今日指数上涨一小时之后，盘面出现剧烈震荡，投资者如云里雾里不知所以，最终微跌。对于指数处于调整时空末端的这种冲高试盘性质，需要稍假时日进一步判断。这其实是对于宝钢权证上窜下跳、对于短中长期强庄股高位摇摆或对于持续弱势股最后一跌心存疑虑等等的疑惑。

    可以认为，股改走到了“叉路口”，行情也走到了“十字路口”。行情难道是否又到了需要“政策催化”的时候!强弱均衡之中、时空法则之下，市场没有自身的特点？

    既然此轮调整是主动进行并有规律进行的结果：前期，过分上涨，可能会弱化对价基础；眼前，若过分下跌，则股改根基也将动摇。如此，指数必然会在种种利益协调基础上，在金融生态建设方面构筑一种平衡向上机制。另外，无论上升或下跌都是对于股改包括诸如人民币升值等利益过程的审视或再调整：当上涨的时候，往往就产生了利益不均的问题，而当下跌的时候，则会弥合矛盾，暴露问题，从而产生新的行情基础。
    
    虽然市况仍然扑朔迷离，本栏坚持11月15日是转折点的原先判断！而且要强调：这是一次真正意义的转折，不要将此当成简单的一次反弹对待：它是跨年度行情，更是一次较长远行情的开始。

    周二低价水泥股继续成为短线行情最集中热度的亮点之一。本栏昨日提到的几只水泥股如牡丹江（600170）、福建水泥（600802）、大同水泥（000673）等继续强势向上，且还增加了其他的水泥股个股。另外，昨日开盘就涨停的鲁信高新（600783）今日继续涨停。除此以外，周二受并购因素影响或促动的纺织类、家电类个股也有相对活跃个股，如华源系个股、中纺投资（600061）、厦华电子（600870）等；昨日活跃的石化股继续强势，而航空股则出现较大的获利回吐压力，其中主因是洪都航空（600316）出现欲出轨后的回拉下跌；另外部分长期弱势的二线股、近期活跃的新能源、航天股等也出现了补跌行情。最主要的是近期处于“明星位置”或“焦点中心”的宝钢权证（580000）眼看就要出现“解放”所有参与其中的投资者、却在接近“完美无缺”时暂时出现了大幅波动，最终下跌-6%；说明其暂时已经“军心不稳”需要适当转移注意力到其“正股”之中。

    今日交投比昨日有所放大，但仍显不足，但从市场稍有买盘就能快速走高，略经打压，指数就会快速沉底，如此表明盘子很轻！

    接下来须重点关注政策面的动向，就今日看政策面突出了要加强对于已完成股改程序的上市公司高管进行股权激励的动向（开始就此征求民意），虽然，我们认为非流通大股东及上市公司高管没有将上市公司搞好，更没有对于投资者回报作出很大成绩，但却有借“股改大船”搞这种“名堂”深不以为然，但目前股改已经进行到流通股东或非流通股东都迷茫或丧失信心的地步，也许这是一种刺激非流通大股东或上市公司高管积极支持和参与股改对价的一种利益激励办法。

    当前行情中，不少人还是纠缠于股改小利或盘面涨跌之得失，本栏却认为，要算大帐、看长远，投资股市大有赚头。

    解读政策面，这里有什么值得大家关注的呢？首先是央行上周首次发布《中国金融稳定报告》，强调历史风险已得到有效控制！在全面评估金融体系的稳定性的同时，《报告》指出，当前，维护金融稳定需要着重关注诸如经济增长方式的转变、直接融资和间接融资的协调发展、隐性财政赤字、利率汇率等资金价格的管制与放松、金融机构公司治理的完善等十个方面。再次，具体联系到随着中国建设银行在香港成功上市、工商银行完成股改、中国银行上市前的最后冲刺以及城商行重组的展开，中国银行业的改革已经进入了一个新的阶段，而同样作为金融市场重要组成部分的股票市场两年来却一直停滞不前，这显然不利于金融改革的进一步推进。可以推断政府下一步工作重点是否会着眼协调发展而加大关注股市之力度呢？政府是否在鼓动地方政府或大型国企参与股改积极性同时，有必要让投资者相信：股改并不是“与民争利”，一定要以市场下跌为代价，市场稳定也是股改推进不可分割的一部分！同时，中国股市还面临另一个重要问题，外资正在加大对中国A股市场的进入力度。如果股改不能迅速成功完成，2006年底金融市场开放后，市场受到外资的冲击将会更大。而股改的推进是以市场稳定为支撑的。如果中国资本市场不能在股改过程中形成稳定的局面，在汹涌的外资面前将会很快失去阵地。

    近周，《提高上市公司质量的意见》等颁布，意味着中国股市正本清源时代的到来，再结合周正庆同志最近的讲话，比如股市持续低迷，供求关系失衡是主因，所以关于打通资本市场与货币市场关系环节问题上，这位前中国证监会主席的话一语中的。本栏感到这里肯定还暗示着什么？但究竟是什么？我们暂时还很难猜测，但相信“谜底”很快会出现！就像美国股市上，从19世纪到20世纪80年代关于“分业经营”或“混业经营”一直争论不休，但凡美国经济发展繁荣阶段，也正是美国股市蓬勃发展时期；反之，当美国经济进入萧条阶段，也是美国金融管制最严格阶段，股市往往是死气沉沉！分业、混业的争论，最终结论日渐清晰。站在这个层面上，中国股市的未来渐次清晰。

    技术层面，从期货市场从严监管到最后再度宽松环境的形成，本栏感到，股市五年周期循环规律将发生神奇，比如本月中旬正好是始自2245点大调整以来的完整55个月，而沪深股市之中典型的一些大周期性行业个股或老龙头个股，都有相对长的下跌历史，比如四川长虹（600839）、深科技（000021）都下跌了104个月，浦东金桥（600639）下跌了128个月、爱使股份下跌了78个月等等，这些制造业、银行业、高科技龙头股、著名的并购典型个股，具有较长时间“卧薪尝胆”的历史过程，具有了“否极泰来”的初步基础。

    而从宝钢权证（580000）身上，我们看到的不仅仅只是投机性，而是作为其股改对价的一部分是对于未来股改前景的一种期权（近期G股或G准股一度“高贴权”，对应的是宝钢权证（580000）跌到合理价格之后的迅速翻倍，这种行情意味深长也暗示着什么？！既然“高对价预期”反倒使得出现“高贴权行情”，如此以后借“创新形式”包括权证方式等部分取代“对价”反而具有“明白基础”上的“高风险之上的高收益”特点，这似乎是某些方面极力促成，市场被迫接受，眼前反倒更逐渐清晰的事情）。诸如宝钢股份（600019）非流通大股东的宝钢集团在二级市场投入护盘的40亿资金要到明年年中（2006年4月15日后）才上市交易，而其获得的流通权利，包括很多进入或完成股改程序的公司都将事实上至少锁定一年以上，是“锁一爬二”，所以股改行情虽然具有矛盾或风险后置的特点，但总的可以用一句话来概括，就是“小利在眼前、风险在中期、而股改未来大利在长远！”6月份本栏这样说，现在还这样说。

    眼前的机会就在于，市场信心丧失，却提供了另一次绝佳买进机会；二级市场题材活跃空间较大，诸如并购重组；循环经济；人民币升值；短线调整之后长线还有机会的航天、航空、国防军工以及新能源、新材料、新技术等；东北振兴、西部大开发；业绩增长、股本回报等都将一一展示市场无穷机会，而且中国资本市场正在对外开放，会接受许多境外股市新的理念和方法；全流通预期的市场，价值定位基础扎实、空间想象力较大；加上遍地是低价的个股，如此真正意义的重组和并购将展开，市场不缺乏吸引力的关注焦点。

    今年年中启动的这轮“股改或人民币长期升值预期”的行情是“机会在眼前、风险在中期，而大利在未来”，则不会具有近期“战术灵活”的同时这般“战略沉稳”的力量！眼前的谜底兜售，即是意味着11月15日起，指数即将发生重大转折！转折已经刻不容缓，“起床号”或说是“冲锋号”将响起！

    特别是，近期宝钢权证（580000）、部分ST及基金品种等“非指数杠杆”板块等一度或继续演绎的低价财富想象行情（多数人“天真”认为：权证上涨，大盘或其他个股必跌；其实权证是期权，正是正股上涨之先行指标，反应要快好几步），未来行情的一定乐观预期；本栏提示，这种年底“藏头露尾”及“进取之中有保守”的心态，有助于“非指数杠杆品种”走强，但着眼于“跨年度行情”则需要稍长远的选股思路）。

    现在，人们都以为炒作“权证”等“非指数杠杆”板块会失血（是否权证稍稍含蓄之后指数及多数个股会有起色？），指数因而会更加难堪地继续下跌。殊不知，可以认为，创造历史、并推动社会进步的力量往往是“颠覆传统”的力量，这种力量并非“正统或权贵”，某种程度上还给人“草莽英雄”的印象，但因为其“深谙时势”，所以能够“出奇制胜”！客观上也达到了打破沉闷、活跃市场，指引未来趋势的效果，相信其后人们会端正前述“观感”并有这种印象！

    中国股市近几年之最大的“难堪”不是“投资性”不足，而是“投机性”不足的问题！因为，投机不成才成就投资；投机有高度、投资才有宽度！

    总之，宝钢权证（580000）上涨代表着期权意义上的股改行情远景预期！站在这个层面上看行情，股市稳定或上涨刻不容缓！

    故短线操作要多从宝钢权证（580000）转到宝钢股份（600019）；从单一非指数杠杆板块转到一些权重股之上；继续关注热点起源于低价，也要注意热点从11月15日之后转到一些业绩及股本回报均预期较好的中高价股之中---这是跨年度因素考虑的结果。另外，要注意算大帐、看长远，看中一些中长线政策支持力度较大本身商机无限的区域板块个股等；另外在遍地是低价股及全流通已经形成预期的层面之中，真正意义的并购也将出现。这也是股市的机会所在；至于目前还没有完全完成强弱均衡的个股则继续需要滚动操作或充分等待时机。  


(前期不断提示是短线投机者“进天堂或快乐游戏”；同时却也是长线投资者“最迷茫无助或痛苦”的时候！眼前估计将再度有一个“兵不厌诈再度反向的时候”！大的方面，全流通预期之后，上市公司的估值应该建立在一个更趋宽广的“舞台”基础上，可以想象或重新构建。但无论外部因素怎么变化，最终决定股价高低的还是应以上市公司的内生价值或成长空间为基础。)

（以上仅是独立分析和个人观点，一切以市场客观为依据，投资者据此入市风险自担。）

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