作者：陆洲 发布时间：2008-04-30 07:43 来源：中国证券报·中证网



    毋庸置疑，2007年上市公司的业绩水平创出有史以来的新高。

　　这一方面是宏观经济景气度提升带来的主营业务高速增长，一方面是牛气十足的股票市场带来的巨额投资收益——对上市公司来说，2007年成为中国资本市场发展史上难得的“好年景”。

　　在辉煌业绩的背后，以通用的财务指标衡量，上市公司的内生性增长力量起到了决定性作用。

　　从资产负债率的分布情况来看，剔除ST公司和金融类公司后，2007年上市公司的资产负债率大多集中在30%-70%之间，这些公司占全部进入统计样本公司总数的76%，显示出上市公司整体资产负债率较为合理。

　　而以衡量上市公司资产运营能力的指标来看，2007年上市公司的存货周转率和应收账款周转率创下自2001年以来的历史新高。据统计，披露年报的上市公司2007年存货周转率为5.36次，比2006年上升0.23次；应收账款周转率为10.08次，比2006年上升1.62次。此外，上市公司的应收账款周转率自2006年三季度以来的同比增幅也一直保持增长趋势。这足以说明，总体而言，上市公司的主营业务经营状况有了较大改善，往来交易的结算效率得以提高，这对期间费用率的缓慢下降也起到了一定的积极作用。

　　可喜的是，分析已披露的年报和一季报可知，上市公司近年来的费用率也处于稳步下降之中。统计数据显示，已披露年报公司的营业总成本同比增幅为26.23%，比2006年的营业总成本增幅下降两个百分点。其中，有52.48%的上市公司营业总成本增速放缓。同时，又有63.78%的上市公司实现了营业总收入增幅超过了营业总成本增幅。总体来看，上市公司有效地控制了成本的上涨。

　　而以费用-收入同步指标（即三项费用增长率减去主营收入增长率）来衡量，该指标从2006年的平均水平-11.49%下降至2007年的-14.10%，说明上市公司的三项费用率有继续走低的趋势。在此基础上，上市公司主营业务利润率自2006年触底以来强劲回升，成为推动公司业绩增长的核心力量。

　　去年下半年以来，国内面临较大的通胀压力，很多行业需要面对成本大幅上升的现实。但从年报数据来看，大多数行业的利润并没有受到太大挤压。一般性制造业延续了2006年以来的恢复性增长，而电子、服装等高度依赖出口的行业也保持了相当快速的增长。净利润增长相对缓慢的行业主要集中在采掘、电力和金属等行业。不过，由于这些行业的基数很大，相对较慢的增速依然是可以理解的。

　　仔细分析，根据截至目前的统计数据，2007年净利润排行前50位的公司共实现净利润超过7000亿元，而在2006年，净利润前100强公司实现净利润不过3000多亿；2005年不过1500多亿。也就是说，去年前50名公司的净利润超过2006年前100名公司净利润一倍还要多。而且，净利润前50的公司产生的净利润总额占据了已披露年报的上市公司利润总额的75.1%，如此高的集中度前所未见，这些大公司有效的平滑了整体业绩波动。

　　每股收益方面，2007年每股收益超过1元的公司达到122家，而2006年仅有45家。同时，中国船舶（600150)以每股收益5.53元刷新了驰宏锌锗(600497)在2006年创造的每股收益5.32元的记录。

　　当然，辉煌的背后仍有隐忧。随着国内外经济形势出现变化，股市雄风不再，上市公司2008年一季度业绩已显出疲态，增长速度已明显放缓。或许在满心欢喜地回顾甜蜜的2007年的时候，2008年的潜在风险也不容忽视。