作者：邢佰英 发布时间：2008-12-03 00:56 来源：中国证券报·中证网



　　为响应中央4万亿的投资计划，电网公司第一时间发布了超预期的投资额度，给电力设备商尤其是电网设备商和新能源设备商带来了利好预期。

　　市场对此有直接反映，自11月5日至今，输变电设备板块的成分区间涨幅（总市值加权平均）为49.89%，而全部A股的涨幅为11.86%，沪深300的涨幅为9.05%。受电网大规模投资计划刺激，输变电设备板块的涨幅超过全部A股涨幅的四倍。

　　但是，目前看似没有悬念的利好背后，在经济形势不容乐观的当下，也暗藏着风险和隐忧。

　　其一，电网公司今天许诺的投资额度，未来是否能够足额到位？

　　记者了解到，两大电网公司今年的利润情况实际堪忧。因冰雪灾害和地震灾害，国家电网和南方电网分别受损200亿元以上，其中国家电网今年前三季度净利润同比下滑82.7%；而两大电网因今年8月份单方面上调上网电价，至今还替发电企业承担着部分经营压力；电网此次投资以城农网改造为重点，电网巨额投资的回收效率还难以估计。

　　对此，国家电网有关人士表示，逾万亿投资主要来自自有资本金和负债融资。据了解，国家电网可用的自有资本金不足5千亿元，而公司的负债率超过60%，难以满足未来两年的万亿投资额度，很大一部分要依赖公司所称的银行贷款和发债等融资方式。然而，在目前全国范围掀起投资热潮和电网公司负债率偏高的情况下，电网能从中获得多少银行贷款还是未知数……种种因素让人不得不担忧，电网公司许诺的巨额投资尚只是“空中楼阁”，此次投资额最终能落实多少还存在不确定性。

　　不少电力设备商也透露了观望情绪，他们表示，尽管投资给行业带来整体利好，但很大一部分投资尚未实施招标，是否会因此着手扩大产能，还需要静待订单资金切实落地。

　　其二，原材料价格的反弹风险，有可能侵蚀设备商的利润。

　　在招投标中，电力设备商中标的订单价格有下滑趋势，目前变压器订单的中标价已经相比今年初期下降了10%左右，设备商面临着毛利率缩水的压力。

　　当然，设备订单价格下降直接原因是上游原材料价格连续回落。不过，变压器等设备的生产周期较长，设备商签订的订单有滞后性，今年签订的订单在明后年才能够交货，尽管设备商明后两年能够享受今年原材料价格下滑的“滞后”利好，但如果明后年原材料价格出现反弹，设备商的利润无疑也将受到侵蚀。

　　其三，政府投资带来的行业增长的持续性难以确定，真正的利好最终来自企业投资的活跃。

　　此次设备商享受的利好直接来自于政府加大投资，相当于人为扩大了一块蛋糕，一方面，这块新增的蛋糕无疑将更多利好行业龙头，行业的中小企业受益程度有限，另一方面，这部分提振作用的持续性还有待观望。

　　政府此次投资的目的很明确，就是扩大内需促进经济增长，原因是今年10月份的宏观经济指标下滑速度出现了超预期，这也带动了地方政府高涨的投资热情。但与此同时，企业的投资冲动大幅削弱，纷纷开始“御寒”，因此，不管目前我们看到的未来两年投资数额有多么振奋人心，但经济下滑是大背景，政府投资终究只是被动和难以持续的提振方式。

　　记者了解到，由于不少发电企业和地方电网的投资欲望空前低迷，因此，不少中小设备商明后年的订单还很成问题。有业内人士透露，部分企业即使能够熬过明后年，如果经济没有好转，2010年之后的订单量依然是谜局。

　　总之，如果经济能够平稳持续增长，对于包括设备商在内的各行业来说都将是持续性利好；而如果经济出现危机，政府扩大投资尽管能够在一时缓解企业的压力，甚至给部分行业带来增量性利好，但不能忽视的是，这种利好很可能难以持续，企业很可能预支了未来的成长空间。