社保基金作为中国证券市场重要的机构投资者,其一举一动备受市场关注。从前期的中国石化战略配售到今年新潮实业的增发、第五期国债的发行以及民丰特纸的增发中我们都已经陆续发现了社保基金投资的踪迹。但这些都是社保基金在一级市场的行为。

　　从公开资料中,最早发现社保基金介入二级市场身影的股票是亚泰集团,在2003年7月2日亚泰集团公布配股后的股份变动数据中发现社保基金以204万股成为流通股持股数第二大的机构,其中国信证券作为主承销商包销2552万股成为持流通股第一大机构。7月23日两市公布半年报的公司中我们又在两家上市公司发现了社保基金的踪影,社保基金104组合以持股数33.68万股位列泸天化第八大股东；社保基金103组合以持股数171万股位列杭钢股份第四大股东。虽然目前从公开资料中看社保基金在二级市场只初步介入三只股票,样本数尚不足以反映社保基金全面的选股思路,但其二级市场选股特征可初现端倪。

　　1、介入的公司在行业中具有一定的地位,有的甚至是行业龙头企业

　　社保基金在二级市场介入的公司行业不一定是景气度很高的,除了杭钢股份所从事的钢铁行业景气度较好之外,亚泰集团的房地产业及水泥业、泸天化的化肥行业并不为大部分的市场投资者所津津乐道。但这三家公司在行业中都具有一定的地位,有的甚至是行业龙头企业,至少也是地方上的骨干或龙头企业。如泸天化是全国最大的尿素生产企业,属国家政策重点扶持的特大型化工基地和我国西部地区国家重点鼓励发展的产业。亚泰集团的全资子公司吉林亚泰集团房地产开发有限公司是吉林省最大的房地产开发商；子公司吉林亚泰水泥有限公司是东北地区最大的水泥生产企业,2002年在长春水泥市场占有率为64%；子公司长春亚泰热力有限公司主营供热生产服务,供热能力也居省内同行业之首。杭钢股份是浙江省最大的钢铁联合企业,近年业绩增长较快。社保基金介入的行业并不一定是市场的热点,这可能与社保基金投资的安全性、长期性有关。

　　2、财务上比较稳健且不乏成长性

　　这三家公司从财务上看都比较稳健。一是利润大部分来自于主营。我们可用营业利润/利润总额来评判主营业务贡献率:杭钢股份2002年主营业务贡献率是103.5%,2003年上半年是99.6%；泸天化2002年是89.33%,2003年上半年是100.5%；亚泰集团尚未出半年报,其2002年主营业务贡献率为100.4%。三家公司的主营业务贡献率都极高,业绩变脸的可能性较小。二是利润有现金流作保障。我们可用经营活动净现金流/净利来评判净利的现金保障率,如杭钢股份的现金保障率2002年2.75倍,2003年上半年是1.88倍；泸天化2002年是2.53倍,2003年上半年是2.34倍；亚泰集团2002年是0.91倍。利润来源都有可靠的现金流作保障。至于其他的长、短期的偿债能力指标都在正常的范围之内。

　　财务的稳健并不代表它们没有成长性,杭钢股份随着钢铁行业景气度的上升,其业绩大幅增长,2003年上半年净利同比增长74%；泸天化2003年上半年净利同比增长27%；亚泰集团2003第一季度净利也同比增长10.71%。另外,这三家公司与市场有关的财务指标也比较稳健,杭钢股份、泸天化、亚泰集团静态市盈率都比较低,分别为20.5、32.02、23.65倍,市净率分别为2.28、2.25、1.55倍,充分体现了社保基金的稳健风格。

　　3、社会基金管理人旗下其它基金与社保基金共进出

　　2002年11月25日至29日,社保基金理事会专家评审委员会从第一批获批的十家基金管理公司中遴选出华夏、博时、南方、长盛、嘉实、鹏华等六家基金公司作为首批入市社保基金的管理人。目前已知的社保基金组合有:博时基金公司:102组合、202组合、108组合；华夏基金公司:103组合、203组合、107组合；鹏华基金公司:104组合；嘉实基金公司:106组合。从公开资料看,亚泰集团公布配股股份变动中并没有标明明细的基金组合,介入杭钢股份是社保基金103组合,介入泸天化是社保基金104组合。而在杭钢股份2003年半年报同时名列十大股东之列且都由华夏基金公司作管理人的基金有华夏成长证券投资基金(601万股)、兴科证券投资基金(112万股)、兴安证券投资基金(84万股)。在泸天化2003年半年报名列十大股东之列且由鹏华基金公司作管理人的基金有普润证券投资基金(31万股)。这是否意味着社保基金的投资理念与基金管理公司将趋于一致,而无自己的个性,这尚有待观察。（闽发证券信息研究中心 叶信才/上海证券报）