□银河证券 邹序元            

    国电电力（600795）公布三季报显示，1-9月公司实现营业收入126.36亿元，同比增长31.64%；营业利润22.6亿元，同比增长50.27%；归属母公司净利润12.61亿元，同比增长47.31%；每股收益0.5元。
    国电电力业绩大幅增长主要得益于6月1日收购了母公司国电集团多项资产，包括国电浙江北仑第一发电公司70%股权、国电石嘴山第一发电公司60%股权、国电大渡河流域水电公司18%股权，国电内蒙古东胜热电50%股权、国电建投内蒙古能源50%股权以及浙江北仑发电公司2%股权。其中，浙江北仑第一发电、宁夏石嘴山第一发电、国电大渡河水电盈利出色，对公司业绩增厚效果显著。
    国电电力发展前景看好。公司拥有丰富的在建项目、储备项目，可以进行持续的外延式增长，同时，公司还可以向上游煤炭产业扩张。

    在建装机容量超1200万千瓦

    国电电力主要在建项目是大渡河流域的水电梯级开发以及辽宁庄河1期、上海外高桥3期、山西大同3期等火电项目。
    大渡河流域的开发包括瀑布沟、深溪沟和大岗山三个项目：瀑布沟项目总投资199.43亿元，共计建设的六台55万机组，预计第一台机组将于2009年投产发电。深溪沟项目总投资62.13亿元，共计建设三台22万机组，预计将于2011年和2012年投产发电。大岗山项目总投资141.38亿元，装机规模240万千瓦。预计2012年后陆续投产。
    国电电力的火电项目则有：庄河发电1期项目总投资52.66亿元，公司持有51%股权，建设规模为两台60万千瓦机组，其中1号机组已经投产，2号机组有望于2008年初投产；上海外高桥三期项目总投资93.20亿元，公司持股30%，为参股股东，该项目建设两台90万千瓦机组，预计于2009年陆续投产；大同3期项目总投资48.37亿元，将建设两台60万千瓦机组，预计于2008年后陆续投产。
    根据在建工程测算，预计至2009年,国电电力权益装机容量有望超过1200万千瓦。

    5年内集团整体上市

    国电电力主要储备项目为持股50%的国电建投内蒙古能源有限公司，投资建设位于内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗长滩乡和伊金霍洛旗布连乡的两个煤电一体化项目。项目包括：在长滩建设8台60万千瓦机组和年产2000万吨的煤矿，在布连建设6台60万千瓦机组和年产2000万吨的煤矿。
    根据计划，国电电力将于2008年开工建设布连电厂的一期2台60万千瓦机组和察哈素矿井年产800万～1000万吨工程；2009年或2010年开工建设长滩电厂的一期2台60万千瓦机组和刘三圪旦矿井年产800万～1000万吨工程，到2020年两个项目全部达到规划规模。长滩、布连煤电一体化项目有着广阔的发展前景，将成为公司重要的电源点之一。
    国电集团在国电电力股改时承诺“将以国电电力作为中国国电集团公司全面改制的平台，在履行相应法律程序后，通过资产购并、重组，将中国国电集团公司优良的经营性资产注入国电电力，以使国电电力长期、持续、健康、稳定发展”。6月1日完成的收购是上述承诺的一部分。国电集团将进一步履行承诺，在3至5年内，以国电电力为平台，实现集团整体上市目标。

    向上游扩张

    国电电力正在积极向上游产业扩张，加大煤炭资源的开发和控制力度。目前，公司参股了年产1000万吨的同忻煤矿，公司持股比例为28%，同忻煤矿的煤炭按49%比例供应国电电力投资的电厂。
    此外，国电能源规划为大型煤电一体化项目，建成后，每年煤炭产量可达到4000万吨，既可以降低煤炭价格上涨对公司发电成本的影响，又可以为公司电厂用煤提供一定的保障支持。
    国电电力目前正在公开增发A股，增发价格为17.52元/股，预计增发数量为1.7亿股。在不考虑公司进一步资产收购的情况下，预计2007-2009年摊薄后的每股收益分别为0.57元、0.65元和0.76元。如考虑到进一步的资产收购，则2008年摊薄后的每股收益有望达到0.7元以上。（中国证券报·中证网）