作者：金士星 发布时间：2009-05-03 23:33 来源：中国证券报·中证网



　　上海居民用水价格上调已无悬念，对于上海地区上市公司中唯一涉足原水和自来水供应业务的城投控股（600649）而言，水价调升对于公司未来业绩的影响却难以带来显著利好。主要原因在于公司自来水供应业务比例极低，而公司水务业务的主要组成部分——原水供应价格将保持不变。

　　原水价格保持不变

　　在4月27日由上海市发改委召开的听证会上，提交听证的水价调整方案有两种：第一是单一制调价，将民用综合水价由1.84元/吨上调至2.8元/吨，上调幅度52%；第二是阶梯式累进调价，将用水量分成三级，每月用水量15吨及以下的按2.61元/吨计价，用水量超过15吨但是在25吨以下的部分按3.92元/吨计价，用水量超过25吨的部分按5.22元/吨计价。

　　去年10月25日起，上海已将非居民用户自来水价格平均每立方米提高0.60元。该价格调整分两步组织实施，其中2008年10 月先提高0.20元，2009年4月再提高0.40元。有分析师认为，未来的居民用水价格调整幅度可能与此相当。

　　在上海的水务和公用事业板块中，城投控股将直接受到水价调整的影响，但其影响程度并不显著。主要在于城投控股的水务业务集中于上游的原水销售，自来水销售业务比例偏低。知情人士对中国证券报记者表示，此次上海发改委将只对自来水销售价格进行调整，而原水价格将保持不变。

　　城投控股的水务资产主要包括黄浦江原水系统、上海市自来水闵行有限公司和合流污水治理一期工程资产，分别从事原水、自来水生产供应和污水输送等业务。

　　其中，从事自来水生产供应的自来水闵行有限公司2008年净利润仅为1718万元人民币，占城投控股2008年净利润的1.4%，占城投控股2008年扣除非经常性损益后净利润的3.2%。相比之下，2008年公司原水销售的营业收入占主营业务收入的比例达到了16.62%。

　　因而有分析师认为，即便上海自来水价格上调50%，对公司整体的业绩提升也难以产生显著影响。而且，随着未来自来水价格的提升，地方政府对于自来水供应企业的供水安全和水质保证会有更高的要求，这也意味着自来水供应企业的相关投入会加大。

　　城投控股的2008年年报中称，为了不断提升水质、保障供应，公司在提高技术、改进制水工艺方面投入较大资金，更新改造的任务繁重，进一步增加自来水公司未来的运营成本。

　　资产调整更可期待

　　相对于自来水价格的调整幅度，城投控股未来的资产调整将更值得市场关注。

　　国金证券的分析师认为，若公司对水务资产进行优化调整，必然要放在集团的大框架内考虑。上市公司现有的浦江原水资产由于在青草沙原水投产后将逐渐停产，从集团角度考虑，污水处理资产定价机制灵活，盈利能力稳定，是与上市公司水务资产进行优化调整的选择之一。

　　中金公司的研究报告称，原水业务由于长青（编著是否“笔误”），岛青草沙项目的替代作用，很有可能会在2010年置换出公司，而母公司拥有的部分污水处理和商业地产项目可能会置入。房地产业务中最大项目露香园预计会在2010年开始预售，预计2010年房地产业务将贡献净利润8亿元左右。而环境业务旗下项目大多还处于建设期，真正能够开始贡献利润需要等到2011年。