主要观点

　　长线投资者注重关注基金业绩水平；以投资业绩水平较高、具有持续分红能力的基金为主，如兴华、裕元等；
　　中短线投资者重点关注短期内对基金价格产生影响的因素，如近期净值增长状况，季度投资组合公告，折价水平，市场活跃度，甚至市场价格走势图。近期内可关注科翔、融鑫、景阳等基金。

　　报告等级★★★

　　上周封闭式基金的折价率进一步加深，已经逼近历史高位，引起市场的普遍关注。统计显示，约九成基金的折价幅度继续扩大。折价率超过15%的基金已经达到49只，折价率超过20%的基金达到21只。其中折价幅度最小的基金汉鼎折价率为8.88%，折价幅度最大的基金景幅折价率达到24.59%。

　　投资思路一：对于长线投资者

　　对于中长线投资者来讲，投资基金的目的主要是分享基金增长后的分红收益，并在市场极端的情况下才可能考虑获取价格差。基于此种目的，总体业绩一直处于上游水平的基金才是中长线投资者重点关注的对象。如果投资者能较为稳定地从一只基金上，平均每年分得超过利率水平的分红收益，那么在封闭式基金存续期一直持有某只基金，并在到期后按净值赎回也并不是一个不好的投资策略。那么在此种策略下，高企的折价率为投资者以绝对值较低的市场价格购买此类基金提供了机会，不仅可以享受稳定的分红收益，而且在到期后还可以赚取较为理想的差价收益。同时，影响基金折价状况的重要因素之一的供求关系在近期出现了明显有利的变化，如QFII可投资封闭式基金且没有比例限制，社保基金购买封闭式基金也没有特别限制（只在受托基金管理公司投资自己旗下的基金时需社保理事会同意）等。作为机构投资者，无论QFII还是社保基金，在投资策略上也将是注重中长期投资。因此，如果这种潜在的利好因素能有效转换成事实，这些机构投资者对那些折价率高企、而历史业绩水平评价又较高的基金进行价值发现的过程，将促使它们的价格向着价值靠拢。
　　根据《西南证券基金评价》最新结果显示：存续期超过三年的基金在最近三年内的业绩表现为，绝大部分实现的超额平均收益率为负，只有基金兴华、同智、兴和、景阳、裕元获得正超额平均收益率。不仅在收益指标下，而且在夏普指数、詹森指数、下跌风险指数等综合指标下，上述基金的排名都相对靠前。因为最近三年的统计分析时间包括了市场高位整理上涨——暴跌——低位整理上涨三个阶段，评价结果基本上反映了基金在转入熊市——熊市中——转出熊市的市场条件下的运作能力。在如此背景下能获得超额正收益水平的基金，显然体现出了相对更强的控制风险、把握收益机会的能力。评价结果还显示，在最近两年时期内，只有基金兴华获得正超额平均收益率。无论在收益指标还是在综合指标上，兴华、裕元、裕华、兴和、同智、裕泽等基金的排名相对靠前。由于最近两年的评价时间正好是大盘暴跌以来，评价结果充分反应了基金在弱市中的运作能力。而基金兴华不仅在牛市中风姿卓越，而且在熊市中也是一只独秀，堪称封闭式基金中的杰出代表。上面提到的基金均可进入长期投资者选择基金的范围，但不仅限于此。
　　在这里，我们对基金裕元值得多加关注：第一，根据《西南证券基金评价》结果，基金裕元最近3年、2年、以及1年内的排名都相对靠前，业绩运作水平属于上游。良好的历史记录使得我们对其未来运作业绩也做出良好的预期。第二，从分红状况看，该基金在1999、2000、2001年三年连续分红，分红额度分别为每一100份派发1.6元、3.48元和3.6元，具有一定的稳定性和持续性。2002年因全行业亏损，该基金也无力进行分红，每份可分配收益亏损为0.0788元，亏损幅度并不算大。今年以来随着股票市场的转暖，裕元的净值水平迅速增长，在3月结束时恢复到面值以上，并在近期达到1.0787元。这表明，一旦市场条件允许，该基金能很快恢复运作水平，获得较为理想的业绩。这也增强了我们对该基金能较快恢复分配能力的预期。第三，1.0787的净值水平使得裕元在目前成为54只封闭式基金中的佼佼者，净值水平排名第6；而同期市场价格却总体表现低迷，目前价格一直在0.86元附近窄幅震荡，接近20%的折价率充分显示出投资机会。第四，在绝对值上，裕元目前的市场价格不仅处于历史低部区域，而且低于该基金历史最低净值，显示介入的风险相对较小。另外，在去年下半年，前十大股东中的保险公司以及机构投资者在总体上增加对该基金的持有，持有份额超过40%，显示机构投资者也对该基金青睐有加。

　　投资思路二：对于中短线投资者

　　对于短线投资者而言，投资基金的目的主要是为了博取市场价格差收益，市场活跃度和价格振幅可能才是此类投资者关注的重点。因此，短期内对价格产生影响的因素将决定投资者的投向，如近期净值增长状况，季度投资组合公告，折价水平，市场活跃度，甚至市场价格走势图。
　　最新统计显示，上周内科汇、汉兴、科翔、银丰、科讯、科瑞、普惠、融鑫、汉鼎等基金净值增长水平相对较大，但折价率却进一步加深，纷纷位于20%左右。其中科字系基金自今年以来业绩表现一直突出，值得投资者近段时间一直关注。尤其是科翔，最新净值高达1.1113，在封闭式基金位于第3，但市场价格却只有0.910元，不仅明显低于面值，而且折价率也高达18.11%。同时，该基金的市场表现也相对活跃。从K线形态上看，该基金一直处于上行趋势中，目前在高位进行三角形整理。从多头发散的均线系统看，该基金价格K线最终向上突破的可能性极大。另外，基金融鑫的市场价格在上行到前期高位后转入横盘整理，也在面临方向的选择。基于以下几点，我们认为在经过整理后，其最终向上突破的机会更大：第一，该基金净值水平较高，截止上周净值达到1.1850元，在封闭式基金中仅次于基金兴华；第二，该基金近期的净值增长速度相对较快，4月以来的增长幅度为11.17%，仅次于基金景业11.98%的增幅；第三，该基金的市场交投活跃，从4月以来的换手率超过55%。
　　此外，走势逐步转好的基金景阳、银丰，重仓持有中国石化的兴科、兴和、普惠、景业、通宝等基金也值得多加留意。（孙菊/西南证券）