世纪证券 陆勤      
          
　　数据显示，2007年钢材资源供应过剩的压力并不很大，国内市场供求基本平衡。预计下半年钢材价格呈现震荡运行态势，价格水平低于上半年。

　　钢铁行业整合、重组，提高产业集中度，有利于钢铁龙头企业的发展。所以行业的投资重点在行业龙头企业和有整体上市、并购题材的上市公司。

　　上半年钢价稳步上扬

　　上半年，国内钢材市场各主要品种价格出现全面回升。前5个月钢铁价格逐步走高，6月受宏观经济调控、出口退税政策等因素影响，价格有所回落。今年初国内钢材综合价格指数为108.04点，5月中旬指数最高值上升到114.01点，比年初上涨了5.5%。截至6月15日，指数回落到111.22，比最高值下跌了近3个百分点。

　　各钢材品种中，与去年年底相比，涨幅最大的是中厚板，达到了12.75%。其次是普线和螺纹钢，涨幅都超过了10%，分别为12.75%和11.03%。普线和螺纹钢在4月份以前涨幅不大，进入5月，出现了加速上扬的行情。而无缝管和镀锌板的价格走势比较平稳，涨幅都在2%以下，其中镀锌板微跌0.62%，无缝管的涨幅只有1.21%。冷轧薄板、热轧薄板和热轧卷板的价格涨幅居中。

　　国际方面，上半年国际钢铁价格也是出现逐步上扬态势。截至2007年6月9日，国际CRU钢价指数为172.8，比年初上涨了17.79%。

　　国家统计局统计数据显示，1-5月份我国粗钢产量19562.02万吨，同比增长了19.97%，增速为2007年最低。5月份当月，我国出口钢材617万吨，同比增加76.66%，较4月回落了99万吨，但仍为历史第二高出口量。

　　由于钢铁行业存在着主要原材料铁矿石供应短缺、出口产品附加值低等问题，大量出口不利于行业淘汰落后产能，提高行业集中度，所以我国一直采用不鼓励钢材出口的钢铁发展政策。

　　针对自06年开始净出口量的快速增长，国家陆续出台了一系列调控措施。调低钢铁产品出口退税率，将增加国内钢铁企业出口成本，也将会抑制一定的出口数量，我国钢材出口量在未来一定时期里将会有所下降。

　　但是全球经济强劲增长增加了钢材需求，国际钢铁价格大幅上升。国际钢材价格指数国内外价差由2006年年底的45点，提高到目前的62点，各品种钢材国际国内的价差仍然很大。以螺纹钢为例，国内市场价格是3494元／吨，加上出口税5%，价格为3669元／吨。而韩国市场、日本市场、德国市场和美国市场的吨钢价格分别为571美元、555美元、728美元和708美元，吨钢价差分别达到670元、549元、1864元和1711元。所以预计下半年出口量将仍保持较高水平，但是总量应少于上半年，预计全年我国钢材出口量将超过5500万吨。

　　出口量将有所下降

　　从全球经济发展趋势来看，国际市场对钢材的需求仍然较为强劲，预计下半年我国钢材坯出口量仍将保持较高水平。但受国家限制出口政策的影响，预计出口量将低于今年上半年的水平。

　　国内钢材出口量的减少将加剧国际钢材市场供求矛盾，国际市场价格难以下跌。较大价差的存在将不会导致大量出口钢材的回流，所以按照月均出口钢材500万吨、月进口钢材145万吨的数字预计，全年钢材出口5500万吨，进口1700万吨，净出口量达3800万吨。

　　数据显示，钢材资源供应过剩的压力并不很大，国内市场供求基本平衡。预计下半年钢材价格呈现震荡运行态势，价格水平低于上半年。

　　各钢材品种由于下半年产能释放、成本等因素影响，走势将出现一定的分化。建筑类钢材由于产量增幅较低，在未来的几个月里，整个市场仍将继续小幅波动。下半年，随着国家调控政策效应的显现，下半年的固定资产投资规模缩小，螺纹钢、线材的需求将有所减弱，所以走势将弱于上半年。但是由于成本支撑，预计下半年国内市场价格将继续围绕行业平均成本上下波动。2007年全年平均价格水平将较2006年有明显提高。

　　各类板材下半年面临新增产能释放的压力较大。下半年将有一些大型企业的新增产能投入生产，如马钢新区的500万吨、鞍钢西区等新建产能都将在下半年投入生产。预计下半年国内板材市场价格震荡运行，价格水平将明显低于上半年。

　　行业并购加速

　　一直以来，我国钢铁行业存在着行业集中度低、产品结构不合理等问题。我国年产粗钢2000万吨级以上的钢铁企业只有宝钢一家，产量超过500万吨以上的企业共15家，占全国钢产量的比重仅为45%左右。而日本前六大钢铁企业的产量就占据了全国产量的90%；欧盟15国6家钢铁企业钢产量占欧盟整个钢产量的74%。

　　按照钢铁产业规划，到2010年，通过联合重组，将形成两到三个3000万吨级、若干个千万吨级的具有国际竞争力的特大型钢铁企业集团；国内排名前十位的钢铁企业钢产量占全国产量的比重达到50%以上。

　　5月，宝钢集团控股重组后的新疆八一钢铁有限公司正式挂牌，表明中国钢厂完成的首例跨地域大规模实质性重组、中国钢铁业深层次产业整合已经开始。而其他重组并购的步伐也将随着宝钢八一重组的序幕拉开而加快。

　　钢铁行业整合、重组，提高产业集中度，有利于钢铁龙头企业的发展。所以行业投资重点应该在行业龙头企业和有整体上市、并购题材的上市公司。行业龙头企业、业绩稳定增长的钢铁上市公司有：宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈；整体上市或购并题材的公司包括：包钢股份、酒钢宏兴，攀钢钢钒、马钢股份等。

　　目前国外大型钢铁上市公司2006年平均静态市盈率是13.5倍，2007年动态市盈率为12倍左右。相对于国外钢铁行业处于发展成熟阶段，国内的钢铁龙头企业公司具有更良好的成长性，所以按照国际钢铁上市公司的估值水平，国内龙头企业可以给予15%－20%的估值溢价，即2007年的动态市盈率为13.8-14.4倍。而资产注入、重组类的上市公司由于预期的确定性，也可以给予一定的溢价。（中证网）