作者： 发布时间：2008-07-22 15:38 来源：天相投顾



    银行
　　预计业绩增长约70%

　　中期业绩整体看好，预计整个银行板块的业绩增速在70%左右。这一增速远快于1-5月工业企业的利润同比增速。但是业绩增长将可能逐步放缓，预计2008年业绩增速将逐步放缓至近50%。

　　由于银行板块业绩增速仍远快于工业企业利润增速，而估值水平仍具有相对优势，暂维持银行板块的“增持”评级。但是，考虑到业绩驱动因素的减弱和多方面的风险，我们认为应当谨慎对待本轮中报行情。

　　未来银行业绩可能由于经营表现的不同而出现分化。首先考虑拨备充足因而信贷成本有望控制在低位的银行，如招商银行和浦发银行,以及估值相对较低且增长较为确定的银行，如交通银行和民生银行。

　　证券业
　　预计业绩同比下降21%左右

　　1.预计中期手续费收入约同比下降25%；2.自营业务风格稳健型券商业绩波动小。3.投行业务中期收入约30亿元。4.中期净利润同比下降21%左右。

　　我们认为市场份额大且提升速度快、自营业务风格稳健而且具有估值优势的券商具有长期投资价值，如中信证券。另外市场反弹、券商IPO、融资融券等新业务推出，将成为券商股反弹的催化剂，给券商股带来短期交易性机会，建议关注基本面相对较好、流通股本占比低的国金证券、长江证券。

　　房地产
　　50%以上的业绩增长可能性大

　　由于房地产公司利润实现和销售之间的滞后性，综合考虑到存量预收账款对应的毛利率较高以及市场变化导致上市公司平滑利润的可能，房地产行业08年中报保持50%以上的业绩增长可能性较大。但如果下半年楼市仍不能有效回暖、成交持续萎缩或者价格大下跌的话，整个行业09年的业绩将会趋于黯淡。

　　虽然房地产行业仍然处于调整中，但仍有部分公司将依赖于自身的竞争优势和07年丰厚预收账款打下的坚实基础实现08年的稳健快速增长，如：华发股份和保利地产。此外北京城建、陆家嘴、万通地产、香江控股等公司的业绩增长确定性也很强，值得期待。

　　钢铁
　　整体增长17%

　　预计重点钢企业6月毛利率有望维持5月水平，上半年毛利增速达到为30%，净利增速达到40%。

　　根据二季度主要上市钢企的产量、价格、成本的环比变化情况，以及部分企业业绩预告信息，保守推算二季度三大钢企(宝、武、鞍)业绩环比增加近30%，假设其他小企业业绩环比增加25%，上市钢企08年中期净利同比增速为16.8%。维持钢铁板块的“增持”评级，以及龙头企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈，以及具备铁前成本优势的企业如八一钢铁等的增持评级。风险方面，建议大家重点关注需求变化、可能出台的钢铁政策，以及大盘系统性风险。

　　煤炭
　　增速有望接近70%

　　价格上涨是煤炭企业业绩快速提升的主要因素,但是受材料成本和人工成本快速提升影响，煤炭企业毛利水平不会出现大幅提升，只可能会保持小幅提高，因而煤炭板块业绩的提升更多可能来源于价格上涨和销售量增加所带来的营业收入的增长。预计中国神华和中煤能源08年中期业绩将保持40%以上的增长速度。依次测算，我们估计整个煤炭板块的中报业绩增速将有望接近70%。

　　具备通过资产整合实现外延扩张的公司和依靠自有资源实现内生性增长的公司其业绩成长将相对明确，建议重点关注具备这两项特征的国投新集(601918)和西山煤电(000983)。

　　酒店旅游行业
　　业绩低于预期

　　上半年国内外经济形势复杂多变，旅游行业作为一个关联行业众多、较为敏感的行业受到了冲击。从1-5月份的行业数据分析，各种负面因素叠加导致居民的旅游需求意愿受到抑制，行业上半年业绩低于预期。

　　负面因素尚未完全消除，加之奥运会前“挤出效应”更加明显，旅游需求反弹的时间将推迟。旅行业虽属朝阳行业，但短期内受负面因素影响，增幅或将放缓，所以我们暂调低行业评级至“中性”。建议投资者适当关注两类公司：具有垄断优势的景区类上市公司及拥有品牌优势的酒店类上市公司。

　　医药
　　业绩增长在40%-45%

　　08年1-5月医药行业继续保持高速增长的态势。估值方面截至2007年7月4日医药行业扣除微利后的动态PE为28.59倍，相对于全部A股18.62倍的估值溢价53.54%，充分体现了医药行业防御性的特点，目前的估值已处于合理区域。我们对20家重点医药行业上市公司进行了中期业绩展望，预计这20家重点公司整体中期业绩增长在40%-45%，基本符合预期。

　　投资策略上建议选择行业内处于龙头地位和具有品牌优势、研发实力突出的公司，眼下产品价格上涨和受益于通胀的上市公司也可以作为短期的投资标的。维持康缘药业“买入”评级；维持双鹤药业、恒瑞医药、一致药业、海正药业、康美药业、双鹭药业、国药股份、云南白药、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、天士力、达安基因、华兰生物、科华生物等的“增持”评级。

　　风险提示：1.医改政策的不确定性；2.二级市场的大幅下滑可能会影响部分上市公司的投资收益，从而影响公司业绩；3.化学原料药产品价格波动带来的风险。

　　商业
　　业绩增长在40%以上

　　依据对1-5月行业数据分析，08年一季度上市公司表现和对重点公司盈利预测，预计08年上半年行业内上市公司整体业绩增长在40%以上，其中重点公司业绩增长会好于平均水平。公司方面，由于武汉国际广场以及襄樊门店培育将低于原来预期，此外费用控制上也略低于之前的预期，将鄂武商08年的EPS由原来的0.46元下调到0.40元，但不调整09年的盈利预测。

　　我们看好商业类上市公司的长期投资机会，维持对商业板块“增持”的评级。公司方面看好业内传统白马公司；百货方面，推荐区域领先的优秀百货公司，着重推荐百联股份、王府井、鄂武商和广州友谊；超市业态看好武汉中百的发展前景；专业专卖业态，前期苏宁电器的下跌存在很多非理性因素，现在是很好的介入机会。

　　行业风险方面主要有两类：一是通胀持续高位和宏观经济下滑带来的行业风险；二是由于相关激励制度不到位，上市公司存在释放业绩动力不足的风险。

　　化工
　　净利润增长50%

　　公司业绩随细分行业景气变化趋势发生分化。业绩预增的公司主要可分为两类，一类为因公司产销量扩大而实现利润增长，例如氮肥、氯碱、新材料等行业；另一类为因毛利率提升而实现利润增长，例如钾肥、纯碱、农药、磷化工等行业。我们保守预计化工板块08年中期净利润增长50%。

　　建议关注：具有资源优势的钾肥企业，具有技术优势的农药企业、新材料企业以及煤化工企业，一体化程度较高的磷化工企业，受益于“节能减排”政策的染料企业。具体的上市公司，建议重点关注：盐湖钾肥、扬农化工、新安股份、蓝星新材、华鲁恒升、云维股份、兴发集团、浙江龙盛，另外建议持续关注：丹化科技、三爱富、柳化股份。