上周良好的技术形态，加上当周消化了两批共65家公司进入股改程序，本周一因此没有股改公司名单公布，这使得行情出现轻松向上，转折的心理共识得到强化：本周一指数向上跳空，稳健中上扬，其一度上摸年度均线，并强势收报在年均线下方附近！

    虽然，今日仍有涨跌互现的状态，但是多数个股上涨，使得指数能够温和走高，其热点方面形成了超级权重股、科技股、业绩股及ST家族个股“四条主线”的“进取路线”。

    就超级权重股看，G宝钢（600019）出现稳定向上，2%；其已经站稳30日均线，且依托于4元整数向上迈进，其集团公司护盘价格在4.53元区间（先后投入资金40亿，明年4月中旬后才可流通），其认购权证行权价格是4.50元，其集团公司承诺卖出价格不低于每股5.63元，目前市盈率极低，虽然具有行业景气争议，但本栏认为其已经进入绝对投资价格区间，且若集团公司履约，则其套利投机空间也存在，是无风险套利最佳品种，当然，今日上涨更突出的是杭萧钢构（600477），难道又是大盘股搭台，小盘或小市值个股唱戏，不妨进一步观察，看究竟如何？（本栏认为只要有景气和业绩，盘大盘小是其次）；另外，其他几只超级权重股，如中国石化（600028）今日已经再度明确突破上档4.50元颈线价格区间，若如此，则上涨空间打开；而中国联通（600050）则出现出轨后的回拉整理，G长电（600900）力守7元价格区间初步成功，开始尝试上涨。

    诸如“五朵金花”之钢铁、石化、银行、电力、汽车等行业都有代表性个股走高，这为指数走强奠定基础；而区域板块方面，仍是西部大开发、江苏及东北振兴板块等较为活跃。

    值得关注的是今日两市有中小企业板个股、次新股、部分G股或准G股及消费品牌个股不断创出历史新高，这反映出基于高业绩、高回报和高品质的选股思路开始被投资者作为重要的投资抉择而存在魅力。

    但盘中也是显示出一步三回头的迹象，但温和放大的量能支持级别较大之行情或更高市值个股的走强！

    当然，越是转折关口，越须谨慎、稳健。要看到已到的希望，更要回忆过去，更好面对未来。

    本栏认为，经历了那么多的风风雨雨，投资者已经非常谨慎和理性地对待未来的转折，相对于“德隆”或“南方证券”等昔日叱咤风云的庄家来说，目前能够继续生存下来的投资机构是幸运的，也因此会“兔死狐悲”：行为特别小心，据称，将修改刑法，对于市场中操纵股价的所谓庄家将依法实施严厉制裁，这对于目前市场转折构成某种威慑力，或将因此使得行情具有特别的稳健特点。

    另外，转折之后的市场是继续沦为“圈钱者”的工具，还是投资者借理性生存并财富增长的场所？股改到底最终是迎来证券市场真正春天，还是非流通股借此套现出局的一场“闹剧”？各方还在谨慎观察。

    今日消息面方面，也值得思考。

    第一、新近召开的中央企业负责人会议上传出信息：央企控股的上市公司要积极推进股权分置改革。国务院国资委主任李荣融表示，国务院确定的39家重点中央企业控股的上市公司，要认真研究难点问题，创新思维，抓紧完善股权分置改革方案。在肯定长江电力等大盘蓝筹股股权分置改革的顺利进行，为稳定市场预期发挥了积极作用同时，他希望央企要加强与流通股股东的沟通，争取各方支持，尽快完成股权分置改革。他表示，明年将加快国有大型企业股份制改革。以贯彻新的《公司法》为契机，加快央企多元投资主体的股份制改革。具备整体引入战略投资者或整体改制上市条件的企业，要加快整体改制、整体上市的步伐。已有部分资产上市但不具备整体改制上市条件的企业，要通过增资扩股、收购资产等方式把优良主营业务资产注入上市公司，促进上市公司的健康发展。要规范母公司与上市公司的关系，加大存续企业改革改组力度。

    这表明，未来股改压力和再融资及新股发行上市压力仍很大。股市作为众多利益的集合体，其行情有机遇、也面临压力，要立足算大帐、看长远，并找到各种利益平衡的较好时间结合点。

    二、中国证监会日前发布通知，分别对《公开发行股票信息披露的内容与格式准则》第2号（即年报准则）和第5号（即股份变动报告准则）进行了修订。对于完成股改的公司，新年报准则要求其披露前10名股东中原非流通股股东持有股份的限售条件，以及公司前十名无限售条件流通股股东情况。此次5号准则的修订主要是为适应目前股改正在进行中的特殊情况，区分未完成股改和已完成股改的公司，规定不同的披露内容，设计不同的股份变动情况表格。

    新年报准则增加了上市公司管理层讨论与分析的披露要求。如明确要求公司要在对报告期内经营情况进行回顾的基础上，对未来发展进行展望。其中，报告期内经营情况的回顾应以外部环境和公司所处行业的现状为背景，分析公司的主营业务及经营状况、公司资产和利润构成变动、现金流量、非财务信息、主要控股和参股公司的经营情况等；而对公司未来发展的展望则应当包括所处行业的发展趋势、公司未来的发展机遇、发展战略和经营计划、资金需求和使用计划、公司面临的风险因素等内容。

    因新“两法（《公司法》、《证券法》”将于明年1月1日正式实施，新规则据此增减了相应的披露要求，比如，要求公司监事和高级管理人员也需要就年度报告不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏进行声明，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任；不再要求公司划分区间披露董事、监事、高管人员的报酬，而是披露每一位董事、监事、高管人员在报告期内的报酬总额。此外，新年报准则还对上市对外担保、资金被占用事项及其披露作了调整。

    第三、上周本栏特别指出股改目前进行是效率突出但欠缺公平，而事实上目前相当多的改革领域大致也是如此，比如央企改革引入“淡马锡模式” ，并推出作为样板，就有学者评价欠缺公平而有效率。

    此间，有议论的是，国资委在外部董事的人选上，跟以往惯有的用人体制比起来，往前走了一大步，就是大量起用境外人士，比如，在宝钢，为什么起用了如此之多的境外人士？此间熟悉内情的专家解释：“境外成熟的市场环境，能够让外部董事按照市场经济规律表态。”更程度上说，宝钢集团起用了如此之多的境外董事，还跟国资委的淡马锡情结有关。

　　“马锡模式”始自新加坡国有投资机构———淡马锡控股企业的实践，这家公司按政府、母公司、子公司、分公司等构建七个层级的组织架构，业务范围涉及基础建设、交通、金融与传媒业等多个领域。不过大家津津乐道的不仅是其不俗的业绩，更是其颇具特色的董事会结构，其１０位董事会成员中，４到５位为公务员，代表政府，行使出资人的权益；而另外５到６位则是企业人士。“淡马锡”也被中国媒体称为新加坡的“国资委”，其董事会目前由10名董事组成，4名为政府官员，另外6名为民营企业界人士。在董事会制度上，淡马锡可谓是此轮国资改革之师，有分析说，一个有力的例证是，就在国资委发布《关于国有独资公司董事会建设的指导意见(试行)》后几天，国资委主任李荣融就带队考察新加坡淡马锡董事会。

　　中国人民大学的一位学者评论道：宝钢新董事会模式，完全是效率导向，忽略了国企天生的公平职能。引进了“淡马锡模式”，但其精髓丢掉了。

　　宝钢的试点就是模仿这种模式，按照目前的设计，宝钢集团设立董事会，董事会采取“４＋５”模式，即９名董事里，４名是宝钢内部董事，其余５名为国资委委任的外部董事，据说主要由境外人士构成。国资委没有完全照搬“淡马锡模式”，在董事会中没有引入公务员，从专业层面上讲，似乎更有效率，因为内部董事熟悉企业经营管理，而境外人士熟悉成熟的市场经济的运作方式，相互有机结合，能够给宝钢带来惊喜。从这两个方面看，央企新的董事会做到了规范化、民主化和专业化，给大家耳目一新的感觉。

　　可惜企业治理结构的改革和创新无法采取简单思维，我们是否反思过，为何过去取到的种种经书没有预期的效果？“淡马锡模式”有两个关键部件在移植的过程中被淡化了，一是该模式通过公务员担任董事会成员，来确保政府实现公平目标，其背后的逻辑是，国企不能把利润最大化作为唯一目标，而是要兼顾效率和公平，所以淡马锡控股的一个重要职能是通过投资来帮助政府落实促进公平的政策，公务员董事的主要责任就在于通过自身参与公司决策来达成该目标。

　　在转型的市场环境中，一些重要的法律基础不具备，市场秩序还很缺乏，竞争也不充分，更严重的是，许多国企身处垄断行业，过着衣食无忧的生活，超额垄断利润把背后的制度层面的问题掩饰起来，使得国资委无法依据这些浑浊信息，甄别国企的真实努力水平，也就很难设计出一套行之有效的监控体系。

　　第四、高华证券日前声明：题为《许小年:中国楼市将向下转折走大熊市》的文章既不是出自高华证券副董事长许小年之笔，也没有文章中所说的该文出自12月18日的《华尔街日报》。高华证券成立于2004年10月，2005年4月许小年出任高华证券研究部主管，后升任公司副董事长。  

    这篇被广泛转载的文章，主要观点是以上海、杭州、南京、北京、苏州等为代表的在过去几年里房地产曾经持续狂热过的大中城市，房地产价格在2006－2007年起将明显向下转折，并步入五年以上的大熊市。走熊的最根本原因是：居民目前的收入及接下来的收入增长水平所能支撑的房价水平大大低于目前的房价；房地产开发商持续狂热开发导致的供给量与居民剩余的及自然增长的购买力之间，供过于求的剪刀差将越来越大。

    这为目前迷雾重重的房地产市场抹上一种神秘色彩！

　  第五、今日中信证券还为未来封转开设计出五种办法。其指出：封闭式基金何去何从不能无限期搁置，解决方案将在2006年浮出水面。

    总之，目前转折虽然日渐成为事实，但还有许多理不清或理还乱的问题需要澄清。

　　盘面显示，周一热点有这样几条主线，一、G股或准股，主要体现在赤天化（600227）等公司基本面良好或有改善的个股上，诸如几家软件科技股走强；二、部分“二线高强”个股、次新股、中小企业板个股、消费品牌个股等“三高类型”（高业绩、高回报、高品质）接连不断创出历史、行情及除权新高；三、部分三低“低市盈率、低市净率、低形体”个股，如江泉实业（600212）等个股上，包括部分超级权重股等；第四，部分ST家族个股及重组个股等。

    而今日弱势个股是一些短中长期牛股出现短线换手基础上的休整（包括部分空有概念而缺少业绩支持的个股类型，甚至部分ST家族个股也有跌幅靠前者）。

    本栏提示：越是转折成为可能事实，越要坚定稳健性原则：要坚持行业景气、区域导向、业绩回报等价值和成长之“主线”！


  
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