2010年02月26日07:51　

    年内第二次上调存款准备率后的缴款日,央行公开市场操作却意外加大资金回笼力度,显示央行在节后已开始再次收紧流动性。

　　昨日（2月25日）,公开市场操作加之金融机构存款准备金缴款,央行共从市场回笼资金逾4000亿元。其中,公开市场操作回笼1200亿元,存款准备金缴款逾3000亿元。

　　专家表示,央行节后会努力延续净回笼的态势,回收流动性会是央行下一阶段的主要任务。此外,如果央行公开市场操作回收流动性效果不明显,3月份可能还会再次上调存款准备金率。
　　央行重回净回笼通道

　　连续5周净投放之后,节后首周,央行再次实现净回笼。

　　昨日,央行通过公开市场操作,发行了900亿元3月期央票,同时还进行了300亿元91天期正回购操作,二者利率仍未发生变化,分别为1.4088%和1.41%。值得注意的是,3月期央票发行放量,较节前一周增加了600亿元,且央行重启暂停了3期的91天期正回购操作。

　　据WIND资讯统计,本周公开市场到期资金为760亿元。周二,央行发行了170亿元1年期央票。对冲之后,央行本周实现资金净回笼610亿元。

　　为保证春节期间流动性充裕,央行此前在公开市场已经连续5周实现资金净投放,累计净投放资金近7000亿元。而节后至3月末这段时间,公开市场到期资金量巨大,央行回笼资金的压力骤增。据WIND资讯统计,3月份公开市场到期资金量达7660亿元。

　　同时,我国贸易顺差加大和热钱流入导致的外汇占款不断增加,也增加了央行资金回笼的压力。此外,3月份银行季末放贷冲规模的情况也不可忽视。

　　“央行节后会努力延续净回笼的态势。”兴业银行(601166,股吧)资深经济学家鲁政委在接受 《每日经济新闻》记者采访时指出,目前,货币监管层要求银行均衡放贷,由于信贷额度的限制,银行在不放贷的情况下,只能将资金用于买债,这在一定程度上能缓解央票利率上行的压力。

　　民族证券认为,鉴于节前流动性的过度投放和1月份1.39万亿元的天量放贷,节后的央行公开市场操作会保持稳中趋紧。

　　3月或再上调存准率

　　今年以来,央行已是第二次上调存款准备金率,上调幅度均超预期。公开市场上,央票发行利率提高,央行回笼资金力度增大。近日,中央又再度强调,今年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。

　　光大证券(601788,股吧)研究所首席宏观分析师潘向东表示,央行会毫不犹豫地收紧流动性,来缓解通胀预期带来的压力。市场分析人士也认为,对过多流动性进行管理,已置于当前货币当局工作日程表的重要位置。

　　鲁政委认为,若央行公开市场操作回笼资金效果不明显的话,3月份可能会再次上调存款准备金率。“鉴于存款准备金率越来越逼近极限,建议央行可以重启3年期央票。”鲁政委说。

　　鲁政委这一观点与华泰联合证券不谋而合。华泰联合证券认为,节后央行回笼压力较大,3年期央票有推出的可能。相对于1年期和3月期央票的低收益率,3年期央票较高的收益率水平将对机构更有吸引力,有利于央行回笼计划的顺利完成。

　　加息条件是否成熟？

　　尽管央行收紧流动性的意图明确,但加息何时来临,仍是悬而未决,市场对此也存在诸多分歧。

　　1月份,随着2009年经济数据出炉及货币当局通过一系列货币政策释放调控信号,加息预期进一步强化。尤其是1年期央票发行利率连续上行16个基点,由此引发市场关于央行提前加息的种种猜测。

　　随后,1年期央票发行利率一直稳定在1.9264的水平,市场加息预期有所“降温”。节前央行二次上调存款准备金率,市场分析人士认为,央行更倾向于使用数量化手段进行调控,加息时点有可能进一步延后。

　　不过也有观点认为,加息仍会早于预期。通常认为,1年期存款利率为央票利率的上限,目前1年期存款利率为2.25%,若央票发行利率继续上行,有可能倒逼央行提前加息。进入3月份,公开市场到期资金量高达7660亿元,而目前1年期央票发行量仍处于低位,由于央票发行利率一、二级市场“倒挂”,这在一定程度上限制了央票的发行规模。

　　“央票利率年后继续上行仍是大方向。”某券商债券分析师说,央行如果要保持净回笼的态势,实现回收流动性的目的,就必须提高1年期央票的发行量,因此央票利率也会随之上行。

　　“如果央票利率快速上行的话,则意味着加息步伐在慢慢迫近。”鲁政委说,目前市场对于央行年内加息已达成一致,但至于具体的加息时点,尚不能准确判断。

　　潘向东则认为,加息主要考虑三个因素:一是物价涨幅;二是美国何时加息;三是资产价格上涨速度。根据目前的情况分析,近期加息的条件还不成熟。

　　交行经济学家赵庆明表示,除了考虑CPI的走势之外,国际因素应该着重考虑。如果中国先于美国加息,热钱有可能会大量涌入境内,对经济的进一步恢复会产生不利的影响。


　　

【来源：每日经济新闻】