作者李中秋 金士星 冯亮
时间2009-09-17 01:11来源中国证券报·中证网

　　金价踏上“新旅程”

　　黄金期货在1000美元附近“维稳”一周后，再度向上突破。9月16日，现货金价突破1011.55美元历史新高，并携手期金联袂上攻。与此同时，A股市场黄金股板块在资金推动下大幅上扬，列居当日A股涨幅板块榜首。业内专家认为，国际金价成功守住1000美元关口，意味着黄金市场“新起点”的到来。

　　期现货双双突破

　　国际金价自9月8日第三次突破1000美元以来，多空双方围绕该点位展开激烈争夺。受美元走软和美国零售消费数据利好支撑，15日COMEX期金发力上攻，12月期金收高5.20美元，报1,006.30美元；16日，COMEX期金电子盘携手伦敦现货金价双双突破前期平台，截至国内市场收盘，现货金突破2008年3月份1011.55美元/盎司的历史纪录，最高触摸1016.72美元，而期金电子盘报价达1018.5美元/盎司。

　　受此带动，上海黄金期货和上海黄金交易所现货金价也双双走高，其中，上海期金主力0912合约再创年内新高，期价报收225.24元/克，涨5.19元/克。盘面显示资金大举介入，上海期金持仓量大幅增加24228手，首次突破10万手的水平。值得一提的是，金价的成功突破也刺激了A股市场黄金板块大幅走高，该板块16日涨幅高达6.61%，位居当日涨幅榜首位，其中领头羊山东黄金以69.73元的收盘价封住涨停板。

　　场内交易商认为，期金的强劲升势，主要因通胀可能上升，特别是最近美国政府公布的消费数据高于预期所致。美国劳工部周二公布，8月生产者物价指数(PPI)较前月增长1.7%，预估为增长0.8%，7月为下降0.9%；8月扣除食品与能源的核心PPI较前月增长0.2%(预估为上升0.1%)，7月则为下降0.1%。

　　“这暗示经济复苏并可能出现通胀环境，市场对黄金的投资需求依然稳健，且不少资金在低位大量进入，期价首先会挑战1032美元历史高点”，兴业银行一位交易员表示。

　　黄金踏上“新旅程”

　　在行业人士看来，国际金价站稳1000美元，也意味着一个新时代的到来，以1000美元为起点，黄金有望踏上新的“旅途”。北京经易金业副总经理陈进华一直认为，金价站稳1000美元是“顺理成章”的事情，此次能成功突破，表明上升空间已经打开，但空间有多大仍难以判断。相比之下，一些国际黄金机构对金价后市更为乐观。

　　研究机构American Precious Metals Advisors董事总经理尼古拉斯表示，美联储当前的刺激性货币政策和低利率将被迫再维持一段时间,显然不利于美元和通胀形势。这对黄金多头来说是好消息。他预期金价在年底可望创下历史新高，也许达到每盎司1200或1300美元的水平。

　　商品咨询机构CPM Group董事总经理杰富瑞·克瑞斯塔则表示，金价强势上涨反映的是全球投资者对整体经济、政治和金融面因素感到不安。他认为，未来六个月的全球经济走势发展会让投资者更加焦虑，从而进一步抬高金价。

　　从近期走势上看，国际金价与美国股市的涨跌若即若离，时而正相关，时而反向变动。且8月以来美元一直在低位横盘，方向不明。分析人士认为，这表明市场不确定性有所增强，在美元这一避险天堂风光不再的情况下，金价自然存在大幅走高的可能性。

　　金价将上试历史高点

　　上海期金周三跳空高开，主力0912合约再次刷新年内高点，最高达225.75元，全天交投活跃，日增仓近2万手，多头资金重新返回市场。

　　周二晚间，英国央行表示考虑下调存款准备金率，导致英镑/美元大幅收低，非美货币走势分化。英国央行此前曾经意外宣布扩大量化宽松规模，但目前来看，英国的量化宽松进程仍未完结，从货币利率的前景看是有利于金价的。

　　数据方面，周二晚间美国公布的8月PPI年率下滑4.3%，好于市场预期的-5.3%， 8月的零售销售意外大幅上升2.7%，好于市场预期的1.7%。不过零售销售数据的好转主要受益于美国政府的“旧车换现金”政策。而目前该政策已经终止，因此9月的零售销售数据是否能持续好转还需要时间验证。

　　资金方面，ETF基金在近几日仍在小幅增仓，这是支撑金价始终没有大幅回调的原因之一。ETF基金在1000美元关口附近仍在买入黄金，表明其对于金价后市看好。

　　操作上，预计短期内价格可能会进一步上试1032美元的历史高点，维持多头思路，前期多单继续持有。尽管价格目前处于高位，回调风险日益增加，但不建议轻易做空。

　金价发力上冲激发市场投资热情

　　国际金价站稳千元关口并有发力上冲势头，激发了市场对于黄金的投资热情。业内人士表示，由于风险更为可控，实物黄金依然是普通投资者介入黄金市场的最佳途径。此外，由于投资性黄金产品的品质较为均一，因此黄金企业交易服务的便利性和可靠性成了差异化竞争的主要内涵。

　　黄金市场热催生投资新手段

　　中国黄金协会常务理事单位之一恒泰大通黄金投资有限公司9月16日在上海开办了其国内第13家黄金连锁店。其主推的产品即为恒泰大通投资型标准金条。

　　为在竞争激烈的上海黄金零售市场中获得竞争优势，恒泰大通推出了“正公差销售”。按国家标准，在我国生产销售的标准化金条允许有±0.025%的公差，在此范围内的都属合格，但零售投资者买到的是+0.025%还是-0.025%则完全处于不确定中。对此恒泰大通承诺，如果消费者买到的金条出现负公差，不仅可以免费换货，还可以获得相应补偿。

　　同样为了迅速在黄金零售投资市场中打开局面，恒泰大通投资型标准金条依据纯度为99.95%的原料金定价销售，而恒泰大通投资型标准金条的纯度为99.99%，也就是说，投资者仅以纯度99.95%的黄金价格，买到99.99%黄金产品。在通常情况下，价格比同类产品低0.3-0.8元/克。

　　事实上，除了恒泰黄金外，众多国内黄金企业正采取各种措施来获得在黄金零售投资领域中的竞争优势。例如，招金等企业已建立了自身所特有的零售黄金实物的交易和交收平台，通过为自有品牌的黄金产品交易提供更大的便利性，以拓展市场份额。招金相关人士此前对中国证券报记者表示，对于普通投资者而言，实物黄金依然是介入黄金市场的最佳途径，相对于黄金衍生品，实物黄金投资的风险更为可控。

　　而对于黄金企业而言，在零售投资市场中能够对投资者产生吸引力的关键还在于黄金实物的出售与回收服务。由于投资性黄金产品的品质较为均一，因此黄金企业交易服务的便利性和可靠性成了差异化竞争的主要内涵。

　　中国黄金需求依然旺盛

　　统计数据显示，黄金价格高涨在一定程度上激发了市场投资热情，但同时也对黄金的实物消费、特别是占黄金消费总量60%的首饰需求带来了压制。不过在中国，黄金市场的整体需求也许较数据表现得更好。

　　世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，2009年第二季度大中华区黄金需求中，实物零售投资需求与去年相比增长了35%，而金饰需求则只增长了4%。而在全球范围内，同期黄金的实物投资需求上涨了12%，而金饰需求的降幅则达到了22%。

　　但上海黄金饰品行业协会秘书长许文军对中国证券报记者表示，作为中国主要的黄金消费地区，上海的情况要远好于数据的表现。他表示，虽然海外的黄金首饰消费受到了金价上涨的冲击，但受到婚庆高峰等因素的支持，上海首饰消费依然高速增长。许文军提供的数据称，今年“五一”小长假中，上海地区的黄金首饰销售额同比增长了24.8%。

　　WGC公布的报告认为，中国黄金实物投资需求的增长主要是由于中国居民的需求历史基数较低，人民币与黄金价格保持相对稳定，并且中国经济在全球经济衰退中恢复较快。该机构首席执行官施安霂此前表示，中国在全球需求下降的时候，供应和需求水平不断增长，已经成为全世界最大的黄金市场。如果当前的趋势继续下去，这个地位不会发生变化。

　　历史得到重演，国际金价于9月初重新回到1000美元之上；然而接下来的是，经过连续多个交易日的盘桓，站上“千金顶”的金价这次终于立住脚跟，这又似乎在昭示，历史不会重演。

　　有理由相信，在美元弱势、黄金矿产商去套保化以及资金面看好所奠定的基础下，已成功守住1000美元大关的黄金市场，正在迎接一个全新的起点。

　　“去套保化”助推黄金大涨

　　黄金矿产商在金价低迷时采取的套保策略，在金价强势飙升的背景下正遭受考验。在金价将持续上涨的预期之下，黄金矿产商们纷纷减少套保头寸，而此举反过来又进一步刺激黄金价格上涨。

　　从1981年到2000年，黄金经历了20年的漫漫熊途，价格不断走低。在这段时间很多黄金矿产商为了保护自己的利润，纷纷采取套保方式来保障公司利润。在黄金价格低迷的时候，这种经营策略仍能保障矿业公司获取稳定的回报。但是从2001年后，黄金开始重新走强，黄金价格屡创新高，过去能为黄金矿产商带来盈利的套保头寸，现在反而成了企业亏损的源泉或者限制盈利的绊脚石。特别是金融海啸以后，各国都采取量化宽松或者类似的做法，大印钞票应对危机，使得黄金价格一路上涨，更重要的是黄金价格继续上涨已经成为市场各路人马的共识。在这样一种预期下，黄金矿产商们纷纷减少套保头寸，导致了全球性的去套保化。黄金价格上涨导致去套保化，而去套保化则反过来进一步刺激黄金价格上涨，这也是这一段时间以来黄金市场的一个特点。

　　2009年9月8日，Barrick公司宣布增发股票募集30亿美元资金来轧平套保头寸。作为世界上最大的黄金矿产商，Barrick公司年产量为800万盎司，然而Barrick公司持有套保头寸所涉及的黄金数额就达950万盎司，其中固定价格合约中锁定的价格据估计为589美元一盎司，如果按现在1000美元一盎司的价格来计算，Barrick公司所持有的套保头寸每一盎司将亏损411美元。而且黄金价格在未来仍将可能大幅攀升，这就意味着这些套保头寸给Barrick公司带来的亏损并未见顶，这就是Barrick公司不惜代价轧平头寸的主要原因。

　　截至今年6月末，Barrick公司共持有相当于540万盎司固定价格合约，到了9月8日，根据该公司公布的数据为300万盎司。也就是说从7月1日到9月7日短短的两个月内，Barrick公司减少了价值240万盎司的固定价格合约，这相当于同期全球黄金矿产量的1/6，而这也成为了这波黄金价格大涨的导火索。公司现在持有的套保头寸包括300万盎司固定价格合约，这部分按照9月8日的市价来计算，浮亏为19亿美元。

　　Barrick公司打算用19亿美元在未来的12个月来轧平其所有固定价格合约。而300万盎司相当于现在全球黄金年产量的4%。公司还持有650万盎司的浮动价格合约，这部分的合约是紧跟着黄金价格的，相当于全球黄金年产量的7%。公司也准备在未来用10亿美元来轧平部分浮动价格合约。Barrick公司轧平套保头寸的行动，将使得相当于全球黄金年产量11%的黄金供应从远期市场消失。这无疑在未来不长的时间内是对黄金极大的利好。

　　就在Barrick公司大刀阔斧地进行去套保化的同时，另一个全球主要黄金矿产商AngloGold Ashanti公司也宣布了年内将其套保头寸消减至410万盎司的计划。由此可见，全球黄金市场的去套保化的进程有愈演愈烈之势。截至今年第二季度，全球的套保头寸为1470万盎司，而在2001年的第三季度这个数字为1.03亿盎司。我们知道这一轮黄金大牛市正是从2001年开始的，去套保化和金价可谓相得益彰。如果按照现在的进度，Barrick公司将在不久彻底完成去套保化，这样一来主要的套保头寸将集中在AngloGold Ashanti公司手里。现实逼着AngloGold Ashanti公司不得不加速其去套保化进程，我们可以预见在不长的未来全球黄金市场的去套保化将加速，势必引起黄金价格的进一步上涨。

　　全球主要贵金属行情（截至北京时间16日18：00）

　　合约 收盘价 涨跌（元） 涨跌幅 开盘价 最高价 最低价 成交量（公斤）

　　Ａｕ９９９９ ２２３．４１ ３．４１ １．５５ ２１８．７５ ２２３．６ ２１８．７ ２１１０

　　Ａｕ９９９５ ２２３．２９ ３．８５ １．７５ ２１９．５ ２２３．４４ ２１９．５ ３８６８

　　Ａｕ１００ｇ ２２３．２８ ４．０２ １．８３ ２１９．２６ ２２３．３９ ２１９．０１ ９０

　　ＡｕＴ＋Ｄ ２２３．３７ ４．０８ １．８６ ２１８．５ ２２３．４９ ２１８．５ １．９６万

　　Ｐｔ９９９５ ３０６ ６ ２ ３０３ ３０６ ３０３ ２４０

　　Ａｇ（Ｔ＋Ｄ） ３７９４ １５５ ４．２６ ３６２７ ３７９８ ３６２７ １６．５４万

　　上海黄金交易所交易行情（9月16日）（单位：元/克）

　　合约 最新价 涨跌 最高价 最低价 单位

　　伦敦黄金 １０１９．６ １２．０５ １０１９．６ １００６．４３ 美元／盎司

　　伦敦白银 １７．３２ ０．２９ １７．３４ １７．０１ 美元／盎司

　　香港黄金 ９３５０ １７０ ９３５０ ９２９５ 港元／司马两

　　东京黄金 ２９６９ ５ ２９６９ ２９５３ 日元／克

　　东京白银 ４９９．５ －１．７ ５０１．３ ４９８．９ 日元／克

　　东京铂金 ３８９１ －６ ３８９２ ３８９１ 日元／克