作者： 陆洲 发布时间：2008-08-28 02:19 来源：中国证券报·中证网



　　据中证报信息数据中心统计，截至8月27日，中小板已有230家公司披露2008年半年报。数据显示，230家公司今年中期累计实现营业收入1265.52亿元，同比增长37.26%；实现净利润114.63亿元，同比增长46.01%。

　　利润增速超过主营增速，这显示出中小板公司较强的盈利能力。但同时，受宏观经济形势和中小板公司自身特点的影响，中小板公司未来业绩走向的不确定性也大大增加。

　　业绩成长性高于主板

　　轻资产公司处境有利

　　中小板公司的成长性强于主板公司。数据显示，截至目前的1100多家主板公司的业绩增长率仅为20%左右，不及中小板公司的一半。从毛利率角度看，上半年230家中小板公司的平均毛利率达12.25%，与去年同期的11.38%相比，提高了0.87个百分点。

　　从净利润来看，230家公司中只有11家公司亏损，盈利公司占比95.21%；有66家公司净利润同比下滑，业绩增长公司占比71.30%。在业绩增长的公司中，业绩增长超过20%的有107家，其中增长超过50%的有60家，占到全部可比公司的26%。超过1/5的公司增长超过50%，体现了中小板企业良好的成长性。

　　统计显示，净利润在1亿元以上的有25家公司，新和成、宁波银行和三钢闽光分别以7.65亿、7.29亿和5.31亿元的净利润占据前三甲。在业绩增幅排名中，滨江集团、新和成和天邦股份分别以181.13倍、132.50倍和20.19倍位居前三名。而在毛利率排名中，双鹭药业、新和成和宁波银行分别以224.55%、109.82%和100.50%领跑。

　　按行业分类可以发现，增幅较大的公司集中在房地产、计算机软件、通信等行业，均为轻资产、受原料成本上涨影响较小的板块。业绩下降的公司较多地集中在旅游、化纤、基础化工、纺织和有色行业。

　　举例来看，国内建筑装饰业龙头企业金螳螂上半年实现营业收入155,144.84万元，同比下降20.23%；但实现净利润5,468.80万元，同比增长69.81%。

　　分析师指出，调整收入确认的标准致使金螳螂营业收入同比减少。从2007年开始，公司营业收入确认标准由“完成合同法”变为“完工百分比法”，但从2007年第二季度开始，收入确认标准的调整对公司营业收入影响逐步减少，公司2008年第二季度营业收入同比增长55.7%，表明其仍然处于高速增长状态。

　　此外，部分细分行业的大幅增长则源自其行业特性。如化工下游行业主要是受益于国内外能源的价格差和出口型的销售模式，而类似广宇集团461.99%的高增长则受益于项目结转滞后形成的行业特性。

　　制造业公司压力较大

　　业绩变动偶然性增加

　　不过，作为整体，中小板公司受宏观经济环境的影响依然较大。行业分布上，制造业利润下滑的公司明显占多数。在66家业绩下滑的公司中，就有48家属于制造业，占比达72.7%。这与中小板公司中制造类企业比重较大有关。成本上升、各项费用增加和需求下降，是大部分制造业公司业绩下滑的重要原因。

　　另外，中小板中还有不少业绩突发性“变脸”的公司。业内人士指出，由于中小板公司规模普遍较小，其业务的增减变化也会很大，往往一个项目或一个事项可能就成为影响公司经营的主要原因。比如天马股份净利润增长98.36%的主要原因就在于募集资金项目的投产，而路翔股份上半年亏损则是季节原因。

　　同时，中小板公司受行业景气变动的影响也远超过主板公司，景气的波动往往让公司的业绩坐上“过山车”。在这种情况下，中小板公司未来业绩走向的不确定性也大大增加。

　　比如舒卡股份，由于公司去年收购了江阴友利特种纤维有限公司75%的股权，使得氨纶产能扩大，于是舒卡股份的2007年年报就格外靓丽：实现净利润22802.06万元，同比增长1945.57%。但到了今年，氨纶产品的下游纺织行业受人民币升值、劳动力成本上升及国际油价上涨的影响，开机率普遍收缩，导致氨纶消费量减少；同时，氨纶常规产品新增产能投产，也导致氨纶价格的下滑。舒卡股份上半年仅实现净利润9254.09万元，同比下降21.39%。

　　实际上，舒卡股份业绩下滑的程度远比上面所说的严重。其上半年扣除非经常性损益后的净利润只有1774.25万元，同比下降73.71%。而该公司一季报显示，今年前3个月就已实现净利润2686.30万元，同期非经常性损益仅2万余元。这就是说，如果没有非经常性损益支撑，舒卡股份第二季度将发生亏损。

　　业内人士分析称，鉴于中小板公司规模较小、借款较多，同时出口公司也占相当比例，国家收紧的货币政策和升值压力将继续给中小板公司带来压力。