|
公司视点近期公司提出在股改完成后实行股权激励股价呈波段式推高、稳步填权之势太阳能电池项目将是公司07年的利润增长亮点
兴业证券范习辉风帆股份主营业务为铅酸蓄电池及配套产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括汽车起动用铅酸蓄电池、工业用阀控式密封蓄电池、特种蓄电池及蓄电池壳体、隔板等。公司产品市场占有率达24%以上，行业龙头地位突出。
全免电池项目投产，规模效应显现汽车起动用蓄电池的发展前景主要取决于汽车行业的增长潜力。据统计，2005年全年我国汽车销量达到575.82辆，创出历史新高，同比增长13.54％。因此，从汽车行业的未来发展空间上可看出，汽车用起动用蓄电池仍将有非常广阔的发展潜力。
在产能上，风帆股份已经在启动用铅酸蓄电池行业拥有近五十年的专业研发和生产经验，是国内目前实力最强、规模最大、市场占有率最高的启动用铅酸蓄电池生产企业。近期，公司利用募集资金投资建设的全免电池项目已经于2004年底完成一期工程，形成70万支电池生产能力。2005年10月，顺利完成二、三期工程，形成200万只电池生产能力。2006年，安排了200万只的生产计划，公司产能提升了将近40％。公司在实现规模经济后，可以降低生产成本，使产品更具有价格竞争力，提高了防御能力和挑战者进入的障碍。
在技术和产品结构上，汽车起动用蓄电池根据其在使用过程中是否要定期加液维护，分为普通开口式蓄电池和免维护蓄电池两种。其中开口式蓄电池因电解液会损耗而需定期加液维护，免维护蓄电池则无须维护。从用途上看，开口式蓄电池主要用于货车和低档轿车，而免维护蓄电池则主要用于中高档轿车。由于在污染和性能等方面的缺陷，目前国外汽车起动用蓄电池基本都采用免维护蓄电池，普及率在80%以上。而国内则以开口式为主。汽车免维护蓄电池市场空间十分广阔。
免维护蓄电池的售价要高于开口式约20%-30%。其利润率也要略高于开口式。由于免维护蓄电池是未来汽车起动用蓄电池的必然发展趋势，所以该产品产能的提升有效改善了公司的产品结构，提升了盈利水平，有利于公司未来的发展。
太阳能电池前景光明在做大做强主业的同时，公司还致力于锂电池和太阳能电池等绿色高端能源的开发，这使公司具备了新能源概念。绿色高端能源领域不仅有着广阔的市场需求，而且符合国家产业政策的方向。公司在这一领域的投入将使公司的竞争能力和整体实力得到进一步提升。
公司太阳能电池项目计划总投资16000万元，项目分两期进行建设，一期预计在2006年底竣工投产，将形成25万MW太阳能电池和组件的生产能力；项目整体竣工投产后将形成40万MW太阳能电池和组件的生产能力，项目建成后公司将跻身国内太阳能电池龙头企业。
太阳能电池项目是公司07年的利润增长亮点，如果一切顺利，保守估计可以为公司带来4500－6000万元的净利润，从而增加每股收益0.20－0.25元，前景可期。
面临的主要问题是原材料的供应以及如何应对尚德、英利等企业的先发竞争优势。我们预计2006年硅材料价格上涨幅度在15%~20%左右，行业毛利率可能进一步下降到30％以下，但幅度有限。目前，公司已经决定从国内和国外两条途径解决原材料问题，考虑到国内外一些硅片生产商正在扩大产能，而且在时间上与该项目基本同步，硅片供应对项目的制约可能会有所缓解。
走“循环经济”道路随着我国汽车保有量的不断增长，汽车蓄电池的报废量和需求量极大，客观上为我国的再生铅产业提供了丰富的资源和巨大的市场。另外，目前我国有色金属矿产资源的基本态势是铅锌资源保证程度不高，铅锌资源供不应求的局面将长期存在。目前国内铅锌金属年消费量已达到122万吨和230万吨,预计2010年将达到180万吨和340万吨。据权威分析,现有铅的储量动态开采保证年限仅为6年,锌的动态开采保证年限仅为7年。
风帆股份坚持走“循环经济”的道路，具备处理废旧蓄电池，生产再生铅等原材料的能力。在原材料价格持续高位运行的情况，具备回收原料能力将有效降低公司对原料成本的敏感程度，提高抗风险能力。
估值及投资建议近期，公司董事会一致同意，在公司股权分置改革完成后，如公司净利润2006年、2007年连续两年每年增长30％以上，将以不低于最近一期经审计的每股净资产作价，向公司拟定的股权激励对象提供共计160万股股票实行股权激励。股权激励计划将有效刺激公司管理层的经营热情，有助于保证公司业绩的增长预期。
公司2005年第四季度延续历史发展轨迹，全年实现每股收益0.24元，006年毛利率基本维持2005年的水平，考虑全免电池项目的投产；2007年公司受益太阳能电池业务，按照保守贡献水平，预计公司06、07年将实现每股收益分别为0.31和0.52元，按照相关行业公司在国内外的估值水准以及公司的良好盈利前景，我们认为给予公司20－25倍左右的PE是比较合理的，合理价值区间为6.5－7.8元之间，所以给予其“推荐”的投资评级。（证券导刊）
|
