题记：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽。-----荷拉斯《诗艺》

（一）  

（一）如此下跌为哪般？

技术面因素：上周沪综指上攻6000点不稳，导致市场认为“前高后低之双顶”形成，加之10月16日之后，市场已经出现四连阴，而本周再度下行之后，5日均线已经先后死叉10日和30日均线，技术上本周失守30日均线，就证明6000点指数头部已经确立；而沪综指5500点箱体被沽穿，说明指数维持高位区间盘整也难以成立，故本周四再度大跌，如果下周一沪综指国庆节后之指数上冲之起点位置如5336点不能力保，则指数头肩顶颈线位置被刺破，指数的调整空间由此打开；反之，尚能够维持区间震荡。

权重股开始高位放空：年中以来的权重股行情，在国庆节之后达到高潮，将大量的个股资金吸引其中；中国石油（601857）发行上市之后，由于舆论一致看高，其高调发行引发权重股资金再搬家，“二八效应”演绎到极端，出现“五、九五现象”，甚至出现了全市场目光只盯着中国石油等少之又少个股，权重股阵营也分崩离析，如此“天平开始倾斜””，等到中国石油（601857）上市，其一步到位的开盘，且马上计入指数，导致指数下滑雪上加霜。

资金面供应先松后紧：牛市的热火朝天，基金的大量发行及基金投资风格的同质化，即使得其持股高度集中，新基金为老基金抬轿使得权重股水涨船高、而大量非流通股也计入指数，使得股市总市值迅速膨胀，却因此进一步引来股市估值过高、泡沫论，并促成管理层直接干预、媒体的风险提示，基金发行于是关闸，这样一来，仓位过重的基金一旦后续资金缺乏，流动性风险立即出现，权重股的抛压产生多米诺骨反应，不仅指数转舵，更致使“5.30”之后大量已经高位迫降的80%个股再度低位坍塌。

牛市已经满“两周年”，市场规律发挥作用：2005年之初，我们就以“说周期话转折”为专题强调2005年“鸡年”属于“牛市之醒”，并强调沪综指跌至千点之后回升再确认之时候就是一轮大牛市的启动时间点，这一具体时间应是沪综指2245点历史高点调整到55个月，也即2005年11月和12月；果然不出所料，这个预言彻底兑现了！我们当时强调，股市下跌周期是55个月，但上涨周期只有48个月（每6个月一个波段，共8个波段；其中，前两年是“指数线性增长之粗放牛市””的阶段，后两年是“指数非线性增长精细化牛市”的阶段），属于“熊市厚积、牛市薄发”，前年和去年，我们都是坚定地多头，但今年始终是一个波段预言者，4月中旬之前始终认为风险不大，4月中旬之后，反复强调牛市第一阶段正在谢幕，果然，年中之5月30日指数发生大的波动，半数以上个股下跌（至今80%个股仍在曲折之中）；年中7月6日之时，面对市场之中看双头的观点，我们则强调“理性牛市的到来”，其后权重股行情开始出现，到8月15日之后，我们以“雄鹰再生”强调板块个股开始一一调整，预言牛市第一阶段最后一波延伸浪将结束，之后，指数没有明显反映出来，但许多个股至今处于夭折情形，其实从8月15日就开始了，9月27日我们准确预言工商银行（601398）等扬升行情！大盘在加速上涨之中，其实构筑了与7月6日前后性质相反的图形（6月6日和7月6日为横跨一个月的大双底，其中第二个底部是头肩底；而今，10月行情其实就是加速向上，拉出头部，经回档确认，然后为头肩顶的过程）。

强转弱个股下跌可以理解，但为何很多个股在底部仍跌跌不休呢？原因除了牛市已经两年整，指数上涨之粗放阶段逐渐收尾外，还与目前股价包涵股改对价及其后分红送股因素，这一点很多人并没有引起重视。例一、某个股现在股价是6.82元，其实经过还权之后，假设参与股改或长线投资该股的流通股股东实际享有的价格并不是这个价格，应为6.82*1.38*1.3=12.24元，为什么呢？因为，股改对价送过股；之后又经过年度分红送股，流通股手中的筹码已经增加；例二：某股价是13.03元，其实真实价格是26.06元；例三、某只曾经上冲百元的个股，现在已经大幅回落，但好像还没有跌到头，我们来算一算其价格，现价为72.71元，其实真实价格应是92.34元，等等。可以认为，凡是经过股改之后，经过还权处理（总股本未变，流通股本变化），目前真实价格高于现价的股票几乎遍地都是；股改对价是原国有股和法人股等非流通股份象征性赠送给参与股改的流动股东零星股份的过程，其成本经过多年持股及分红送股，已经摊到非常之低，甚至已到零成本；假如两三年之后其全部获得流通，则大股东赚得将比原参与股改或现在所有二级市场的投资者都要多得多，几乎不在一个层次上：前者的收益是几何倍级；后者则是买卖成本非常之高，承担波动风险非常之高，承担收益未必丰厚。虽然，现在大量的非流通股份还在禁售期或限售期，但是在股改初期的时候，上市公司也好、大股东也好，是允许在二级市场买卖自己企业股票的；而今，这部分股票获利已经非常丰厚，而买卖是不受限制的。这还不算成本更低的、已经过了“禁售期”的“大小非”解禁筹码。

其它一些因素：包括外盘波动不定因素、宏观调控风声又紧因素、股指期货推出预期因素、多数个股是否被边缘化的担忧心理因素等等，也左右投资者的神经。本周一个重要特点是：美国股市波动，影响港股波动，港股波动，促成A+H股波动，权重股之中大量个股就是A+H股，如此指数当然也会随之波动。本周美股联动港股特别是联动沪综指波动之特点简直是一模一样。比如沪深股市周三跟涨隔夜周二美股涨势，周四则跟跌隔夜周三美股跌势；就拿周五来说，就又是隔夜周四美股走势的翻版：昨日美股高开走低、然后快速走高两波，再度下探、双底之后撑起，到尾市又折回，不仅过程度相同，结果也一样，都是收平略跌，只是沪综指早盘因中国石油（601857）等权重股低开因素属于低开而已。外盘对于全球性资本市场市场之中线走势及短线施加趋势性影响和情绪性影响。这倒不是沪深股市的市场主控机构在看着美国股市做行情，但凡是利益场所，大家的心情和做法有相通之处，都是避害就利，只不过别人主动一点，含蓄一点，我们被动一点，但也更容易夸张一点而已。

（二）未来市场趋势研究及策略布局

展望后期市场，仍强调：一需要继续关注外盘动向？二需要考察权重股何时稳定？三是需要关注多数个股稳定且反弹力度如何？四是取决于政策面明朗信号？

按照我们8月中旬的预测，指数越早调整越好，若拖到“十一”之后，则必然于10月中旬之后将有一场“暴雨”！因为，此间是国际股市容易联想历史而宣泄“昔日股灾情结”的时期。

应该讲，自从美联储作出降息之后，美国股市初步摆脱美国次级债券危机的阴影，走出了一波像样的行情，最近美联储再度降息，但美国股市的强势状态并未继续保持，相反却出现了波幅加大的情形，未来美股趋势如何，对于全球资本市场具有重要的趋势性影响。近期美国货币当局持续对于金融体系进行注资，使人联想到美国次级债券风波并未平息，加之，美国朝野对于经济减速和通胀的双重担忧，使得美国投资者信心下滑。后期市场，美国道琼斯指数股是否能够重返100日均线至为关键。

而沪深股市问题在于资金面压力大、股票供给过大过快、交易成本过高（仅一年上缴的印花税约占全部上市公司年创收的一半）、年底的氛围、牛市中期的疲劳感和迷茫感、加上估值高低之争、高油价、通胀预期及宏观调控趋紧及上市公司业绩是否放缓的担忧，尤其是股市资金面供给政策先松后紧，使得目前股市资金供应后继乏力，上档头部出现之后，目前投资者持筹信心降低，本周高位强势股转弱数不胜数、低位个股也再度坍塌，整体市场弥漫着恐慌情绪，成交额的不断萎缩，使得市场每次反弹都出现损耗，如此不成功的反弹加剧下跌动力，盘面显示上档压力沉重、下档没有接盘，筹码只能在下台阶之后，逐渐削价处理才有零星承接的现象。这都是股市资金供给压力的表现，随着宏观调控继续进行，目前不仅股市，就是前不久某地正常的房贷业务也出现资金头寸困难，如果未来货币市场与资本市场资金闸门关得越紧，则股市生存空间越来越小将日趋明显。

随着5500点一线被跌破或者60日均线被跌破，表明经过“头转星移”之后，“5.30”之后权重股行情已经证明走到尽头---趋势投资、指数化投资已经走到尽头，牛市第一阶段最后一波结束之后，牛市中期之行情必然是非线性、掩蔽性价值型或成长性选股思路独占鳌头的时期；必须大面积转换热点，依靠权重股推高指数已弊大于利，容易遭到舆论和监管的风险抨击。

当然，“5.30”之后多数个股的崛起，也将在指数阵痛之后于11月中下旬或年底完成，未来总体需要摆脱指数羁绊进行操作；必须以指数作为反向信号来操作和选股，但在泥沙俱下初期，在指数杀跌主段还是需要注意个股分化，并适当保存资金实力。

11月9日或下周一是本月的一个重要时间窗口（10月16日至10月26日为下跌第一个波段，10月31日至本周五或下周初是下跌第二波段，均为9个交易日左右），将决定短中线指数命运！沪综指上部重要颈线位置，如颈线位置是5336点周五或下周初必须收复（周五此位置攻而未克，但与隔夜美股相似特点，是持平略跌，离5536点位置不远，但如果下周一仍不能收复此位置），则市场转入的曲折难以预料。

目前外盘亦步亦趋对于沪深股市起到重要影响，多数个股也在指数摇摆之中失去个性。市场除局部前期下跌过急“二三线股”有权重股资金撤出转而关注和抱团取暖外，全线走低；主因是已经做多的权重股周三反弹之后积累了新的做空动能。估计即使局部权重股护盘，或者多数个股群体出现活跃态势，但如果没有量能支持，则行情将难以为继。

 未来的策略有三种（以下“顺序”适应仓位灵活者）：第一、“短波段”：跟随外盘对于短线热点保持轻仓快进快出，纯粹短线化操作，一旦成交额萎缩到无法操作时就完全停止；这非一般投资者能适合；第二、“中波段”：年底还有股指期货是否推出？宏观调控是否还有严厉措施出台？机构年底结帐因素等等复杂格局存在。每明朗一项因素，就排除一些不确定性，如此就可阶段性操作一次，直到多种不确定性消除，则开始布局中线、为明年行情做准备，随着多次“泥沙俱下的洗礼”，大量的“真金白银”又一次清晰地呈现在我们面前。另外，还可针对手中个股不补仓但往下做波段逐步解套摊平出局；或者在市场阶段性稳定之际，换进市场热门股或换进同类板块之中相对活跃有弹性并热门个股进行操作。第三、“长波段”：保存实力，退出观望，在市场压力减轻、矛盾消退之后，尤其是个股结束这种今日“张三”、明日“李四”跳水局面之后再进场不迟；这种方式看似不轻松，休息时间很长，但却最大程度地能够避免未来诸多不确定性因素，一旦确定大的波段时机来临，则心情舒畅、手中资金会非常宽裕；有备无患之后能够事半功倍。

目前市场的线性曲折已经显现，但非线性因素的存在，将使得指数波动具有跳跃性和搭积木的特点。比如，指数如果前几天下跌，但一旦外盘走高，第二天权重股就可能在反弹之中跟随外盘出现走高（周三即验证如此）；又比如，指数上涨好好的，突然，一个突发性不好的消息出来，可能其后就会低开（周四就受到关于加息预期或外盘影响），至于，高开走高或走低、低开走高或走低，至少在目前外盘不定，权重股行情上下波动之中，或者未来指数期货推出之后，都会马上影响指数跳空方向、波动方向、节奏特点，将不再呈现趋势连贯性的推测性，总之是具有上下跳跃和“搭积木”的特点，需要结合系列因素进行提前感知。

股市之涨跌，“导演”是“心知独明”，“主动排练”的；但多数人哪里会知道这一切？市场常常变化，其实“厚积薄发”未变；或者市场本来“未变”，乃是人心常变：人心善变，源于利害相杂。---天地有循环，往来成古今！

（万人之心思集合股市、千股更有千姿百态，股市大趋势里有小趋势，一切须灵活应变；请尊重客观事实、基本面及最新政策动态和技术走势；保持“随和性格”很重要！也鉴于很多人精明但未必高明、迎合世俗但未必坚持己见或真理、机变灵活但却目光短浅；只有反其道而行之，才能更达到理想境界。----股市无常，更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式！）

周末休闲/欣赏（8月中旬已播放过的）《再生的雄鹰》