（一）关注“权证和正股”之间的良性循环、互动走高且阶段性各有侧重！

    周三温和走高，在武钢蝶式权证涨停众多资金无法参与之下，只得关注其他目标，而控盘机会或理性资金则借机“声东击西”再度发动行情，指数温和走高。

    今日武钢认购权证（580000）和武钢认沽权证（580999）均处于涨停，分别报收于0.822元和1.160元，分别上涨69.82%和41.12%，同时武钢股份上涨达4%以上；而鉴于武钢两只权证无法参与，部分游资转移注意力到宝钢权证（580000）使得其今日创出上市以来新高，但最终只上涨8%左右；而宝钢股份（600019）也上涨1%，权证和正股的良性互动关系终于形成。同时一些具有跨年度准备的资金则重点布局G股、中小企业板和次新股；部分“长线主力”包括部分“游击中取胜”的“中短期资金”也有将目光投向2008年北京奥运会、2010年上海世博会、西部大开发、东北振兴及中国航天、航空事业的长远热点格局上的视角！

    注意，这种盘面“声东击西”特点很明显；但成交额仍不足且继续萎缩，多数个股虽上涨而涨停家数不多，这是市场激情还缺乏或想象力不足的标志，市场还是将“热恋眼光”专注于权证等“更好玩的品种”，在众多资金摩拳擦掌但今日暂时无法参与之下，周四他们还将继续“借机行事（寻找买进时机）”，接下来须关注：“好玩者”刺激同时，有无短线风险或者需要特别技巧和心态或者市场还存在与否其他更好、更安全、更透明和灵活的投资赢利机会？

    这里涉及到两个视野：一、权证和其“正股”之间到底是水火不相容，还是可以良性互动？若在权证和正股之间作一选择，当前哪一个更值得关注？具体权证操作建议是什么？二、指数到底处于什么阶段？中国石化（600028）和中国联通（600050）的股改方案如何对于指数趋势有何影响，年底资金面状况和政策面动向如何？本栏认为，前者问题的明朗决定一个趋势问题，后者关系的明朗，决定了指数趋势完全明朗的时间表问题。

    前不久包括近期很多人指责权证投机，主要是基于将正股价格低迷认可为正常，以静止不动的“正股价格”看“权证”当然会得出“权证”太投机的看法，进一步也就会认为炒作权证会分流整体市场的资金，整体市场会因炒作权证而失血严重。本栏认为，无疑认购权证是一个“圈钱工具”，但作为一种“正股”未来股改前景的看涨期权形式也是明显的，比如目前受宝钢权证（580000）强势影响，宝钢股份（600019）正股也开始被“触动”而上涨，这就是看涨期权的价格发现功能的具体体现；而认沽权证，作为一般投资者来说，如果认可对价除权整体平均股价会变低，则其具有锁定卖出机会并回避正股的假如走软的风险，属于一种看跌期权！尤其是认沽权证则赋予股改承诺中之中非流通大股东未来将有比“单纯锁一爬二”更主动灵活的卖股“机动权”，比如武钢集团就在其股改承诺之中留有“尾巴”：其承诺进入股改程序后其未来若干个月之内不卖出，且卖出价格不低于3.60元，若卖出收入归武钢股份（600019）公司所有，但其特别注明其借助认沽权证行权或通过认购权证购买或抛售股票等不在此限制范围内，因武钢权证仍是欧式权证，必须要等明年11月中下旬行权，按此“尾巴”，则大致明年12月份起武钢集团等所拥有的部分行权股票就具有了流通权利；另外，即便部分权证具有创设机制，但也要事先需要股票和现金，比如权证若增加供给须要先将正股买足作为前提，这就使得正股看涨！上述种种决定了权证不会过于低迷（时间价值最终须尊重），正股更不会低迷！因为全流通背景下，今后流通股东和非流通股东的利益是一样的，二级市场股票低迷不振，对于大家都没有好处；何况，目前流通大股东还在二级市场护盘和增持股票，如何能够买股后今后不想不赚钱呢？越到可售时间前夕其动机越强烈，相信宝钢股份（600019）明年4月15日前，价格必然早就飞到4.50元上方了(可惜很多“聪明人”连这一点都忽略或看不见)，所以，股改利益各方要立足长远，算大帐、看未来，股改等性质行情是前途无量！

   （二）“权证”或“正股”的炒作点各有不同！

    本人认为，权证交易的核心有四点：第一是价格偏低和处于合理定位之启动点上；第二是价格趋势有无明确上行方向感或足够预留空间；第三是研究其正股价格、行权价格、原非流通大股东股改承诺条款等借此游戏规则预知是否具有权证或正股趋势的可分析或确定性之波动套利；第四在以上三点基础上确定买卖时机及套利模式。其中第一点是“核心之核心”，是最重要的视点。

    如炒作新股一样：有预期或没有预期，胃口被吊起或没有被吊起，权证价格定位是不一样的，短线来看其价格定位将可能偏高而失去部分想象力，至少可能多少会增加一些博取绝对差价空间的难度。注意权证不要简单看价格高低，重要的是趋势波动空间大不大，现在一开盘就涨停，说明热度不减，但众人过分看高，会导致其后价格波动具有一步到位的嫌疑，要么是买不到，一旦买到就短线套牢的状态；或者勉强买进后已经处于窄幅波动了，这些都是价格不合适阶段权证操作中比较棘手的问题。

    另外，要注意武钢权证是蝶式组合权证，其认购权证（580000）是看涨期权，而认沽权证是看跌期权，前者与正股涨跌是正向关系，后者是负向关系，但即便是看跌正股，认沽权证还是只能做多赚钱，所以价格不合适时，只有在一边休息才是！实际操作之中，本栏推断，在一定时期内，认购权证和认沽权证其实是同步涨跌，至少，本人从前不久深交所模拟权证交易中看是如此，而且，只有当其价格处于偏差性认识时才有利可图，其后波动狭小往往就如“鸡肋行情”无味可言，必须充分等等价格合理才参与其中是权证交易之“秘诀之中的秘诀”；如果波动趋势不明显（大幅上涨和大幅下跌往往是机会来临，波动太理性就把握难度较大），却硬要操作，往往会比较败兴，稍大空间操作，看图须观察1分钟或5分钟K线，适当结合小时K线看看，完全看日线做权证行情则是笑话！

    稍长时间操作权证，要多在研究游戏规则上动脑筋？

    比如，目前武钢股份（600005）价格是2.77元，对应市盈率是5.13倍，加上其每年分红率是50%，现价买入，哪怕仅仅是现金分红，几年后就收回成本，还不说二级市场波动有差价，这等便宜买卖看见就诱人，包括宝钢股份（600019）目前也如此，谁现在说钢铁行业业绩见顶？谁说钢铁股没有投资价值，那是睁眼说瞎话！另外，要注意几个价格尺度：武钢股份（600005）其认购权证行权价格是2.90元，其认沽权证行权价格是3.13元，集团公司承诺不卖出的价格水平是不高于3.6元（权证行权后的正股不在其承诺且限定的此范围内），抛开其权证操作性，仅就纯粹的理性推测看，如果本人是一个投资者，会这样操作，当正股价格低于2.90元，会卖出认购权证，买进其正股；当正股价格低于3.13元，则留出认沽权证，一旦上述价格水平达到，则反向操作，即卖出正股、买进认购权证、卖出认沽权证；短期看，认沽权证值钱，但若从算大帐、看长远则本栏认为，认购权证、尤其是正股更值钱！当正股价格上升到3.60元，则稍稍要注意一下，但若整体市场恢复大牛市，则区区3.60元，何高之有？所以，目前价格看，其正股之便宜，其认购权证之暂时认为过高不合理都是暂时现象；其设计的认沽权证表面上还划算，但面对未来是卖到了“谷底”！可以认为，今日之“非流通大股东”股改对价过程之中“精于算计”却“不甚高明”的，其眼界也是很浅不远大的！！！

    至于权证炒作之中会否出现一些非理性但合理的情绪波动，本栏认为也完全可能？比如，权证价格超出正股价格？或者后来者权证简单价格攀比，在中国股市什么不能异化？中国人最大的缺点也未尝不是优点，就是敢于打破常规和条条框框。如果是这样，最终套利机会最大是什么？是正股！本栏一直以来认为，后发制人是优势，去年的中小企业板是如此，而今的权证市场或今后其正股也将是如此，“第一个吃螃蟹的人”或“恰到好处吃东西的人”都会有利可图，但时机不到的的过早或“盛宴接近尾声”则例外。

    展望权证总体趋势和特点，可以认为：第一、武钢股份与权证的良性互动将比较明显，其正股具有“风向标特征”；而宝钢股份是被权证推动在走；且武钢权证与正股关联的预测性更强；第二、武钢权证将相对稳健和合理；第三、权证若过分火爆固然一定阶段会分流市场部分资金注意力，但未必完全与“正股”价格形成背离趋势。

    本栏昨日强调的几点继续坚持：第一、鉴于宝钢权证（580000）成交额已经连续五天以上缩量到5日均量下方，尚在20日均量线上方，所以短线可以保守性逢高卖出此权证，而买进其作为看涨期权作用明显的正股，即宝钢股份（600019）；第二、武钢权证目前正股价值更突出，且短线看涨其认沽期权，长线看涨其认购期权；归根结底，看涨正股或股改前景后未来的长远股市的利益和博弈关系。

   （三） 根据自己的投资取向和风险偏好选择合适的关注重点和操作组合

    当前行情表面上看是无利可图或获利不大，其实属于行情暂时条件所限制，需要投资者提高眼界、拓展思路。

    本栏坚持行情已从11月15日后发生短中长线之重大转折！技术面特征不再多说、指标股意图高远也不再强调，只是针对目前市场所担心的供求关系失衡等问题分析一下。目前市场有一敏感预期，即能否成功度过股改关键期，如何平衡G股扩容增量股份、怎样面对新老划断、中国石化（600028）等股改前景悬念等等。

    今日重要消息是：中石化对外表态：暂无股改方案更无确定保荐机构！作为股改行情之关键，174家国有控股上市公司的态度成为关键。本月初召开的全国性股改工作会议表示，当前的重点是要组织市值较大、市场关注、改革中具有示范带头作用的大型上市公司进行股权分置改革。而作为两市总市值第一的中石化理所当然属于这个范畴。有市场传言称，174家国企已于20日向股权分置改革工作领导小组提交了股改方案，但是中石化(600028.SH)董秘局副主任黄文生昨日对《第一财经日报》明确表示：“我们没有股改方案，也从来没有研究过。” 作为唯一一家在纽约、伦敦、香港、上海四地上市的大盘蓝筹股，总市值A股第一的公司。其股权结构极其复杂：中石化正在“私有化”镇海炼化(1128.HK)这家H股公司，旗下子公司还包括上海石化(600688.SH)、仪征化纤(600871.SH)两家“A+H”股公司，齐鲁石化(600002.SH)、扬子石化(000866.SZ)等8 家A 股公司。这也意味着股改对中石化是个非凡挑战。

    中石化没有研究过股改方案，甚至没有确定保荐机构，但是黄文生表示：“我们是坚决支持股改的。”多位中石化人士表示，结合G股经验来看，更倾向于以价格预期或者以管理层激励为主的对价方式，而不是送股。

    结合目前流通股东也开始对于单纯对价送股贴权有所认识，本栏认为权证方式将更有利于非流通股东或流通股东在全流通背景下达成对于未来股价的某种长远看涨预期。

    因为股改是长远利益的体现，非流通大股东非常有耐心的面对未来，眼前只是为了取得名义上的可流通权利，所以极力从对价角度取悦于原有流通股东；但对价越高、诚意越足，未必客观效果最好；反之权证等圈钱或创新模式，虽倍受争议，但着眼于价格远期预期，反而赋予一种看涨期权，这可能是未来中国石化（600028）股改的选择模式或者股改程序进入一再后延的本来用意，越到后面，一种基于远期价格预期的权证模式更容易被推出或被接受，反之投资者对于对价的关心程度反而会降低。另外，所谓新老划断、G股扩容或流通股增量等也都会由于增量资金逐渐跟进而化解或缓和，再加上监管高层一再强调在全流通预期背景下，会在交易制度、并购重组、融资条件、衍生产品等几方面着力支持，修改游戏规则，政府为股改不遗余力调动社会资源促进股市上涨的明确态度十分明显；预期，股票市场的交易环境有望变得相对宽松，未来包括权证，更包括正股在内的所有品种，都可能逐步实施到T+O等灵活的交易形式上，所以投资者必须将眼光放长远一点，权证有魅力，正股也将有魅力，可以认为，要将权证作为股改公司看涨期权和看跌锁定风险进行卖出套利期权的视点上，最终注意力从权证放到正股上，才是根本。  

    本栏认为，目前投资者的操作可以借鉴自己投资取向和风险偏好，风险偏好突出的投资者可以关注权证等风险杠杆突出的品种，稳健理性的投资者则注意其正股或其他被严重价值低估或物有所值的稀缺性优质股等等。本栏再度提示：在指数大涨之前，控盘主力会刻意培养一批看空的人们，甚至不排除这部分人还会尝到一点甜头，但稍稍玩点小滑头之后，就在“声东击西”和“指南打北”之中，出现一些戏剧性；这是战略沉稳之中的最后一次战术灵活！眼前行情，属于“星星之火、可以燎原”阶段！不要悲观！一旦市场某些过于短线的投资者被搞得晕头转向，“轧空行情”又将很快开始。中国股市前景美好不可限量！

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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