作者：国金证券 陈运红 发布时间：2008-05-26 09:04 来源：证券时报



    《工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部关于深化电信体制改革的通告》提到，深化电信体制改革的主要目标是：发放三张3G牌照，支持形成三家拥有全国性网络资源、实力与规模相对接近、具有全业务经营能力和较强竞争力的市场竞争主体。

　　通告明确表明，本次电信重组的主要目的，是建立有效的市场竞争结构、形成实力与规模相对接近的三家运营商。然而，根据我们的分析，未来3-5年，如果新电信和新联通在资源配置的扶持、管理体制的深化、非对称管制的强化上，给予更多的政策倾斜的话，中国移动无论从收入、利润、移动用户规模上，都仍将保持一股独大的局面，有效竞争结构难以达成。基于如此，我们认为，弱势运营商新电信和新联通将在后续的管理体制改革、非对称管制的强化、外资合作的深入等方面，享有优势。

　　通告提到，鼓励中国电信收购中国联通CDMA网（包括资产和用户），中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。改革重组与发放3G牌照相结合，重组完成后发放3G牌照。

　　我们认为，联通CDMA网资产与中国卫通的基础电信业务，将通过集团划拨方式并入中国电信集团公司，联通红筹的CDMA用户价值，将通过现金收购方式并入中国电信上市公司，卫通的合并，从某种程度表明了中国电信将是下一步卫星通信和广播电视整合的主体。无论网络资源配制还是增长空间，中国电信都将是本轮重组的最大受益者。

　　相对而言，新联通将在3G标准上获得支持，将如期获得全球规模最大、产业链最成熟的WCDMA。另外，在外资引进的力度和深度上获得更多的优先支持和放开。重组后，中国移动一方面承担发展国有3G标准TD-SCDMA的义务和责任，另一方面收购铁通，有促进和带动铁通发展的责任。从3G标准上的发放上，充分体现了非对称管制政策的出台。

　　重组后，各运营商重点将加大3G项目投资、数据及光通信设施投资、定制化手机、数据卡、家用终端等投资与采购，这将使移动通信设备制造商、光通信设备商、终端设备制造商面临新一轮投资契机。中兴通讯是国内最大的移动通信设备提供商，CDMA市场份额超过30%，后续有望提升到35-40%之间，TD-SCDMA首期招标近50%，有续有望保持在40-45%的市场份额，WCDMA在海外也获得巨大突破，有望在国内获得10-15%份额。从光通信而言，中兴通讯在国内的市场份额仅次于华为、阿朗位居第三。随着电信和新联通加大带宽基础设备的不断投资，中兴将受益其中。从终端而言，中兴通讯是国内最大的手机、IPTV机顶盒、DSL调制解调器的设备提供商。重组后，新运营商将加大以上定制化设备需求，中兴将为最大受益者。总体而言，中兴通讯是本轮电信重组中通信设备商的最大受益者，建议中长期买入中国电信，短期把握中国联通的投资机会。