作者：王小静;黄莹颖 发布时间：2009-01-12 13:50 来源：理财周报



　　在经济环境下行的情况下，海螺水泥（600585.SH）仍然投入超过100亿元，启动多条日产万吨以上水泥熟料生产线及余热发电新建项目。

　　挺进西部

　　目前，海螺水泥市场范围覆盖八省一市。根据招商证券研发中心提供的数据，海螺水泥在各省的占有率分别为安徽70％，广西40％，湖南35％，江西35％，江苏25％，浙江18％，广东17％。可见，具有较强控制能力的只有安徽省。

　　未来几年随着我国城镇化进程的加快、"中部崛起"、"西部大开发"、新农村建设、"环渤海经济圈建设"、"振兴老东北工业基地"以及四川地震灾区的重建工作等，都将拉动铁路、公路、机场等基础设施的建设投入。

　　即便是未来房地产行业的持续不景气，但是基础设施建设都将会持续保持快速增长，拉动水泥等基础性建筑材料的需求。

　　因此，海螺水泥将未来的发展重点锁定在西部区域。

　　2009年1月5日，海螺水泥公告称，该公司于2008年12月31日以通讯方式召开董事会，会议审议通过关于改变公司于2008年公开发行2亿股A股股份募集资金中的部分资金用途及使用节余募集资金的议案。

　　兴业证券日前发布报告称，海螺水泥变更募集资金全部投入西部四川、甘肃相关生产线的建设，一方面，由于西部地区的经济及基建设施落后于东部地区，从长期趋势来看，西部地区水泥行业的成长性也将好于东部地区；另一方面，尤其是四川灾后重建对水泥需求急增，据分析师测算，2009-2011年将新增4000万吨/年的水泥需求，海螺水泥在四川、重庆布线，将分享灾后重建的盛宴，西部市场将成为海螺水泥未来重要的利润增长点。

　　据悉，目前海螺水泥在甘肃平凉、四川广元、达州和重庆忠县地区的项目已经开始动工，2009年年底之前有望投产。此外公司在西部的产能扩张，经过精心选址，有效避开了激烈竞争的区域。如公司投资的四川达州、广元地区目前已发现较大的天然气矿，未来该区域的经济将会有一个较快的发展，而该区域缺乏大型水泥生产企业，这有助于公司成为该区域的龙头企业。

　　扩张：年增加2000万吨水泥产能

　　2008年以来，海螺水泥在全国范围内已建成投产5条日产5000吨水泥熟料生产线、17台水泥磨和12套余热发电机组。

　　不仅仅于此，海螺水泥新开工10条日产5000吨熟料线、16台水泥磨、8套余热发电和1个城市垃圾处理项目，年新增熟料产能810万吨、水泥粉磨产能1340万吨、发电装机19.8万千瓦。

　　国元证券研究员褚杰认为，未来三年，海螺水泥的产能扩张以新建产能为主，并购为辅，以迅速占领国内市场40%的落后产能淘汰所留下的市场空间。

　　2009年，海螺水泥的新增产能主要集中在安徽、江西和湖南、广西等中南部区域，预计能净增产销量约2000万吨。

　　而此次新开工建设项目也将在2009年为海螺水泥带来利润。预计平凉海螺生产线将在今年三季度率先投产，而四川、贵州和重庆的另外6条生产线也将于2009年底四季度相继投产。

　　褚杰表示，若海螺水泥未来仍能保持2008年70亿元左右的扩张水平，按照300－320元/吨的产能投资水平，海螺水泥2008－2010年将保持每年2000万吨以上的水泥产能的增速，预计2008年海螺水泥产品销售将达到1亿吨左右，到2010年达到1.5亿吨。

　　招商证券：将有重大转折

　　在宏观经济放缓的背景下，海螺水泥一系列扩张动作无疑是一场冬泳。从此前的信息来看，海螺水泥冬泳的底气来自于其手握的巨额资金。

　　2008年5月，海螺水泥以57.38元/股的高价公开增发17352万股A股，获得资金114.76亿元。

　　对照水泥上市公司2008年的三季报可以发现，海螺水泥的货币资金分别为冀东水泥和华新水泥（600801.SH）的2和5倍。

　　从应收账款周转率来看，2008年前3季度海螺水泥的应收账款周转率为57.46次，也高于冀东水泥和华新水泥。充裕的资金为公司在行业困难期实施并购提供了保障。

　　此外，中国银行对海螺水泥的授信达280亿，这在信贷支持并购的背景之下，无疑刺激了海螺水泥扩张的野心。

　　招商证券在2009年建材行业投资策略报告中称，在产能迅速扩张的情况下，水泥行业供需失衡的局面难以逆转。从长期看，水泥行业面临长期拐点，在发展阶段上将有重大转折。

　　招商证券认为，拉动内需政策为水泥行业带来每年6000万-8000万吨左右的水泥需求增量，但在地产及厂房建设下滑，农村水泥需求出现下降可能性的情况下，预计2009年水泥需求零增长。

　　在国内券商对水泥行业争执不下之时，一些原本对建材行业看空的外资大行近期态度发生了微妙的变化。

　　一位国外大行的建材行业分析师（应本人要求匿名）对理财周报记者表示，2009年水泥行业将在一季度见底,从二季度开始回升，下半年随着国家4万亿刺激方案项目的大量实施，水泥行业将会明显好于上半年。

　　这位分析师认为，海螺水泥在A股虽然不是很便宜，但是很有吸引力。至少2009年全年是比较看好的。他所在的公司对海螺本是卖出评级，但是目前正在调整中。