题记：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽。-----荷拉斯《诗艺》

周二沪综指-1.74%、深成指0.02%、中小企业板指数0.78%。

短线看，多数个股独立于指数走强已经三天，但多数个股在缺乏相对稳定的指数环境基础上也有动摇和摇摆，这使得投资者对于后期指数趋势仍存不安心情；不过，深成指今日是连续下跌之后的第一天翻红、而中小企业板指数已是连续第二天翻红；从最后一刻钟来看，虽然沪综指仍不振作，但有上翘动作，量价有所配合，只是全天总体成交额大幅萎缩。

从市场热点来看，多数个股活跃，没有较为明显的热点层次，但基本上验证本栏近日所强调的一些视野，比如中小市值股强于大盘权重股、消费领域强于投资领域、科技股强于自然资源、老股强于新股，用油企业股强于供油企业股等等。似乎有矫枉过正，一反前期热点潮流的倾向。

前期一致杀跌的权重股继续走弱，但有短线收敛状态，其中房地产股局部出现反弹，金融股继续走弱，钢铁股总体偏强但有分化、有色金属股中性偏淡、电力股也是如此。

目前指数走势将具有继续飘忽的特点，不能完全看图形，需要借用苛刻的判断标准，或者用心感知才行。比如，当指数走强的时候，如果多数个股被抛弃，则指数不能算真强；反之，当指数走弱的过程之中，多数个股走强，则不能算真弱。

个人感觉，近期指数的飘忽之中将受到这样几个因素影响，第一是外盘；第二是权重股；第三是多数个股冷暖；第四是政策面的明朗度。

比如，指数如果前几天下跌，但一旦外盘走高，第二天权重股就可能在反弹之中跟随外盘出现走高；又比如，指数上涨好好的，突然，一个突发性不好的消息出来，可能其后就会低开，至于，高开走高或走低、低开走高或走低，至少在目前外盘不定，权重股行情上下波动之中，或者未来指数期货推出之后，都会马上影响指数跳空方向、波动方向、节奏特点，将不再呈现趋势连贯性的推测性，总之是具有上下跳跃和“搭积木”的特点，需要结合系列因素进行提前感知。

至于，后续行情是“二八效应”卷土重来，还是多极化热点生成和展开，都需要反复“交锋”多次来确定，会有一番反复“声东击西”或“声北击南”的考证过程。

机构尤其是基金为代表的公募资金取向于权重股的指数化投资、趋势投资，目前已经证明走入歧途和误区，因为，他们过分关注指数权重配置而忽略了企业价值的稳定关注，或者简单根据第三季度环比业绩波动就轻率地否定许多行业本来应具有业绩增长之季节性波动或阶段性，他们贴近指数或趋势，仅仅惟大而配置的思路，将国民经济发展要素完全割裂开两大阵营，变成惟指数或惟权重大就是好公司、好股票的教条主义；他们忽略单极热点已经走向极端，忽略市情和民意对于和谐股市的呼声。

所以，本栏认为，近期权重股将显然不会再铁板一块地强；但另一方面，多极化的热点，也不能一哄而起，没有主次和节奏，不分基本面好淡或技术面的时间准备等等因素。且我们强调过，多极化的热点也需要相对稳定的指数环境，虽然“5.30”之后,多数个股于指数是背道而驰行走的，前期指数走高，它们不跟随走高；眼前权重股走向另一种极端的时候，它们未必跟随走低；也即未来即便指数做头，我们认为，某些个股也将逆流而上，但是，如果高价股不稳定，必然会压缩中价股、并直接倒逼低价股；且若今日这只强势股跳水，明日那只权重股补跌，则多数个股即便有走高愿望，也会心理上打退堂鼓，所以，多数个股的走强，最终还是需要指数相对稳定的环境，至少是趋势稳定环境的，这样一来，权重股不能集体走弱是关键。

政策面方面，近日强调防止股市“大起大落”，只是大家难以理解，政策面究竟认为已经是“大起”呢还是已经“大落”呢？若论“大起”，牛市两年已经个股天翻地覆，指数上耸云天，的确“大起”过了，所以，眼前应该是防止“大落”了；但从另一个方面讲，目前指数尚没有完全形成头部，但个股多数已经经过了年中的“山崩”近期的“地裂”，已经算是大落了，这样说来，“大起”也过、“大落”也过，接下来政策面是否取向平稳区间波动呢？但目前的一些政策性打招呼，却似乎在为未来股市平稳波动的同时，加剧了眼前的波动，比如强调基金不能超出能力而扩大规模、要加强流动性风险控制、要防止过于短视化炒作；明年央企投资股市等要上报计划等等；这些建议看起来都不错，但这目前市况下，“听话听音”---众多投资者会怎么想呢？这是暗示已经出现风险呢？还是产生风险进行弥补呢？或是控制未来可能的风险呢？解读政策面很难读懂其清晰的指向，后续政策的明朗度并值得特别关注。

本栏今年年初就讲，今年如果跟随指数做行情，最终是会走进“死窟窿”；年初的时候，指数没有怎么涨、但个股遍地开花大涨特涨，这是“指数瘦个股肥”；年中之后则是“个股瘦、指数肥”；眼前呢是否再度进入“指数瘦、个股肥”阶段？或者，如果真的像我们在准确预言年中这波行情再起的时候，就已为它定性为牛市第一阶段最后一波？这一点，只到目前指数尚不明显，但许多个股确实已经出现了对称性的下跌，有意味着牛市第一阶段见顶的标志；但是我们也注意到，年中至今，多数个股已经横盘区间波动或下跌半年，符合了即便在熊市也有的波动之中打底的征兆；兼有其中约4成以上个股在指数牛市已有两年整的情形下，其牛市刚刚只走过今年上半年的三四个月行情，如此，眼前打压之后，年初启动行情之前却已经历长达七八年的长周期看，其是否属于“厚积过度”“薄发尚不足”呢？

从这个意义上讲，即便指数未来在接近牛市两年整的时候，会有大幅回落或长时间区间整固的可能性，也将有相当部分个股闻指数见头不悲而喜反见涨的可能。这部分个股大约四成左右，考虑强转弱之后仍将有一成左右个股继续强势，未来个股强弱比将是“五五开对比”。

    当然，投资胜算还须考虑概率问题，比如前期长期强势股转弱开始蔓延，而眼前长期弱势股转强也开始普遍；但强弱冷暖互换和均衡之中，相互之间“中和”之影响因素，将使得这种无论转弱也好或转强也好，都存在着反复鉴别的过程。

再看看中国石油（601857），其昨日成交额达699亿、占昨日沪市成交额的41%、其换手51%、今日其继续下滑，但仍有资金在承接----今日总体萎缩的成交额之中仍占16%以上，进一步换手11%！承接这只个股的资金可能受到媒体一致吹捧而缺乏理性认识，忽略其发行价格偏高，权重股及新股投机气氛浓厚，是简单联想前期中国神华（601088）和中国远洋（601919）等上市之之后的短线偏好走势；或者背离价值准绳、时间因素的关注，仅仅惟指数或权重因素配置而配置的视野；或者，众多资金输红了眼，先是“杀八追二”、后是“杀二申购新股”或者“一古脑抛售其它无门无派个股，将中国石油（601857）看成”最后一根救命稻草”，而今，市场已经教育这种无知，使他们认识到过分势利的结果。估计，接下来，这部分冲动的被套的巨量资金（包括大量散户、更有机构）会在波动之中寻求反攻之中的解套机会。这种被动之后的寻求主动，也会给予指数的波动带来复杂性。

总体看，中国石油（601857）的发行上市，对于沪深股市的新老个股均产生了巨大的挤出效应，场内外资金关注于和惊叹于这种逐利过程的起伏变化，从曲折之中学会了更多值得学习的东西，那就是任何时候----都必须将价值投资放在第一位置，不能唯利是图、惟指数或惟趋势化投资等形式主义是图。

俗见为：趋炎附势好、锦上添花易。但真正的价值投资是背离锦上添花，而喜欢雪中送炭的。

从这个意义讲，我们注重继续“走中间路线”，“关注八”，但不忽略“二”。但从价值角度、从时间因素和辩证法角度来看，“八的关注”作为重点更符合牛市进入中期的选股视野。当然，一旦确立趋势升势，则指数化投资、趋势投资仍有必要。

----众多的不确定性，趋炎不附势，用心感知市场真情冷暖，就像我们准确地于2005年初以“说周期话转折”一样感知“大牛袭来”，预言这波超级大牛市的起点于2005年11月、12月间来临一样；眼前需要我们更多从“山谷”之中发现类似沪综指千点起始的行情。

牛市已经快两年整了，单纯的趋势投资、刻板的指数化投资会将聪明人变成傻子；真正智慧的人不再单纯看着“青天想宇宙”，而必须埋头从新脚踏实地而以新的视野开始。

无论“底顶”，“牛股永远起源于山谷”，如“带响的弓箭”！这是牛市中期我们必须的视野！

   
（万人之心思集合股市、千股更有千姿百态，股市大趋势里有小趋势，一切须灵活应变；请尊重客观事实、基本面及最新政策动态和技术走势；保持“随和性格”很重要！也鉴于很多人精明但未必高明、迎合世俗但未必坚持己见或真理、机变灵活但却目光短浅；只有反其道而行之，才能更达到理想境界。----股市无常，更呼唤理性、长远、有良知且遵守纪律的投资方式！）