作者：吴非 发布时间：2008-11-10 13:24 来源：理财周报



　　中油化建作为中石油唯一仍单独上市的子公司，被借壳可能性较大；蓝星清洗正在积极找下家接手  

　　"一个多月前还有人托我帮忙看看有没有人愿意接手，没想到现在就有了眉目。"１１月５日，一位中介人士看着已经连续４个涨停的大连圣亚（600593.SH）对理财周报记者说。

　　涨停缘于大连圣亚的第一大股东中国石油辽阳石油化纤公司(下称:辽化公司)将以公开征集的方式协议转让其持有的24.03%公司股份。

　　尽管至今仍未有谁将接手大连圣亚的准确消息，但是游资已经将大连圣亚炒作成近期市场的第一大牛股，6个交易日累计涨幅已超过54％。

　　"不好做判断，因为不知道什么样的企业接盘，也不知道未来的整合方案如何安排。但是，现在在做的借壳重组项目确实不少，或许值得关注。"一家知名财务顾问公司的人士说。

　　借壳重组潮不断

　　尽管市场走熊已经接近一年，但是各式各样的借壳故事却层出不穷。

　　"越是熊市，大家越有整合的需要，只有这样才能理顺资产，提高效率。"北京某券商并购部门的人士说。

　　而在前述知名财务顾问公司人士看来，借壳是目前最快的上市方式，"如果IPO，前面有两三百家公司在排队，即使每周２个，也要两年多时间才能轮到，何况现在市况不好。"

　　而从成本角度来考虑，现在股价已经很低，这大大降低重组的成本。去年，某市值不超过５亿元的*ST公司卖壳赚了３个亿，这在现在看来可谓天价。随着标的的市值下跌，买壳成本也几乎同比例下降。

　　"为了降低成本，我们会要求原大股东首先清理上市公司的资产，整理成净壳，否则我们不会参与。实际上，现在大家都已经接受。"前述财务顾问公司人士说。

　　实际上，刚刚于10月份发布的《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定（征求意见稿）》规定，破产重整上市公司的定向增发价格与股价脱钩，这也大大降低了企业借壳上市的成本。

　　尽管如此，借壳市场的需求究竟有多大并无具体数据。"之前我也并不了解，但是公司被*ST后，我经常会接到各种来路不明的电话，上来就问要不要卖壳。"一家*ST的证券事务代表告诉理财周报记者。

　　而在前述财务顾问公司人士看来，市场潜在需求非常大，只不过借壳方的需求和买壳方的现实状况能否匹配是个大问题，"我们需要大量的壳资源和借壳方，只有这样才能提高成功率。"

　　不过，由于短期内公开增发已经几无可能，借壳上市的目的也开始越来越多元化。"股权质押贷款、定向增发、股东套现都可以通过借壳上市实现。另外有些公司上市就是为出名，我曾经看中了一个壳，非常适合我的主顾，但人家觉得保持上市地位很牛，就是不愿意卖。"刚刚处理完某*ST公司借壳事宜的一位财务顾问说。

　　而卖壳的理由也同样多样，理财周报记者了解到，A股某上市公司因为实际控制人的子女要分家，而上市公司下面有两块资产，一人一块，因此需要把资产拿出上市公司。目前，该公司已经启动了卖壳事宜。

　　央企整合和ST公司最具交易机会

　　从上市公司是否有卖壳意愿的角度考虑，两类上市公司值得关注：一类是央企旗下拥有众多上市公司，需要整合资源，从而有卖壳的需要；另外一类就是经营无法持续的ST公司。

　　大连圣亚属于前者。大连圣亚主营旅游娱乐产业，这和大股东辽化公司的主营业务没有丝毫联系，根据国资委的精神要求，央企必须将主业以外资产，通过拍卖、改制、无偿划转方式予以剥离。因此重组是大势所趋。实际上，此前同属于中石油序列的锦州六陆也已经被东北证券（000686.SZ）借壳。

　　从这个角度分析，中油化建（600546.SH）作为中石油系统唯一的仍单独上市的子公司，未来被借壳的可能性非常大。与此类似，中石化旗下的S上石化（600688.SH）、泰山石（000554.SZ）、S武石油（000668.SZ）、S仪化（600871.SH）、四川美丰（000731.SZ）、鲁润股份（600157.SH）、岳阳兴长（000819.SZ）也都存在想象空间。

　　不过，一位对中石化系统了解颇深的管理咨询业人士表示，"子公司整合是必然，但对于股本较大、市值较大的子公司来说，吸收合并的可能性要大于被借壳。"

　　和中石化、中石油系统相比，中国蓝星集团为了加快其和中国化工集团的整合，其旗下的上市公司卖壳的迫切性要强得多，理财周报记者了解到，蓝星清洗（000598.SZ）正在试图寻找下家接手壳资源。

　　与此同时，另一类央企值得注意。最近资本市场一直盛传电力央企的整合将要来到，而电力集团下面的电力上市公司接近20家，其中一些公司的未来出路也将面临变数。

　　除了央企旗下的上市公司，经营无法持续的ST公司也是关注的焦点。

　　11月1日，ST宝龙（600988.SH）发布公告称，公司收到湖北省随州中院的民事判决书。现公司实际控制人杨龙江将持有金安汽车95％的股权直接转让给阳源科技。这意味着*ST宝龙的重组掀开序幕，公司可能由汽车业转向精细化工行业。

　　实际上，由于接近年关，部分*ST类上市公司已纷纷加速其重整进程，最近*ST九发（600180.SH）公告公司已经进入了重整程序；ST玉源（000408.SZ）称借壳只差一纸批文；S*ST星美（000892.SZ）公告公司资产重组准备工作正在进行。

　　但这类公司风险较大。一位专事投机*ST公司的职业投资人告诉理财周报记者，"从事*ST股票的投机对投机人本身提出了很高的要求，普通投资者最好规避。"该职业投资人买入的一家*ST公司已经退市。

　　无论是对*ST公司，还是对央企子公司，作为壳资源来说都必须具备一些共性。"股本小的，股价低的，资产清晰，大股东持股较多的，容易获得借壳方青睐。"前述财务顾问公司人士说。

　　和君创业咨询公司最近推出了研究报告《漂亮20：值得收购的20家A股上市公司》，该报告认为有20家质地不错的公司值得收购，其中宝商集（000796.SZ）和川大智胜（002253.SZ）两家公司适合借壳，以10月22日股价计算，成为这两家公司的第一大股东只需要1.1亿元和0.8亿元。

　　"我们认为，在目前的市场状态下，20家公司的股票，收购与投机两相宜，进可攻，退可守。"该报告说。