中信建投证券 郑贤玲
　　
　　国防科技产业前景广阔

　　发达国家的经验表明，现代信息化武器装备对科技升级和国民经济具有明显的带动作用。一般情况下，投入1美元的军工可以带动5美元的社会经济，而航天科技的投入产出比更是达到7-12倍。

　　和发达国家甚至世界平均水平相比，我国国防投入仍然处于较低的水平。2004年世界人均军费为162美元，我国居民人均军费仅为20美元；世界每平方公里陆地所占军费为6946美元，而我国为2747美元。从绝对指标来看，2004年美国的军费总开支高达4620.99亿美元，占全球军费总开支的47%，日本占4.1%，而我国仅占2.4%。2005年，我国国防开支占GDP的1.36%，而美国同期达到3.6%。显然，我国国防投入还没有达到可以拉动国民经济增长的适当水平。

　　反思我国近年以资源耗费为代价的经济增长方式，我国提出在“十一五”期间转变经济增长方式。在提出一系列的发展战略的同时，把科技投资作为战略性投资。在《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020）》中强调，重点发展在国民经济、社会发展和国防安全中亟待科技提供支撑的产业和行业，其中包括公共安全与国防。在制造业中，优先发展的领域包括基础件和通用部件，数字化和智能化设计制造，流程工业的绿色化、自动化及装备，大型海洋工程技术与装备，基础原材料，新一代信息功能材料及器件，军工配套关键材料及工程化等。在已经确定的16个重大专项中，与国防装备直接相关的项目包括高档数控机床与基础制造技术、大型飞机、载人航天与探月工程。我们认为，国防军工对科技的带动作用将在未来5-10年中产生综合性效应。

　　军工上市公司迎来机遇

　　目前，受益于世界新军事变革，武器装备进入升级换代的高峰，部分军民两用产品企业将分享到这次升级所带来的快速增长。航天系统的火箭股份、中国卫星、航天长峰、航天电器，航空制造体系中洪都航空、西飞国际、成发科技等公司承担部分国防军工的任务，将充分享受到国内武器升级换代带来的增长机会。

　　但从长期发展的角度来看，我们认为国防工业产业化将为具有核心技术的军工企业准备更大的市场空间。航天长峰是国防科工委系统产业化的试点上市公司，而火箭股份大股东航天科技集团将火箭院、九院、十院等机电资产整合成立时代电子，并以此为市场化的平台，逐步将其机电产品注入上市公司，实现国防资产证券化。洪都航空、西飞国际、成发科技部分承担我国第三代战斗机或教练机的生产任务，同时进入国际航空制造领域。我们认为目前这些企业面临世界新军事变革和我国鼓励国防工业产业化的双重历史机遇，具有持续发展的潜力和巨大的业务空间。

　　另外，除国防科工委系统的企业以外，还有一部分具有核心竞争力的配套企业。如轴研科技是我国唯一的航天轴承生产企业，宝钛股份是我国最大的钛材供应商，提供国内95%左右的航空航天用钛材。这两家企业进入国防工业的产业链，也将在此次新军事变革中受益。前三季度报表显示，这一板块的上市公司均表现出良好的增长势头，从目前已经披露2005年年报的五家公司来看，西飞国际、航天电器和宝钛股份净利润分别增长73.4%、176.51和132.89%，成发科技和航天长峰净利润分别增长17.34%和13.41%。

　　“十一五”期间将是我国新军事变革和推进国防科技产业化的重要阶段，我们认为未来5-10年，该行业上市公司业绩将保持持续较快发展。2005年是行业上市公司业绩整体表现的第一年，洪都航空、西飞国际和宝钛股份等公司都在这一时期消化了公司以往的历史包袱，开始进入盈利增长的周期。我们预计2006年-2007年军民两用上市公司收入和利润平均增长20%-30%，国防科技产业具有中长期投资价值。（中证网）