周三指数继续处于“矛盾和分歧”之中“坚定走高”，已经无可辩驳地说明：当前行情处在加速“井喷”阶段，也由“前期重点突出的牛市”正转向“全面牛市”开启！
  
    时下，影响和暗合投资者异常小心翼翼的心情背后，大致有这样“三种”具有代表性的“声音”。

    一种认为目前股市可能源于价值重估但却担忧其后过分重估；二种是认为目前市场重新进入资金推动型牛市，担心资本逐利而最终套现回撤使得难以牛市持久；三是认为目前原材料和能源价格高企，高成本因素必然使得上市公司整体业绩走下坡路，中国经济一旦走下坡路，股市就会一场“欢喜之后而再流泪”。

    这些言论本人认为是错得没边，根本不值得批驳；但鉴于其还会左右投资者的视野或心情。不得不一一反驳；或者也有非常专业的看空言论，但其观点之出发点是非常静止的观点，也值得商榷。

    本栏认为，这是长期牛市的开启，任何无论出自善意和歹意的“归劝做空或谨慎之言论”都会站不住脚----权且作为或希望反对声大，而今后“牛奔”行情却因此更加“稳健或润滑”、甚至还能防止失控的“减速器”去理解。

    分析中国股市是否高估需要考虑历史因素、周边市场、人性及资本逐利特征；不要一味认为“资金推动型牛市”就不好，要思考、更要紧跟形势、把握潮流；须知资金推动型牛市才是真正牛市的本质特点；想一想：资本逐利避险是本能，它能一股劲地往一个市场涌入，一定是发觉其中孕育巨大财富契机！或者已经通过个股案例或他人看见这种“现实样板”，就这么简单！万人之心思集合于股市，股市没有人气那就叫什么“牛市”？也许，眼前“牛气喧天”，监管高层更乐意看见：过去推倒、现在重来；此一时、彼一时、各取所需而已；股市就是“财富再分配”场所，每次“大行情”哪次没有政策的影子？而且每次政策调整都有人得益，就看众人把握和理解深浅而已。

    眼前行情是中国股市长期被压抑后正常的价值重估恢复过程，哪里会有过高估值的道理？有人感到上涨过快；请不要忘记----中国股市曾经财富被众多因素尤其是人为摧毁：虽然沪综指已上涨50%，但上面往下面看，离历史最高点尚有31%的距离；而若从现在点位往上看，则需要再上涨近50%幅度才能到达；以五年熊市中市场绝大部分人损失惨重达50%至90%看，财富翻本需要上涨幅度是须百分之百或8倍以上；起点不一样----往上翻本必须加倍，怎么你这点常识都没有或视而不见？又试问：在沪深股市财富被洗劫一空的的数年间，周边股市又上涨了多少？眼前沪深股市之加速上涨岂能大惊小怪？

    再者作为人性因素的从众心理，资本逐利避险之本性难移：空头市场下跌过头、多头市场必然上涨过头；作为一个曾经过分矫枉过正的市场，眼前上涨何有过分之嫌疑，试问，堂堂一个大国，至今尚没有一家股价绝对价格上百元（合13美元都不到）的公司，这正常吗？同样是中国公司，为什么在美国市场就如“香鹁鹁”？

    虽然高原材料价格和高能源价格是带给经济不利因素，但试问这传递一个什么信号，“兵马未动、粮草先行”，这难道不是“长周期景气的标志”？怎么可能会陷入周期性业绩拐点？而且“反周期运作”的货币政策和宏观调控只是会稍稍烫平增长波峰，又怎能轻易会改变“景气变动”大趋势？美国加息15次以上，又改变了大宗商品的高价格上涨趋势？其牛势不是一样势不可挡？怎么会有13个、15个行业产能过剩？钢铁、水泥、房地产价格难道会持续下滑？物价平稳甚至还会走低？这是什么学者的“滑稽结论”，怎么会得出这种严重脱离现实生活中人们直接感受的观点？

    今日市场曾经出现剧烈震荡，源于一则言论----作为政策背景深厚、熊市也能实力迅速蹿升的中金公司，因其属于过去几年中最著名的空头、也是熊市之中最独善其身、最闷声发其财的机构队伍、甚至还是本轮牛市之初的最早一批“旗手”之一，其市场感召力不可谓不小，但最近两天也发布了“谨慎的言论”。这似乎暗合某些因股市加速上涨背后反而具有的谨慎心态。

    2006年5月，股权分置改革一周年。内外压力俱来，股市却越来越牛。针对“价值重估”的（包括人民币升值、外资购入人民币资产引发地产股、商业股价值重估，国际商品期货走势与相关个股互动、H股牵引A股等，价值重估成为机构高歌猛进的“重型武器”，近日，中金公司首席经济学家哈继铭接受了《21世纪》报社记者的采访。他指出，在目前普遍乐观的情绪下，应当警惕“危险的重估”。

　　在这篇题为《中金公司提醒市场警惕重估风险》，他不同意“十年的牛市”的看法。
  
    哈继铭认为：中国目前股市的上涨主要还是依赖资金面推动和经济过热，单纯依靠这一点是不可能持续的。具体的原因就是：第一，人们对股改之后上市公司的公司治理改善有一个预期，但这个预期将来是否能够实现还是未知数；第二是中国经济短期内增长很快，资源型行业的盈利水平比前几年提高，油价及大宗商品价格上涨很快；第三是资金面推动，利率水平较低，不管是房地产还是其他有价证券，都会受到资金供应过剩的影响。

    有观点认为，中国股市目前具有真实投资价值，比如说现在市盈率16倍不到。他则强调：有人把这种现象称之为资产价格的“重估”。这种重估本身有资产价格泡沫。近期非资源行业利润率和利润增速持续下降，显示实体经济投资动力在降低，房地产又受到政府调控，钱没有地方走，只好往股市上走了，这不是基于基本面的重估，而是一种危险的重估。他认为应该要防止资产价格的危险重估。许多国家在发生金融危机之前，资产价格都被大大重估了一把，日本当时的楼价股价都涨翻了天。最后又被再一次往下大大重估。现在来看，国内资产的向上重估正在进行中，可能还要持续一段时间，他强调的是：如果这种重估不受基本面支持，将来必然会遭遇向下再重估。

　　《21世纪》：话虽如此，但是市场的愿望是继续上涨。

　　哈继铭：这个问题上，市场和监管部门的角度是不一样的，市场以赢利为主，但是监管部门应该更加关注资产价格变化的可持续性，如果说短期的重估更多由资金推动，监管部门应该确保资产价格不至于大幅度偏离基本面。

　　《21世纪》：您谈到资金推动，那么如何防止"资金牛市"泡沫出现？

　　哈继铭：一方面是让利率回到正常水平，即通过人民币汇率灵活性的逐渐增强和资本帐户的逐渐开放，实现利率和汇率向正常水平的回归。即将推出的QDII有利于降低上述的市场扭曲。

　　另一方面，监管当局需要提防银行贷款流入股市炒股，这将为金融稳定埋下极大隐患。（以上引自：邹愚/21世纪经济报道）

    本人推崇其严谨、务实研究风格。但却对于其观点不以为然。因为上述他们的“视野非常细致”却失去对于中国股市现处之阶段“最宏观“的三个判断：第一、“股改和汇改”是长远利益的博弈；制度性变革造就的资本溢价重估利好眼前和长远、汇改也是长期的趋势，虽均可能有利益兑现风险，但这种风险更大可能是被后置，且其能够被其他因素所消化（不要忘记中国股市处于被“推倒重来后的政策环境当中”、改革处于各种矛盾、利益均衡机制当中；我们能够具备从曾经遭受泡沫经济破灭的日本等国家吸收到足够经验和教训；奥运会、世博会因素、西部大开发等区域经济协调发展势头良好；长期内需拉动不足的后续释放等等；众多国际国内正反因素的因势利导）；第二、中国资本市场将在承载巨大压力同时，其地位和作用将超过过去银行等货币市场，成为中国经济的融资主战场，上市公司也将成为最最重要的价值和成长推动元素；痛定之后倍加珍惜的“新秩序”造就中国股市成为大众投资者最理想、最便利、最规范、也最具有回报魅力的投资场所；第三、国际大宗商品引导并决定的经济长周期因素决定中国经济走牛，也是股市走牛的最深厚背景因素。

    总之，中国股市上涨是国际潮流、全球趋势，众多内外环境等因素所促成。

    资产股、资源股的价值重估热能够得到业绩改善的匹配支持；放之全球视野的“优质优价”趋势会成立；不受宏观调控影响、较少成本压力和现金流充沛的行业发展前景看好，甚至宏观调控之中的行业后劲也会更大；基于制度变革、虚拟经济的价值预期和杠杆效应、场内外资金对于中国股市的价值趋同必然最终造就股市从“重点突出的牛市”转向“全面牛市”！

    这不仅是股市中人们的一种愿望，也是必然规律所在。

    周三，我们看到再融资方案推出的G中信（600030）和苏宁电器（002024）都能走高或涨停，另外无论新旧每个角落的个股都在被先后激活也说明“牛市人们宽广胸怀”。

    当然，个股行情仍有“阴晴圆缺”，这是非常“自然的现象”。

    本栏着重强调：一、牛市的本质是“接力走高”，“轮换休息和进取”；二、“牛市真缔”=“优质优价”+“稻草”也能最终变“金条”（相信投资者经过“市场时空”转换，会对于本栏这一预言有更深刻的认识）；三、骑白马更多有坚定之勇气；“骑黑马”则要有“夜半临深池”的技巧和特别忍耐之心态；四、个股也好，指数也罢，人们认为越往上是压力越来越大，实际抛开这种狭隘的经验，其实正好相反，是越往上越轻松简单明快；因为，量变导致质变，摆脱底部困境或箱体曲折后的“顶部牛股”在牛市环境中犹如进入“必然和自由王国”而能“不断翱翔”阶段！四、“牛股”都是“天地循环”的景气结果，切忌“骑马找马”或“思路狭窄”，牛市要具有很强的忍耐和宽容胸怀；五、“五一”节前持股心态既然平稳，节后市场果然产生“井喷”！六、那种赶在“压力之前做足行情”，“压力之中或之后退于一边”，是典型的短视行为；七、一些机构比较风行一种“傻瓜型操作”弊大于利：比如有人喜欢“研读政策”，却不能融会贯通；如此会错判钢铁和水泥等行业的巨大前景机会；另外，跟对节奏，但却不着重于周边市场大宗商品价格总趋势，也会“捡芝麻丢西瓜”；还有只是片面关注业绩的静态对比而忽略动态跟踪：必须具有穿透时空的洞察力，这样才能“明察秋毫”中“大获全胜”---价值追随和价值发现各有结果和过程美感。

    眼前之市场将在一片“见顶”声中“洞开更大空间”，也将在“底部不实”的担忧中孕育加速----股市上涨如同打桩，下面根基是宽又厚，繁复得很；而越往上则是窄又薄、简单的很。

    “心（薪）多大，舞台就有多大”---短线在市场成交额逐级迅速放大之际，因为，热点总是适应和匹配成交额级数。加速指数加速是必然的，那么新老权重股就值得特别留意。

    相信：“山呼海啸”----从政治意义出发，高价股打开空间后，预计超级权重股将进一步启动行情，从而能将行情推向一个全新阶段！其后场外资金会蜂拥而来！大资金也接踵而至！特别是预计近期是超级权重股或部分“优质”品种在“股改”旗帜下翱翔而打开个股绝对空间和指数也因超级权重股崛起而被“打飞”起来！这正是本栏事先预见之4月14日已经成为重要的时间窗口，也即“龙抬头”的最重要特点。    

    始终强调：境由心造---牛市的信心就是百倍的财富！！！

    要从狭隘的视野走出来----我们说当前行情处在“厚积薄发”阶段，你走了将错过一段“最好赚钱”之阶段；也许你手中的个股暂时滞后或不涨，当你“恨铁不成钢”之时，可能下一个财富热点就是你好不容易下定决心刚卖出或换出的那只个股，它在你一出手的时候，就如“离弦之箭”远去了：你失去的不仅仅是机会，更可能是你的“自信”---牛市“损失自信”，比熊市的“倒霉”更可怕！！！

    继续坚持以前观点：2005年11月、12月间的转折是一次重大转折，是五年熊市的终结，跨年度和长期牛市的开局！着眼于“算大帐、看长远”，未来行情比较乐观，将极大再现股市财富魅力。若具有“耐心”和“目光远大”，必将获得丰厚回报！

    去年底、今年初本栏就不断地加以特别预见（已经逐步验证出）：2006年指数“山谷”形成向上“带响的弓箭”，即“连续井喷”的条件。届时将有个股从“顶、底或箱体中间”“三个视野”往上“呼啸上行”，如“火箭喷发”，这是对于“寄往走势”或“历史恩怨”的爆发性了结，是时间魅力或预期改变之后的独特景观，是人性向往与自然规律共振的结果。

    眼前任何继续看似“利空的因素”都是将来之“潜在利好”：这是全方位的“洗盘、洗牌”过程---对趋势、对行业景气、对涨跌背后的价值观、成长观；对于道德观、历史观、现实观和未来观的逐一审视。

    注意，“千三是弓弦”（1339点站稳已完全验证，且厚度已过1400点----100点厚度足够证明！），更重要的是1500点站稳脚根，已经证明“箭发当在眼前”！“忍常人不能忍之股”（当然，最好选择自己了解、擅长且“投缘”之个股类型），才能赚大钱！----“贵有恒----呼唤“理性、健康”、有“良知”且遵守“游戏规则及纪律”的投资方式”！“越是震荡越将上行”，这是指数的总趋势！“百元不是梦”、“西部牛股多”。再次重复：中国股市的前途在于“高价股”（是“优质高价”、“长牛更牛”）；中国经济的前途重点在“西部”（“西部鲲鹏起”，“黄土变黄金”） ----国运昌盛，股市才牛！！！同时，“兼顾公平”，才会“恒久”！

    节前我们预祝朋友们“五一长假”愉快，说我们节后相会并在2000点上方握手！这一预言一定会很快兑现！股市能够化五年时间摧毁财富，也能在一夜或很短时间聚集财富。一切源于人心、人性之变化，或者也有游戏规则之变化。股市之魅力就在于变化无穷---因时而变、因势而变、因人而变！

    本栏认定，这是“优质优价”的牛市，更是“稻草也能变金条”的牛市；是“重点牛市”、更是“全面牛市”，太阳不仅能“照遍山岗”、也能“照遍角落”！一切“将化腐朽为神奇”，这才是本轮行情之意义：“太阳刚刚升起”不要言顶、“身在底部山谷”不要言顶---数年之内、甚至长期“永不言”顶！这才是真正对于行情的科学预言！

（晓云财经网www.lxy.com.cn；以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据；若引用文章请注明出处！欢迎咨询来电或交流观点：021-50827099，交易时间内；E-mail:lxygzs@21cn.net；信函地址:上海邮政126-003号信箱，邮编200126；本人从2001起就主动淡出股评或公开荐股，现处牛市且热闹非凡时期，我们仍坚守原则，不过也欢迎投资者朋友就手中个股与我们咨询交流；特别提醒：若遇站点故障或需要了解相关观点或动向，还可以查询本人在和讯、搜狐、新浪、中金在线等之博客内容或借助互联网络实名查询查找相关内容）