作者：赵宇剑 发布时间：2009-03-09 09:15 来源：理财周报



　　10转12股，史上最牛送转，这一大手笔为西飞的注资插上想象的翅膀。

　　3月3日，西飞国际(000768.SZ)公布2008年年报，其中"10转12"的高转送股方案令人咋舌。年报显示，截至2008年年底，西飞国际的资本公积金达71亿元，完全具备"10转12股"的条件。

　　中银国际等券商认为，西飞高送转扩大股本是为中航注资做准备，并预计"整合将在短期内拉开序幕"。但也有冷静声音认为，西飞光鲜年报背后蕴含两大不确定因素：2009年民机业务与国际转包业务需求下滑；注资进程及方案存在不确定性。

　　2009年订单有风险

　　年报高增长不等于高预期，"西飞的订单量存疑，且未来订单堪忧。"长城证券研究员乔培涛表示。

　　西飞国际有国内国外两大块业务，前者主要以整机为主，后者则以外包零部件为主。如果按照分产品的产量完成情况看，除了军机外几乎所有的产品都没有完成年初所制定的计划：民机产品方面，2008年西飞整机业务交付新舟60型号飞机10架，完成年计划22架的45.45%；国际转包产品方面，交付1370架份，完成年计划1409架份的97.23%。而截至去年上半年新舟60就已生产交付9架，而整个下半年仅生产1架。

　　"新增业务后虽然有技术难关，但是上半年都能生产9架，下半年怎么会只产1架？"不止是乔培涛，多位业内人士也提出这一疑问，得出的猜测是西飞的订单出现问题，可能有国内航空公司推迟或取消订单。

　　而西飞国际给出的官方解释是"零部件拖延"。"西飞手中拿着120多架的订单，如果能顺利生产，完成率不会这么低。"一位不愿透露姓名的西飞集团内部人士表示，"因订单原因减少产量的说法没有根据。"

　　2008年西飞已签订销售合同的新舟60仅12架，意向合同17架，订单共156架，与传闻的200架相去甚远。而除去已签合同29架，其余订单都有取消或推迟的可能。西飞在制定2009年交付计划时，新舟60仅20架。

　　除了国内民用整机业务，创收大头军用机国内订单受军费缩减影响或将回落。据了解，"十一五"计划后两年，我国对成熟军品收购量将回落，而对西飞来说，2009年的军机订单也将受到影响。

　　国际外包业务方面，伴随波音公司取消波音737-700垂尾项目订单60架份，西飞预计转包收入将减少1000万美元。今年2月2日，西飞与空客签署了A320系列飞机机翼总装项目的合作框架协议，但该项合作在今年不会给西飞带来任何收益。

　　尽管西飞目前手中仍握有12.86亿美元的国际外包订单，但乔培涛认为，受金融危机影响，如果下游销售不畅，是否还会有更多的订单被取消或者拖延仍是未知。

　　焦点仍在资产注入

　　10转12股的高送转又重新点燃了市场对中航注资的预期。

　　西飞国际大股东控股股东西安飞机工业集团是中航集团的控股子公司。中航整体上市计划由来已久，自新中航成立以来，就制定了"3年内80%的业务资产上市，5年内实现整体上市"的战略规划。而运输机资产相对比较集中，有望率先上市，市场普遍预计整合平台为西飞国际。

　　2008年1月，通过向集团的定向增发，西飞国际将军机、民机的整机生产制造能力揽入上市公司。2009年2月18日，中航飞机公司在西安挂牌成立，旗下拥有西飞集团、陕飞集团、西安航空制动科技有限公司等资产，主要承担大型运输机和大型客机部件的研制。中航飞机公司的横空出世，令市场认为运输机业务注入西飞整体上市指日可待。

　　然而2月20日西飞一纸澄清公告却给注资预期泼了冷水。公告称，集团业务整合以及注资暂无方案亦无时间表，并表示三个月内不会有任何重大重组、注资动作。

　　如今，10转12的方案再度让注资预期升温。据了解，该方案于2008年12月便已制定，并移交董事会申请通过。经过此次转增，西飞的股本将扩大1.2倍，变成24.77618亿股。

　　江南证券分析师帅再先认为，"这一轮转增表明西飞要做大股本，西飞目前的股本与其行业地位不符。通过转增，西飞能在资本市场上扩大影响力。"

　　"更重要的是为未来资产注入做准备。"帅再先表示，"依照西飞当前未转增的股本，如果中航要注资，操作将极为不便。此次股本扩大可为注资腾出空间。其次，10转12拉低股价，为日后中航整体注资上市提供了有利条件。"

　　但是，棋至中盘，到底中航将何时落子，仍然无人知晓。

　　记者多次联系西飞国际证券事务代表潘燕，对注资一事，她只强调"三个月内公司不会有重大重组，如有重大事项将会及时公告。"