本周指数“假突破”之中反向拉回，未能上行加速而重回原通道，带着对于“5.19”行情的憧憬，市场摈弃了粗放的思路，继续精耕细作，摈弃了将物价上涨当成经济复苏的肤浅判断，也痛定思痛之中否定了炒通胀的历史倒退，未来将在反思历史之中继续前进，将3-3-5之最后一个环节走完，为钟摆运动之后迎来“第三乐章”进行“承上启下”之准备。

具体市况是：周一低开走高，继续钟摆形态向上，本周二由于隔夜美股低位崛起大涨，加之周一上涨惯性而高开震荡走高，盘中沪综指最高达到2688点，终盘受报于2676点，暂时没有本栏所指关键点之2678点，注意指数若继续拓展且站稳2678点，表明空间攻克，时间越过本周二，表明时间考验过去，如此指数再调整便很难，周三指数终于现形，沪综指除盘中断断续续45分钟上涨外，全天多数时候出现在周二收盘附近拉锯，且最终报收跌幅较大。周四指数低开走低，指数首次出现了较为明显下沉，自此，本栏关于5月上中下旬之虎头、熊腰和蛇尾之预测已经表露无疑，且周四之下沉（5月21日）与5月11日之下跌，分别是中旬向下旬或者是上旬向中旬之转折关口。本月底之接下来行情，指数渐趋平淡，而个股则出现显见分化。

本栏认为眼前行情是指数虚假突破的反向回拉期，短线指数调整已经毫无悬念，但中线依然乐观，经过三个月钟摆运动（从4月15日算起）将迎来更加辉煌的主升浪，请注意仍是非指数化投资的主升浪，周期性及权重股的个股则是B浪反弹。指数转折口正是60日均线金叉250日均线之日之本周二起，这证明正是中线毫无悬念将主升浪，所以短线指数将毫无悬念之调整。股价及指数远比均线，尤其是中长线均线要超前一步。

这只是一方面，一些已经箭在弦上或拉弓出箭个股，即便指数摇摆在厉害，也会不与理会继续走高，而且，即便指数出现整理，近几个月部分不跟随指数走高之2月17日或4月15日持续调整个股，均走出独立行情，而未必与指数完全一致，另外，即便指数因权重股出现调整，也因部分权重股未及大幅拉升主观做空动力不足而使指数调整不至于充分单边。所以，对于个股未必悲观。

周一复牌上涨4%长江电力（600900）、周二下跌，-5%，周三续跌-3%；说明权重股尽管复牌有补涨要求，但并未得到市场认可；周二107亿股限售解禁股的中国联通（600050）尽管相对平稳，也出现了高开震荡拉锯的态势，周三果然其走低，说明凡是限售解禁股超级权重股一般拉抬为自己，之前上涨，之后必跌无疑；周二复牌补涨的深发展A(000001)带动局部个股走强，另外，由于国际原油价格再度达到每桶59美元的消息刺激了中国石油（601857）和中国石化（600028）周二再度走高，架高指数；而基本面并不支持上述个股走高，周三于是纷纷现形。周四指数低开走低，且除钢铁股局部外，有色金属、黄金股、煤炭石油等周期性个股及权重股多数走低，而科技、消费及区域性个股之成本区间突破和已经离弦之个股则不受指数或较少收到指数之影响。

周二5.19十周年纪念日。本栏已经强调，中国经济和中国股市必须打破粗放模式，需要精耕细作。

本栏周二强调：十年前中国政府想借用资本市场做点事情，帮助国企三年脱困，加之部分海龟派借用美国经济是股市走高，对于实体经济帮助很大，如此政策推升出“5.19行情”，而今全球金融动荡，世界经济也出现逆境之中，如此，也需要借用资本市场做点事情，十年前的“5.19”行情之前已经调整两年，而今经过1998年高位回落，至今时间跨度也较大，不过，十年前世界乃至中国通胀水平式偏低和合理的；而今，虽然中国世界经济和中国经济尽管需要振兴，但如果不顾通胀虽高位景气回落，但比十年前要高出许多，今后继续推高物价是自杀逻辑，如此，时下行情需要物价稳定甚至上涨，但必须适度，且不能重走老路。

这里又回到本栏上周本栏确定的一个命题，比如经济复苏不能以推高物价水平，而股市也不能回到那种拉抬指数，最终中国股市重回粗放、只重圈钱不重回报的老路上去，这样就得不偿失和不长久了。继煤炭石油股之后，周四黄金股等大炒这是将肉麻当有趣，炒通胀是历史的倒退，是误判世界经济和中国经济，因为，一轮大宗商品的高潮已经经历了厚积薄发之薄发阶段，大起之后大落，再起之行情，绝非通胀将恢复到历史高位，而是回光返照，不能将涨价当成复苏，将通胀当成成绩，将股指过快脱离时空而加速当成进步，过快走高，是周期性个股及权重股被错误当成主角。市场有可能借此回到那种拉指数，重圈钱轻回报老路上去，如此，这样的经济复苏和股市恢复转强，又有什么意义或长久可能？

回味、感悟、总结“5.19”，展开未来，本栏认为，中国经济和中国股市需要精耕细作，需要注重行业周期规律，需要将传统产业与高新技术相联系和嫁接，继续强调：一、坚持高科技、消费和注重区域经济协调发展；二、注重指数和个股节奏不一的特点，指数有假突破嫌疑，但个股从2月17日或4月15日之后一直逆反指数而调整，如此，即便指数有阶段性诱多，但个股节奏更值得重视；三、在科技和资源股之间继续重科技；在消费和投资之中着重注重消费，在各区域热点之后，尤其注重西部开发等新的区域性热点。

从1992年至2002年的历史是科技股或农业股及其走好的时期，之后农业股之银广夏走向被揭露虚假报表的案件之中，而科技股也因民间发动，政策推动之中，最终走向了群众化狂热的反向状态。

美国经济是建立强大的实体经济之中的，但当时有一种舆论导向，认为，新型经济会取代传统产业，结果没过网络股泡沫还是破灭了，而今，网络股而今已经成为我们工作和生活的重要部分，其实过去科技股不能代替传统产业，而今则更强调是相互之间是不能代替只能补涨。

今年在世界经济复杂变局下，注重“十年磨一剑”，改革开放初期，消费占比超过50%，而今是严重不足，所以，要将消费这篇文章做足；另外，科技股也有十年的埋伏期。而区域热点则需要再度启动。

当前政策很多，但多数属于细化和重复，相当于政策以前的饭菜做好了，现在方便拿出来，热一下再吃，但味道未必就很好了？中国股市近20年以来，成绩巨大，但破坏力也大，比如融资额惊人，走过了西方百年的历程，但投资者在功利色彩浓厚之中，财富被洗劫远超融资额。这都与中国经济粗放有关，与股市常常被作为工具使用有关，如此，感悟5.19，中国经济和中国股市需要精耕细作，而不能重走粗放老路。

目前市场在走高过程之中，面临着两种经济观或两种股市观的拉锯。

权重股股及周期性个股本应在4月底完成行情，但错过了最佳时机，再者，炒作上述个股除资金运作之外，别无长处，第一，在通胀水平已经不低基础上仅仅为挽救经济下滑和减速风险而继续助长通胀，非常不健康；第二、上述公司本应以社会公众利益为重，长期以来却逐渐对立利益，如此，其业绩建立在垄断基础上，往往利润最大化是建立在挤压民生基础上；第三、漂亮指数只会使得指数重新走上粗放之路，如此后续中国股市长期注重圈钱而不注重回报的积弊会再度体现。

本栏前期分析行情好淡两方面，行情好的一面：  

    一、超级权重股越是有解禁股流通，之前都有主力资金进场，先行拉抬股价，然后在市场凸显压力之际，欲擒故纵地先行施压，等到压力被市场接手后会反而走强，之后再功成身退；或者再来新循环；二、大盘权重股公司去年年报和一季度业绩均公布，无论好坏均水落石出，总体看权重股公司多数业绩不尽如人意，显示出同比下滑，环比有增有减，但既然水落石出，且部分权重股公司局部出现增长，或者在不佳预期基础上有些属于相对理想，这对于指数稳定具有帮助，同时，指数稍稍稳定个股行情就相当不错，且不少个股即便指数处于刀山火海状态，因其其属于箭在弦上不得不发而走高，其拉升之状态，维系着财富效应，使得即便部分资金阶段性看空，也是留而不出，这样一来，指数一旦好转，马上就将人气回笼而来。三、上市公司第一季度业绩环比明显上升，利润贡献大户是大盘权重股公司，它们贡献了上市公司全部营业收入之54%、全部净利润之80%以上，而与国家政策拉动不无关系，其中，效果明显的有金融、机械；与宏观经济受国家政策刺激强的金融、机械；弱周期行业如医药、食品以及采掘等与宏观经济高度相关的行业有率先走出低谷现象，2008年亏损严重的三大行业如石油化工、电力、航空环比实现大幅扭亏，收益于国际大宗商品价格大幅回落，另一方面政策的扶持也改善了这些行业的盈利状况；四、宝钢董事长徐乐江言钢铁行业有走出低谷趋势，钢铁业收益于汽车、家电等下游行业复苏，预期未来业绩好转，但是否彻底转好还需观察，局部活跃的煤炭石油股一度走强，证明前期出台的一些政策起到积极影响----在第一季度宏观数据公布之后，显示第一季度经济状况有所改善，但仍不完全理想，而缘起墨西哥的猪流感疫情向世界扩散至新事件，表明世界发展历程之新矛盾，这对于各国尚未完全摆脱金融危机及全球经济动荡的格局之下产生新的不确定性压力，如此，目前政策接二连三出现密集推出，有非常积极意义，给予市场不至于过分做空理由。

    从不好的方面讲则是一、长期看，世界经济又下滑风险，中国经济则有减速风险，但短中期则通胀抬头趋势更值得警惕；二、刺激经济又必要，但经济结构调整更重要，如此，必须改变注重投资拉动的单一驱动模式；三、消费是瓶颈，这是一篇大文章，难文章，必须做好做深做透，否则前功尽弃，后无来者，但目前政策方面这方面行动不多，后续重视之中须加强行动；四、以周期性、权重股补涨态势看，有必要，但如果喧宾夺主，重走老路大的难有前途或走不通。 
    

本周五几个有代表性的指数由强到弱分别是：沪B股指0.33%、深证综指续-0.17%、沪深300指数续-0.34%、深成指续-0.36%、中小企业板指数续-0.39%、沪综指续-0.50%；沪B股指数唯一上涨，其他指数续跌，但跌幅有所收敛，其中，沪B股指数相对最强，深证综指次之，沪综指最弱。

本周几个有代表性的指数由强到弱分别是：沪B股指续1.26%、深证综指-1.03%、中小企业板指数-1.28%、沪综指-1.80%、深成指-1.95%、沪深300指数-1.98%；除沪B股指数唯一上涨外，其他指数转跌，其中，沪B股指数相对最强，深证综指次之，沪深300指数最弱。

周五相对强势的板块阵容是：电子信息1%、其他行业1%、数字电视不足1%、新材料不足1%、可转债不足1%、节能环保不足1%、新能源不足1%、创投不足1%、电器不足1%、计算机不足1%、建材不足1%、汽车类不足1%等；相对弱势之板块是：黄金股-2%、煤炭石油-2%、稀缺资源-1%、有色金属-1%、煤化工-1%、次新股-1%、外贸-1%等。 
   
    本周五涨幅前5名A股依此为：三峡新材（600293）10%、金杯汽车（600609）10%、蓝星清洗（000598）10%、上海金陵（600621）9%、九龙山（600555）9%；本周五跌幅前5名分别是：开滦股份（600997）-10%、太工天成（600392）-8%、太龙药业（600222）-7%、博盈投资(000760)-7%、实达集团（600734）-6%。

本周涨幅前5名A股依此为：爱使股份（600652）33%、准油股份（002207）28%、上海物贸（600822）25%、九龙山（600555）24%、靖远煤电（000552）23%；本周跌幅前5名分别是：普洛股份（000739）-13%、大洋电机（002249）-12%、ST得亨（600699）-12%、江西长运（600561）-11%、金宇集团（600201）-11%。

本周全部A股之中，下跌个股1035家、持平14家、上涨493家，在1542家A股（扣除停牌27家）之中，持平及上涨家数仅占32.88%、下跌占比67.12%；绝大多数下跌。

五月解禁股本周五涨幅前1名是：南京新百（600682）6%等；五月解禁股本周五跌幅前1名是：博盈投资（000760）-7%等。
  
    周五做多的权重或人气股分别是：工商银行（601398）0.47%（+1.00点）、招商银行（600036）1.15%（+0.42点）等；中信国安（000839）6.18%（+4.56点）、安泰科技（000578）4.38%（+1.96点）等。

    周五做空的权重或人气股分别是：中国石油（601857）-2.35%（-8.52点）、中国神华（601088）-2.06%（-1.64点）等；盐湖集团（000578）-3.13%（-8.75点）、西山煤电（000983）-3.26%（-8.05点）等。

周五沪综指报收于2597.60点，续-13.02点；深成指10072.63点，续-36.23点。

（鲁晓云/2009年5月22日 17：00初稿，18：50定稿）

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