今日指数大跌，证实了本栏昨日的担忧；今早开盘前还在埋怨他们自己赚得不多，并非常不理解为何昨日起本人不断劝导他们提前卖出的投资者，终于明白我们的超前性或及时转舵，股市不是银行，行情瞬息万变，策略变化和战术灵活有多么重要，这应该是一个活生生的例子！特别是，前天晚上本人破例连续于晚间23点在和讯本人博客上发贴三道，以劝阻某位投资者不要辞职炒股，并且在周一开盘前劝止一位广西来的自称是融资高手的女性投资者不要看不到牛市也有风险。

    昨日本栏在题为《“牛市也有节奏风险”----写在“雾里看花”的时候！ 》文章中提出了牛市也有节奏风险的问题，并提及“空间未到、时间已到”的特殊阶段；有投资者来信说我们的观点变得太快了，其实熟悉本栏观点的人，应该知道本网站风云测市专栏那里一直就放着一个时间窗口，那就是5月25日，本栏甚至还在第一财经节目早就强调加速行情止于5月20日，也即本周一就开始出现调整，但真正调整应是从5月25日，而且本来我们是准备在周三文章之中再转变语气，但考虑市场转向应该打一个提前量，兼有短期很多投资者暴露人性弱点之种种作为的态势，令我们感到很震惊，比如大举借债炒股、辞职炒股，特别是很多长期不做股票的人也开始跟我们套近乎，更有为自己手中个股进行咨询时我们没有及时回复而显示出蛮不讲理的态势（这类人买进或赚钱后是不会跟你联系的，可是一旦遇到波折和反复就来问了，总之希望赚得更多些，全然不考虑自己应该满足就行），如此加快了本栏短线提示风险的步伐。

    于是本来应于周三提示的风险本周一就开始发布了，本周一最短时间内转变短期观点，也是防止我们观点被“鹦鹉学舌”且被夸张或错误理解！

    上周已经强调，市场已经度过那种“稀里糊涂”能赚钱的阶段，市场现处于趋势牛市延续、价值牛市被质疑、而须重点关注“策略牛市”的阶段，也即市场的要旨在于：迎难而上、借势发力；反之结果相反；眼前强调可能多数人由于“后知后觉”、“踌躇满志”之中因为错观形势，或者仅仅只因错误选择策略，接下来会在股市犹如“雾里看花”的时候“揩掉”部分前期好不容易赚得的利润，甚至“竹篮打水一场空”！

    本栏的观点一直是超前、客观、准确、形象、直观，尽量做到了趋势始终坚定、价值评价始终客观，而投资策略很灵活到位的特点。

    我想这也是长期跟踪我们观点的朋友很信任我们的原因。

    但如果只是走马观花看我们的观点，却以为我们的观点缺乏变化。

    真正紧密跟随我们观点的人，应该是在我们看空或看多的时候都高兴，因为一个真正智慧的投资者绝不是一个死多头，那样他就不会在别人看空的时候而不高兴；反之也绝不是一个死空头，那样他就不会在别人看多的时候表现出不满意。

    须知：市场的走势是非常有规律且客观的，哪里是依赖人的评价而走呢？

    所以我们还是需要随和和客观为好。

    今日低开震荡后，终于有较多的人相信本栏昨日之提示是有道理的。

    最新的观点，第一、熊牛转换的趋势牛市已经不可更改；第二、目前处在价值牛市质疑阶段；第三、重点须运用策略牛市的时候。

    当前股市的调整是因为其到了该调整的时候，外在的价值质疑、周边市场的震荡影响、包括某些空头大家再度发言，只是一种诱因。总体调整动因来自获利盘挤出解套盘，导致层层沽压，使得调整形成共识。

    因此近期应该滚动的视野就应放在获利盘较大，市场前期共识高的板块所在，也应该注意，这些先调整的板块未来也是会先稳定的；但完全稳定还会受到其他板块滞后来临的调整所拖累。

    而能够具有相对腾挪空间的个股板块大致有：长期空头品种一旦熊转牛不会轻易改变；特别是那些受宏观调控影响的所谓周期性压力影响的板块个股、刚刚摆脱成本区间的类型；某些已洞开空间并支撑有力或物有所值的优质股等等。

   眼前最重要的是目前指数处在1700点至1400点区间，在上下箱体波动之中，应改变单边持股的策略，变成滚动操作为好。

   短线行情还将具有戏剧性，这主要与超级权重股的矛盾有关。请注意，近两周的K线：凡是阴线，均由于涨幅较大板块的获利回吐所致（如上周二是低开震荡走低，但上影线能翻红；今日周二之阴线，则是低开走低，全天没有指数翻红---，这说明调整动因增强，内部达成共识)；而紧随的阳线，则是滞后、温和，包括某些超级权重股仍在解释放做多动能！虽然指数会受到这两股力量的拉扯而表现出箱体来回走动的特点。估计短线行情还存在着戏剧性。包括消息面的戏剧性---估计因此最近几天还将可能再度走高。

    注意：强势板块获利较大调整理属合乎逻辑，作为主动者或知情者之导演一定是胸有成竹；不过群众演员不知情，因此目前杀跌形成幅度过-3%、时间超一周以上，且在强势板块阵容形成一一联动的多米诺骨效应，证明了获利套现保守风气的蔓延，这是对于懵懵之新手的风险教育，也是对于前面谨慎、眼前大胆过分且贪婪者的老手之风险提示。其后呢？市场还是会继续牛市惯性加速！

    本栏强调的三点不变：（一）市场高度共识的所在，就是调整的重要视野所在；（二）矛盾、压力和分歧的地方反而孕育机会；（三）空间未到而时间到，调整会复杂。不能单边看多或看空，应灵活滚动、稳健运作。

    现在，市场终于认识股市可不只是有温情，而还有杀气。尤其是节奏跟不好，加上很多人人性之弱点，就会出现“竹篮打水一场空”的情形。

    当然，今日部分先调整个股反而相对稳定，而基本面甚差之今年熊股反而逆市上涨，其中包括不少ST家族个股，这说明市场调整主要来自清理获利盘，一些获利盘不大个股要么是盲目跟风下跌，要么则是已经能够稳定上涨，这就是股市规律的魅力：轮换走高、轮换调整---接力走高贯穿今年全年的一个具体缩影。

     此次调整可能是一次真正像模像样的调整，但作为全年基调来看，今年始终拒绝调整也是一个重要的特点。2006年行情全年带有极度进攻性，所以，与其说眼前是调整，还不如说是在高潮之后进入相对低潮、平静和戏剧性时期。

    本栏强调，目前仍处于牛市状态，未来上升空间和时间还将延续。

    但目前周边市场的逆向波动、中金公司对于行情的三点质疑（价值过分重估、资金推动型牛市、成本高企导致的企业业绩下滑等等）及今日媒体发布的许小年的观点（大致有：是否构造尊重股东回报的文化、企业业绩进入下滑阶段）；可以认为是在盛市之中提出了行情是否根基牢固的深层次思考，有助于人们在激情之中冷静思考，如同“三峡工程”一样，是迄今为止人类史上争论最大的一项工程，但却已经成为世界上迄今最成功的工程。

    本栏认为：无论多空，当前行情都在牛途；但正好因为这种矛盾状态，使得多空之间都能冷静思量，从而为未来行情更加健康发展创造契机、夯实基础！

    昨日本栏分析文章最后强调：眼前人们纷至沓来之中，又颇自为是！牛市也有风险----“好自为之”吧！至少参与要“策略一点”！我们的话也不是时时刻刻都是真理！或者不可以反驳，以上仅供参考吧！

    今日本栏强调，我们仍在牛途，我们可以忽略价值和趋势之争辩，但却要特别注重策略和节奏！也即需要灵活的策略、适宜的节奏、尤其需要克服人性的弱点（需要积极进取、随遇而安、知足常乐、总之是量力而行之中稳步发展）。

    本周或者还能再创新高，真正调整或者检验是否处于真实调整状态当在周四（5月25日）---信不信由大家！      

  
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附文：今日媒体刊登《许小年：证券市场勿蹈覆辙》2006/05/23

9:25   来源:财经

　　中国证券市场到了一个重要的拐点，还是又一轮循环的起点？公司的每股盈利和资产收益率在下滑，股指却不断上升。政策层面上，紧缩的趋势已十分明显，投资者却似乎视而不见。虽然国有股流通为改善公司治理创造了条件，但能否以及何时转化为公司效益的提高，尚有待观察。市场乐观气氛驱动下的资金流入，几乎是股价上涨的惟一解释。

　　经济学原理和世界各国的市场实践都告诉我们，金融市场的可持续发展离不开制度的支持。这里所说的制度不是一两项政策，而是一个体系，包括尊重股东价值的社会风气、独立的司法与监管系统，及有效的公司治理机制。

　　在一项非常有影响的研究中，拉-坡塔等人分析了世界上众多国家中法律与金融的关系，发现证券市场仅在英、美等实行共同法的国家比较发达，因为那里的法律和监管有效地保护了股权投资者，并且政府干预经济的程度也最低。在日耳曼法系的德国和北欧各国，法律对债权人的保护更为完善，因此形成了以银行业为主导的金融体系。法国民法体系对股权和债权所有者的保护都较为薄弱，所以，其证券市场和银行的发展均相对落后。

　　东欧和前苏联转型经济的经验也证明，社会观念、立法与执法、对上市公司管理层制度化的监督与制衡，决定了新兴市场的规模与增长速度。中国香港市场和内地市场的比较，则提供了近在身边的案例。法治、开放和政府既不参与也不干预的香港市场，正对内地企业的融资与成长发挥着越来越大的作用。抱怨“肥水流入外人田”于事无补，认真思考一下为什么“肥水没有流入内人田”，可能会更有帮助。

　　制度体系的建设非一日之功，市场的发展必然是个长期和缓慢的过程。以为不需要牢固的制度基础，资本市场这个舶来品一经纳入“中学为体，西学为用”的轨道，就能演绎出皆大欢喜的结果，这只是一厢情愿的幻想，我们已经为此付出了沉重的代价。若不能及时地将政策重心从指数点位真正转移到全面的制度建设上来，若不能将投资决策的基础从人气、资金转移到公司的基本面上来，市场规律的再次惩罚只是时间早晚问题。

　　制度建设和制度创新之难，在于如何打破公司圈钱——官员寻租——中介炒作——股民投机——政府救市的原有博弈格局，以及在多次博弈中形成的游戏规则，特别是各式各样的潜规则。对于这个问题，答案依然是改革与开放两大法宝。不开放就没有竞争的压力，若无竞争压力，就不会有改革的动力。希望通过改革与开放，中国证券市场就此拐入可持续发展的道路，而不要重蹈昔日之覆辙。

　　作者为中欧国际工商学院教授