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定向增发带来种种“变局” 2006-05-15 08:40
５月９日，《上市公司证券发行管理办法》颁布后的第一批再融资方案出炉，Ｇ中信向１０名以内机构投资者增发不超过５亿股，苏宁电器则向特定机构投资者增发不超过２５００万股，Ｇ宝钛拟向特定机构投资者增发不超过２６００万股。再融资成为现实，作为金融创新的定向增发已成为市场热钱密切关注的新热点，也极有可能成为千五之上新增资金出击的对象。目前，沪深两市还有９家公司提出２００６年定向增发预案。 有效提升公司质地 定向增发公司业绩较优异，１２家公司２００５年平均每股收益为０．５０８９元，苏宁电器、驰宏锌锗、Ｇ宝钛、Ｇ伊利等４公司摊薄每股收益均超过０．７元，每股收益分别为１．０５元、０．８１７５元、０．７９２元、０．７５元。只有Ｇ华新、Ｇ建投、Ｇ中信三公司每股收益较低，均在０．２元—０．１５元之间。统计显示，定向增发公司２００５年净利润超过１亿元的有９家，其中Ｇ太钢、Ｇ中信、苏宁电器排名居前，三公司全年实现净利润分别为７．７７亿元、４亿元、３．５１亿元。 就业绩增长情况来看，１２家公司中有７家实现净利润年度增长。Ｇ中信、Ｇ宝钛、驰宏锌锗２００５年净利润同比翻番，分别增长１４１．４５％、１３２．８９％、１２１．９８％；苏宁电器、Ｇ伊利、Ｇ鲁西、Ｇ阳光等四公司业绩增速紧随其后，分别为９３．５０％、２２．６９％、２０．７８％、１０．１６％。其余五家公司尽管业绩有所下滑，但幅度较小。从主营业务收入上看，除Ｇ重汽、Ｇ泛海同比下降外，其余１０家公司同比均实现增长。从排名上看，Ｇ宝钛、苏宁电器、驰宏锌锗三公司主营收入增长最大，分别为８４．３３％、７４．９９％和６３．６３％。在１２家公司中，主营业务利润率超过２５％的就有５家，其中Ｇ中信、驰宏锌锗、Ｇ阳光主营业务利润率分别为４３．６５％、３０．３８％、３０．０８％，Ｇ伊利、Ｇ宝钛则为２８．５７％、２６．６３％。此外，Ｇ中信、Ｇ宝钛、Ｇ泛海、驰宏锌锗、Ｇ阳光５公司主营业务净利率超过１０％，其中Ｇ中信这一指标值高达４３．５６％。通过这些数据的分析，我们可以清楚地看到，目前定向增发的公司业绩都比较优良，从净利润年度增长和主营收入等指标上看，这些公司业绩比较稳定。 更值得注意的是，通过实施定向增发，这些公司的质地将得到进一步提升。比如Ｇ中信，以８．３６元增发将募资４１．８２亿元，净资本金将达到８２．８１亿元，仅融资融券一项可能产生１．６６至２．４８亿元的利润；Ｇ宝钛募资将用于收购集团２５００吨快锻生产线等７个项目，对提高公司承接日益增长的航空和军工订单的能力具有积极的意义；苏宁电器募资也将大大缓解资金压力。 半数增发为“权”谋 随着上市公司定向增发方案的公布，这些公司的不同动机一时间成为市场关注的话题，它们是为了“控制权”，还是为了“圈钱”，成为争论的焦点。 从公司提出定向增发预案的时间上可以看出公司本身的增发需求如何。中国证监会于４月１６日宣布起草了《上市公司证券发行管理办法征求意见稿》，在此前公布定向增发预案的公司有５家，其中Ｇ太钢、Ｇ华新两公司较早，分别在２月１７日、３月７日提出预案，Ｇ建投、Ｇ泛海、Ｇ重汽三公司则分别于４月５日、４月１２日、４月１３日提出。证监会宣布“征求意见稿”后，接连有６家公司的再融资案蜂拥而至，上市公司对于这个时间点的选择也是颇有深意，可以说，与前一阶段的定向增发有着不同的涵义。但有一点不容否认，“再融资率先开闸的将是定向增发以及股本权证”，也就是说定向增发将领先于普通的增发和配股，这些公司已经从时间上占得先机。 本报统计还显示，在１２家定向增发的公司中，有６家公司主要向控股股东或大股东定向增发，且大多都是在证监会宣布“征求意见稿”之前。Ｇ太钢股东大会同意公司向第一大股东太钢集团新增发行不超过１３．６９亿股流通Ａ股收购太钢集团钢铁主业资产，太钢集团目前拥有公司７０６４０．４０万股国家股，占公司总股本的５４．７０％；Ｇ重汽拟向第一大股东重汽集团定向增发６８６６万股，而重汽集团目前持公司１６２００万股国有法人股，占比达６３．７９％；驰宏锌锗４月２４日表示，拟对控股股东冶金集团定向增发３５００万股Ａ股用于收购昭通铅锌矿１００％权益，而冶金集团目前拥有公司８２３７．８６万股国有法人股，占比５１．４９％。此外，Ｇ华新向第二大股东定向增发１６０００万股，Ｇ建投和Ｇ泛海将分别定向增发不超过６亿股、不超过４亿股，其大股东则分别认购５０％以上、７５％以上。当然，也有很多公司是向除大股东以外的机构定向增发。比如，Ｇ阳光向外资机构定向增发１．２亿股；Ｇ伊利向激励对象定向增发５０００万股；Ｇ中信向１０名以内机构投资者增发不超过５００００万股；Ｇ鲁西、苏宁电器则向特定对象分别定向增发不超过３１２００万股、不超过２５００万股。 业内人士直言，“非公开发行主要是为了加强大股东因为股改而减弱的控制力，防止并购，而绝不是为了圈钱”。也就是说，股改后大股东的持股比例有了大幅度降低，为了降低并购风险，大股东实施定向增发，目的在于进一步增持股权，通过一定的控股比例，获得更多的收益。 集体触发要约收购 定向增发将不可避免地引发出一个问题，那就是有些上市公司通过定向增发后，有可能触发要约收购的条件。 统计显示，在向大股东定向增发的６家公司中，Ｇ华新的大股东Ｈｏｌｃｈｉｎ Ｂ．Ｖ．目前持有８５７６．１３万股流通Ｂ股，占总股本的２６．１１％，增发１６０００万股后，Ｈｏｌｃｈｉｎ Ｂ．Ｖ．将成为公司的控股股东。公司表示，Ｈｏｌｃｈｉｎ Ｂ．Ｖ．将向中国证监会提交豁免要约收购义务的申请，如该等申请获得中国证监会的批准，Ｈｏｌｃｈｉｎ Ｂ．Ｖ．将无需根据相关规定履行要约收购义务。Ｇ泛海目前持有９９００．４５万股一般法人股，占总股本的２８．１７％，公司定向增发不超过４亿股，第一大股东泛海建设控股有限公司将认购不少于３亿股。公司的这次增发新股后，符合触发要约收购的条件，泛海建设将向中国证监会提交豁免全面要约收购义务的申请。 Ｇ太钢、Ｇ建投、Ｇ重汽、驰宏锌锗四公司大股东目前持股已经超过了５０％，其中Ｇ重汽大股东重汽集团目前持１６２００万股国有法人股，占总股本比例达到６３．７９％。根据最新颁布的《上市公司收购管理办法》，“持有一个上市公司５０％以上股份的股东增持股份后不超过该公司股份的７５％的，可向中国证监会申请免于向被收购公司的所有股东发出收购要约。或免于要约收购被收购公司的全部股份。”定向增发完成后，Ｇ建投控股股东河北省建设投资公司目前持股１３６５２．２２万股，占比５９．２０％，按认购５０％计算，增发后，该公司将持股４３６５２．２２万股，占增发后总股本的５２．５６％；Ｇ重汽增发后，重汽集团持股２３０６６万股，占比７１．４９％；驰宏锌锗增发后，控股股东冶金集团将持股１１７３７．８６万股，占增发后总股本的６０．１９％。 值得注意的是，Ｇ太钢向太钢集团发行不超过１３．６９亿股Ａ股收购其主业资产，太钢集团将持股２０．７５４亿股，占增发后总股本２６．６０４亿股的７８．０１％，已经超过了７５％。据相关规定，“收购要约期满收购人持有被收购公司股份达到该公司股份总数的７５％以上的被收购公司应当在证券交易所终止交易但收购人因履行要约收购义务取得股份超过７５％以上并已就维持该公司上市地位做出出售股份安排的除外。”也就是说，Ｇ太钢是否在证券交易所终止交易取决于太钢集团能否作出出售股份安排。（记者 赵学毅/证券日报）
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