题记：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽。-----荷拉斯《诗艺》

时下，“指数画皮”一层层被剥去，去年下半年多出来的指数延伸浪已经全部吐回去了！这种跌势是在还去年指数虚妄上涨和虚假繁荣的“债”。

现在，表面上看，是美国次级债影响中国经济或拖累全球经济，或者美国股市引导全球股市下跌，沪深股市难以独善其身。实际上，内因更重要，很多外在理由根本经不起推敲。沪深股市昔日粗放增长过度，经济增长之中的粗放增长因素开始深刻地反映到股市，加上股指结构性缺陷，人为地使得去年指数被催肥，尤其是同股不同价、同股不同权、制度安排利好昔日当前，多种矛盾后推到眼前集中爆发和显现，市场开始尝到股改利益特殊安排、股改利益集中兑现、基金为代表所谓价值投资派“为人做嫁衣”之后将市场风险摊销到全局的“苦果”。

按西方成熟股市标准，凡是股指下跌超过-20%，就算熊市！但美国道琼斯指数从去年下半年的14000点跌到眼前之反复多次拉锯的12000点之11900点幅度也不过-15%；还不够标准的熊市呢？而沪深股市下跌幅度已经远远不止这些，比如，沪综指从6124点跌到目前的3600点，幅度已经超过-40%；当然，过去我们股市的疯狂程度（也包括指数水分）也有过之而无不及，比如，道琼斯指数从2003年之8000点涨到去年之14000点，幅度不过75%；时间跨度却在五年以上；而沪综指从998点涨到6124点，幅度却达513%；时间仅仅两年半；当然，中国股市曾经经历过为迎接资本开放、股份制及股权私有化而“被价值质疑过程”的“推倒重来”，从2245点到998点，是无数投资者的之五年熊市“痛苦经历”换来的此轮大牛市，涨幅之大之快带有了结历史恩怨的痛快淋漓，是“厚积薄发、苦尽甘来”的最真实写照。以2245点之前一轮牛市高点算起，到6124点，幅度在73%以上。后一个幅度不算太大，算比较正常；但问题在于什么呢？在于游戏规则和制度安排使昔日非流通股价格便宜到只有1元，甚至零成本；但二级市场投资者在承担高市场风险的同时，被迫接受的是新股价格高得离谱，同股不同价、同股不同权、同股不同利，股改初期尚能有微乎其微的对价补偿，但股改三周年之后，将面临着大股东背信弃义或所有当初积极支持股改的投资者被算计和愚弄的命运。

去年虚妄的指数即将还原到去年4月下旬以前的“真实水平”，伴随这一过程继续进行，惰性的权重股力量及跟风指数的习惯，使得多数个股的稳定性受到考验。沪综指4000点未破时，市场呈现的是指数熊市、个股牛市，指数和权重股等昔日热点分崩离析和寿终正寝，但多数个股却相对较为抗跌，甚至逆势上涨，但4000点失守之后，指数熊市依然、个股牛市局面也被打破。---我们当考虑：“指数粗放式牛市”远去，“个股内涵式增长牛市”是否受到威胁？！

这其中，有指数持续不稳定的心理因素影响，也有板块一一调整时间规律方面的规律关系。比如，多数个股去年年底至今已经逆势上涨4个月，到了容易短线反复的时期，而指数不稳定，使得保守性甚至恐慌性情绪占据上风。

同时，政策面的不明朗也让人感到困惑，比如股市上涨过快的时候有政策面的打压；但市场下跌的时候却不见有稳定投资者对于未来的政策预期。此次“两会召开”，不少投资着曾经寄予很大希望，而事实上除股市自身原因本来有这波下跌的因素外，对于某些已经行不通的政策还不作调整，更是投资者感到失望的原因。比如，通胀因素，70%以上因素属于国际输入性因素，比如美元贬值造成的全球性通货膨胀，再比如，美国发动两次海湾战争，神不知鬼不觉地开始挑动全球石油价格的猛涨和能源紧张，进而大宗商品价格的上涨带动PPI增长，PPI和CPI相互传导推动物价全面上涨，（还有部分因素就是：国内各项改革本来就在向老百姓摊销成本也推动垄断部门抬高物价水平），而真正需要调节货币供应量的因素是不多的，但偏偏我们采用的是西方教科书经典底对付通胀的办法，加息、提高存款准备金率、发行票据等等，这能对抑制物价上涨能奏效吗？事实已经证明，这些举动无济于事，且加重企业经营负担、影响百姓生活和消费，是弊大于利，而过分压制股市、楼市等诸多领域，实际上最终倒逼银行和借贷者破产，须知：货币政策先宽松过度后苛刻过度，这才是美国次贷危机爆发的根源！如果我们赶不走通胀，反过来最终却会有步人家“危机”后尘的可能性。

此次政府主要官员没有大的调整，已经使“双防、一稳、一紧”的宏观调控及货币紧缩政策基调继续贯彻实施的预期加大，而今日上午温总理的讲话之中更让投资者读出一些什么信号呢？温总理讲到中国经济发展速度问题时，强调要有一个“平衡度”，比如控制在8%左右，但在通胀和百姓就业方面，更偏重于对于通胀的关注；这就是说，紧缩的局面不会松动；而谈到对于外部世界看法时，他认为对于美国次贷危机和美国经济深深忧虑，认为很多问题难以预测，比如美元何时见底？原油价格很高对于世界经济影响很大等等。从中可以发现，对于外部世界应有关注但却存在过分之关注，必然带来对内政策继续趋于保守性，并且缺乏独立进取性。这实际上是一种自我封闭以保守对保守缺乏腾挪空间的做法！忧患意识确须有，如果美国经济的确悲观，这种保守或许就是有效的，但如果美国经济的悲观只是一种表象，那么我们的保守或许正符合别人想法。股市涨跌自有规律，涨过头跌过头都是人之情绪之反应，但紧缩的货币政策正在对于实体经济和虚拟经济体产生不利，如果对此起到推波逐浪作用----需要评估最终的可能程度、结果！本栏坚持认为，美国经济和美国股市虽然已经度过黄金期，但没有根本问题！别以为别国的问题是大问题，多注意一下自己的国情更为重要！

本周二几个有代表性的指数由强到弱分别是：沪综指续-3.96%、沪深300指数续-5.08%、深成指续-5.44%、深证综指续-6.61%、中小企业板指数续-7.06%、沪B股指数续-9.04%；权重股每一此不成功的抛压都加剧市场不安定的情绪，而多数个股的补跌继续蔓延；个股继续涨少跌多。短线投资者缴械投降、长线投资者伤心离场；恐慌情绪使得指数往下找反弹空间，持续低空作业，导致个股重心面临寻低过程。 

今日两市A股之中创出新高个股继续保持零纪录；创出新低个股是91家，比周一增加37家，突破区间个股0家，比周一减少1家，恢复零纪录；涨停家数是2家，比周一减少2家，跌停家数是352家，比周一减少59家。

眼前已经有短线投资着缴械投降，也有长线投资者伤心离场。指数往下找反弹空间，持续低空作业，导致个股重心面临寻低过程。

市场之压力很显然，据称二月份银行贷款额锐减，说宏观调控及银根紧缩初见成效。股市之资金面其实也是社会资金面是否紧张的一个窗口。二级市场还将较长时期经历如此众多压力当前制约行情的因素在于货币紧缩和宏观调控给予企业和居民生存空间以压力，对于通胀毫无功效，却给予企业生产经营乃至全社会的投资消费都带来影响；银行放贷被卡口子，加大股市直接融资成为大势所趋。再融资大开口也是这样的逻辑；中国经济和货币政策被美国等西方的“利益战车”所羁绊，海归派“食洋不化”的思想，使得中国目前许多决策不知不觉地按照西方的教科书和利益企图所牵引。这才是悲剧所在！同时，股改利益处于大兑现，恰如中国各项改革到了利益调控的重要关口。

无关痛痒的救市姿态已经被市场认清。鉴于指数不稳定，开始扩大面积波及多数前期还算抗跌的多数个股，这类个股逆势上涨已经三四个月以上，到了一个容易疲劳而分化的时期，此与指数“5+1”完整下跌波段共震时期，也即市场系统化风险完毕之前，需要相对的稳健态度。

具体来看，目前多数二线股已经经过了“5+1”的完整的下跌周期，2月急跌，3月份是其阶段性回升的起点，但高价股的不稳定正在使得其化为幻影；而权重股及指数按“5+1”之周期，3月属于其急跌的过程，而4月份则是其阶段性行情回稳的过程，但牛市第二阶段其已经难以翻身；至于三四线股即便已经逆指数上涨已经三四个月以上，短线必然具有部分个股跟随惰性的权重股及指数出现暂时摇摆和分化，但其在指数下跌五年、起底之后再喷发两年的过程之中，其则卧底7年甚至10年以上，前面没有跑道、去年刚出现喷发，却在权重股操纵指数引来监管层调控指数而被“伤及无辜”，“5.30”这批重挫误杀的多数个股的“冤假错案”终于在去年底至今的行情中被“平反昭雪”，眼前在指数不稳定持续下跌当中，也将有一个“大浪淘沙”的洗礼过程；而去年“错爱无度”，“为他人做嫁衣的权重股”也在“众人后知后觉地改正错误重被洗去铅华”，目前处还在继续被抛弃之后下跌抵抗期，或者处于“疗伤阶段”。 

MACD指标显示：重心下沉，却背离很重，本月是加速赶底过程，4月份可能回升可能性很大，但目前二级市场投资者已经难以忍受；只是想一想大股东的持股已经接近零成本，在股改利益已经充分兑现，千点抄底现今仍还有较大获利的情形下，目前仓促启动行情不能享受全流通的利益，积极性并不是很高；但是一旦到了真正全流通的时候，相信利好会铺天盖地而来。为何，因为中国股市的利益机制本来就有偏重！！！那是什么阶段，那是牛市第三阶段，指数届时不是仅仅催肥，还会货真价实地将股价做实。那时候才会真正再度热火朝天！

眼前多数时候众多人们希望股市上涨，尤其是盼望股指环境好一些而个股赚钱容易一些。只能落得一个形式上喜欢的结果。而事实上，牛市第二阶段的本质特点，就是“指数熊市、个股牛市”，假若某些时候反过来，则指数就是“花架子”，还不如指数不怎么样（只要阶段性区间稳定就行），但遍地都是个股机会那种内涵增长的状态更好；当然，目前指数的不稳定也开始殃及多数个股。

鉴于多数人喜欢看指数做行情，虽然我们比较反对这种落后的、向惰性的权重股妥协的思维方式、操作模式，但某些时候又不得不投其所好，讲讲并不“真实的指数”，但更强调“说说在指数表象背后更真实的、更深刻的个股内涵”！！！

恰如去年指数4月份之后的虚假和去年8月份指数的虚假，多数个股在悄悄地撤退而跌，我们率先看到了其中局部与整体的不协调、利益真相、甚至陷阱和阴谋；而今年，指数在或急或缓和的下跌，但事实上多数个股是不跌而上涨的。----我们始终以多数个股的强弱为真实强弱，以少数权重股包括指数的强弱为表象强弱！

 始于6124点的本轮指数调整，如果属于四浪调整（虽然属于一路倾斜向下，但中间也有5—3---5 的浪型结构，属于下跌为推动浪、上升为修正浪），应该在4000点打住；因为，这是三浪的顶部；之后运行的是第五浪，鉴于目前一线股最为疲弱，二线股分化之中还有继续下沉的，而三四线股虽然摇摆，但弹性很好，后期显示继续蓬勃向上的生命力；此种可能性随4000点被打破已经开始动摇，而且即便4000点失而复得，也须指出，中国股市迄今为止的历史，指数第五浪没有一次成功过，也不排除三四线股的第五浪与指数的B浪反弹突然形成时空重叠。那样的话，指数的平庸对应的是个股的极端精彩，对于已经适应牛市投资风格和策略转变的人来说，这也是一宗非常好的事情，不过这将苦了那些去年下半年“听信权重股有行情，其他个股没有行情而“杀八”“买二”的投资者，这部分人如果今年再犯来“两个错误”则眼前会更加难堪：一是坚持指数处在粗放增长状态，认为5000点、6000点还会很快来临；二是不顾市场时空变化，顽固坚持对于权重股等牛市第一阶段的老热点，在牛市第二阶段还会有较大行情？指数的悲观情形，是指数牛市第一阶段已经完结（这一点本栏去年下半年就已经强调），那么指数下跌应在-50%以上，如此，3100点最终是会看到的。这样的话，指数的悲剧将类似于昔日2245点，在第一波跌势之后，所有的板块个股最终都难以幸免于重心不稳----指数不过分看高继续坚持，但指数下跌的残酷性必须是在大量三四股出现极端涨幅之后，眼前三四线股由于逆势上涨三四个月，已经处于阶段性疲劳周期；但短线分化甚至补跌之后，中线机会仍比一二线机会要大，因为其景气还长远得很，一言以蔽之，本人对于指数和个股是完全矛盾的态度，是2008年坚定的策略做多派，但并不过分看高指数和昔日热点。两相折中，认为今年（农历鼠年）指数波动比去年相对平稳、实在、不虚荣；但个股更富足。

眼前，很多人身在“底部不知底（阶段底）”（类似于去年8月份之后的最后一涨之最后一跌），恰如去年下半年“身在顶部不知顶”！这是市场的基本规律！ 是因为许多人都注重一种表象而已。未来，即便出现行情，不同板块的状态也将不一样。权重股等昔日热点处于严冬、二线股处于深秋之中的反弹、三四线股虽然分化，仍处于春夏之际。

再度强调：通胀中后期不会有真正意义的指数牛市！眼前需要注意指数系统化风险对于多数个股也有波及，稍长远一些，处于牛市第二阶段，投资方向一定是有排斥性的，比如在资源与科技之间，继续选择科技；在投资和消费之间继续选择消费；在上中下游之间，继续选择中下游；在指数与非指数之间继续选择非指数；处于景气中后期的行业选择兼有行业整合；等等；在股改利益处于大兑现背景下，要在大股东圈钱、做实资产、控制企业和兑现利益之中进行避重就轻、化繁为简的取舍；在全球股市和世界经济处于大洗牌和大翻牌阶段，要选择那种具有自主定价权、完全竞争、本土性强、景气周期长、尊重股东利益回报、社会责任感的企业类型。

某些时候不得不向市场妥协而跟随指数，但一切维指数将得不偿失！去年下半年的指数强势隐盖了多数个股的绝对弱势；而2008年特别是鼠年新春之后则是指数弱势隐盖了多数个股的绝对强势。本栏中长线继续认为是2008年是“大象退却”、“蚂蚁雄兵”和“百姓牛市”的阶段。前期面对指数合理的有节奏的下跌（特别是进入鼠年之后，指数其实并没有跌太多，处于一个前期低点区间内），但多数个股相对稳定甚至不跌而涨且创新高的局面，只是因为权重股跌或银行股本来就应该的下跌，很多人就以为天会塌下来，这说明市场很多人按正统思维就不能适应目前这个市场：他们被美股（似弱实强）、权重股（似稳非稳）、指数（似上下跳跃其实慢牛格局）、多数个股（似乎跟随指数其实独立型特强且喷发在即的非常清晰的状态）搞得晕头转向，而看不清市场真实变化和策略重点！----只有深谙市场规律变化、懂得与时俱进的智慧型投资者左右逢源、非常喜欢和能适应眼前这种牛市第二阶段内涵增长、日新月异且非常美好的行情！因为，鼠年个股财富更殷实、指数不虚荣！

这是两种世界观、市场观和两种方法论的较量！积极的世界观看到的是光明积极的一面，消极的世界观看到的是丑陋阴暗的一面；积极的市场观注重的多数个股内涵式的增长，消极的市场观还是恋恋不舍昔日权重股左右指数粗放但华而不实的一面；科学的方法论注重的是科技、消费、农业、多数个股、中小市值之非权重非指数化投资、非周期或长周期优质、新景气行业、新景气区域、新景气投资主题、二三四线股、中下游行业为主、行业整合机会、完全竞争行业的机会；而墨守成规者的方法论则注重于单纯资源、粗放投资、高耗能高污染高投入低产出工业、少数权重股及指数化投资、已经过分炒作的大宗商品和昔日典型周期性权重股（含典型的短周期、高垄断、政策过分保护但实际效率很低一线权重股如银行、证券、保险、部分A+H板块、局部中字头个股----其股价已经高企，一门心思琢磨如何巧妙圈钱，且流通股比例占总股本非常之低，哪里是反映真实的供求关系和真实交易价格体系？）等资金型热点、投资型热点和所谓的人民币升值受惠资产型热点等等。

短线市场思维可能紊乱，一方面指数是否稳定有分歧，另一方面，市场热点也将存在方向性分歧，估计中线市场仍将继续围绕着牛市第二阶段特点，以多数个股、中下游行业、科技、消费、非权重股及非指数化投资方向为主！ 

本周二两市A股涨幅突出前20名个股依此是：东华能源（002221）10%、天宸股份（600620）10%、安泰科技（000969）6%、钱江生化（600796）6%、敦煌种业（600354）5%、九龙山(600555)5%、国祥股份（600340）4%、中国中铁（601390）3%、银轮股份（002126）3%、威远生化（600803）2%、创元科技（000551）2%、丰乐种业（000713）2%、东晶电子（002199）2%、华神集团）（000790）1%、东睦股份（600114）1%、凌云股份（600480）1%、宇通客车（600066）1%、建峰化工（000950）1%、运盛实业（600767）1%、久联发展（002037）1%；本周二两市A股滞后的10名个股依次为：西北轴承（000595）-10%、白猫股份（600633）-10%、沙隆达（000553）-10%、三峡水利（600116）-10%、华北制药（600812）-10%、精伦电子（600355）-10%、莱茵置业（000558）-10%、耀皮玻璃（600819）-10%、景兴纸业（002067）-10%、长丰汽车（600991）-10%。 

本周二相对抗跌的板块指数类型是：股权改革-2%、银行类-2%、大盘-3%、煤炭石油-3%、可转债-3%、可分离债-4%、中字头-4%等；相对滞后的板块指数类型是供水供气-7%、航天军工-7%、M项目-7%、建材-7%、小盘-7%、外贸-7%、纺织服装-7%、教育传媒-7%。

周二做多的权重或人气股分别是：中国中铁（601390）3.99%（+0.98点）、中煤能源（601898）0.62%（+0.21点）、天宸股份（600622）10.01%（+0.05点）、大秦铁路（601006）0.13%（+0.05点）、九龙山（600555）5.48%（+0.05点）、钱江生化（600796）6.50%（+0.04点）、烟台万华(600309)0.31%（+0.03点）、敦煌种业（600354）5.58%（+0.03点）；安泰科技（000969）6.76%（+1.49点）、深发展（000001）0.72%（+1.14点）、东华能源（002221）10.03%（+0.90点）、丰乐种业（000713）2.74%(+0.24)、建峰化工（000950）1.25（+0.17点）、创元科技（000551）2.77%（+0.17点）、华神集团（000790）1.93%（+0.16点）、银轮股份（002126）3.75%（+0.15点）等。

周二做空的权重或人气股分别是：中国人寿（601628）-5.11%（-6.89点）、中国神华（601088）-3.84%（-6.15点）、工商银行（601398）-1.80%（-4.80点）、中国银行（601988）-2.77%（-4.76点）、中国铝业（601600）-9.76%（-4.40点）、中国石油（601857）-0.57%（-4.02点）、中国远洋（601919）-5.12%（-3.17点）、中国平安（601318）-5.11%（-3.12点）；五粮液（000858）-9.070%（-31.13点）、金凤科技（002202）-6.52%（-16.98点）、鞍钢股份（000898）-10.00%（-14.89点）、云南铜业（000878）-10.00%（-14.14点）、苏宁电器（002024）-10.00%（-13.80点）、太钢不锈（000825）-10.00%（-13.42）、ST盐湖（000578）-4.98%（-13.00点）、泛海建设（000046）-5.76%（-11.68点）等。

周二沪综指续续-151.15点、深成指续-718.76点。 

（鲁晓云/2008年3月18日18:00）

（万人之心思集合股市、千股更有千姿百态，股市大趋势里有小趋势，一切须灵活应变；请尊重客观事实、基本面及最新政策动态和技术走势；保持“随和性格”很重要！也鉴于很多人精明但未必高明、迎合世俗但未必坚持己见或真理、机变灵活但却目光短浅；只有反其道而行之，才能更达到理想境界。----股市无常，更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式！）