３月１３日，在众多中小投资者久久不复牌的质疑声中，沉寂了近两个月的鄂武商Ａ（０００５０１）发布《股权分置改革进展公告》，称目前“公司已向结算公司和深交所提供六家发起人股东Ｄ字头补登记手续，一旦审核通过，公司股票将尽快复牌。”

    自１月２１日起，鄂武商Ａ便一直处于停牌状态。

    迟迟不复牌的原因，公司３月１３日的说法是“公司上市较早，参与支付对价的发起人股东都需办理Ｄ字头补登记手续和股权转让手续，由于时间久远，中间的户头又经历多次变更，多数单位只在工商局办理了相关手续，而在结算公司和交易所从未办理变更手续。因此补登记手续十分繁杂。例如公司发起人股东工商银行武汉分行天安支行，其股权经财政部批准剥离给中国华融资产管理公司。要办妥相关手续，中间要经过工行天安支行、工行湖北省分行营业部、省分行、华融武汉办事处、华融总公司等相关部门层层报批，其中又涉及到股权批复手续、工商登记手续和证券登记手续。”

    据悉，“经过一个月的工作，绝大部分发起人股东的相关资料已经办妥，少数股东的资料正在抓紧办理。”

    对照《上市公司股权分置改革业务操作指引》，可以得知“公司董事会应当在相关股东会议通知发布之日起十日内，公告非流通股股东与流通股股东沟通协商的情况和结果，并申请股票复牌。”根据《上市公司股权分置改革管理办法》第十七条：“董事会应当按照与证券交易所商定的时间安排，公告改革方案实施及公司股票复牌事宜。”

    ２月１０日，鄂武商Ａ相关股东会议公布了表决结果，通过了股改方案，但将于“近期刊发”的《武汉武商集团股份有限公司股权分置改革方案实施公告》却一直没有面世。

    鄂武商Ａ的这一举动引起众多投资者的不满。投资者李先生就认为，首先公告表意不清。公告称已提供的“６家发起人股东”的手续通过之后就复牌，那么“少数股东的资料正在抓紧办理”那又怎么理解？可见复牌并不确定。李先生认为，通过这则公告，可知公司被审核通过的股改方案，各股东间并没有完好的沟通，股改方案里所承诺的对价支付因发起人股东的股权转让而得不到真正落实，而提起股权分置改革动议的股东不愿垫付而可能在进行讨价还价的协商。

    李先生还分析说，存在第二大股东浙江银泰百货有限公司操控的可能。他甚至怀疑浙江银泰是希望等到股指下跌时再复牌，以降低其收购成本。如果真是这样，李先生认为，这是对流通股股东利益的变相侵害，应该引起相关部门的重视。

    鄂武商Ａ股权分置改革动议是由４家发起人股东武汉国资公司、天泽控股有限公司、中国华融资产管理公司、中国建设银行武汉长江支行与４家定向法人股股东武汉华汉投资管理有限公司、武汉华中电力实业发展公司、长江经济联合发展（集团）股份有限公司武汉公司、武汉市总工会共８家非流通股股东提出的，并决定由所有发起人股份作为此次股权分置改革的对价安排主体。其中的定向法人股股东之一武汉华汉投资管理有限公司是武汉银泰的股东。去年４月２９日，华汉投资以其持有的鄂武商Ａ定向法人股１２３２１９９５股作为出资投入到武汉银泰，这部分股份占鄂武商Ａ总股本的２．４３％。成立于２００５年４月２９日经营期限仅一年的武汉银泰，业界认为很可能就是专门为受让鄂武商Ａ法人股而成立的。

    定向法人股股东参与提出股改动议，却又不承担对价支付义务；发起人股东代为垫付对价，且不要求被垫付方偿还；鄂武商Ａ股改方案中“垫付对价，不需偿还”的安排就已经使人产生疑窦，而定向法人股东在所持股份１２个月后即可流通的诱惑面前却纷纷将股份转让给“举牌者”银泰系更令人不解？

    有分析人士认为，从鄂武商Ａ较有特色的股改方案和银泰系持续收购鄂武商流通股和定向法人股的举动来看，银泰系的收购步伐仍会继续，这样，银泰系有望以较低的成本在鄂武商Ａ股改完成后即获得大批的流通股。

    “经过充分沟通，根据非流通股股东提议，公司股权分置改革方案的部分内容进行了调整”。公司发起人股东以其持有的发起人股份作为对价，支付给公司流通股股东，其对价由原来的１０送３．２股调整为１０送３．５股。方案实施后，公司第一大股东武汉国资公司持股比例由２９．７５％下降至１７．２３％，第二大股东浙江银泰百货有限公司持股比例则由１３．１１％上升至１４．７２％，持股比例仅比原第一大股东武汉国资公司低２．５１个百分点。

    武汉武商集团股份有限公司的前身是武汉商场，创建于１９５９年，是全国十大百货商店之一。公司于１９８６年１２月改制为股份有限公司，１９９２年１１月２０日公司股票在深圳证券交易所上市，现已发展成为一家集商业零售、房地产、物业管理及餐饮服务于一体的大型集团公司。

    不过，公司近几年的经营业绩不是很理想，在鄂武商Ａ股权分置改革相关股东会议上，该公司董事长王冬生说，２０００年至２００５年是公司的一个调整阶段，也是公司比较困难的几年。

    联合证券研究所吴红光认为，鄂武商Ａ的业绩拐点已在２００５年出现，给予公司“增持”的投资评级。吴预计２００５－２００７年，公司业绩将保持３０％以上的快速增长。长江证券研究所邵稳重也表示，由于公司尚处于调整和恢复之中，公司的业绩仍不具备较强的投资吸引力。

    王冬生说，今年公司将集中资金和精力全力发展主业，收缩亏损不盈利的产业，争取在去年的基础上稳健发展，相信今年的收益将有更好的表现，良好的发展前景将会为广大投资者带来回报。

    对于银泰系的介入，王冬生表示，早在两年前，武汉市政府已经考虑到整个武汉商业上市公司的重组，就以战略投资者的身份将银泰引进来。从掌握的情况来看，到目前为止，银泰不会再收购公司股权，他和大股东国资公司是战略同盟的关系，国资公司对公司股权收购很重视，目前银泰和国资公司二者合起来的股份约３２％，这对于武商股权结构的稳定有好处。

    分析人士认为，在上市公司控制权的争夺过程中，如果实际控制人不愿意将上市公司控制权转让，则会引发对控制权争夺，双方可能都会增持非流通股和流通股，从而带来流通股溢价。或许，浙江银泰对此已有所准备？（记者 龙昊/中国经济时报）