作者于萍 陈健健 陆洲 王维波
时间2010-02-05 03:06来源中国证券报·中证网



　　在国内经济复苏、行业景气度逐步提升的背景下，2009年上市公司业绩同比向好趋势越发清晰。中国证券报数据中心统计显示，截至记者发稿时，沪深两市有64家上市公司披露年报，合计实现净利润118.82亿元，同比增长45.52%，而这64家公司2008年净利润同比增速为1.55%。

　　业绩增长提高了上市公司的分红“底气”。截至2月5日，已公布年报的64家公司中，共有44家推出了2009年利润分配预案，占比近七成。其中，派现的共41家，在已披露年报的上市公司中占比为64.06%；送股的共5家，占比为7.81%；转增的共14家，占比为21.88%。分析人士指出，由于经济回暖、现金流充裕等诸多因素，不少业绩大幅增长的公司有了高送转的实力，从而推高了2009年上市公司的分红力度。

　　派现比例提高

　　截至2月5日，有41家公司计划派现，合计派现19.70亿元，占已公布年报上市公司净利润总额的20.49%。

　　从目前的派现公司占比情况来看，截至2月5日，拟派现的41家公司占已披露年报上市公司数量的64.06%。在2008年披露年报的1759家公司中，有879家公司分红，其中派现的公司共841家，占披露年报上市公司数量的47.81%。

　　焦点科技（002315）送出了目前为止最大的“现金红包”，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利6元。公司表示，由于2009年12月9日公司刚刚登陆A股市场，股本扩大了25%，管理层考虑到公司股本不应该扩张太快，因此不进行送转。

　　此外，东方雨虹（002271）和同花顺（300033）也分别推出了“10转10派3元”的高送转分配方案。值得一提的是，曾经的“派现王”盐湖钾肥（000792）今年拟10股派现金4.03元，共计派送红利3.09亿元，占净利润的25%。而2008年和2007年公司现金红利占净利润的比例分别达到了94.06%和91.52%。

　　业内人士表示，对于上市公司来说，派现对现金流的要求较高。能够实现高派现的公司不仅业绩要好，同时手中的现金流也必须十分充足，这样才能为股东送上“真金白银”。根据年报，盐湖钾肥2009年经营性现金流量净值为10亿元，同比下降52.80%。

高转增突出

　　高比例转增股本一直是上市公司青睐的分红方式，今年依然如此。在14家公布转增方案的公司中，有11家公司转增比例高于10转增5股（含5股），占比近八成。

　　除了东方雨虹和同花顺外，东方锆业（002167）和大龙地产（600159）也推出了“10转10”的分配预案。禾盛新材（002290）计划“10转8派2元”，东湖高新（600133）和卧龙地产（600173）计划“10转8派1元”。

　　虽然尚未披露年报，但三安光电（600703）表示，公司大股东福建三安集团有限公司已向公司董事会提出，以资本公积金每10股转增10股，现金分红另议等利润分配方案的动议，公司也计划将此利润分配方案提交董事会审议。公司预计2009年度净利润同比增长约220%以上。

　　值得注意的是，在64家披露年报的公司中，仍有14家公司近三年均未进行任何形式的分红，其中除了ST公司外，还包括一些业绩出现滑坡以及现金流紧张的公司。南通科技（600862）表示，由于目前公司生产及热加工中心建设项目资金需求很大，故不考虑现金利润分配。未分配利润1.29亿元将补充公司机床主业发展所需资金。根据年报，公司2009年经营性现金流量净值为-3.15亿元。

中小板公司慷慨

　　一直以来，无论是分配的家数占比还是单家公司分配的力度，中小板的分红转增水平都要高于主板，今年亦是如此。

　　截至2月5日，共有16家中小板公司公布了2009年年报，全部进行了分红送转，其中15家公司进行了派现，没有进行派现的东方锆业拟进行“10转10”的高比例转增。

　　相对主板公司而言，中小板公司股本规模一般较小，有很大的扩张空间。高分红和高送转有利于公司未来谋划再融资。近些年来，监管层一直倡导上市公司进行分红派现以回报股东。根据中国证监会2008年发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，上市公司“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，否则不能进行再融资。而此前这一标准为“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20%”。显然，此举提高了上市公司的再融资门槛，鼓励上市公司建立长期分红政策，也提高了上市公司分红积极性。

　　业内人士表示，尽管2009年上市公司分红力度增加，但与成熟市场相比，国内市场的分红意识还需提升。在分红与再融资联系越发紧密的当下，投资者应理性面对上市公司分红与再融资需求。

部分高送转公司2009年基本财务指标

　　证券代码 证券简称 09年每股收益（元） 每股资本公积金（元） 每股转增股本 每股送红股 总股本

　　（万股）

　　002167.SZ 东方锆业 0.37 3.73 1 8985.6

　　300033.SZ 同花顺 1.48 12.31 1 6720

　　600159.SH 大龙地产 0.82 1.83 1 41500.1616

　　002271.SZ 东方雨虹 0.93 2.72 1 7914

　　600703.SH 三安光电 1 27768.4949

　　600173.SH 卧龙地产 0.41 1.53 0.8 40285.97

　　002290.SZ 禾盛新材 1.12 6.84 0.8 8360

　　600133.SH 东湖高新 0.26 1 0.8 27559.22

　　000939.SZ 凯迪电力 0.52 0.62 0.6 36848

　　002118.SZ 紫鑫药业 0.5 0.82 0.5 0.2 12154.14

　　002241.SZ 歌尔声学 0.42 1.69 0.5 24000

　　600435.SH 中兵光电 0.38 2.03 0.5 49644

　　000690.SZ 宝新能源 0.4887 0.49 0.2 0.3 115107.5

　　600406.SH 国电南瑞 0.98 1 25506

　　部分上市公司派现一览表

　　证券代码 证券简称 每10股派现（元）

　　002315 焦点科技 6

　　000792 盐湖钾肥 4.03

　　002271 东方雨虹 3

　　002117 东港股份 3

　　300033 同花顺 3

　　002151 北斗星通 2.5

　　002290 禾盛新材 2

　　600435 中兵光电 2

　　制表/王维波 于萍

低股息收益率面临挑战

　　截至2月4日，有55家公司发布年报，其中36家提出派现预案，占比近七成。虽然派现公司家数占比较高，但大多公司股息收益率（每股派现/股价）较低。分析人士指出，股指期货将推出，现金分红慷慨而稳定的公司将凸显更多投资价值。

　　股息收益率低

　　从目前情况看，虽然派现公司家数不少，但高比例派现并不普遍。在36家公司中，10家公司拟派现比例高于10派1，26家公司低于或等于10派1元。

　　从股息收益率来看，以2009年底的收盘价计算，在已发布派现预案的公司中，有7家公司的股息收益率高于1%，7家公司的股息收益率低于0.36%。也就是说，后7家公司的股息收益率尚不如现行的人民币活期利率水平。

　　股息收益率最高的为大东南。公司2009年度每股拟派现0.1元，公司2009年12月31日的收盘价为8.55元，股息收益率为1.17%。广宇集团2009年度每股收益0.33元，拟10派1.1元，股息收益率1.13%。股息收益率最低的为华天酒店，公司2009年度每股收益0.26元，拟10派0.1元，股息收益率仅为0.11%。

　　从历史来看，A股市场的股息收益率一直不高。据统计，1999年-2007年，A股市场的股息收益率平均为1.23%，2005年时股息收益率达到了最高的2.2%。就行业来看，钢铁行业的股息收益率表现较为出色，纺织、化工、交运、造纸等行业也表现不错。

　　研究人士指出，美国上市公司现金分红实行按季度发放制度，由于投资者投资股市所获得的分红收益高于银行利息，且有不断提升的态势，因此即使股市下跌，市场对投资者来说仍有相当吸引力，从而保证了股市资金存量的稳定，避免股指的大幅波动。

　　目前，国内股指期货的推出日渐临近，对于绝大多数中小投资者来说，很难再单纯通过股价涨跌盈利的模式，因此，现金分红慷慨而稳定的公司将凸显更多投资价值。

派现仍需制度护航

　　监管层近年来一直积极推进上市公司派现。2008年10月，证监会出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，增加了上市公司可以中期进行现金分红，要求再融资需要满足“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”的条件，从制度上鼓励上市公司进行现金分红。尽管派现与再融资捆绑有些无奈，但对于上市公司的积极派现确实起到了促进作用。

　　以上述36家公司为例，有17家公司的派现比例高于30%。其中，红太阳拟10派0.5元，公司2009年度净利为361.9万元，派现总金额约1400万元，为净利润的近四倍。公司2007、2008年分别实施了10派0.7、10派0.5的分配方案。值得注意的是，公司2009年提出了定向增发224,561,802股的增发方案。

　　从与派现紧密联系的每股未分配利润来看，截至2009年9月30日，两市每股未分配利润超过0.5元的公司数量有950家，中国船舶、贵州茅台、潍柴动力、吉林敖东等公司每股未分配利润高于5元。其中，中国船舶多年来一直坚持派现，2007、2008年均推出10派10元的高比例派现。

　　相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净利润的比例在上个世纪70年代约为30%-40%；到80年代，提高到40%-50%。目前，不少美国上市公司税后利润的50%-70%用于支付红利。与此相比，国内上市公司的利润分派比例还有很大提高空间。

现金分红是杆秤

　　在资本市场上，上市公司稳定而适当的现金分红，为投资者评估上市公司投资价值提供了重要参考，也是市场各方衡量其投资潜力的重要方面。

　　在一般情况下，如果企业进行现金分红，既要求公司有真实的盈利，又需要公司管理层对企业的发展前景和财务状况有充足的信心。在两者兼具的情况下，公司才有可能实施现金分红。

　　过去5年来，A股市场中有色金属、煤炭、钢铁、医药、食品饮料、白酒等行业是现金分红较多的板块。驰宏锌锗、盐湖钾肥、张裕A、贵州茅台、双汇发展等公司的累计现金分红都在3元/股以上。这些多年来坚持大量派送现金红利的上市公司，它们的股价涨幅也明显高于市场平均水平。

　　平心而论，能进行大量现金分红的上市公司，企业经营大都很健康，不太可能出现突然亏损的情况，上市公司进行大量现金分红也是其对投资者真正负责的反映。而对于那些看上去赚了不少钱的公司而言，由于相当大一部分是应收账款，不仅实际账上的现金不多，而且应收账款还有收不回来的风险。

　　如果分红制度能够规范化，投资者获得的分红收益将具有可预见性，从而强化投资者对持股公司进行长期投资的理念，减少仅仅为赚取差价而进行投资的行为，逐渐培养资本市场的价值投资者。也就是说，现金分红是杆秤，它是衡量一家公司经营水平和业绩质地的重要标准，也是股市长期投资的基础。

　　在美国等成熟资本市场，投资者看重的并不是股价波动所形成的差价。对于大多数美国投资者来说，上市公司持续稳定的现金分红是他们投资股市的首要期望回报。回顾美国股市历史，除1929年和1987年股市因经济萧条而出现的灾难性动荡之外，其余年份基本保持了稳定，这一方面与美国宏观经济形势相关，另一方面也和美国股市渐趋成熟的分红制度分不开。

　　再看香港市场，根据2008年年报，香港H股市场上市公司分红总额为5008.26亿港元，约合4442.32亿元人民币。尽管香港市场仅有622家上市公司实施分红，比A股市场少177家公司，但其分红总额远高于A股市场。出现这一现象的主要原因在于，一方面，H股上市公司净利润水平高于A股公司，另一方面，H股公司利润分派率相对较高。与此相比，A股上市公司不足30%的平均利润分派率还存在很大的提升空间。提高上市公司的现金分红水平，对实现中国证券市场的稳定发展大有裨益。

高送转公司股价多为“一日游”

　　有高送转方案的上市公司都备受市场青睐，股价通常也会有所表现。但从上市公司公告高送转方案当日的股价走势情况看，股价“见光死”、“一日游”是主流现象，多数上市公司股价此后会一蹶不振，投资者需谨慎对待。

　　方案公布 股价回落

　　根据Wind数据，截至2月4日，两市共有41家上市公司发布了2009年度分红方案，其中，拟送红股或转增股份的有19家。每10股送转5股以上的所谓高送转有14家，10股转增5股以上的有12家公司，每10股送10股红股的只有1家。

　　以高送转方案公告当日的上市公司股价走势来看，当日收盘价比前一交易日下跌的有8家，上涨的有6家，而在上涨的6家公司中，次日下跌的有5家。

　　截至4日，收盘价仍高于高送转方案公告当日收盘价的只有近两天发布送转公告的两家公司——宝新能源和紫鑫药业。这表明，除了近两天公布高送转方案的公司外，投资者若在公告当日买入其它股票则基本被套。

　　但值得注意的是，在高送转公告发布前，上市公司股价多有明显上涨。统计显示，公告前的20个交易日前后，上市公司股价大多出现过较高的涨幅，幅度在20%至80%，送转方案公告日则成了出货日。这表明先知先觉者早就提前介入了。

提前布局中小盘股

　　从推出高送转方案的上市公司情况看，中小盘股居多。在上述14家公司中，除宝新能源总股本超过10亿股外，其它公司的总股本都在5亿股以下，其中有5家中小盘公司，东方雨虹总股本不到8000万股，而创业板公司同花顺总股本只有6720万股。这表明，小盘股仍是进行高送转的主力军，这除了其有较强的扩张动力外，还有良好的业绩及充足的资本公积金。

　　根据统计，在14家公司中，除三安光电尚未披露2009年度数据外，其中的12家公司2009年归属于公司股东的净利润比2008年都有较大增长，增幅大的超过10倍，小的也有6.6%。从基本每股收益看，最低的为0.26元，最高的达1.48元，整体法加权平均为0.5291元。由此可见，这些公司派息或是送红股都有着较好的业绩基础。

　　从资本公积金看，除三安光电、国电南瑞外，其它12家公司资本公积金合计超过59亿元，按整体法计算每股含资本公积金达到1.5575元。理论上讲，这些公司具备了较强的公积金转增股本的能力，其推出的转增方案正是以此为基础的。需要说明的是，尽管目前将送和转合在一起算做分配方案，但严格上讲，公积金转增股本并不属于分红范畴，因为它不涉及利润，只有送红股和派息才是上市公司给予投资者的真正回报。

　　可见，实行高送转的公司需要以良好业绩、丰厚资本公积金为基础，同时股本相对较小且有扩张动力也是重要条件。分析人士称，投资者如果想抓住高送转投资机会，需要掌握上市公司上述各方面信息，提前布局。