“保本基金” 拿商业银行信用担保赌明天

　　“保本基金”创造了中国基金业的发行“神话”。
　　南方避险增值基金51.93亿元的首发规模创造了近期基金业营销新记录。在令人羡慕的数字背后，大打“保本”概念牌是南方基金公司点石成金的关键。
　　但来自监管部门的信息称，“保本基金”在国内的发展将暂时划上了句号。有业内人士透露，由于基金产品不能有收益承诺，监管部门对新的保本基金的推出将持谨慎态度。
　　这对于众多希望借“保本”概念东风的后续者来说，无疑是个巨大的打击。“保本基金”真的要“始自南方，终于南方”吗？
　　“穷则变，变则通”，近期刚刚开始发行的长盛中信全债指数增强型债券基金就是“以变求通”的后续者。

　　变个方式来玩

　　“稳拥本金、赚足红利”———这是长盛中信全债指数增强型债券基金的营销广告词。关于长盛基金是否有暗示“保本”概念的非议便来源于此。
　　长盛债券基金可谓是近期基金产品“创新”特点的“集大成者”：国内首只指数型债券基金；运用CPPI动态保值技术；参与新股申购；运作满一年，累计净值低于1元，停收管理费……
　　“公司经过市场调研，发现低风险偏好的普通投资者对本金安全的需求非常高。基于上述考虑，同时为了丰富我公司的产品线，我们设计并推出了这只全新的长盛债券基金。”长盛基金公司总经理蒋月勤如是说。
　　曾担任过中信证券首席交易员的蒋月勤是明显的务实主义者。“什么好卖，我就卖什么。”在蒋月勤亲历亲为下，长盛债券基金产品设计可谓“武装到了牙齿”。
　　既然保本基金不能卖，那保本的技术用一用又何妨？长盛债券基金换了一个方式玩“保本”概念。
　　作为保本基金技术的核心不外乎所谓的CPPI动态保值技术。该技术始终把控制风险放在首位，在股市出现急跌的情况下，CPPI技术通过指标操控可以有效控制股票仓位，将最大损失控制在基金债券运作的已实现帐面赢利部分，从而使基金资产的本金不受损失。
　　蒋月勤说：“指数化债券投资由于采取的是盯住目标债券指数分散投资的方法，在个券变动上比较灵活，有效地降低了个券下跌对整个投资组合的影响，将风险减到最低，因此指数债券基金的风险通常低于传统债券基金。”
　　他介绍，根据大量的模拟测算，长盛债券基金的年期望收益率为5.51％，在93％的置信度下，基金年收益率高于3％。

　　谁是正宗？

　　保本基金一般能获得高于同期银行存款利息的回报，是一种储蓄替代产品，一般规定一定的封闭期限，属于“半封闭”的开放式基金。
　　在谈及保本基金设计的最初创意时，南方基金公司总经理高良玉对记者这样说：“中国目前个人的可支配收入还比较少，在这个阶段，不仅是在股市低迷的时候，低风险型基金产品会受到投资者的追捧，而且在正常的情况下，个人投资者对于低风险的这种产品的需求也是很大的。”
　　南方避险增值基金尝到了“保本”的甜头，作为第二个使用CPPI动态保值技术的开放式基金，细解长盛债券基金产品特点，无一不与南方避险增值基金有异曲同工之妙。
　　两者都是债券型基金，并都有小部分的股票投资，债券经营业绩主要参照指数都是中信全债指数，都使用了国际成熟的CPPI恒定比例投资技术。
　　在模仿南方保本基金的同时，长盛债券基金还针对南方避险增值基金有“三年封闭期，封闭期内赎回费率2％”的特点，设计了“随时赎回，赎回费累退，赎回费率最高0.3％”的杀手锏。
　　而长盛唯一不能模仿的是南方避险增值基金引进的第三方信用保证方式。
　　“保本谁都可以讲，但写进基金契约的保证条款才是保本基金的本质所在。”银河证券基金研究与评价中心胡立峰认为。
　　他说：“南方避险增值基金最关键的一点是引入了中投信用担保公司，对该基金的投资损失提供不可撤消的连带责任担保。”
　　但长盛债券基金又一次“常变常新”。
　　长盛基金承诺：满一年后如累计净值低于1元则停收管理费，直至累计净值回复到1元以上为止。
　　在资产配置上，南方避险增值基金初期债券投资在资产配置中的比例不低于75％，即初始运作的股票投资一般会低于25元，再考虑开放式基金一般5％左右的现金留存比例，则初始投资股票的上限约为20元。
　　长盛债券基金则是在对中信全债指数投资的最低比例为64％的基础上，规定股票资产比例不高于16％，现金资产比例不低于3％。
　　由于在股票投资比例上，南方避险增值基金高于长盛债券基金，则其积极管理策略更为明显一些。也就是说，如果股市表现好，则南方基金表现将超越长盛基金。但反之，风险也要大于长盛债券基金。

　　保本基金的未来

　　保本基金的畅销，表明投资者对此类基金产品需求是热烈的。但由于保本基金对收益的保底承诺有违基金产品的基本要求，因此，监管部门暂时将“保本基金”审批束之高阁，也是可以理解的。
　　同时，有业内人士透露，监管部门并没有完全否定“保本基金”的发展，在将来可能的情况下，保本基金同样可以重新进入国内市场。可能的情况之一就是由商业银行提供信用担保。
　　业内人士据此分析，由于商业银行的介入，保本基金的审批将可能由证监会和银监会来共同完成。(记者　刘鸿雁/21世纪经济报道)