题记：现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽。-----荷拉斯《诗艺》

（一） 从10月16日到10月26日，“九个交易日的风雨洗礼”---多事之秋，是否引发股指高位变盘？---是趋势变化、热点转移或多级化热点生成？！

本周市场迭荡起伏，周一指数下跌，部分回补国庆长假之后向上跳空缺口之后，连续两天股指向上反弹，一度攻克5日均线，但10日均线上方具有压力，且已经死叉的5日均线和10日均线反压股指形成本周四之大阴线，将节后向上跳口缺口予以全部封闭，技术面上的四连阴、5日均线和30日均线先后失守，强化了认为指数头部的印象，伴随权重股分化，强势股跳水，抗跌品种补跌，众多滞后个股底部坍塌，投资者心态明显变得更加脆弱；周五市场情绪稍稍平复，指数初步回稳，但30日均线还未站稳，而强势股补跌、抗跌品种摇摆、弱势个股坍塌的局面也没有完全结束。

这究竟是趋势之变，还是热点之变呢？

按着本栏8月中旬的预测，指数越早调整越好，若拖到“十一”之后，则必然于10月中旬之后将有一场“暴雨”！因为，此间是国际股市容易联想历史而宣泄“昔日股灾情结”的时期。事实上，以工商银行（601398）为代表的权重股或以深万科（000002）、保利地产（600048）等代表的房地产在8月15日已按计划及时开始调整，但情绪高昂的股指并没有出现明显调整，而在区间震荡之后，于本栏预言的9月下旬（9月27日）果然再度崛起拉出“7月6日”指数启动年中行情以来最凌厉的一波攻势，且正是由这批之前如期休整过的前述超级权重股作为领头羊的；但指数继续走高，既使年中行情的指数形态更加完美无缺，但却因此引发舆论的高度关注，随之而来，笼统评价股市过热的言论也多起来；事实上人们对于股指高企加速向上，多数个股没有惠及却阴跌不止深感痛楚，所以，眼前这次始于10月16日的九个交易日的连阴雨，与其说是多数个股的情绪宣泄，不如说是指数对于早已调整在先的多数个股或不涨反跌个股作某种妥协，这样看来，指数“似头非头”须检验(本周后半段整体市场波动之际超级权重股及银行股、房地产股之实力派个股再度强势走高），但“个股地震”之后必将引发“一次热点的革命性变化”，或者在直观看跌的情绪宣泄之中，眼前不排除这就是一场热点均衡、热点融合和热点改变的“前奏曲”！

周一后我们分析了市场近期曲折的十个原因，包括：1、6000点整数关口的回吐、节后向上跳空缺口的回探要求；2、年初3000点加倍取整到6000点，多数机构认为年内行情到头、暂时进取心不再；3、红筹股加快回归步伐，对于场内机会产生挤压，对于新老个股资金产生暂时分流；4、年底的氛围；5、牛市中期的迷漫；6、“二八效应”过度，致使投资者因市场机会不公而有信心缺失；7、国资委对于整体上市的名单质疑；8、媒体之风险警示；9、股指期货将推出之后，市场对于机构反手做空有担心；10、对于宏观调控的进一步加强抱有预期。

当然，上述因素之中，最直接的压力是两点：一是新股加快扩容步伐，吸引老股资金进行分流，如中国石油本周五起网上网下发行上市开始，其发行区间价格比市场预期相对要低，但其盈利状况媒体分析报道说竟达到现有A股总量之1/4，这加大机构认购及未来进行资产配置的积极性，直接促成多数“个股地震”；二是单一的权重股、新股或行业龙头等少数局部热点的行情，使得大量个股失去机会，间接地场内资金也在进行结构型大搬家，加上年底氛围和牛市中期的迷茫，使得操作趋于难度加大，场外资金不愿轻易进场，资金供给压力增大，如此市场趋势构成负面影响。

一周来看，沪综指-3.93%、深成指-1.74%、中小企业板指数-8.23%：指数没有明显下跌，但个股下跌遍地都是。

本周后半段的回拉整理在预期当中，因为近期“二八效应或一九效应”已演绎到极端，很多投资者对眼前行情不能惠及多数，深感遗憾；但周四市场幅度之大、波及之广，除了市场自然规律之外，不得不使人关注是否具有外在原因，就目前情形看，很多利空属于朦胧状态，投资者无法准确把握，比如是否进一步加息就有很大猜疑，炒股收入需报税虽不是什么新消息，但在目前敏感时刻，加重人们对于政策调控股市的预期。

短线须以日K线30日均线和周K线3O周均线是否破位检验个股短线强弱。此可以基本作出判断：国庆节后之这波指数行情是否结束？或者牛市第一阶段最后一波是否彻底结束？或者再度审视年中之后的指数行情是否仅仅是延伸浪？！

下图是我们通过年中以来多数个股与指数走势“貌合神离”的关系，分析得出近期市场波动加大，本质原因乃是“多数个股机会缺失、热点偏重一隅、投资者心态失衡”与“指数关系”矛盾的对抗、妥协、再对抗，未来如何它们之间的矛盾如何弥合，将对整体市场趋势发展和热点演变具有深刻影响。

假如市场出现奇迹，一定是伴以热点深刻之变而展开，就如去年8月7日之前的深市九连阴，不仅成就了指数加速扬升的行情起点，也为权重股执掌行情话语权造就契机；今年年中也造就指数曲折之后的崛起，却因此改变多数个股强势为弱势，成就了权重股的价值股的行情，成长性主题暂居其后；眼前之指数波动加大，究竟是大的趋势转向呢？还是一次热点的再度发散和转移呢？如是否热点均衡发展，惠而能及多数投资者的利益呢？

就现在情形看，上市公司的业绩和成长性未必完全是股价波动的唯一依据，相反，更多是炒作谁的股东背景强、谁的资金实力大，谁的故事多，而业绩似乎重要也未必一定重要，资金话语权左右一切，行情具有“贵族市”的特点，如此，行情演变下去，带有不为人特别放心的感觉。多数个股的“错杀”，迟早会纠正，但时机和代价怎样？策略如何安排？如何适应市场趣味多变、风向之摇摆更需关注。

下周，我们将关注这样几点：第一、周边股市是否平稳，趋势如何？这决定全球股市大致的趋势方向。第二、2007年第三季度国民经济情况已经公布，第三季度CPI继续高位运行，但9月CPI增速回落；经济增长初步减速回稳，但国内国际的因素还在复杂变化当中，比如国际油价再攀高度，接下来----宏观调控是否趋紧？是否存在着一个需要“审时度势”的观察期？第三、工商银行(601398)近29亿定向配售股将于10月29日上市；民生银行（600016），过47亿的限售流通股已于周五起可以流通；前期中国石化（600028）走高之后，也有类似消息出来，这造成上述个股走高，具有特别的功利安排印象；上述个股今后强弱如何，是否具有面对压力反而上升的能力，或者其基本面继续支持其上升？也能观察得出其中之“解禁筹码”的抛售欲望强不强？或者也能检验市场实际的承接力或市场的反应度、也能间接说明“8月15日空头主力9月下旬重新进场之后下一步决心如何？第四、中国石油发行到上市前夕，市场资金面压力表面上将缓解，但今后新股发行节奏至为关键，且须关注新股申购资金解冻之后，是否回流二级市场？第五、前三季度业绩公布已尽尾声，综合得出的结论是否足够支持说明上市公司的业绩增长与高企的股价从市盈率角度相匹配？能够借此部分消除舆论及众多投资者认为已经高估值市场的负面观感或不安评价？第六、政策面如何变化？市场环境宽容度及舆论评价如何？指数回稳状态？是否还有跌停个股，恐慌是否消除？过于畸形的单极热点是否转化到多极化热点状态？其中，多极化热点是否成型是检验市场已恢复真实强势的重要尺度！

（二）“暴风骤雨”之中的“趋势摇摆”和“热点洗礼”---科学看待“二八效应”？什么时候顺从规律、又体现“市情民意”而恢复到“多级化热点”生成的状态？！

17大召开的良好氛围、嫦娥一号成功发射，户外阳光灿烂，但股市之内却绿肥红瘦。这显示年底行情和牛市中期，特别是10月下旬股市内外因素多变环境之下，投资者心态起伏不定的状态，也一定程度反映出市场内在的规律特征：第一、假如是热点转换和热点融合，从来都不是和风细雨的！第二，从技术层面看，目前市场下跌主要是7月6日之后，指数上涨通道的力臂伸之过长的平衡性回拉，而世界股市上本来10月行情就带有多事之秋的脆弱和敏感；就如本栏曾经在8月15日策略性看空市场当时分析的一样----指数调整延迟到10月而非9月之前进行，如此加大了回摆的力度。

指数创新高，大量个股却不涨反跌，成交额也不及年中那么火爆，似乎证明年中之后的指数行情属于牛市一阶段最后一波的延伸浪；这样看来一旦指数出现顶部，强势股跳水，底部个股坍塌，则证明牛市第一阶段最后一波完结；目前市场显然不是强势，因为个股机会很少，且局限于非常狭窄范围，常常是小涨大跌、涨后更跌；多数个股更是不涨也跌；但权重股行情似乎意犹未尽，这对于指数行情之判断带来复杂化；兼有：“5.30”之前的调整是市场一致看多背景下的调整，但眼前之调整既有外在原因，更有市场心态普遍不佳，包括指数虚高之后容易给予外界负面评价；而且大量的个股“5.30”之后并没有同步走高，甚至还出现了以横盘区间震荡代替指数跟随的现象，现在指数波动加大、顶底个股重心均不太稳定，主要是内外环境因素多变，资金供给压力增大，造就持股人信心不足。

“二八效应”、“一九效应”，甚至是“五、九五效应”的产生也是市场多数个股资金缺失而下跌的重要原因，它们产生于什么样的背景之下，什么时候会改变而形成多级化热点呢？

这个问题的提出对于时下市场热点变化的应具有参考作用。

我们注意到每年的权重股行情大致集中于5月之起进行发萌，主要原因在于，年中这段时间多有大型国企开始上年红利分配，尽管每股红利是不多，但规模收益是可观的，而机构投资者作为理性的长期投资者，对于这种无风险收益是乐意介入其中的；其后，享受这一分红收益之后，权重股行情仍然难以完结，原因在于，时逢年底，市场内外环境变化因素多，投资者心态也容易变化多端，而白马企业相对来说业绩及成长较为稳定，股价波动较为平稳，管理相对透明，走势也因阳光化而较容易把握，所以年底甚至来年上半年前段行情之中权重股行情仍然热情不退。

另外，每年的行情，无论熊市或牛市，年初是所有“早起的投资者”都能赚钱的时期，年中之前整体市场集体上涨容易达到高潮，到了下半年，多重投资主体赚钱之后，兼管层则加大新股发行力度的支持，尤其会加大大型国企的融资力度，比如，去年起，就因中国银行（601988）（工商银行，601398，是A+H去年10月27日同步上市）等红筹股回归A股市场，市场的指数因这些超级航母的加入，更容易高涨不退，但同时，这类个股的发行初期，会分离一些老股的资金，造成多数个股机会缺失；兼有后加盟股市的多是一些央企，甚至会分流部分地方性国企个股的资金；加之新股上市层出不穷，新股本身也容易折旧：今日之新股，过几天就会是次新股，或者其后就变成了老股，也许后面的新股，“身份更显赫”、“背景更独特”、“资产规模更大”或“盈利能力更强”、“行业前景更值得关注”，或者在指数权重之中的作用或杠杆效应更突出，如此就会造成整体市场“多角落资金”向这些国企权重股集中，并且，机构资金还会更偏行于一些更新型的权重股，这样一来，热点集中于局部，形成“二八效应”；进一步看，国企除了行业背景、中央和地方之不同类属外，还有资产型、收益型、资产收益型、产业金融结合型、资产投资收益型等多样化的区别，经过比较，那些资产规模大、盈利能力突出、指数化特征突出、产业和金融融通、传统和新型金融业务兼备的权重公司，被赋予在各类大机构资产组合中更高的比例，比如昔日中国石化加盟股市之后其成为权重股第一领导力量，其后，工商银行（601398）取代其地位，并且，由于保险类公司的加入，喜欢多元组合投资者的机构，更将中国人寿（601628）和中国平安（601318）纳入资产配置，那些对于权重因素不特别重视，对于其成长性更关注的企业更是在中国铝业（601600）和中国远洋（601919）上市之后，将它们纳入阶段性重点组合个股之中（周五中国远洋强转弱补跌且跌停）。在同一行业之中，也有偏重资产规模大或偏重收益高或成长性的不同，如目前影响市场权重最大的两大行业阵容，即金融和房地产也有一线、二线或三线股之分。且越是一二线股配置越大！本周由于中国石油发行在即，其亚洲最赚钱公司的美誉，又被媒体宣称其收益之大将占沪深股市全部A股公司之1/4，也即25%以上，一家公司如此了得，加之新股尤其是央企大盘股总体都能获得不菲盈利预期（事实上不少红筹股回归之发行价格偏高，且在巴费特已经出清中国石油H股因素出现后，我们还如此积极看待其未来上市定位及潜力，这也算是境内机构从众心理的某种反映），难怪，本周众多个股资金失血了，这是本周市场发生大的波动之最重要的原因之一。显然，中国石油夺去了众多新老个股的“风光”，其发行上市会引发大小机构的资产进行重新组合配置。

总体看，央企及众多超级航母的加入，股市指数的平稳性会增强，但多数个股的摇摆程度未必与指数稳定总是呈正相关关系；除非新股扩容与市场资金面保持宽松和谐的状态；当然，投资者也可以通过指数的平稳度与多数个股是否具备机会的相关度来判断眼前行情是否是好操作，行情是否处于较好阶段等等。

须强调，眼前行情热点过于集中于局部，且“二八效应”愈演愈烈已到一个相对极端，这对于时下整体行情观感判断不利，所谓过犹不及，何况，某些过于极端的表现也显示出不符合逻辑，比如金融业个股景气增长，反之工业个股景气度不强，这就不符合产业资本和金融资本相互促进的关系；又比如，热点过于集中于“大型央企”，难道地方性国企就一无是处？或者“唯大而美”，那么又如何看待部分中小型企业的高成长呢？

当然，投资者应合群一些，毕竟我们这个市场演绎到机构博弈阶段，对于重点企业的关注，大机构说了算；资金话语权左右一切！但到了行情看起来非常不平衡的时候，我们也要注意热点风向发生180度的大转弯。只不过我们不能主观猜测这个阶段的到来，而须市场已经形成“二八效应”明显改观时再作“资产平衡”和“投资重点转换”。这个过程需要时间和耐心，契机的来临属于“战场的转换”，不会一帆风顺、不会一蹴而就。

单级化热点的行情是走不长的，这样的行情“虎头蛇尾”概率更高！因为，一个缺乏群众性广泛参与的市场，一个过于功利色彩较浓的市场、或者一个故意排他特征很突出的市场，都会使得新老资金感到不安和遗憾。

权重股、新股、行业龙头股表现也在强势之后眼前出现较大分化，所以，对于强势股补跌也须留一个心眼；多数超跌品种反弹无力继续破位下沉，再度严重影响投资者心态。但只要长期牛市不结束，一时半会的卧倒，也未必今后就不会东山再起。

现在，上市公司组成结构是多元化的，但投资主体的大力发展却仅仅偏重于公募基金，融资效率也朝向大型国企倾斜，如此，当前的投资理念出现单极化方向发展，偏于一隅的热点是思维结构趋同的标志，但“爱憎分明”到如此“排他程度”，也证明目前关于市场趋势及策略布局的思维紊乱到何种地步？热点排他性丢掉了“群众性”，这样的行情已经不能算是很正常了！否则市场也不会过极反应到本周的地步。

我们必须对于目前市场众多机构的心态可能失衡进一步保持关注，对于市场进一步的趋势保持审慎关注，避免受到伤害。未来之演变：或急跌急起或重心下落低位以时间换空间或者虚惊一场，之后指数继续前行，但热点大相径庭。

本周两市A股涨幅前3名个股依次为：金地集团（600383）20%、沈阳新开（600167）20%、招商地产（000024）19%；本周两市A股跌幅前3位依次是：高新发展（000628）-31%、捷利股份（000996）-31%、联华合纤（600617）-31%。