遇，尤其是以高价股是否后发制人，出现弹升突破上限，如此看到真实机遇，或者市场的行情的宽度限制。

    就像人的群分或多样性一样，股票价格的波动也是多样性的，投资者取胜之道岂能不变或没有选择？！

    风险是有，机会也有，但要换一种或具有多种衡量公司股价的坐标和参照体系。如此我们才不会迷失方向---而若能够经常“勇立潮头”，就能不断权衡得失和坐标，获取养分，以争取自己更为有利的投资地位和条件。

    并非推荐：眼下整体市场之真实风险和可能的转化就看两市最低股价或最高股价之作为；它们的风向标作用比指数更直观和有效。再以市场股权分割之下的种种“套利模式和影子价格”（适当兼顾公司业绩的绝对值或成长性），我们可以找到“物以稀为贵”的潜力品种。当然整体市场的价值中枢是否稳定还是首当其冲要考虑的。

    但我们不能总是以价值评价代替趋势研究，就像有投资者认为ST不是一般散户玩的，但反过来绩优股上涨可能一样有陷阱，比如可能会发行可转债或增发，如此这样一看，什么都不能相信，什么都是不能善终，什么都是“过河拆桥”或者是“落井下石”，什么都是欺骗，如果这样认识，就太偏颇了，这等于自己把自己摆在一个弱者的地位上，难道这证券市场真的不能再碰了吗？

    股市的残酷在于时空不到，就是越折腾越痛苦，股市最大的魅力在于时空一到，什么都变得美好。（不排除松散性下跌或行情极端），本栏认为下周市场有望阶段性着陆。