时间2010-01-07 02:35来源中国证券报·中证网

　 在各国庞大的刺激方案带动下，全球经济在2009年走出衰退谷底。经济乍暖还寒之际，对通胀可能出现的担忧也在不断提升。最新数据显示美欧等经济体消费者物价指数（CPI）在2009年底纷纷转正，进一步加重了各方对通胀升温的预期。

　  尽管“通胀来了”目前看来似乎还只是一个警示符，但一些国家政府和市场投资机构已经开始谋划后危机时代的投资布局，以抵御通胀风险。

    通胀预期持续升温

　  欧盟统计局1月5日公布的初值数据显示，由于能源成本骤增，欧元区12月消费者物价指数（CPI）增至0.9%，触及10个月来高点。

　  不过有分析认为，尽管欧元区通胀出现回升并加速，但目前通胀率还远未达到欧洲央行设定的2%的通胀警戒上线，距离2008年夏季欧元区通胀率的历史最高水平4%更是相去甚远。对此，欧洲央行行长特里谢警告称，近期通胀可能会加速，但成本和薪酬增长可能会缓和，预计2010年通胀将保持“温和”增长。

　  相比之下，美国的通胀预期则相对更为强烈，最令市场关注的指标是国债收益率曲线的陡升。收益率曲线是指长期国债和短期国债收益率之差，通常认为该曲线趋陡暗示经济增长即将进入快车道。自2009年12月开始，基准美国10年期国债和2年期国债收益率曲线的陡峭程度屡屡刷新记录，一度触及2.88%的16年来最高点。一些分析人士认为，这一创记录水平可能并非是经济复苏骤然提速的征兆，而更多预示着令人畏惧的通胀威胁。

　  巴克莱资本驻纽约的美元利率交易主管Ronti Pal表示，“如果观察收益率曲线形态，4年期以上债种收益率较高，通胀届时也将产生威胁，这也是收益率曲线所展现的前景，当局政策为通胀飙升敞开大门。”

　  全球最大的债券基金太平洋投资管理公司（PIMCO）投资组合经理克雷森齐认为，美国10年期国债和2年期国债收益率还将继续扩大，目前经济增长尚未到稳定复苏之时，所以收益率曲线还未触及历史峰值。不过在克雷森齐看来，促使收益率曲线继续变陡的因素主要是投资者正在不断抛售国债。

　  主权基金提早布局

　  在抵御通胀方面，作为各国政府投资工具的主权财富基金已经着手准备提早布局。新加坡最大的主权财富基金新加坡政府投资公司（GIC）2009年11月时曾发出警告称，走出衰退后的全球经济将面临停滞的风险，且若决策者未采取谨慎立场，则未来五至十年间各国央行可能将承受通胀压力。

　  韩国主权财富基金韩国投资公司（KIC）首席执行官Chin Young-wook此间也曾表示，针对通胀风险和美元走疲进行对冲“十分重要”，但近期KIC还没有大幅增加投资房地产或大宗商品等资产的计划。

　 “此等规模的刺激措施若不能在恰当的时候撤出，很可能带来的风险就是通胀上升。”斯玛特表示，“我不是说极度的通胀，而是说核心通胀率会升到3-5%。”

　  市场人士纷纷下注

　  对通胀升温的预期逐渐加强，让美国不少市场人士开始在抗通胀的投资项目上开始押注。总部位于阿肯色州的史蒂文斯资本管理公司债券投资经理泰得福德就建议客户将更多资金投资于木材、石油和天然气、农业大宗商品、工业品以及贵金属等应对通货膨胀上扬的投资好项目上。

　  泰得福德认为，虽然美联储主席伯南克强调经济疲软可能会推动通货膨胀下滑，但近期美国CPI表现出来的通货膨胀势头已经很明显，并可能在2010年和2011年继续走高。他表示，通货膨胀可能会从目前看到的水平上呈现“爆炸式上升”。

　  华尔街知名对冲基金经理约翰·保尔森自2009年来也在持续增加对黄金和黄金类股票的投资以抵御通胀风险。在此前的一个投资展望会上，保尔森曾表示美国货币基数已经以历史性的速度上升，虽与通货膨胀之间存在差距，但经济的增长速度不足以吸纳银行体系内的所有资金，这样的话，通货膨胀就成了最有可能的结果。保尔森指出，他的对策就是持有黄金。

　  不过美国加州州立大学海峡岛分校经济学教授孙文松则认为，不能仅凭货币基数就对通货膨胀下结论，虽然货币基数在增长，但货币在经济中的流通速度却在下降，这意味着物价压力很低。

　  国债购买冷热不均

　  通胀预期升温的背景下，美国国债的购买正面临冷热不均的状况。

　  一方面，由于美国财政状况恶化、长期利率上升以及美元贬值的压力，美国国债的价值在刚刚过去的2009年里普遍遭遇质疑。不过，日本反其道而行之，在2009年大举增持美国国债。据统计，截至去年11月底，日本自2009年以来共增持美国国债1205亿美元，同比增长近20%，其持有的美国国债总额与头号买家——中国之间的差距已经从2009年5月底的1200亿美元缩小到目前的约500亿美元左右。

　  而从近期美国财政部公布的资本流动报告来看，日本、英国、加拿大等国持有的美国国债数额都在增加，而中国、俄罗斯以及其他产油国的持有额则几乎没有增长。可见，新兴国家的资金正减缓流向美国国债市场的速度，而发达国家的资金对美国市场的影响力正在扩大。

　  一些分析人士认为，日本增持美国国债意在支撑美元，不要让其下跌得过于凶猛，以此支持本国出口。全球最大的债券基金太平洋投资管理公司（PIMCO）正在减持美国和英国国债，以及美国通胀保值债券(TIPS)。（杨博 ）