大股东三峡总公司并没有明确的资产注入时间表，将按照国资委的整体部署逐步推进。 　　CFP图片 　　□本报记者 周婷 宜昌报道         　　“世界只有一个三峡，三峡只有一个长江电力。长电所拥有的是特种资源：特有的水力资源、特有的三峡资源以及特有的国家授权投资资源。” 　　这是署名ttztb8888的投资者在其博客上对长江电力（600900）的评价。尽管言词之中对长电的褒奖有些夸张，但基本表达出投资者对公司稀缺资源的认可；此外，投资者对“整体上市和资产注入”的企盼更成为长电近期被追捧的首要理由。 　　念好长江“水字经” 　　作为我国最大的水电上市企业，长江电力最主要的收入来自于长江来水的发电。可三峡工程的三大任务中，排在首位的并不是发电，而是防洪，其次是通航，然后才是发电。这意味着，在汛期或者枯水期，三峡工程要牺牲发电的需要，要通过科学地调度水位首先满足防洪或通航的要求，在此基础上再实现发电的要求。因此念好“水字经”，科学调度水位，是公司发展的根本。 　　去年重庆遭遇了百年不遇的旱灾，长江遭遇特枯来水，导致长江电力的发电量比年初设定的指标减少6%。 　　而今年，上游重庆段遭受了百年不遇的洪水灾害。就在记者到访的前两日，宜昌地区也普降大雨，宜昌水文站的最大流量达到每秒钟41700立方米。长江汛期的开始，意味着三峡要全面做好迎接洪峰的准备，这在一定程度上仍然会影响发电。 　　7月18日中午的数据显示，三峡水库上游水位当前为144.8米，下游水位67.7米，流量26100立方米／秒。三峡发电厂左厂14台发电机当前即时出力917万千瓦，平均每台出力65万千瓦，比设计出力低７%。 　　长江电力董秘付振邦表示，当前长江汛情不影响三峡机组发电。“因为三峡机组在设计的时候考虑了防洪的需要，水位和流量在一定的变化范围内都属于正常的出力。目前的长江汛情对于机组正常发电没有影响，而且也不会影响年初制定的发电目标。” 　　整体上市没有时间表 　　今年电力板块的主题是“整体上市”和“资产注入”，长江电力作为三峡总公司唯一的上市平台，被投资者认为是整体上市的“最佳人选”。 　　今年7月，有媒体发表文章称“长江电力大股东三峡总公司整体上市方案已经诞生。”消息一出，刺激长江电力在五个交易日内股价连续上涨超过15%。对于这篇报道，傅振邦表示纯属“空穴来风”。大股东三峡总公司并没有明确的资产注入时间表，将按照国资委的整体部署和安排，逐步推进，目前并没有形成明确的方案。 　　而针对“加快机组收购”的传言，傅振邦表示今年已经完成2台机组的收购，明年是否会加快收购进程，需要按照总体部署进行。 　　中国三峡总公司负责三峡水利枢纽工程的开发运营和维护，目前26台发电机中左岸14台、右岸两台已投入运行，右岸剩余10台以及地下电站6台尚在建设中，预计2008年全面落成发电。此外，三峡总公司还负责长江上游金沙江的梯级水利开发，包括溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩四个巨型电站。这四个电站设计装机容量3850万千瓦，年发电量1753亿千瓦时，相当于两个三峡。 　　中金公司电力行业分析师陈俊华认为，长电整体上市后，不但可带来业绩的增长，更为重要的是公司长期发展的前景更为明朗，风险溢价大大降低。 　　“水火互济”的战略投资 　　由于业绩平稳增长，很多投资者都把长电看作是“养老金股”而长期持有。但是假如整体资产注入实现，到2008年，包括地下电厂在内的三峡工程全部32台机组投产后都由长江电力运行，在来水量较为稳定的情况下，公司的发电量将维持一定的水平，公司的主营收入也将固定在一个较为稳定的区间内，这样如何保证公司的利润空间不断延展？ 　　对此，傅振邦表示，收购三峡机组可以使公司业绩出现“上台阶”式的跨越式增长，但这种增长是外生性因素的刺激所导致的。公司要想成长得踏实、稳健，要通过内生性增长，这一方面要通过战略投资，寻求能源领域内和其他投资领域内的合作伙伴，弥补“资源结构单一”的劣势；另一方面要通过加强管理，降低成本，不断拓展利润空间。 　　“我们意识到，并购重组与水资源开发一样重要。”傅振邦说：“公司在战略投资方面把握‘三七开’原则：对外投资的70%投在电力能源领域，选择优质、高效的火电企业参股，克服“电源单一”、“靠天吃饭”的被动性；另外30%的投资为以获取短期收益为目的的财务性投资。” 　　“在集团外的能源投资领域，我们有三条选择标准，首先从地域考虑，‘立足湖北、沿江而下’——即选择我们三峡发电的大本营和主要消纳区，以及华东、华南等经济发达、用电需求旺盛的区域；其次选择优质电力资产，包括机组的技术水平要求、能耗要求、环保要求、资源占有情况等，我们都会综合考虑；第三，一定要与我们形成‘水火互济’，未来实行竞价上网的时候可以产生协同效应。” 　　近来长电相继参股了广州控股（600098）、上海电力（600021）等上市公司。广发证券分析师杨景辉认为，参股的广州控股、上海电力和安徽水利集团是华东、华南区域电力市场的领导者，并且合作都是由三家公司所在地政府牵头，今后当地的其他项目，无论水电、火电、核电，长电都将有机会，这对长电进一步开拓客户资源无疑有很大帮助。“即使不考虑整体上市，长电未来前景也会因前期进行的一系列股权投资而一片大好。” 　　傅振邦表示，未来不排除参股或控股更多优质的能源类公司，包括煤电一体化的企业。 　　傅振邦表示，这些领域内的参股更具有战略意义。“我们选择的是一些盈利前景较好的行业，并且选择在较好的时期介入，比如在原始股（pre-IPO）、战略配股期或公开增发时期，在一级或一级半市场进行操作。这样一方面可以增加公司现金流，另一方面可以增加公司股权投资收入，减少公司财务成本。” 　　相比于五大发电集团及其旗舰上市公司，长江电力有哪些竞争优势，又有哪些不足？ 　　傅振邦认为，水电企业享有天然的政策优势，享有天然的成本优势和定价优势，这些成为长电与其他发电企业竞争的优势；而“靠天吃饭”，受天气的被动影响也是长电最大的短板。 　　在今年“节能减排”的主题下，水力发电再次受到政府政策的支持，即使从长远发展来看，作为清洁能源和可再生能源，水电在竞价上网格局中也将拥有优先上网的天然优势。 　　长江电力日前与国家电网和南方电网签订了三峡电能消纳合同，确保“十一五”期间三峡发电优先上网。 　　傅振邦说：“这个购电合同可以理解为，三峡能发多少电，就有多少电能上网。只有消纳了三峡的发电，才能安排其他火电机组的发电。这意味着至少五年内，三峡的销售市场已经解决。” 　　在成本比较方面，一般火电企业一半以上成本来自煤炭和运输成本。而三峡财务数据显示，成本构成中固定资产折旧为40%，人员成本为20%左右，财务费用为20%，维修费用10%。因此，在今后电力行业“上大压小”的主题下，水电的成本优势更加明显。 　　傅振邦表示，“我们要努力掌握大型水电站的运行管理能力，形成流域水资源综合利用能力和梯级联合调度能力，建立大型水电站的检修维护能力，提高跨大区的水电营销能力，基本形成资产并购整合和融资能力，创建一流国际电厂，打造一流上市公司。”（中证网）